“鹵味界麥當(dāng)勞”沖刺上市：擁有海量房產(chǎn)，屢遭投訴和處罰

中國(guó)的鹵味文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，夏商時(shí)期鹵烹就已具雛形，而國(guó)人對(duì)川味鹵食更是喜愛(ài)有加，西晉人常璩所寫的《華陽(yáng)國(guó)志》中就有“尚滋味，好辛香”的記載，描述川鹵的風(fēng)味。

時(shí)至今日，中國(guó)鹵味發(fā)展已上千年，在四川鹵制小涼菜更是餐桌必備。隨著工業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)帶來(lái)鹵味產(chǎn)業(yè)效率提升，近年來(lái)鹵味食品也逐漸擺到了資本市場(chǎng)，大有要在資本市場(chǎng)擺席開(kāi)宴之勢(shì)！

2012年9月5日煌上煌（002695.sz）登陸深圳中小板上市，開(kāi)啟鹵味上市先河。2016年11月11日周黑鴨登陸港股主板，2017年3月17日絕味食品（603517.sh）登陸上海主板。

截至目前，A股、港股兩大資本市場(chǎng)已有煌上煌、周黑鴨、絕味三大鹵味品牌，這三大品牌主做休閑鹵味。如今，兼做佐餐鹵味和休閑鹵味的紫燕百味雞正在沖刺上海主板，努力成為資本市場(chǎng)“第四道鹵菜”。

與已經(jīng)上市的三大鹵味品牌不同，紫燕百味雞主要采用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)經(jīng)銷模式，與其說(shuō)它是賣鹵味的，不如說(shuō)它是經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)的，模式很像麥當(dāng)勞。長(zhǎng)期保持較高的經(jīng)營(yíng)負(fù)債，而手上的固定資產(chǎn)則越來(lái)越多，同時(shí)肥水不流外人田，公司超過(guò)88%股權(quán)都在家族人手中，家族人之間還存在巨額關(guān)聯(lián)交易！

為了保持業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，不惜連年漲價(jià)損害消費(fèi)者接受度，產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)高于其他三家。

這種經(jīng)營(yíng)模式下，或許說(shuō)明公司真的是醉翁之意不在酒！

高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，鹵味界“麥當(dāng)勞”？

對(duì)于麥當(dāng)勞的經(jīng)營(yíng)模式相信大家都比較熟悉或有所耳聞，坊間都說(shuō)麥當(dāng)勞根本不是賣薯?xiàng)l的，而是經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)以及銷售特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的。

這兩種模式公司可以擁有大量房地產(chǎn)資產(chǎn)，隨著房?jī)r(jià)上漲公司資產(chǎn)就會(huì)升值，而銷售特許經(jīng)營(yíng)權(quán)更是可以提供充足的現(xiàn)金流，如此一來(lái)麥當(dāng)勞就可以始終以較低的價(jià)格賣它的薯?xiàng)l和炸雞腿了。

截至今年一季度麥當(dāng)勞的資產(chǎn)狀況大致是這樣的：總資產(chǎn)511.03億美元，其中30.2億美元現(xiàn)金、17.34億美元應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)總額（含折舊）410.82億美元；總負(fù)債583.39億美元，其中短期負(fù)債9億美元、應(yīng)付賬款6.7億美元、應(yīng)付債券13.81億美元、長(zhǎng)期債務(wù)384.23億美元。

對(duì)應(yīng)麥當(dāng)勞當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債率114%、流動(dòng)比率1.19。紫燕百味雞的情況與麥當(dāng)勞頗為相似，只是負(fù)債率低于麥當(dāng)勞、流動(dòng)性比麥當(dāng)勞差。

據(jù)紫燕食品招股書披露，截至2020年，公司總資產(chǎn)19.68億、總負(fù)債8.37億，資產(chǎn)負(fù)債率為54.35%、流動(dòng)比率0.79。其中，現(xiàn)金3.88億、應(yīng)收賬款2199.16萬(wàn)、存貨9341.83萬(wàn)、固定資產(chǎn)11.09億、短期借款1.26億、應(yīng)付賬款1.21億、其他應(yīng)付賬款4.27億。

由此計(jì)算，公司凈資產(chǎn)11.31億，約等于固定資產(chǎn)總額。也就是說(shuō)，公司除了固定資產(chǎn)外其他資產(chǎn)都是借來(lái)的，充分利用了杠桿經(jīng)營(yíng)的好處，實(shí)際資產(chǎn)全在固定資產(chǎn)上！

（紫燕食品招股書截圖）

固定資產(chǎn)中絕大部分又是房地產(chǎn)。據(jù)招股書介紹，其中已經(jīng)取得產(chǎn)權(quán)證書的自有不動(dòng)產(chǎn)有31處，正在辦理產(chǎn)權(quán)證的有2處，因手續(xù)瑕疵未辦理產(chǎn)權(quán)證的有9處。這些已辦理、正在辦理、未辦理產(chǎn)權(quán)證的不動(dòng)產(chǎn)總面積達(dá)30.33萬(wàn)平米。

要知道，這都是紫燕食品的自有不動(dòng)產(chǎn)，按1萬(wàn)/平米的價(jià)格計(jì)算，這些房產(chǎn)就值30多億！

一般來(lái)說(shuō)，像這種以店面經(jīng)營(yíng)的公司應(yīng)該大面積采用租用房產(chǎn)為主，但公司采用租賃方式的房產(chǎn)只有用于辦公的兩處，總面積為1.89萬(wàn)平米。

（紫燕食品招股書截圖）

有這么多自有房產(chǎn)在手，賣鹵味賣多買少都不重要了吧！

價(jià)格遠(yuǎn)高于同行，漲價(jià)保增長(zhǎng)？

招股書顯示，紫燕食品主要產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)兩年漲價(jià)，即使在成本下降的2020年依然堅(jiān)持漲價(jià)。

公司主要銷售的是鮮貨類鹵制食品以及預(yù)包裝食品。2020年總營(yíng)收26.13億，其中鮮貨產(chǎn)品銷售23.59億、占比90.31%，大單品夫妻肺片就銷售8.09億、占比30.98%，預(yù)包裝產(chǎn)品銷售1.39億、占比5.30%。

2018年-2020年主要產(chǎn)品鮮貨產(chǎn)品平均銷售價(jià)格分別為42.65元/公斤、45.34元/公斤、46.36元/公斤，2019年、2020年分別漲價(jià)6.31%、2.26%。

（紫燕食品招股書截圖）

漲價(jià)的結(jié)果是顯而易見(jiàn)的，不僅毛利率大幅提升，2020年在營(yíng)收增速大幅放緩的背景下，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)竟然還翻倍大漲！

2020年公司營(yíng)收增速僅為7.31%，但歸母凈利潤(rùn)增速卻高達(dá)184.84%，從1.36億飆升至3.88億。

作為對(duì)比，同樣賣鹵味的絕味食品，2018年的平均銷售價(jià)格為20元/公斤以內(nèi)。然而，在招股書中，紫燕食品還宣稱，由于采用經(jīng)銷商模式要給經(jīng)銷商一定利潤(rùn)空間從而導(dǎo)致毛利率低于同行。

（紫燕食品招股書截圖）

也不知道紫燕食品是怎么賣鹵味的，價(jià)格比別人高，利潤(rùn)率卻比別人低！

女婿年薪190萬(wàn)，18%營(yíng)收靠關(guān)聯(lián)交易

紫燕食品此次上市擬募資8億，分別用于寧國(guó)食品二期、榮昌食品二期建設(shè)及倉(cāng)儲(chǔ)、研發(fā)、信息中心等項(xiàng)目。

（紫燕食品招股書截圖）

從公司流動(dòng)性、現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)看，紫燕食品確有融資需求，但考慮公司經(jīng)營(yíng)模式，基本通過(guò)經(jīng)營(yíng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)鹵味主業(yè)，同時(shí)通過(guò)不斷的擴(kuò)張實(shí)體店面儲(chǔ)備不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)，估計(jì)即便上市成功也不能改變公司流動(dòng)性偏緊的現(xiàn)狀！

況且，實(shí)際上公司并不是真正缺錢，而是缺少擴(kuò)張實(shí)體店面不動(dòng)產(chǎn)的錢。而且公司作為一家典型的家族企業(yè)，在薪資待遇上給予了家族成員超高薪酬。

截至目前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

（紫燕食品招股書截圖）

公司實(shí)際控制人為鐘懷軍、鄧惠玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川，合計(jì)持有公司85.98%的股份，但控制公司88.58%的表決權(quán)。他們之間的關(guān)系是：鐘懷軍、鄧惠玲為夫婦，鐘勤沁、鐘勤川為鐘鄧夫婦子女，戈吳超為鐘勤沁丈夫、鐘鄧夫婦女婿。

女婿戈吳超直接持有公司6.23%股權(quán)，同時(shí)在公司領(lǐng)取高達(dá)190萬(wàn)的年薪，為公司年薪最高的高管。

（紫燕食品招股書截圖）

除此之外，紫燕食品還與實(shí)控人鄧惠玲姐妹的丈夫謝斌、哥哥鄧邵彬以及實(shí)控人鐘懷軍控制的企業(yè)存在巨額的關(guān)聯(lián)交易。近三年公司與這些家族人士控制的企業(yè)之間進(jìn)行的關(guān)聯(lián)銷售占公司總營(yíng)收的比重都超過(guò)18%。

2020年，公司與實(shí)控人哥哥鄧邵彬控制企業(yè)關(guān)聯(lián)銷售3.79億、與鄧惠玲姐妹的丈夫謝斌控制企業(yè)關(guān)聯(lián)銷售1.08億，合計(jì)超過(guò)4.8億。

（紫燕食品招股書截圖）

作為外人對(duì)公司長(zhǎng)期保持高達(dá)近20%的關(guān)聯(lián)銷售的目的不得而知，但從銳眼哥對(duì)紫燕百味雞的了解來(lái)看，小區(qū)里面有一家但幾乎沒(méi)什么人去買，進(jìn)去之后只有一個(gè)人在那玩手機(jī)，看都不看有沒(méi)有顧客上門！

屢遭投訴、屢遭處罰

作為食品行業(yè)，特別是熟食行業(yè)對(duì)食品質(zhì)量安全的要求更高，但紫燕食品的食品質(zhì)量安全問(wèn)題卻屢遭消費(fèi)者投訴。

在黑貓投訴平臺(tái)上關(guān)于紫燕百味雞的投訴，大多數(shù)都是關(guān)于雞毛沒(méi)拔干凈、肉沒(méi)熟、吃出異物、發(fā)霉變質(zhì)等。

（黑貓投訴平臺(tái)截圖）

而公司的廢物排放問(wèn)題更是屢遭行政處罰，2020年11月27日，因連云港紫燕的固體廢物污染環(huán)境防治設(shè)施未通過(guò)“三同時(shí)”驗(yàn)收，被連云港生態(tài)環(huán)境局罰款22780元。

2020年5月因未按規(guī)定對(duì)新進(jìn)廠人員進(jìn)行教育培訓(xùn)、未按規(guī)定對(duì)有限作業(yè)空間進(jìn)行標(biāo)識(shí)、人員未持證上崗，被濟(jì)南市應(yīng)急管理局罰款3.9萬(wàn)元。

看來(lái)，紫燕食品只在一味的擴(kuò)張門店、跑馬圈地，并未把重點(diǎn)放在認(rèn)真經(jīng)營(yíng)好鹵味上。

據(jù)招股書披露，截至2020年，公司線下門店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)4300家，而近三年員工人數(shù)卻持續(xù)減少，從2018年額1722人減少至2020年的1365人，平均一個(gè)員工負(fù)責(zé)3家門店。

此次上市，紫燕食品顯然是為了融更多的錢開(kāi)更多的店，圈更多的地，建更多的不動(dòng)產(chǎn)！