2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出爐，深圳瑞捷的投資價(jià)值究竟幾何？

7月23日，深圳瑞捷發(fā)布了《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，根據(jù)草案顯示，此次激勵(lì)計(jì)劃擬授予的股票數(shù)量為268.8萬股，占公司總股本的4%，激勵(lì)對(duì)象合計(jì)125人，涵蓋在職的董事、高級(jí)管理人員以及其他骨干人員。

從激勵(lì)的股票數(shù)量來看，力度可以說相當(dāng)大。

重點(diǎn)看業(yè)績考核目標(biāo)。

根據(jù)草案顯示，公司首次授予的限制性股票對(duì)應(yīng)的考核條件有兩個(gè)，需滿足其中之一。第一，以2020年為基數(shù)，公司2021-2023年?duì)I業(yè)收入增長率分別不低于35%、82%和146%；第二，以2020年為基數(shù)，公司2021-2023年凈利潤增長率分別不低于35%、75%和128%。

也就是說，如果要完成考核目標(biāo)，深圳瑞捷2023年的營業(yè)收入或凈利潤將分別不得低于14.09億元和2.75億元。那么，借著這份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，不妨一起來聊聊深圳瑞捷這家公司，看其投資價(jià)值究竟幾何？

國內(nèi)第三方評(píng)估咨詢優(yōu)質(zhì)企業(yè)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出色

深圳瑞捷是一家專業(yè)從事建設(shè)工程第三方工程評(píng)估、管理和咨詢服務(wù)的企業(yè)，是國內(nèi)較早從事建設(shè)工程質(zhì)量與安全風(fēng)險(xiǎn)的第三方評(píng)估咨詢業(yè)務(wù)的主體公司之一。也就是說，公司的業(yè)務(wù)主要有三塊，分別為“工程評(píng)估服務(wù)”、“駐場管理服務(wù)”和“管理咨詢服務(wù)”。

過去四年，公司的營業(yè)收入分別為1.74億元、3.1億元、4.97億元和5.73億元，年復(fù)合增長率48.8%；同期扣非凈利潤為0.5億元、1.01億元、1.36億元和1.13億元，年復(fù)合增長率31.5%。

今年上半年，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤預(yù)計(jì)為4294.6萬元-5183.13萬元，同比增長45%-75%。單看二季度數(shù)據(jù)，公司凈利潤同比增長14.78%-38.47%，繼續(xù)保持高增長。

重點(diǎn)看公司凈利率。

可以發(fā)現(xiàn)，在可比公司中，絕大多數(shù)檢測公司的凈利率維持在15%左右，但深圳瑞捷2020年的凈利率卻超過了20%，由此顯示出公司強(qiáng)勁的盈利能力。

除此之外，公司2020年的扣非凈利潤為35.06%，依舊維持在30%以上；公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步降低，由2017年的42.39%下降至2020年的24.04%，且?guī)缀鯖]有任何有息負(fù)債。

行業(yè)增長前景廣闊

公司競爭優(yōu)勢明顯

對(duì)于資本市場來說，除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，行業(yè)增長邏輯也尤為重要。

為什么第三方工程評(píng)估行業(yè)能夠不斷壯大？

第一，自2000年以來，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入不斷加大，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展，使得原有的工程管理體系跟不上市場的快速發(fā)展；第二，隨著消費(fèi)者和房企更加關(guān)注工程質(zhì)量，尤其是國家產(chǎn)業(yè)政策更加強(qiáng)化建設(shè)單位的相關(guān)責(zé)任，導(dǎo)致建設(shè)單位的履約風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。

用一句話概括，一旦發(fā)生安全事故，無論對(duì)于企業(yè)還是社會(huì)都將付出沉重代價(jià)。正因?yàn)榇耍こ淘u(píng)估服務(wù)和駐場管理等服務(wù)的需求不斷被催生出來。

由此，便能夠勾勒出行業(yè)增長的核心邏輯。

主要體現(xiàn)在三方面：

首先，新增和存量建筑面積，尤其是房屋施工面積的不斷增加，為第三方評(píng)估提供了總需求；其次，無論是市場滲透率還是市場集中度，目前都處于行業(yè)興起的早期階段，擁有很大的提升空間，最后，相關(guān)政策不斷強(qiáng)化相關(guān)主體責(zé)任，迫使第三方工程評(píng)估行業(yè)遠(yuǎn)期規(guī)模不斷擴(kuò)大。

那么，公司自身又有哪些優(yōu)勢？

由于第三方工程評(píng)估是輕資產(chǎn)運(yùn)營的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，因此先發(fā)優(yōu)勢至關(guān)重要。根據(jù)相關(guān)資料顯示，深圳瑞捷目前已經(jīng)與百強(qiáng)地產(chǎn)中的73家、前十強(qiáng)中的9家建立起了合作關(guān)系，業(yè)務(wù)覆蓋500余座城市。由于這類客戶的粘性通常比較強(qiáng)、復(fù)購率也比較高，因此先發(fā)優(yōu)勢非常明顯。

除此之外，公司目前的業(yè)務(wù)類型已經(jīng)由單一工程評(píng)估服務(wù)向駐場管理、管理咨詢等方向延伸，具備了為客戶提供系統(tǒng)性、綜合性服務(wù)的能力。當(dāng)然，深圳瑞捷之所以能夠?qū)崿F(xiàn)19.77%的扣非凈利潤，人才優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢以及運(yùn)營管理能力優(yōu)勢也同樣至關(guān)重要。

對(duì)標(biāo)同行企業(yè)

公司估值存在上升空間

按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，深圳瑞捷2023年的營業(yè)收入將不低于14.09億元，對(duì)應(yīng)年復(fù)合增長率為35%；公司凈利潤不低于2.75億元，對(duì)應(yīng)的年復(fù)合增長率31.7%。

那么，這樣的業(yè)績考核目標(biāo)，究竟能否實(shí)現(xiàn)呢？

不妨用歷史數(shù)據(jù)說話。

2016-2020年，公司營業(yè)收入4年增長4倍，年復(fù)合增長率49.5%。其中，工程評(píng)估業(yè)務(wù)營收由1.08億元增長至4.74億元，對(duì)應(yīng)的年復(fù)合增長率44.6%，駐場管理營收由500萬元增長至9200萬元，對(duì)應(yīng)的年復(fù)合增長率105%。

根據(jù)此前相關(guān)公告顯示，在IPO募集資金使用用途上，大約3.5億元用于深圳、北京、武漢、上海和成都五個(gè)運(yùn)營中心的建設(shè)，意味著公司依舊在大力布局全國市場。由此來看，公司的高度增長有望得到延續(xù)。

最后思考一個(gè)問題，那就是歷史增速快、行業(yè)增長有潛力、股權(quán)激勵(lì)給出了業(yè)績指引的深圳瑞捷，應(yīng)該給多少估值？

不妨看下同行業(yè)可比公司的估值情況。

總體來看，在過去一個(gè)月時(shí)間里，雖然公司股價(jià)漲幅超過了50%，但在同行可比公司里依然不算貴。尤其與廣電計(jì)量和國檢集團(tuán)相比，還有一定的上移空間。

那么，您對(duì)深圳瑞捷的投資價(jià)值怎么看？