摘要:市場對于貝因美調(diào)整后營收能否重回增長存在疑慮,我們認(rèn)為,貝因美品牌和產(chǎn)品具備高勢能,過去陷入調(diào)整主要是管理上的內(nèi)耗,導(dǎo)致渠道終端混亂
投資建議:市場對于貝因美調(diào)整后營收能否重回增長存在疑慮,我們認(rèn)為,貝因美品牌和產(chǎn)品具備高勢能,過去陷入調(diào)整主要是管理上的內(nèi)耗,導(dǎo)致渠道終端混亂,而隨著創(chuàng)始人重回管理層,并對內(nèi)部管理組織進(jìn)行變革,新零售策略下有望重新理順渠道提振收入,降費增效的改革策略下,利潤端也有望逐步恢復(fù)。行業(yè)端呈現(xiàn)高端化和渠道下沉的趨勢,國產(chǎn)品牌有望在渠道下沉中借助母嬰渠道的優(yōu)勢提升市占率,奶粉行業(yè)競爭格局存在迭代,貝因美在行業(yè)端仍存在重回第一梯隊的機(jī)會。預(yù)計 21-23 年 EPS 分別為 0.11、0.20、0.30 元/股,對應(yīng)2021年P(guān)E為51X,給予“買入”評級。
行業(yè)呈現(xiàn)高端化、渠道下沉的發(fā)展趨勢,競爭格局存在自然迭代,國產(chǎn)大品牌仍有突圍機(jī)會。嬰幼兒奶粉大行業(yè)目前已步入發(fā)展后期,量端新生兒預(yù)計大概率保持下降趨勢,價端產(chǎn)品高端化升級仍具有一定的推動力。渠道端,母嬰店逐步成為重要的銷售渠道,其在三四線城市占比高,國產(chǎn)品牌在母嬰渠道具備客情服務(wù)等方面的優(yōu)勢。短期疫情影響下國外品牌市占率有所下滑,長期國產(chǎn)品牌有望憑借在低線城市的渠道優(yōu)勢提升市占率。競爭格局端,由于嬰配奶粉的目標(biāo)消費者存在平均三年左右的自然更迭的情況,導(dǎo)致行業(yè)競爭格局并不長期穩(wěn)固,對比行業(yè)2010年和2020年的競爭格局,大品牌所屬梯隊變化較大,因而在行業(yè)端國產(chǎn)大品牌仍有突圍機(jī)會。
貝因美產(chǎn)品品牌具備一定競爭優(yōu)勢,渠道理順后未來仍可期。公司產(chǎn)品矩陣基本覆蓋主流價格帶,產(chǎn)品研發(fā)實力強(qiáng)勁,目前獲注冊配方數(shù)位于行業(yè)前列,產(chǎn)品美譽度高。品牌定位“育兒專家”,與消費者建立情感聯(lián)結(jié),品牌認(rèn)知度高,公司品牌未涉及到行業(yè)重大的食品安全事件中,29 年的沉淀打造品牌高勢能,側(cè)面印證公司強(qiáng)勁的產(chǎn)品力。渠道端采用新零售策略,消費者觸達(dá)效果好,有望提升渠道效率,理順渠道。
創(chuàng)始人重新操盤,管理改善降費增效,業(yè)績有望回升。究其本質(zhì),公司歷經(jīng)調(diào)整主要為管理問題,傳導(dǎo)到渠道最終影響終端銷售,而隨著奶粉行業(yè)步入發(fā)展后期,消費者購買關(guān)注核心仍是產(chǎn)品力及品牌力,公司在產(chǎn)品和品牌端具備優(yōu)勢,看好其渠道理順后營收端逐步收復(fù)失地。創(chuàng)始人回歸管理層后,對內(nèi)部組織管理進(jìn)行改革,利潤端亦有望逐步恢復(fù)。
股價催化劑:新品銷售超預(yù)期;渠道開拓超預(yù)期。 ?
風(fēng)險因素:渠道理順未達(dá)預(yù)期;行業(yè)價格戰(zhàn)風(fēng)險;食品安全問題。
在業(yè)績穩(wěn)步增長的同時,貝因美正積極拓展其在合成生物領(lǐng)域的戰(zhàn)略版圖。公司近期宣布成立控股子公司必美德(...
在國內(nèi)母嬰消費需求逐步飽和、線下零售競爭激烈的背景下,貝因美進(jìn)一步擴(kuò)大新零售業(yè)務(wù),進(jìn)軍海外市場。
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每年9月15日是世界淋巴瘤日,旨在提高公眾對淋巴瘤這一類癌癥的認(rèn)識,呼吁更多人關(guān)注這一全球性的健康問...
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