摘要:6月1日,嘉楠科技公布2021年第一季度財(cái)報(bào)。嘉楠科技凈收入4.03億人民幣,同比增長(zhǎng)近4.9倍,環(huán)比增長(zhǎng)9.5倍。其中,Q1來自海外市場(chǎng)的收入占比高達(dá)78.4%,而2020年同期僅4.9%。
6月1日,嘉楠科技公布2021年第一季度財(cái)報(bào)。嘉楠科技凈收入4.03億人民幣,同比增長(zhǎng)近4.9倍,環(huán)比增長(zhǎng)9.5倍。其中,Q1來自海外市場(chǎng)的收入占比高達(dá)78.4%,而2020年同期僅4.9%。
剛過去的5月,幣圈最大的新聞要數(shù)比特幣暴跌和中國(guó)“封殺”挖礦、交易。無論哪一條,對(duì)礦機(jī)企業(yè)都是不小的沖擊,尤其國(guó)內(nèi)的政策因素。
但反過來想想,一個(gè)區(qū)域制止挖礦,其實(shí)是意味著挖礦活動(dòng)在全球范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移而已。這也是礦機(jī)企業(yè)的一次契機(jī),誰率先抓住挖礦產(chǎn)業(yè)向海外轉(zhuǎn)移的紅利,誰就能立于不敗之地。
從這個(gè)角度來看,嘉楠科技明顯跑贏全場(chǎng)。
大部分礦機(jī)企業(yè)死于什么,死于自己不夠快。過去迭代跟不上,現(xiàn)在轉(zhuǎn)移跟不上,都是一個(gè)下場(chǎng)。
雖說Q1財(cái)報(bào)還沒有反映出最近的市場(chǎng)變化,但也可以看出礦機(jī)龍頭對(duì)市場(chǎng)的深刻洞察和強(qiáng)大實(shí)力。這種長(zhǎng)遠(yuǎn)布局還有洞察力,正是嘉楠科技不懼短期擾動(dòng)的底氣。
1、三大保障,嘉楠深挖供應(yīng)鏈“護(hù)城河”
一季度,嘉楠科技凈收入4.028億人民幣,同比增長(zhǎng)近4.9倍,環(huán)比增長(zhǎng)9.5倍。這么高的增速,在“缺芯”的大環(huán)境下,意義非比尋常。
從財(cái)報(bào)看,嘉楠科技業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)原因主要有兩點(diǎn):第一,一季度比特幣市場(chǎng)火熱,礦機(jī)需求持續(xù)高漲。這一點(diǎn)沒什么好說的,幣價(jià)始終是影響礦機(jī)需求的核心因素之一。
第二,“缺芯潮”雖未徹底解決,但晶圓廠芯片產(chǎn)能向礦機(jī)業(yè)務(wù)有所傾斜,礦機(jī)生產(chǎn)難題得到緩解,礦機(jī)交付數(shù)量提升。一季度公司銷售總算力為198萬TH/s,同比增長(zhǎng)122.2%,環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)900%。
礦機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼,也帶動(dòng)嘉楠科技多項(xiàng)指標(biāo)明顯改善。比如,一季度公司毛利潤(rùn)和毛利率分別為1.942億、48.2%,而去年同期僅為240萬和3.5%,去年四季度僅為910萬和23.8%,提升明顯。
一季度,嘉楠科技凈利潤(rùn)為120萬元。利潤(rùn)并不高,但主要是因?yàn)榻o研發(fā)人員發(fā)了一大筆股權(quán)激勵(lì),去掉這部分影響,公司調(diào)整后毛利潤(rùn)達(dá)1.432億元。
當(dāng)然,一季度是過去式。比起礦機(jī)業(yè)務(wù)過去的表現(xiàn),大家肯定更關(guān)心,“缺芯潮”下礦機(jī)的后續(xù)供應(yīng)問題。在我看來,這一點(diǎn)完全不必過分擔(dān)心。
為什么這么說?原因很簡(jiǎn)單,目前所有晶圓廠的芯片產(chǎn)能肯定是供不應(yīng)求,滿足不了市場(chǎng)所有需求,各大晶圓廠的芯片產(chǎn)能,只能是先緊著有實(shí)力和誠(chéng)意的礦機(jī)企業(yè)。也就是像嘉楠科技這種有訂單還有錢的客戶。
具體來看,一季度嘉楠科技預(yù)收款高達(dá)12.103億;賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)13.378億;4月底還通過定增融資1.7億美元。通過這三點(diǎn),嘉楠科技可以更好地鎖定上游供應(yīng)商產(chǎn)能,保證礦機(jī)按時(shí)交貨。
廣積糧,深挖供應(yīng)鏈護(hù)城河,這樣的嘉楠科技,想不按時(shí)交付礦機(jī)都難。隨著巨量預(yù)售訂單交付,公司業(yè)績(jī)也會(huì)繼續(xù)向好。
2、海外市場(chǎng)收入占比78%,嘉楠速度快得飛起
幣圈的波動(dòng)和不確定性,可能是大多數(shù)人對(duì)嘉楠科技最大的擔(dān)憂。
比起收入的高增長(zhǎng),財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)其實(shí)是海外收入占比快速、大幅提升。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看,不計(jì)入香港地區(qū)營(yíng)收的前提下,一季度公司來自海外市場(chǎng)的收入占凈營(yíng)收總額的78.4%,而去年同期僅為4.9%。
這一變化讓人吃驚。要知道,2020年嘉楠科技來自中國(guó)客戶的收入還占到84.8%。在市場(chǎng)發(fā)生劇烈變化的當(dāng)下,公司主要客戶從國(guó)內(nèi)快速轉(zhuǎn)變?yōu)楹M猓渲械囊饬x不言自明。
這主要得益于它的大客戶戰(zhàn)略。早在去年三季度,嘉楠科技就開始在全球范圍內(nèi)拓展優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)客戶。從公開信息上看,嘉楠科技不斷與海外上市公司、傳統(tǒng)的礦業(yè)公司簽訂采購(gòu)訂單,海外客戶占比快速提升。
目前,嘉楠科技大客戶包括海外上市公司,老牌礦業(yè)公司和專業(yè)基金機(jī)構(gòu)。其中,嘉楠科技與美股上市公司Mawson和國(guó)際礦業(yè)巨頭Genesis均簽訂了超過一萬臺(tái)的礦機(jī)采購(gòu)訂單,超過1000臺(tái)訂單的客戶有29家,這部分客戶訂單占總期貨訂單數(shù)量的94%。
至于如何理解大客戶戰(zhàn)略及其帶來的海外收入變動(dòng),可以分短期和長(zhǎng)期來看。
先看短期。受國(guó)家政策監(jiān)管影響,比特幣市場(chǎng)上投機(jī)散戶離場(chǎng),機(jī)構(gòu)趁機(jī)吸籌,機(jī)構(gòu)持有集中度再次上升。數(shù)據(jù)顯示,比特幣519暴跌之后一周內(nèi),比特幣前1000名巨鯨地址的持有量增長(zhǎng)至652.38萬比特幣,增長(zhǎng)10.83萬枚。
對(duì)嘉楠科技來說,這是好事。和散戶相比,機(jī)構(gòu)挖礦需求更穩(wěn)定,公司礦機(jī)需求受短期政策波動(dòng)的影響會(huì)更小。
而且,公司提前轉(zhuǎn)型,也大大提升了自己的業(yè)務(wù)規(guī)范性。在當(dāng)前這種監(jiān)管環(huán)境下,你懂的。
長(zhǎng)期來看,比特幣市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)不可阻擋。嘉楠科技長(zhǎng)期錨定大客戶,機(jī)構(gòu)占比極高,礦機(jī)需求穩(wěn)定,這能在很大程度上平滑比特幣價(jià)格波動(dòng)的影響,從而讓自己跑得更快、更穩(wěn)。
機(jī)構(gòu)客戶戰(zhàn)略的成功推進(jìn),證明了嘉楠科技對(duì)市場(chǎng)變化的精準(zhǔn)洞察和極高的執(zhí)行力。基于這一戰(zhàn)略,公司也基本鎖定了未來幾年的高增長(zhǎng)。
3、從高股權(quán)激勵(lì),看科技公司長(zhǎng)期價(jià)值
當(dāng)然,作為一家高科技公司,嘉楠科技的價(jià)值不僅僅體現(xiàn)在業(yè)務(wù)層面,還有其對(duì)未來的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。這種長(zhǎng)遠(yuǎn)布局主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:
第一,針對(duì)研發(fā)人員的大額股權(quán)激勵(lì)。一季度,這部分費(fèi)用折合人民幣1.455億。短期看,這攤薄了嘉楠科技的凈利潤(rùn)水平,但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,對(duì)公司發(fā)展的積極影響意義重大。
如何留住科研人才,如何才能讓科研人才充滿干勁?就像任正非說的,最簡(jiǎn)單也是最直接的辦法就是,拿大把的錢給他們。
因?yàn)槟阌忠R兒跑得快,又要馬兒不吃草,那是不現(xiàn)實(shí)的。尤其是對(duì)高度依賴核心技術(shù)和研發(fā)創(chuàng)新的公司來說。因此,放眼全球,股權(quán)激勵(lì)作為一種人才管理工具,一直伴隨科技公司的成長(zhǎng),是它們的常態(tài)化手段,必需品。
可以從A股上市公司的股權(quán)激勵(lì)覆蓋率看一看。2019年7月22日科創(chuàng)板開板后,各板塊上市企業(yè)推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中,滬市主板9家,覆蓋率為7.89%;中小板4家,覆蓋率為5.71%;創(chuàng)業(yè)板15家,覆蓋率為11.36%;科創(chuàng)板67家,覆蓋率為31.16%,明顯高于其他板塊。
對(duì)科技公司來說,股權(quán)激勵(lì)有多重要?看看華為就知道了。華為的人均薪酬高達(dá)11萬美元,居于世界前列;同時(shí),華為總薪酬占銷售收入的比例維持在18%以下,其中剛性的工資薪酬占比為10%~12%,彈性的激勵(lì)占比為6%~8%。
明面上這些數(shù)字對(duì)華為來說是高額的公司成本負(fù)擔(dān),但優(yōu)質(zhì)人才的確對(duì)其效益增長(zhǎng)起到了不可估量的作用,也并不是簡(jiǎn)單的薪資可以衡量的。嘉楠科技也是同理。
第二,長(zhǎng)期保持高比例科技投入。嘉楠科技2019年研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)12.13%,2020年由于營(yíng)收減少,研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)32.75%。到了今年一季度,公司研發(fā)費(fèi)用為5656萬元,較去年同期的4180萬元增長(zhǎng)39.2%,較去年四季度的4010萬元增長(zhǎng)45.2%,研發(fā)費(fèi)用率達(dá)14.45%。
這是什么水平?要知道,科創(chuàng)板2020年平均研發(fā)費(fèi)用率也只有10.87%(剔除極端值)。換句話說,嘉楠科技的研發(fā)投入比例已經(jīng)超過了七成以上的科創(chuàng)板公司。
無論是針對(duì)研發(fā)人員的股權(quán)激勵(lì),還是長(zhǎng)期的科研投入,在短期內(nèi)可能很難直接轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī),但拉長(zhǎng)周期看,這兩點(diǎn)對(duì)公司發(fā)展的重大價(jià)值早已被無數(shù)市場(chǎng)案例驗(yàn)證。
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