千億科沃斯增長背后的邏輯

近期，有著“A股服務(wù)機器人第一股”之稱的科沃斯由于股價大幅波動受到關(guān)注，外界多認(rèn)為股東泰怡凱減持是科沃斯近期股價持續(xù)下跌的原因。實際上，上市公司股價較易受情緒面影響，近期亦有其他上市公司因股東減持導(dǎo)致股價波動，但只要上市公司基本面不變，股價在經(jīng)過短期調(diào)整后仍會回到正常軌跡。

盡管已經(jīng)歷多日下跌，但科沃斯目前市值仍達(dá)到1089億元，而去年初科沃斯股價還在20元上下徘徊，其此后一年半中的股價走勢堪稱A股“神話”，這也是科沃斯此次引發(fā)市場高度關(guān)注的重要原因，所以與其對泰怡凱減持目的進(jìn)行猜疑，不如對科沃斯高速成長的背后原因進(jìn)行探討，以此去判斷其未來發(fā)展走向或許更有價值。

行業(yè)發(fā)展的絕對驅(qū)動者

掃地機器人發(fā)展已有20余年，早期掃地機器人多為隨機類產(chǎn)品，功能不完善嚴(yán)重影響消費者體驗，國內(nèi)用戶在接觸到該類產(chǎn)品時多認(rèn)為其“食之無味、棄之可惜”，掃地機器人也成了真實意義上的“吃灰”。但自2015年以來，規(guī)劃類產(chǎn)品以及清潔能力的提升讓掃地機器人產(chǎn)品認(rèn)可度越來越高，去年疫情期間“宅經(jīng)濟”、“懶人文化”的興起又進(jìn)一步加強了掃地機器人的“剛需”屬性，這一市場也迎來徹底爆發(fā)。

由此看出，國內(nèi)掃地機器人行業(yè)崛起始于技術(shù)革新，疫情等因素則起到了催化作用，而科沃斯業(yè)績和市值的爆發(fā)增長正是在去年國內(nèi)疫情發(fā)生后，不少人因此將科沃斯看為是行業(yè)發(fā)展的受益者，但如果回顧科沃斯在掃地機器人產(chǎn)品功能創(chuàng)新上之路上的探索，那么稱其為“行業(yè)發(fā)展驅(qū)動者”或許更為恰當(dāng)。

掃地機器人四大核心技術(shù)包括導(dǎo)航與建圖技術(shù)、避障技術(shù)、清潔與運動技術(shù)，以及人機交互技術(shù)，其中導(dǎo)航與建圖技術(shù)的升級代表了行業(yè)每一次的革新。作為國內(nèi)最早的掃地機器人企業(yè)，科沃斯在導(dǎo)航與建圖技術(shù)方面實現(xiàn)了從隨機、到半規(guī)劃導(dǎo)航、以VSLAM（視覺導(dǎo)航）和LDS SLAM(激光導(dǎo)航)為代表的全局路徑規(guī)劃、再到搭載dToF傳感器的LDS SLAM導(dǎo)航技術(shù)，科沃斯更是業(yè)內(nèi)首個將dToF傳感器應(yīng)用于導(dǎo)航技術(shù)的企業(yè)，該技術(shù)相比傳統(tǒng)LDS SLAM技術(shù)可做到4倍精準(zhǔn)度、2倍覆蓋率。

從避障技術(shù)升級路徑來看，科沃斯掃地機器人經(jīng)歷了從紅外/超聲波避障，到AIVI（人工智能與視覺識別技術(shù)）避障技術(shù)，而去年推出的3D結(jié)構(gòu)光技術(shù)更是目前業(yè)內(nèi)避障性能最優(yōu)的技術(shù)。從清潔功能發(fā)展路徑來看，科沃斯是業(yè)內(nèi)首個推出掃拖一體技術(shù)的品牌，去年推出的高頻振動擦地系統(tǒng)極大提高了清潔性能，今年的“地寶N9+”在掃拖一體的基礎(chǔ)上增加了Auto-Clean拖布清潔座功能；人機交互技術(shù)方面，科沃斯在App上推出并逐步完善視頻管家、語音交互等功能, 顯著提高用戶體驗。

從技術(shù)發(fā)展軌跡來看，可以說目前市場上各類掃地機器人搭載的主流技術(shù)均是在科沃斯引領(lǐng)下走向成熟完善，科沃斯通過持續(xù)技術(shù)革新驅(qū)動國內(nèi)掃地機器人行業(yè)的發(fā)展。據(jù)iRobot最新公告，2020年美國市場掃地機器人滲透率為15%，未來有望提升至30%，東方證券測算目前國內(nèi)掃地機器人滲透率不足5%，對標(biāo)美國、日本等國家有著巨大提升空間。掃地機器人市場空間廣闊，只是需要科沃斯等企業(yè)通過技術(shù)革新對消費者需求進(jìn)行持續(xù)挖掘。

第二增長極“添可”黑馬初顯

掃地機器人行業(yè)有著廣闊前景空間，科沃斯已占據(jù)龍頭地位，但僅依托單品爆發(fā)，科沃斯是難以邁入“千億”市值門檻的。

在已有規(guī)?；瘨叩貦C器人業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，科沃斯依托于多年積累的智能軟硬件技術(shù)，積極探索品類創(chuàng)新，推出各類家用服務(wù)機器人、智能生活電器產(chǎn)品，這也是科沃斯與其他掃地機器人廠家最大的不同。

科沃斯在2019年時確立了科沃斯加添可的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，意在將添可打造成第二增長極。添可品牌主要深耕高端智能生活電器領(lǐng)域，在2019年投入發(fā)展后，當(dāng)年實現(xiàn)銷售收入2.73億元，占到科沃斯全部收入的5.1%；2020年添可迎來全面爆發(fā)，實現(xiàn)銷售收入12.59億元，同比增長361.64%，收入占比達(dá)到17.41%。翻閱今年以來各家券商出具的科沃斯研報，標(biāo)題中最多的字眼便是“雙品牌”，科沃斯的雙品牌戰(zhàn)略顯然得到了資本市場的認(rèn)可。

添可品牌去年大爆發(fā)的原因是芙萬系列洗地機的成功，芙萬洗地機推出第一年便已占到添可品牌收入的58.58%。與掃地機器人一樣，科沃斯在洗地機方面也引領(lǐng)了行業(yè)技術(shù)革新，芙萬洗地機綜合了科沃斯在數(shù)字無刷電機、傳感器和微控制等多項技術(shù)儲備，創(chuàng)造性地在傳統(tǒng)手持無線推桿吸塵器基礎(chǔ)上實現(xiàn)掃吸拖一體及自動清潔功能，免除拆洗滾刷的麻煩，帶給用戶革命性體驗，重新定義了手持地面清潔電器。

芙萬洗地機推出當(dāng)年即占據(jù)國內(nèi)洗地機市場超過 70%的份額，拉動行業(yè)規(guī)模同比增長1,382%。芙萬在海外市場的表現(xiàn)同樣亮眼，在“黑五”、“網(wǎng)一”等海外購物節(jié)期間，添可在美國、德國、英國、日本亞馬遜洗地機品類均排名第一。在今年推出升級后的芙萬2.0等新品后，添可延續(xù)了去年的高增長節(jié)奏，今年618活動期間中，添可全渠道成交額突破9億，成交量超25萬臺，同比增長1,136%，在天貓、京東、蘇寧三大平臺的洗地機品類名列第一，坐實“洗地機第一品牌”。

洗地機未來市場具有很大發(fā)展空間，科沃斯等企業(yè)需要的是繼續(xù)在研發(fā)創(chuàng)新上進(jìn)行突破，持續(xù)針對消費者需求痛點迭代創(chuàng)新各類技術(shù)，進(jìn)一步增強產(chǎn)品實用性，改善消費者體驗。

2020年，洗地機作為清潔電器中的一匹“黑馬”迅速崛起，這一市場目前是“1+N”的競爭格局，添可作為頭部品牌在開拓洗地機新賽道的同時，其市場份額已遙遙領(lǐng)先，奧維云網(wǎng)（AVC）線上渠道監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月，添可的線上監(jiān)測市占已經(jīng)達(dá)到72.8%。從市場前景來看，洗地機和洗衣機的潛在需求具有高度相似性，家庭地面清潔場景是剛需，洗地機的發(fā)展走勢或許會和洗衣機一樣，同時考慮到經(jīng)濟發(fā)展的不同階段及購買力等因素，洗地機增長率可能會更快。

掃地機器人和洗地機產(chǎn)品在剛推出時，并沒有多少人認(rèn)為這類產(chǎn)品會成為用戶的剛需，但正是科沃斯在產(chǎn)品功能上不斷進(jìn)行技術(shù)革新，才逐步打破了固有的需求認(rèn)知?？莆炙顾龅牟皇歉鶕?jù)市場需求進(jìn)行技術(shù)改造，而是通過技術(shù)革新創(chuàng)造更大的市場需求。以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動行業(yè)和自身加速增長，才是資本市場給予其千億估值的重要原因。

科沃斯2015-2020年研發(fā)費用年均復(fù)合增長率達(dá)到32%，目前仍在持續(xù)加大研發(fā)投入，今年一季度研發(fā)費用同比增長41.47%，這一發(fā)展模式下的科沃斯或許還將在未來打造出業(yè)績第三、第四…增長極。