清華-港中大FMBA“大師課”|數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的公司治理變革與趨勢

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院和香港中文大學(xué)商學(xué)院是亞洲最具影響力的商學(xué)院。FMBA項目是雙方發(fā)揮各自專長合力打造的國內(nèi)首個金融方向的MBA項目。課程設(shè)計既著眼飛速發(fā)展的全球金融市場，又緊密貼近變革和發(fā)展中的中國資本市場實踐。項目自2000年創(chuàng)辦以來，已培育出兩千余位掌握金融財務(wù)理論及管理專長并具有金融實踐的畢業(yè)生。

5月30日晚，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系系副主任、TIEMBA項目學(xué)術(shù)主任陸瑤教授為清華-香中大FMBA同學(xué)帶來“‘治理’賦能——數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的公司治理變革與趨勢”主題講座。

陸瑤教授提出了公司治理亟待解決的三個重要問題，以此為脈絡(luò)，梳理了傳統(tǒng)公司治理的主要思路，并提出數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢下公司治理的新方向，為國有企業(yè)和家族企業(yè)的公司治理改革提出“良方”。此次講座作氛圍熱烈，干貨滿滿，講座雖然結(jié)束，但思考仍在路上。

當(dāng)前公司治理亟待回答的三個重要問題：

· 數(shù)字化經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型如何影響現(xiàn)代企業(yè)的公司治理變革？

· 高速發(fā)展的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，如何改善國有企業(yè)公司治理？

· 高速發(fā)展的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，如何解決家族企業(yè)的公司治理，實現(xiàn)家族財富傳承？

數(shù)字化經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型：“治理”賦能

傳統(tǒng)的公司治理中，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，“資本市場”將投資者的資本與企業(yè)家的技術(shù)對接起來，公司治理則是保證資本市場持續(xù)健康有效發(fā)展的重要必要條件。

· 在公司層面，公司治理可以影響公司行為和投資者對公司投資的信心，進(jìn)而影響公司績效與估值；

· 在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，1997年亞洲金融危機(jī)、2008年次貸危機(jī)的發(fā)生，都表明不良的公司治理，會損害國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而導(dǎo)致更大范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

企業(yè)的公司治理，歸根結(jié)底是為了解決“委托-代理”問題。所謂的“委托-代理”問題，是指委托人（投資者）雇傭經(jīng)理人時由于雙方信息不對稱帶來的經(jīng)營問題?！皞鹘y(tǒng)”西方的公司治理系統(tǒng)，是投資者對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制，主要通過制度安排，合理配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)力責(zé)任關(guān)系，主要思想是保護(hù)股東。

公司治理的機(jī)制主要包含內(nèi)部治理機(jī)制、外部治理機(jī)制和軟性治理機(jī)制。數(shù)字化轉(zhuǎn)型和技術(shù)革新為公司治理帶來新的變化。一方面，新的技術(shù)消除了原先的一部分信息不對稱，例如外部投資者獲取企業(yè)信息的能力增強(qiáng)，社交媒體加快了信息傳播的范圍和速度；但同時也增加了新的信息不對稱問題，例如新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度加快，專業(yè)化程度提高，普通投資者難以理解業(yè)務(wù)模式，資本市場對企業(yè)的估值更加困難。

綜合考慮各方因素能夠發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和技術(shù)革新有助于降低“委托-代理”問題。

· 首先，新技術(shù)有助于提高企業(yè)生產(chǎn)力。2019年，發(fā)表于American Economic Review的文章《Big Data and Firm Dynamics》提出，大數(shù)據(jù)能夠支持企業(yè)更加精準(zhǔn)的決策過程，提高投資效率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。而企業(yè)績效變好，經(jīng)理人會減少浪費(fèi)企業(yè)資源的行為。

· 其次，新技術(shù)有助于提高產(chǎn)品市場外部監(jiān)督。技術(shù)的發(fā)展使得產(chǎn)品市場競爭愈加激烈，新興企業(yè)的生命周期呈現(xiàn)縮短趨勢，產(chǎn)品市場競爭外部治理機(jī)制的作用得以加強(qiáng)。

· 第三，新技術(shù)能夠提高企業(yè)對創(chuàng)新的需求。產(chǎn)品市場競爭愈加激烈，商業(yè)模式更新加速，企業(yè)需要穩(wěn)定的業(yè)務(wù)開發(fā)和研發(fā)環(huán)境，以面對更加激烈的市場競爭。

· 第四，新技術(shù)提高了企業(yè)對信息和技術(shù)的依賴程度。復(fù)雜的業(yè)務(wù)模式和快速的技術(shù)迭代，使得信息和技術(shù)成為決策能力的關(guān)鍵。

· 第五，新技術(shù)提高了股東對企業(yè)家的依賴程度。外部融資范圍愈加廣闊，資本呈現(xiàn)社會化的趨勢，但大量的普通投資者對企業(yè)的理解有限，專業(yè)精英的作用愈加凸顯。同時，新技術(shù)帶來了更多的融資渠道和融資交易，企業(yè)獲取資本的門檻越來越低。

綜上能夠發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和技術(shù)革新使得企業(yè)外部治理環(huán)境增強(qiáng)，同時企業(yè)家與資本之間有了更強(qiáng)的利益綁定關(guān)系，傳統(tǒng)的“委托-代理”問題有所減弱。而為了解決“委托-代理”問題的傳統(tǒng)公司治理體系在當(dāng)代社會不可避免地存在局限性，無法保證企業(yè)決策的科學(xué)性和效率。

對此，應(yīng)該構(gòu)建適應(yīng)當(dāng)前新形式的公司治理創(chuàng)新體系，即通過一套正式或非正式的、內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，最終維護(hù)公司各方面利益，實現(xiàn)“治理”賦能。

新的公司治理體系應(yīng)該倡導(dǎo)股東和經(jīng)理人合作共贏。未來，企業(yè)不由利益相關(guān)者分享控制權(quán)，而是由掌握公司核心技術(shù)競爭力的企業(yè)家向全體利益相關(guān)者共同負(fù)責(zé)，股東的作用從“管理公司”到“管理資本”，同時加強(qiáng)外部監(jiān)督的作用與利益綁定的激勵機(jī)制。

FMBA

國有企業(yè)：在改革中實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值升值

國有企業(yè)治理，需要解決政府職能的“缺位”“越位”和“錯位”。為了解決這一問題，政府需要完成自身角色的轉(zhuǎn)變，從“管理企業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮芾碣Y本”，通過正規(guī)的公司治理機(jī)制參與公司治理，更好體現(xiàn)國有資本出資人的角色。

市場的發(fā)展在倒逼國有企業(yè)進(jìn)行改革。一方面，國有企業(yè)同樣面臨市場競爭與技術(shù)發(fā)展。政府并不是行業(yè)技術(shù)專家，需要依靠技術(shù)精英和企業(yè)家，因此，政府作為股東，通過股東大會等公司治理機(jī)制參與公司治理，將公司的經(jīng)營決策權(quán)交給董事會或管理層，是適應(yīng)時代技術(shù)發(fā)展和新市場環(huán)境的必然。另一方面，戰(zhàn)略投資者也可以帶給國有企業(yè)技術(shù)和資源。良好的國有企業(yè)改革能夠?qū)崿F(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)和市場的高度融合。

國有資產(chǎn)的保值升值是國有資產(chǎn)管理的本質(zhì)核心問題。政府的職能轉(zhuǎn)變，有助于提高國有企業(yè)的經(jīng)營績效，從而實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值升值。同時，行業(yè)是具有生命周期的，國有資本也應(yīng)有進(jìn)有退，提高國有資產(chǎn)的流動性，優(yōu)化國有資產(chǎn)配置，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。

國企混改是國有企業(yè)治理改革的主要方式之一。在國有控股的企業(yè)中加入民間資本，使得國有企業(yè)變成多方持股、國家控股主導(dǎo)的企業(yè)，有助于提高國企的競爭力和活力?，F(xiàn)實中的聯(lián)通混改、中國建材集團(tuán)混改、國藥集團(tuán)混改等案例，都是國企混改的成功典范。

國有資本投資運(yùn)營公司是國企公司治理改革的另一主要方式。這一路徑下，國有資本通過投資其他公司擁有股權(quán)，實現(xiàn)國有資本保值增值。由此帶來的國有資本流動性，是國企改革的靈魂和創(chuàng)新的源頭活水。

家族企業(yè)：在競爭中實現(xiàn)企業(yè)傳承

與國有企業(yè)改革思路類似，家族式企業(yè)也應(yīng)該進(jìn)行治理改革，完成家族股東從“管理企業(yè)”到“管理資本”的角色轉(zhuǎn)變。長期以來，家族企業(yè)公司治理存在股權(quán)高度集中、股權(quán)與控制權(quán)不分離、人才封閉性的問題，由此帶來各類經(jīng)營問題。

為了針對性地解決這些問題，家族企業(yè)應(yīng)該主動追求變革，接受技術(shù)升級和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

· 首先，需要通過分散股權(quán)引入外部投資者，這有利于股東之間相互監(jiān)督，相互制衡，風(fēng)險共擔(dān)；

· 其次，需要分離所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，通過治理機(jī)制干預(yù)企業(yè)治理；

· 同時，需要進(jìn)行市場化選拔，放權(quán)職業(yè)經(jīng)理人，擺脫人才困境。一言以概之，解決家族企業(yè)公司治理的問題，需要加強(qiáng)外部治理機(jī)制的作用，外部治理、外部監(jiān)督、外部競爭都尤為重要。

講座最后，F(xiàn)MBA同學(xué)向陸瑤教授詢問了企業(yè)轉(zhuǎn)型中的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變、人才需求變化、企業(yè)管理與資本管理的分界等問題，陸瑤教授進(jìn)行了詳細(xì)回答。未來已來，唯變不變。無論企業(yè)類型為何，在新的技術(shù)浪潮和市場需求中，轉(zhuǎn)型變革都是生存之道，如何通過利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的公司治理新體系實現(xiàn)治理賦能，需要更多的研究和探索。