荔枝2021Q1財(cái)報(bào)：音頻生態(tài)全面開花，TIYA月活增長(zhǎng)90%

之前，看到一個(gè)知名投資人說(shuō)過(guò)，投資要投新的東西。原因很簡(jiǎn)單，“新”意味著充滿不確定性，但隨之而來(lái)的就是高賠率的投資機(jī)會(huì)。說(shuō)起來(lái)，幾年前的電動(dòng)車，今年的音視頻社交，都是這樣的機(jī)會(huì)。

今年以來(lái)，Clubhouse的崛起，為整個(gè)音視頻社交賽道帶來(lái)極大的關(guān)注度。但是，隨著時(shí)間推移，很多人的熱情也隨之消散。但如果你有關(guān)注這個(gè)賽道，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，音視頻社交賽道的選手仍然在高速發(fā)展。無(wú)論是推特等社交巨頭入局，還是Clubhouse的40億美金估值，都預(yù)示著音視頻社交賽道擁有巨大機(jī)會(huì)。

盡管音視頻社交賽道具備很高的確定性，但由于音視頻社交公司大都沒(méi)有上市，投資人往往很難觀察。但凡事都有例外。比如昨天荔枝發(fā)布的財(cái)報(bào)，就給了我們一個(gè)很好的觀察窗口。接下來(lái)，就結(jié)合荔枝2021年Q1的財(cái)報(bào)，聊聊對(duì)荔枝這家公司的一些看法。

1、荔枝音頻生態(tài)全面開花

從本次財(cái)報(bào)看，荔枝的音頻生態(tài)可以說(shuō)是全面開花。為什么這么說(shuō)？主要從用戶、商業(yè)化、生態(tài)構(gòu)建幾個(gè)方面說(shuō)下。

在用戶方面，2021年第一季度，荔枝移動(dòng)端月活達(dá)到5970萬(wàn)，穩(wěn)健保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且月活再創(chuàng)新高。荔枝的音頻社區(qū)擁有一批高活躍的用戶群體，在第一季度，用戶月均總互動(dòng)次數(shù)達(dá)33億次；截至3月末，平臺(tái)累計(jì)音頻內(nèi)容達(dá)2.73億，同比大幅增長(zhǎng)39%。

荔枝國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)也表現(xiàn)亮眼。荔枝旗下全球化音頻社交平臺(tái)TIYA繼續(xù)保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，在美國(guó)社交應(yīng)用排行榜排名保持前列。據(jù)官方披露，TIYA 3月份MAU超過(guò)200萬(wàn)，相比2020年第四季度的平均MAU快速增長(zhǎng)90%。

放眼全球，音視頻賽道正在興起，語(yǔ)音社交更是受到市場(chǎng)的關(guān)注。今年年初，Clubhouse的崛起引爆了全球音視頻市場(chǎng)。今年2月初，經(jīng)由馬斯克等名人的“安利”，Clubhouse成功登頂?shù)聡?guó)、意大利、日本、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)的蘋果商店移動(dòng)應(yīng)用下載量第一位，當(dāng)月下載量為960萬(wàn)次。

不久前，Clubhouse成功完成新一輪C輪融資，估值高達(dá)40億美金，相較三個(gè)月前的估值翻了兩番。這也充分展示了資本市場(chǎng)對(duì)音視頻賽道的看好。而TIYA的高速增長(zhǎng)，一定程度上也幫助荔枝完成在音視頻賽道的卡位。

得益于荔枝在海內(nèi)外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和用戶規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，一季度荔枝收入為4.95億元，同比增長(zhǎng)34%，再次超出市場(chǎng)預(yù)期?；ㄆ旌?/span>Needham分析師也均在此前發(fā)布的報(bào)告中調(diào)高了對(duì)荔枝2021年全年的收入預(yù)期，維持買入評(píng)級(jí)。

超預(yù)期的收入，得益于荔枝商業(yè)化的順利進(jìn)行。從付費(fèi)用戶情況看，荔枝付費(fèi)用戶數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)12%至47.5萬(wàn)人。固然，音頻業(yè)務(wù)的付費(fèi)率跟騰訊音樂(lè)等相比還有差距，但我們可以從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中了解到，主打付費(fèi)內(nèi)容的PGC模式其實(shí)不是荔枝的主要運(yùn)營(yíng)方向，這一塊反而更依賴于付費(fèi)用戶的提升來(lái)補(bǔ)足購(gòu)買版權(quán)的成本。隨著錄播端和音頻娛樂(lè)端的融合，荔枝的付費(fèi)用戶滲透率仍然有望持續(xù)增長(zhǎng)。

除了產(chǎn)品本身，荔枝構(gòu)建的音頻生態(tài)系統(tǒng)也是本次財(cái)報(bào)的重要看點(diǎn)。在一季度，荔枝的播客業(yè)務(wù)和車載場(chǎng)景下的音頻產(chǎn)品均有不同程度地發(fā)展。

在播客方面，在今年1月推出垂直播客產(chǎn)品荔枝播客之后，荔枝也在在不斷豐富多元化播客內(nèi)容的同時(shí)，與泡泡瑪特、老虎證券等企業(yè)合作上線了品牌播客節(jié)目，幫助他們通過(guò)播客擴(kuò)大品牌聲量。

從目前看，荔枝對(duì)播客的探索主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是播客內(nèi)容形態(tài)。比如，4月初荔枝推出了播客直播功能，邀請(qǐng)開心麻花團(tuán)隊(duì)、Joyside樂(lè)隊(duì)等知名人士和團(tuán)隊(duì)參與，為用戶創(chuàng)造了更具互動(dòng)性的播客收聽方式。二是播客場(chǎng)景的延伸。荔枝與小鵬汽車合作，在車載端也上線了播客直播功能，成為國(guó)內(nèi)首家車載播客直播平臺(tái)。

類似的積極探索，也讓荔枝播客逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可。近期，荔枝播客入選了蘋果AppStore精選應(yīng)用，成為AppStore精選應(yīng)用首次推薦中文播客應(yīng)用。

而在車載音頻市場(chǎng)，荔枝也取得了不小的進(jìn)展。今年，荔枝與威馬汽車、天際汽車、地平線、億咖通等智能汽車制造商和服務(wù)商開展了車載音頻方向的合作，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司在車載音頻市場(chǎng)的布局。

按過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)的邏輯，互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)核心是場(chǎng)景。從這點(diǎn)上說(shuō)，荔枝在車載音頻市場(chǎng)完成了很好地卡位。

2、LTV，荔枝的價(jià)值“窗口”

當(dāng)然，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只是公司業(yè)務(wù)的結(jié)果。想要真正理解荔枝的價(jià)值，也從認(rèn)知其UGC模式說(shuō)起。從過(guò)去看，互聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)邏輯大致可以歸為兩種：用戶網(wǎng)絡(luò)和流量網(wǎng)絡(luò)。

商業(yè)語(yǔ)境中，流量網(wǎng)絡(luò)和用戶網(wǎng)絡(luò)并非同一概念，兩者的差別在于黏性的強(qiáng)弱。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，流量網(wǎng)絡(luò)下，用戶與平臺(tái)之間不存在黏性，流量隨時(shí)可能拋棄平臺(tái)。而用戶網(wǎng)絡(luò)下，用戶與平臺(tái)之間具有較強(qiáng)的黏性，往往產(chǎn)生更長(zhǎng)周期的合作。

網(wǎng)絡(luò)形態(tài)的差異決定商業(yè)模式的不同。具備流量網(wǎng)絡(luò)的公司，更注重CVR（轉(zhuǎn)化率），強(qiáng)調(diào)流量的單次轉(zhuǎn)化價(jià)值，但流量不可持續(xù)，流量導(dǎo)入需要營(yíng)銷費(fèi)用的持續(xù)投放。

你能看到的互聯(lián)網(wǎng)公司，絕大部分都屬于流量網(wǎng)絡(luò)。以長(zhǎng)視頻平臺(tái)為例，2020年愛奇藝營(yíng)銷費(fèi)用僅出現(xiàn)0.1%的下滑。但公司會(huì)員人數(shù)也隨之下降，由2019年的1.069億，下降至2020年的1.017億。也正因?yàn)槿绱?，即使長(zhǎng)視頻競(jìng)爭(zhēng)白熱化，愛奇藝也要提高會(huì)員價(jià)格，提高用戶的單次轉(zhuǎn)化價(jià)值。

與流量網(wǎng)絡(luò)邏輯的公司不同，用戶網(wǎng)絡(luò)邏輯公司的用戶增長(zhǎng)更多來(lái)自于，平臺(tái)內(nèi)部的自然增長(zhǎng)。這里頭的代表公司就包括B站、微信，以及荔枝。

從變現(xiàn)邏輯看，具備用戶網(wǎng)絡(luò)的公司，往往不強(qiáng)調(diào)高單次用戶轉(zhuǎn)化價(jià)值，而是通過(guò)長(zhǎng)周期的服務(wù)，延長(zhǎng)用戶LTV（用戶生命周期價(jià)值）。拉長(zhǎng)周期看，像荔枝這樣具備用戶網(wǎng)絡(luò)屬性的公司往往具有更大的天花板。從這個(gè)角度看，你也就不難理解，荔枝為什么向播客和車載音頻領(lǐng)域發(fā)力。

中國(guó)播客的前景有多好？看看美國(guó)就知道了。在美國(guó)，2019年平均每月約有9千萬(wàn)人會(huì)收聽播客，約占美國(guó)總?cè)丝诘娜种?，相?/span>2018年增加23%；近14.4千萬(wàn)人曾經(jīng)收聽過(guò)播客，比十年前（2009）暴增近132%。

去年在疫情的催化下，國(guó)內(nèi)的播客市場(chǎng)正在迅速崛起。據(jù)播客搜索引擎ListenNotes的數(shù)據(jù)顯示，僅2020年后三個(gè)季度，我國(guó)的播客數(shù)量就新增了6539檔。

與播客生意相比，車載音頻領(lǐng)域的機(jī)會(huì)則更加直觀。以天狼星XM為例，這家公司通過(guò)深耕車載音頻領(lǐng)域，已經(jīng)成為全球車載音頻巨頭，在汽車上擁有上億的安裝量和40%的付費(fèi)訂閱，市值超過(guò)250億美元。

從目前看，隨著智能網(wǎng)聯(lián)的快速發(fā)展，車載音頻企業(yè)的成長(zhǎng)正在被徹底打開。

隨著荔枝APP自身商業(yè)化能力的提升，疊加播客和車載音頻場(chǎng)景的交叉滲透，使得荔枝用戶的LTV能夠進(jìn)一步提升。隨著資本市場(chǎng)對(duì)荔枝的認(rèn)知從CVR轉(zhuǎn)變?yōu)?/span>LTV，荔枝的價(jià)值也將面臨重估。

3、為什么現(xiàn)在是荔枝的價(jià)值拐點(diǎn)？

從過(guò)去看，在互聯(lián)網(wǎng)公司往往有兩個(gè)最好的投資階段：

一是用戶數(shù)量高速增長(zhǎng)的階段。原因也很簡(jiǎn)單，在這個(gè)階段，公司用戶數(shù)量高速增長(zhǎng)，但受限于公司商業(yè)化并未完全鋪開，用戶價(jià)值也完全沒(méi)有體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，資本市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值往往會(huì)存在誤判。

二是互聯(lián)網(wǎng)公司開始商業(yè)化階段。在這個(gè)階段，互聯(lián)網(wǎng)公司往往會(huì)伴隨著收入的快速增長(zhǎng)，以及盈利拐點(diǎn)的到來(lái)。在這個(gè)過(guò)程中，隨著收入增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)對(duì)公司用戶價(jià)值將面臨重估，進(jìn)而重塑公司的估值體系。

比如，2019年的京東就是這一階段最好的投資案例。2019年8月，京東發(fā)布二季度。財(cái)報(bào)顯示，京東營(yíng)收1503億，同比增長(zhǎng)22.9%；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為36億，同比增長(zhǎng)644%，創(chuàng)歷史新高。超預(yù)期的盈利，極大程度上改變了資本市場(chǎng)對(duì)京東盈利能力的認(rèn)知。至此，京東股價(jià)開始一路向上，在此后半年，公司股價(jià)從從28.64美元上漲到42.01美元，漲幅近47%。

當(dāng)然，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，兩層邏輯皆有是最好的投資時(shí)機(jī)。典型的就是B站。2018年至今，其用戶從8000萬(wàn)增長(zhǎng)至2.23億；從商業(yè)化層面看，B站的收入從41.29億元上漲到119.99億元；其變現(xiàn)模式也從單一的游戲聯(lián)運(yùn)，延伸至直播、會(huì)員、廣告的多元化變現(xiàn)方式。也正因?yàn)槿绱耍?/span>B站股價(jià)也從上市當(dāng)天的11.24美元上漲到113.53美元，漲幅超10倍。

而當(dāng)下荔枝也正處于這個(gè)階段。荔枝正處于用戶數(shù)量高速增長(zhǎng)的階段，播客、車載音頻、品牌播客、音頻社交等多樣化音頻適用場(chǎng)景，既豐富了荔枝的產(chǎn)品矩陣，又觸達(dá)了更廣泛的用戶群體，同時(shí)提供了更多商業(yè)化可能。

而全球化產(chǎn)品TIYA的成功崛起，更是極大豐富了荔枝在用戶增長(zhǎng)方面的需求。要知道，過(guò)去在圖文時(shí)代，跑出了Facebook、推特、Snap等多家用戶過(guò)億的社交公司。從這個(gè)角度上說(shuō)，在音視頻市場(chǎng)到來(lái)，跑出幾家用戶過(guò)億的音視頻社交公司也不是完全沒(méi)有可能。

總的來(lái)說(shuō)，全面開始的商業(yè)化進(jìn)程以及TIYA高速增長(zhǎng)的用戶數(shù)據(jù)，都預(yù)示著當(dāng)下正處于荔枝的價(jià)值拐點(diǎn)。畢竟，從某種意義上說(shuō)，荔枝就是音頻版的B站。