叮咚買菜上市飄紅，資本市場看中前置倉模式中長期價值

6月30日凌晨，叮咚買菜在紐交所正式上市，叮咚買菜背后的投資方也到了現(xiàn)場。當(dāng)天，高榕資本合伙人韓銳稱贊叮咚是一家“但求善因，無懼惡果”的公司，今日資本創(chuàng)始人盛贊叮咚買菜“在四年的時間里打造了‘半小時達(dá)生鮮電商’的第一模式”，可見一級資本市場對于叮咚買菜的信任。

二級資本市場也給出了不錯的成績，上市首日開盤價報28美元，漲超19%，盤中漲幅一度超過25%，股價最高至29.99美元。上市第二天，叮咚買菜股價一度暴漲近100%，期間兩次熔斷，收盤價報38.30美元，上漲62.84%。

由于第二日上漲幅度過大，又逢滴滴出行上市，兩家企業(yè)的股票代碼又有些相似（叮咚買菜：DDL，滴滴出行：DIDI），就有人開玩笑說美國投資者認(rèn)錯了股票代碼，把叮咚買菜當(dāng)成了滴滴出行。

不過，玩笑歸玩笑，我們都清楚，資本市場沒有兒戲，投資者看重的是企業(yè)未來的價值。叮咚買菜連續(xù)兩日上漲，二級資本市場投資者為何對叮咚買菜如此看好，叮咚買菜在行業(yè)中有何過人之處？

據(jù)公開資料顯示，叮咚買菜成立于2017年5月，有著產(chǎn)地直采、前置倉配貨和最快29分鐘配送到家的服務(wù)模式，為用戶提供品質(zhì)確定、時間確定、品類確定的生鮮消費(fèi)體驗。

叮咚買菜是生鮮電商領(lǐng)域中前置倉模式的代表企業(yè)，而前置倉模式是如今生鮮電商領(lǐng)域第一個跑出了上市公司的賽道，叮咚買菜能在二級資本市場獲得青睞，離不開前置倉模式本身的優(yōu)勢。

在生鮮電商領(lǐng)域，大致有門店到家、前置倉到家、社區(qū)團(tuán)購三種模式。在叮咚買菜上市之前，很多人將前置倉模式和社區(qū)團(tuán)購相比，因為這兩種模式是生鮮電商領(lǐng)域最火的兩種模式，一面前置倉模式已經(jīng)上市，一面互聯(lián)網(wǎng)巨頭加碼社區(qū)團(tuán)購。

但實(shí)際上，前置倉和社區(qū)團(tuán)購有著不同的用戶受眾和消費(fèi)場景，兩種模式并不能被拿來直接對比。

從用戶受眾角度來說，社區(qū)團(tuán)購的用戶主要還是在低線城市，商品低價，主攻下沉市場；前置倉模式的用戶主要在一二線城市，面對的是用戶價值更高的客群，為用戶帶來更高水平的生活方式。

從消費(fèi)場景角度來說，社區(qū)團(tuán)購采用的是“預(yù)售+自提”的模式，當(dāng)日下單，次日用戶去自提點(diǎn)自提，消費(fèi)場景其實(shí)是線上+線下場景結(jié)合；前置倉模式則是線上下單后，最快29分鐘配送到家，具有一定的時效性，在速度、質(zhì)量和售后等各方面做到極致，用戶只需在線上場景完成支付即可。

前置倉模式與社區(qū)團(tuán)購是兩種不同的生鮮電商形式，卻有很多人認(rèn)為前置倉模式規(guī)模不如社區(qū)團(tuán)購、價格優(yōu)勢不如社區(qū)團(tuán)購，因此認(rèn)為前置倉模式不如社區(qū)團(tuán)購模式好。無論何種商業(yè)模式，最終目的是盈利，但從盈利空間來說，前置倉模式比社區(qū)團(tuán)購更好。

商業(yè)模式就是企業(yè)憑借什么盈利，例如玻璃企業(yè)靠賣玻璃，飲料企業(yè)靠賣飲料，視頻網(wǎng)站靠賣會員等，前置倉模式與社區(qū)團(tuán)購似乎都是“賣菜”，但兩種模式的盈利空間有些不同。

在分析兩種模式的盈利空間差異之前，我們先來了解一下“賣菜”生意有什么好處。

首先，生鮮零售市場空間極大，生鮮電商有利可圖。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)生鮮零售市場總額達(dá)到4.98萬億元，同比增長5%，2020年市場規(guī)模超過5萬億元，2014-2020年CAGR為4.6%，呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。

其次，生鮮采購是一個高頻次、低客單價的生意，在流量紅利消失的當(dāng)下，高頻次的“賣菜”生意能為互聯(lián)網(wǎng)平臺帶來大量流量。流量是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)變現(xiàn)的基礎(chǔ)，生鮮零售是個自帶流量的行業(yè)，自然獲得企業(yè)們的重視。

了解生鮮電商的“賣菜”生意的好處之后，我們來看社區(qū)團(tuán)購模式與前置倉模式的盈利空間有何不同。

社區(qū)團(tuán)購由于市場競爭激烈，平臺不得不用補(bǔ)貼來吸引用戶。同時由于市場行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致團(tuán)長和用戶忠誠度等問題難以解決。行業(yè)尚處于前期混亂發(fā)展階段，商品質(zhì)量和團(tuán)長管理往往不能保證。

根據(jù)心理學(xué)上的阿倫森效應(yīng)：隨著獎勵減少而導(dǎo)致態(tài)度逐漸消極，隨著獎勵增加而導(dǎo)致態(tài)度逐漸積極。補(bǔ)貼失去之后，社區(qū)團(tuán)購的用戶難以留存，而低客單價的商品也難以為社區(qū)團(tuán)購平臺帶來盈利空間。

而前置倉模式是在靠近消費(fèi)者的地方建立倉庫，覆蓋3公里范圍，使得配送時間得以壓縮，為消費(fèi)者帶來更好的使用體驗。叮咚買菜大力發(fā)展供應(yīng)鏈和商品力，保持履約體驗的優(yōu)勢，是可以在一定程度上提高用戶的粘性，更有利于打造品牌效應(yīng)。

同時，前置倉模式雖然價格相較于主攻下沉市場的社區(qū)團(tuán)購較高，但其本身面對的是用戶價值更高的客群，客單價高于社區(qū)團(tuán)購，有更大的盈利空間。

另外，在商品品類上，前置倉生鮮占比60%，社區(qū)團(tuán)購生鮮占比約1/3，前置倉模式能得到的生鮮零售盈利空間，顯然比社區(qū)團(tuán)購更大。

叮咚買菜作為前置倉模式領(lǐng)先者，有著較高的增速和較為穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢，給市場足夠的信心。據(jù)叮咚買菜和每日優(yōu)鮮的招股書公開的數(shù)據(jù)可以看出，憑借團(tuán)隊高效的執(zhí)行力，叮咚買菜的營收與每日優(yōu)鮮的營收在2020年Q1拉開差距，叮咚買菜在2021年Q1取得38億元營收，每日優(yōu)鮮僅為15.3億元。

這也就造成了上市之后二者截然不同的結(jié)果，叮咚買菜大漲，每日優(yōu)鮮跌跌不休。叮咚買菜上市之后獲得資本市場青睞并不是偶然，背后是資本市場投資者看中前置倉模式的長期價值與叮咚買菜在前置倉領(lǐng)域的實(shí)力。