中國最大植發(fā)機(jī)構(gòu)IPO，吸金能力堪比茅臺(tái)，卻被監(jiān)管處罰26次？

6 月 17 日，植發(fā)連鎖機(jī)構(gòu) " 雍禾醫(yī)療 " 向港交所遞交上市申請，正式?jīng)_擊國內(nèi) " 植發(fā)第一股 "。

植發(fā)這門生意市場夠大、夠廣，目前我國脫發(fā)人群已超 2.5 億人，平均每 6 個(gè)中國人中就有 1 人脫發(fā)，可見有多普遍 .....

有經(jīng)驗(yàn)的人都知道，植發(fā)一次價(jià)格不菲，上萬元很正常，所以這行有著驚人的毛利率。

以雍禾醫(yī)療為例，它是國內(nèi)最大的植發(fā)連鎖機(jī)構(gòu)，目前在 50 個(gè)城市經(jīng)營著 51 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。2018 — 2020 年，雍禾醫(yī)療的毛利率均保持在 72% 以上，堪比股王茅臺(tái)。

令人意外的是，植發(fā)雖然要價(jià)不菲，但處于風(fēng)口上的行業(yè)龍頭缺并不賺錢：2020 年，雍禾醫(yī)療凈利潤僅 1.6 億元，凈利率為 10%，與高達(dá) 70% 的毛利率形成巨大落差。

消費(fèi)者植發(fā)一次動(dòng)輒上萬元，行業(yè)龍頭卻賺不到錢，廣闊的植發(fā)市場到底有何貓膩？

壹

從行業(yè)發(fā)展上看，植發(fā)市場確實(shí)前景光明。

隨著人類社會(huì)步入快節(jié)奏生活，成年人壓力大已成常態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，我國目前有近 2.5 億人被脫發(fā)問題困擾，脫發(fā)人群以 20 — 40 歲為主，比上一代人脫發(fā)年齡提前了整整 20 年。

而且脫發(fā)這事屬于全球性難題，西方國家脫發(fā)人群占比也超過 40%，東西方一樣的禿 ...

有需求就有市場，尤其是剛剛起步的中國市場，簡直就是未被開發(fā)的處女地。

為啥這么說？中國雖有 2.5 億人脫發(fā)，但接受植發(fā)服務(wù)的人數(shù)非常有限，2020 年全國一共才有 51.6 萬例植發(fā)手術(shù)，滲透率僅 0.21%。

這意味著，中國植發(fā)市場才剛剛啟航。

因此很多機(jī)構(gòu)預(yù)測，2020 年中國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場為 134 億元，預(yù)計(jì)到 2025 年將達(dá)到 378 億元，復(fù)合年增長率為 23%。

行業(yè)火爆背后，無數(shù)玩家已下場參戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，我國目前已注冊近 2.8 萬家植發(fā)養(yǎng)發(fā)相關(guān)企業(yè)。其中，廣東省相關(guān)企業(yè)數(shù)量最多，超過 4000 家。

這 2.8 萬家企業(yè)中，以雍禾醫(yī)療規(guī)模最大。

招股書顯示，公司 2018 — 2020 年實(shí)現(xiàn)營收 9.34 億、12.24 億、16.38 億，利率分別為 75.1%、72.6%、74.6%，堪比茅五瀘等白酒天團(tuán)。

市占率方面，2020 年雍禾醫(yī)療已接受植發(fā)治療的患者總?cè)藬?shù)達(dá) 5.07 萬人，據(jù)此推算，其市場份額已超 10%。

同時(shí)，招股書顯示雍禾已建立一支約 1200 人的行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，其中包括 229 名注冊醫(yī)生及 930 名護(hù)士，超過行業(yè)第二、第三的總和。

尷尬的是，號(hào)稱業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的雍禾醫(yī)療，盈利能力著實(shí)一般。

來看數(shù)據(jù)，2018 年— 2020 年，雍禾醫(yī)療凈利潤分別為 0.54 億元、0.36 億元和 1.6 億元，凈利率僅 5.7%、2.9% 和 10%。

相比每年 72% 以上的毛利率，這點(diǎn)利潤可以說傷害性不大，侮辱性極強(qiáng)？

當(dāng)然，植發(fā)機(jī)構(gòu)不賺錢并非要價(jià)低，而是和在線教育一樣鉆了死胡同。

貳

眾所周知，目前國內(nèi)植發(fā)價(jià)格并不低。

種植一個(gè)毛囊費(fèi)用 10 元起，在頭頂種植 1000 個(gè)毛囊就得上萬元，實(shí)際花銷遠(yuǎn)不止這些。

以雍禾醫(yī)療為例，其招股書顯示 2020 年公司總收入為 16.4 億元，其中 86.2% 來自植發(fā)。而接受植發(fā)治療的患者達(dá) 5.07 萬人。

據(jù)此推算，平均每位患者植發(fā)花費(fèi)在 2.8 萬元，印證了植發(fā)貴的現(xiàn)象。

但是背后成本居高不下，比如營銷費(fèi)用、人員費(fèi)用、房租水電，拋去各種開銷最終凈利率只剩 10%。

這里面營銷費(fèi)用最為燒錢，數(shù)據(jù)顯示 2018 — 2020 年，雍禾醫(yī)療銷售及營銷開支分別為 4.64 億元、6.5 億元、7.8 億元，占收入比例分別為 49.6%、53.1%、47.6%。

也就是說，雍禾醫(yī)療每年近半營收都用在了銷售費(fèi)用上。對應(yīng)到現(xiàn)實(shí)中，國內(nèi)大量植發(fā)廣告遍布線上線下，社交媒體、公交站臺(tái)、電梯廣告均被攻占。

高額營銷費(fèi)用擺在那里，最終造成雍禾醫(yī)療毛利率高達(dá) 75%，凈利率僅 10% 的尷尬境地。

我們說植發(fā)機(jī)構(gòu)和在線教育一樣鉆了死胡同，這點(diǎn)怎么解釋？

在線教育不是天天砸重金搞營銷獲客嘛，結(jié)果精力全花在營銷上了，后續(xù)課程開發(fā)很是一般，導(dǎo)致落了個(gè)制造焦慮口碑崩塌，監(jiān)管出手肅清行業(yè)的下場。

植發(fā)市場也類似，比如雍禾醫(yī)療，近 3 年?duì)I銷費(fèi)用占比高達(dá) 50%，研發(fā)費(fèi)用僅為 780 萬元、890 萬元以及 1180 萬元，占營收比例僅 0.8%、0.7% 以及 0.7%。

這是典型的營銷驅(qū)動(dòng)增長，而不是口碑驅(qū)動(dòng)增長。

其實(shí)這也反映出植發(fā)市場目前野蠻生長的亂象，比如并非所有人都適合植發(fā)，頭皮感染發(fā)炎、斑禿等情況就不適合植發(fā)，但植發(fā)機(jī)構(gòu)不管這些。

再比如從業(yè)資質(zhì)問題，新華社 " 就曾援引數(shù)據(jù)稱：全國 " 會(huì) " 做植發(fā)手術(shù)的醫(yī)生，不到真正執(zhí)業(yè)者的 1/10。有些不正規(guī)機(jī)構(gòu)宣傳的 " 醫(yī)生主刀 "，來人只是掛名，手術(shù)卻是 " 速成醫(yī)生 " 完成的。

更嚴(yán)重的是，植發(fā)雖然是微創(chuàng)手術(shù)，但如果操作不當(dāng)，比如麻醉、消毒不合格，有可能導(dǎo)致患者嘔吐、暈厥甚至死亡。

行業(yè)龍頭雍禾醫(yī)療同樣如此，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，雍禾醫(yī)療以及其旗下雍禾植發(fā)門診部因廣告違法行為已合計(jì)遭到 26 次處罰。

亂象背后是消費(fèi)者苦不堪言，數(shù)據(jù)顯示 2018 年植發(fā)機(jī)構(gòu)用戶不滿意要素調(diào)查中，41% 的用戶不滿意于附加隱形消費(fèi)、35% 的用戶不滿意于后續(xù)配套服務(wù)不到位、33% 的用戶不滿意于手術(shù)疼痛。

野蠻生長的在線教育已在監(jiān)管重拳中步入寒冬，植發(fā)行業(yè)也應(yīng)當(dāng)引以為戒了，請不要讓 2.5 億脫發(fā)患者失去最后的希望！