樂信Q1財報：金融科技的順周期與一橫一縱的新布局

6月1日，一季報發(fā)布后，樂信漲幅超28%，是市場給這份財報極好的回應(yīng)。財報上看，樂信業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，用戶數(shù)、交易規(guī)模、利潤等指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)然，財報表現(xiàn)亮眼只是一方面，更重要的是，此次財報發(fā)布也讓樂信未來的增長邏輯更加清晰了：

一方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，金融科技業(yè)務(wù)正在順周期的路上。另一方面，通過服務(wù)對象的拓展和服務(wù)品類的延伸，樂信正在打造未來新的增長引擎。

一、業(yè)績穩(wěn)健：多項指標(biāo)創(chuàng)新高

一季度，樂信營收實現(xiàn)29億，同比增長17.8%。營收的穩(wěn)健增長得益于促成貸款額增加，公司促成貸款額為538億，同比增長57.8%，增速較前兩個季度出現(xiàn)明顯提升，公司在疫情之后正重回高增長。

推動促成貸款額增長的主要因素是活躍用戶的增長，一季度，公司活躍用戶實現(xiàn)824萬，同比增長29%。

但是不能孤立的看活躍用戶的增長，只要風(fēng)險敞口擴大一點，資產(chǎn)質(zhì)量降低一點，用戶的增長不成問題，但會為之后的發(fā)展埋下了雷。

從逾期率看，一季度逾期率為1.84%，較去年同期下降0.73個百分點。值得一提是，如果不考慮歷史影響，新增借款的M3逾期率已經(jīng)連續(xù)8個月保持在1%以下?；钴S用戶保持高增長的同時，沒有降低風(fēng)險敞口，體現(xiàn)出公司穩(wěn)健的獲客策略。

營收大幅增長的同時，營收結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化，一季度，無風(fēng)險平臺收入實現(xiàn)6.4億，同比增加122%。轉(zhuǎn)型輕資本對樂信來說，可謂好處多多：

沒有保證金的制約，業(yè)務(wù)規(guī)模可以快速做大。輕資本模式不是金融的息差生意，本質(zhì)上是科技輸出，監(jiān)管風(fēng)險大大降低。

最后說一下利潤表現(xiàn)，調(diào)整后凈利7.71億，同比扭虧。凈利潤大增的主要原因在于用戶和規(guī)模持續(xù)增長，以及撥備金額減少，撥備金額由去年10.2億減少到2.2億。

撥備金額減少，一是去年受疫情影響，基于穩(wěn)健原則，進(jìn)行大量撥備，二是風(fēng)控水平提升，三是轉(zhuǎn)型輕資本平臺形成的模式改變。

二、長期發(fā)展趨勢：金融科技業(yè)務(wù)走向順周期

金融科技業(yè)務(wù)正處于上行周期：1.疫情過后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，促進(jìn)金融科技業(yè)務(wù)的發(fā)展；2.政策因素導(dǎo)致競爭格局的改善。

一方面，消費市場復(fù)蘇刺激信貸需求，樂信金融科技業(yè)務(wù)重回高增長。一季度公司促成貸款額同比增長58%，較前2020年Q3、Q4增速分別提高了20、26個百分點。

同時資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后收入恢復(fù)，用戶的還款意愿與還款能力提升，帶來逾期率下降，M3逾期率同比下降0.73個百分點。

另一方面，金融科技相關(guān)政策法規(guī)越來越明晰，《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》肯定了第三方合作機構(gòu)的作用，金融科技業(yè)務(wù)的監(jiān)管風(fēng)險也基本肅清，行業(yè)競爭格局改善。

2月份，中國銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱《通知》）從出資比例、集中度指標(biāo)上對頭部公司做出限制，制約其業(yè)務(wù)規(guī)模的快速做大。加大對螞蟻等頭部公司的業(yè)務(wù)規(guī)模的限制，有利于其他公司生存與發(fā)展。

金融科技行業(yè)的盤子總量增加了，但行業(yè)巨頭能夠分到的盤子不會向以往那么大了，樂信等腰部平臺，將獲得更多市場空間。

三、進(jìn)化：一橫一縱打造新引擎

一橫：進(jìn)行用戶群體延伸，服務(wù)對象由個人向小微企業(yè)延伸。

在客戶群體延伸上，一季度，向小微企業(yè)發(fā)放貸款21億元。值得一提的是，樂信有15%的用戶有小微企業(yè)融資需求，意味著并不需要付出額外成本，僅依托現(xiàn)有用戶資源，即可進(jìn)行業(yè)務(wù)探索。

著眼長期，金融科技服務(wù)向小微企業(yè)延伸，將帶來兩點利好：

首先，滿足小微企業(yè)的融資需求，符合政策導(dǎo)向，監(jiān)管也一直鼓勵。其次，相比C端業(yè)務(wù)，微型企業(yè)融資單筆件均大。根據(jù)一季度電話會議，微型企業(yè)貸款額10-13萬之間，單筆件均遠(yuǎn)超數(shù)千元的個人貸款，在業(yè)務(wù)成本相差不大的情況下，微型企業(yè)的單筆業(yè)務(wù)帶來更多利潤。

一縱：進(jìn)行服務(wù)場景疊加，推出純技術(shù)服務(wù)的聯(lián)合運營業(yè)務(wù)。

為銀行提供“聯(lián)合運營”服務(wù)。所謂的聯(lián)合運營服務(wù)，即幫助銀行等機構(gòu)定制化搭建金融產(chǎn)品，幫助機構(gòu)提供包括、獲客、客戶運營、風(fēng)控等在內(nèi)的客戶全生命周期服務(wù)。

相比輕資本平臺，聯(lián)合運營服務(wù)的收入不與促成貸款額掛鉤，不參與銀行分潤，屬于技術(shù)服務(wù)，沒有監(jiān)管風(fēng)險。

目前已經(jīng)與南京銀行、甘肅銀行、中原銀行等多家機構(gòu)展開合作。樂信聯(lián)合運營產(chǎn)品受到歡迎，也不難理解，該服務(wù)正符合區(qū)域銀行日后的發(fā)展要求。

簡單來說，《通知》的出臺給區(qū)域銀行的零售業(yè)務(wù)當(dāng)頭一棒：

1、銀行與機構(gòu)共同出資發(fā)放的互聯(lián)網(wǎng)貸款額不超過50%，意味著銀行不能像以往依賴外部渠道。

2、銀行與單一合作方發(fā)放的貸款余額不得超過資本凈額的25%。意味著銀行與單一合作伙伴的展業(yè)模式已難以為繼

3、禁止區(qū)域銀行跨區(qū)經(jīng)營，地方銀行只能本地化獲客，流量、獲客問題更加突出。

多重挑戰(zhàn)下，打造自營產(chǎn)品閉環(huán)已經(jīng)成為銀行的迫切需求，樂信推出的聯(lián)合運營服務(wù)，為其提供從獲客、運營、風(fēng)控到貸后的一整套定制化服務(wù)，正當(dāng)其時。

于樂信自身而言，聯(lián)合運營也將成為增長的新引擎。聯(lián)合運營服務(wù)與原有的金融科技業(yè)務(wù)不同。金融科技的服務(wù)場景是：監(jiān)管允許下銀行與合作機構(gòu)共同放貸的業(yè)務(wù)。聯(lián)合運營服務(wù)場景是：監(jiān)管要求下，銀行必須獨立發(fā)展放貸的業(yè)務(wù)，樂信為其提供技術(shù)服務(wù)。

國際咨詢管理公司Oliver Wyman曾估算，到2023年，我國金融機構(gòu)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型上的支出將達(dá)到4008億。樂信服務(wù)的正是銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，也有望在4000億的大盤中，分一杯羹。

總結(jié)：一方面，金融科技業(yè)務(wù)正處于上行周期；另一方面，聯(lián)合運營服務(wù)創(chuàng)造第二增長曲線。