國(guó)信證券給予光峰買入評(píng)級(jí)：激光顯示之峰，科技筑壘空間

6月17日，國(guó)信證券發(fā)布首次覆蓋深度研報(bào)，給予光峰科技（688007.SH）買入評(píng)級(jí)。

光峰科技是一家全球領(lǐng)先的擁有原創(chuàng)技術(shù)及專利、核心器件研發(fā)制造能力的激光顯示科技龍頭。公司于2007年創(chuàng)造性發(fā)明了ALPD?熒光激光顯示技術(shù)，在全球率先實(shí)現(xiàn)激光顯示產(chǎn)業(yè)化。目前公司已將激光顯示從激光電影放映等高端應(yīng)用領(lǐng)域逐步擴(kuò)寬至工程、商教、家用激光電視和智能微投等各種顯示應(yīng)用市場(chǎng)，并與全球多家知名品牌開展合作，成為我國(guó)激光影院光源、激光電視和商用激光投影的龍頭。

激光光源健康護(hù)眼，又可高質(zhì)量投射超大屏，沉浸感強(qiáng)；同時(shí)，節(jié)能省電，發(fā)光效率高，功率不足同尺寸電視的一半，且色域廣、亮度高；此外，激光是冷光源，散熱要求低，理論上可比LED微投體積小、壽命長(zhǎng)，因此，光峰科技ALPD?技術(shù)在影院放映機(jī)、激光商教工程機(jī)等B端和激光電視、激光微投等C端市場(chǎng)都具有廣泛的應(yīng)用空間。

國(guó)信證券認(rèn)為，C端方面，激光投影差異化優(yōu)勢(shì)顯著，成長(zhǎng)性強(qiáng)。激光微投行業(yè)未來(lái)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來(lái)5年行業(yè)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至85億元，長(zhǎng)期下激光微投有望逐步替代電視，滲透率有望達(dá)到20%，年規(guī)模或?qū)⒊^(guò)584億元；激光電視未來(lái)成本逐漸降低，對(duì)電視的取代性價(jià)比凸顯，5年內(nèi)行業(yè)規(guī)模有望破80億元，長(zhǎng)期年規(guī)模有望達(dá)到715億元；長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)下預(yù)計(jì)合計(jì)規(guī)模或可超千億。

激光微投對(duì)成本和體積更為敏感，因此ALPD+DLP優(yōu)勢(shì)更為顯著，有望成為主流，而目銷量領(lǐng)先的激光微投米家、當(dāng)貝等均采用了光峰ALPD?技術(shù)。光峰科技憑借ALPD?核心技術(shù)的強(qiáng)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品、人員、營(yíng)銷和渠道上全面發(fā)力，隨著自有品牌占比提升，加上核心器件外供業(yè)務(wù)，有望在行業(yè)高增期實(shí)現(xiàn)量利雙提升。

B端方面，光源、光機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將隨著行業(yè)的發(fā)展而迅速起量，光峰科技激光光源租賃服務(wù)業(yè)務(wù)有望在激光光源替代氙燈光源這一大趨勢(shì)下持續(xù)擴(kuò)大涵蓋范圍，激光商教工程業(yè)務(wù)有望結(jié)合公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與合資方的渠道優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，B端亦具有廣闊的發(fā)展空間。

據(jù)國(guó)信證券分析，激光光機(jī)市場(chǎng)2025年規(guī)模有望達(dá)到46億，穩(wěn)態(tài)規(guī)模可達(dá)358億，而光峰作為少數(shù)可自研自產(chǎn)光機(jī)的企業(yè)，光機(jī)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性巨大。此外，我國(guó)的影院屏幕數(shù)量仍有增長(zhǎng)空間，公司有望不斷擴(kuò)大屏幕覆蓋率，預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)下該部分業(yè)務(wù)年收入可破10億元。

國(guó)信證券表示，作為行業(yè)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)者，光峰科技有望享受行業(yè)高速成長(zhǎng)的紅利。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為2.46/3.13/4.23億元，對(duì)應(yīng)PE為65.3/51.3/37.9x?？紤]到可比公司的估值和公司的高成長(zhǎng)性，給予公司2023年目標(biāo)PE 45-50倍，對(duì)應(yīng)市值約為190-212億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

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