足額撥備、基本核銷背后：輕裝前進(jìn)，平銀站在新一輪高質(zhì)量增長的起點(diǎn)

最近，很多股票的股價(jià)都開始有異動(dòng)。原因也不難理解，又快到了財(cái)報(bào)季，很多機(jī)構(gòu)都開始提前埋伏業(yè)績不錯(cuò)的公司。沿著這個(gè)邏輯，我也開始尋找合適的標(biāo)的。于是，橫盤近一個(gè)月的平安銀行進(jìn)入了我的視野。

從全年看，截至6月29日收盤，2021年整個(gè)銀行板塊指數(shù)上漲0.29%，平安銀行上漲16.47%。股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超行業(yè)平均漲幅。在我看來，這背后的核心原因是，平銀正在進(jìn)入增長“快車道”。從數(shù)據(jù)上看，這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，平銀經(jīng)過持續(xù)處理對公的潛在不良貸款，使一季度公司總體不良貸款率降至1.1%，處于整個(gè)銀行板塊的最低水平線。

在資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)的基礎(chǔ)上，平銀管理的零售客戶資產(chǎn)（AUM）高速增長，一方面帶動(dòng)了吸儲成本大幅下降，息差以及利息收入有了擴(kuò)張的空間；另一方面帶動(dòng)非息收入中財(cái)富管理業(yè)務(wù)保持了50.2%的增速。

業(yè)務(wù)變化最終體現(xiàn)在業(yè)績上。2021年一季度，平銀收入、凈利潤分別增長10.2%和18.5%，凈利潤增速近幾年首次超過收入增速，反映出平銀資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)，不用再大幅計(jì)提撥備、大幅核銷壞賬了。

拉長周期看，當(dāng)下的平銀正站在新一輪高質(zhì)量增長的起點(diǎn)。

AUM增長，推動(dòng)平銀由量變走向質(zhì)變

如果有人問你，最近一年平安銀行最大的變化是什么，你會怎么說？于我個(gè)人而言，這個(gè)問題的答案應(yīng)該是，零售客戶資產(chǎn)（AUM）規(guī)模的高速增長。

站在當(dāng)下，零售客戶資產(chǎn)（AUM）規(guī)模高速增長，正在從方方面面改變公司，使其成為一家純粹的零售科技銀行。過往，平銀雖然也是零售銀行，但由于較高的吸儲成本，一直被投資者所詬病，而現(xiàn)在公司正在以肉眼可見的速度改變。

具體來看，隨著平銀對零售客戶的持續(xù)培育，一季度公司管理的零售客戶資產(chǎn)（AUM）規(guī)模高達(dá)28026.1億元，同比增長31.2%。其中，私人銀行客戶的AUM規(guī)模高達(dá)12333.2億元，同比增長53%。

AUM的高增長給平銀帶來兩個(gè)顯著的變化，一個(gè)是吸儲成本的大幅下降，增厚了公司的盈利能力；另一個(gè)是中間收入的高速增長，降低公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

從一季度數(shù)據(jù)看，平銀吸收存款的成本率同比下降0.36個(gè)百分點(diǎn)至2.06%。這背后是因?yàn)?/span>AUM高增速，給公司派生出更多低成本的零售客戶存款。

例如，活期存款沉淀規(guī)模提升，使得平安銀行的活期存款占比也在逐步提高。2020年四季度，公司的日均活期存款占比為33.36%，較2019年同期提高了2.97個(gè)百分點(diǎn)。

在中收端，隨著平銀管理的私行客戶AUM暴增，推動(dòng)公司財(cái)富管理收入保持了50.2%的高增速，其中，代理基金收入12.1億元，同比增長289.7%；代理保險(xiǎn)收入4.91億元，同比增長 63.7%；代理理財(cái)收入1.77億元，同比增長78.8%。

吸收存款成本大幅下降、財(cái)富管理業(yè)務(wù)保持高增速，這兩項(xiàng)變化也都是投資者最為看重的。究其原因，這些指標(biāo)背后直接反映了這家零售銀行服務(wù)用戶的客戶粘性。拉長周期看，高客戶粘性才是銀行AUM增長的核心邏輯。

除過AUM高速增長，開始全方面優(yōu)化公司的經(jīng)營結(jié)構(gòu)外，平銀的資產(chǎn)質(zhì)量也又到了一個(gè)新高度。

一升一降，打牢增長“地基”

平銀一季度數(shù)據(jù)顯示，公司總體的不良貸款率1.1%，環(huán)比下降了0.08個(gè)百分點(diǎn)，同比下降了0.55個(gè)百分點(diǎn)。

光看這組數(shù)據(jù)，就知道過去一年平銀整體的資產(chǎn)質(zhì)量，又上了一個(gè)大臺階。拆分開數(shù)據(jù)來看，過去一年平銀資產(chǎn)質(zhì)量在持續(xù)好轉(zhuǎn)，主要體現(xiàn)在表內(nèi)和表外兩個(gè)方面。

先來看表外，這塊業(yè)務(wù)透明度最差，很容易出現(xiàn)黑天鵝。而平安銀行在2020年分別實(shí)現(xiàn)了提前回表，足額撥備，基本核銷。

對待表外非標(biāo)準(zhǔn)問題資產(chǎn)，平銀采取了謹(jǐn)慎的處理方式，但不管是核銷還是計(jì)提，這都是一次性影響公司利潤。如果平銀沒有一次性處理表外非標(biāo)問題資產(chǎn)，而是分批處理，公司的盈利數(shù)據(jù)則會非常亮眼。

再來看表內(nèi)，表內(nèi)又分為零售業(yè)務(wù)和對公業(yè)務(wù)，其中對公業(yè)務(wù)是大家最為關(guān)注的。很早以前，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，銀行對公貸款業(yè)務(wù)的壞賬持續(xù)高居不下。但近幾年，銀行對公業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)在修復(fù)。平安銀行也是如此。

從平銀一季報(bào)數(shù)據(jù)看，對公貸款的不良率已經(jīng)降至1.03%，同比下降了0.19個(gè)百分點(diǎn)，比整體的不良貸款率都還要低0.07個(gè)百分點(diǎn)，顯然對公貸款的歷史包袱平銀已經(jīng)完全消化，公司對公業(yè)務(wù)也進(jìn)入了良性發(fā)展周期。

而零售業(yè)務(wù)（尤其是信用卡業(yè)務(wù)）受疫情沖擊，導(dǎo)致貸款不良率雖然出現(xiàn)了短暫提升，但平銀經(jīng)過優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、加大壞賬核銷，已經(jīng)回到了疫情之前的水平。

例如，平銀行的零售貸款業(yè)務(wù)在疫情爆發(fā)初期，2020年一季度不良率高達(dá)1.52%，之后公司通過優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、加大計(jì)提和核銷，到2021年一季度已經(jīng)降至1.14%，已經(jīng)基本恢復(fù)至疫情前的水平。2019年一季度，平安銀行零售貸款不良率為1.11%。

除過整體不良貸款率，被平銀壓制到一個(gè)非常低的水平之外，針對壞賬計(jì)提了足額撥備，例如，2019年、2020年、2021年1季度，平銀的撥備覆蓋率分別為183.1%、201.4%、245.2%。

尤其是2021年一季度出現(xiàn)了大幅提升，其中核心原因是，2020年一次性處理完表外不良資產(chǎn)之外，公司的盈利能力出現(xiàn)了大幅提升，同時(shí)出于審慎考慮，把一部分利潤拿出來提高了撥備。

隨著不良率下降以及撥備覆蓋率的持續(xù)提升，平銀的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸出清。這也為平銀的長期高增長打下了基礎(chǔ)。

利潤增速大幅高于營收增速，重塑平銀增長邏輯

翻看平銀近幾年的業(yè)績數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，公司利潤增速一直低于收入增速。例如，2018年至2020年，收入分別增長10.3%、18.2%、11.3%，凈利潤分別增長7%、13.6%、2.6%。

背后的核心原因是，過去幾年平銀一直在加大計(jì)提、加大核銷，處理潛在的不良貸款，進(jìn)而影響了凈利潤增速。

2021年一季度一改常態(tài)，平銀在大幅計(jì)提撥備的基礎(chǔ)上，其收入增長10.2%，利潤更是增長18.5%，凈利潤增速大幅高于營收增速。

某種程度上說，這個(gè)現(xiàn)象值得投資人重點(diǎn)關(guān)注。利潤增速大幅高于營收增速，不僅反映出平銀整體資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)夯實(shí)，也進(jìn)一步證明了公司的增長邏輯正在發(fā)生變化。

從具體業(yè)務(wù)來看，2021年平銀收入增長10.2%。其中，非息凈收入增長14.5%，凈利息收入增速8.5%，似乎利息收入增速拖累了公司整體收入增速。

其實(shí)不然，從吸儲成本來看，受益于低成本的活期存款規(guī)模大增，平銀2021年一季度的計(jì)息負(fù)債成本率為2.22%，較2020年一季度同比下降了0.32個(gè)百分點(diǎn)。

按道理來講，計(jì)息負(fù)債成本大幅減少，平銀的凈息差也應(yīng)該大幅提升，但實(shí)際情況卻下滑了0.01個(gè)百分點(diǎn)，背后的原因是公司把貸款借給低風(fēng)險(xiǎn)客戶，貸款端利率有所下滑，但同時(shí)出現(xiàn)壞賬的概率也會降低。

可以看出，平銀在貸款端選擇了一種高質(zhì)量的發(fā)展模式，不再追求過高的貸款利率。這也是2021年公司凈利潤增速高于營收增速的核心原因。

而非息收入的高增長，主要是得益于財(cái)富管理業(yè)務(wù)的高速增長。這個(gè)在上文已經(jīng)有過討論，在此不再展開說。展望未來，考慮到平安集團(tuán)仍然擁有5.98億的互聯(lián)網(wǎng)用戶、2.18億的個(gè)人客戶。換句話說，平銀的零售客戶仍然還有很大的增長空間。隨著公司管理零售客戶資產(chǎn)規(guī)模的增長，平銀非息收入的高增長才剛剛開始。

綜上所述，隨著資產(chǎn)質(zhì)量的夯實(shí)，以及AUM高速發(fā)展的推動(dòng)下，平安銀行這輛列車正在駛?cè)?/span>高質(zhì)量發(fā)展的快車道。當(dāng)平安銀行的基本面持續(xù)向好已經(jīng)成為明牌，考慮到公司即將發(fā)布半年報(bào)，當(dāng)下也不失為投資人上車的一個(gè)好時(shí)機(jī)。

至于結(jié)果，時(shí)間會告訴我們答案。