居然之家董事長(zhǎng)汪林朋出手增持，企業(yè)價(jià)值持續(xù)釋放

居然之家（000785. sz）董事長(zhǎng)兼CEO汪林朋正在二級(jí)市場(chǎng)增持居然之家股票。

公開數(shù)據(jù)顯示，截止至7月27日，汪林朋增持公司股票300余萬股，金額超過1500萬元。此外，其它高管也有不同程度的增持。

去年以來，受疫情影響，公司業(yè)績(jī)承壓，疊加近期的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，使居然之家在資本市場(chǎng)走勢(shì)并不盡如人意。而大股東和高管在此時(shí)選擇增持，無疑彰顯了對(duì)公司發(fā)展前景的信心。

實(shí)際上，隨著疫情影響逐漸消散，居然之家在今年已然迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。拉長(zhǎng)周期看，隨著公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇趨勢(shì)日益明顯，疊加新業(yè)務(wù)逐漸向好，也為其價(jià)值回歸打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

01業(yè)績(jī)加速?gòu)?fù)蘇，上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)159.72%-181.56%。

汪林朋出手增持的背后是，居然之家業(yè)績(jī)正加速?gòu)?fù)蘇。

從業(yè)績(jī)層面看，居然之家已經(jīng)走出疫情影響，公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。根據(jù)居然之家發(fā)布的《2021年上半年公司預(yù)告》，公司歸屬于上市股東凈利潤(rùn)為10.7億-11.6億，同比增長(zhǎng)159.72%-181.56%。

業(yè)績(jī)復(fù)蘇的原因，不難理解。首先是家居市場(chǎng)回暖。根據(jù)商務(wù)部流通業(yè)發(fā)展司、中國(guó)建筑材料流通協(xié)會(huì)共同發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國(guó)規(guī)模以上建材家居賣場(chǎng)累計(jì)銷售額為4809.9億元，同比上漲74.72%。

家居行業(yè)回暖，龍頭最為受益。要知道，疫情雖然為行業(yè)帶來挑戰(zhàn)，但也為頭部公司帶來了發(fā)展機(jī)遇：疫情中規(guī)模小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力弱的企業(yè)將被淘汰，家居行業(yè)正向頭部企業(yè)集中這也使居然之家賣場(chǎng)經(jīng)營(yíng)得到快速恢復(fù)和增長(zhǎng)。

在行業(yè)向頭部集中的過程中，作為國(guó)內(nèi)泛家居行業(yè)龍頭，居然之家將成為最大受益者之一。一方面，其通過“直營(yíng)+加盟”的輕資產(chǎn)模式實(shí)現(xiàn)高效擴(kuò)張。另一方面，隨著居然之家加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為用戶提供線上、線下全場(chǎng)景服務(wù)，也有望搶占更多的市場(chǎng)份額。

著眼未來，家居行業(yè)回暖，疊加市場(chǎng)集中度的提升，公司收入每年保持兩位數(shù)的較高成長(zhǎng)是大概率事件。中信建投研報(bào)也預(yù)計(jì)，居然之家2021-2023年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.72%、13.78%、11.87%；歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)80.74%、13.52%、15.09%。

02商業(yè)模式持續(xù)優(yōu)化，想象空間大為提升

業(yè)績(jī)復(fù)蘇的同時(shí)，居然之家的數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在加速，這也為公司帶來了更大的想象空間。其最大意義在于，商業(yè)模式的優(yōu)化：即由過去單一的收租金模式，向更多元化的賣服務(wù)模式轉(zhuǎn)型。

現(xiàn)階段，居然之家的絕大部分收入以收取店鋪?zhàn)饨馂橹鳌Ｈ缃?，隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，公司也進(jìn)一步擴(kuò)充了服務(wù)的品類，例如營(yíng)銷服務(wù)、智能家居解決方案、物流和后家裝服務(wù)等一系列家居全鏈條服務(wù)。

以智能家居服務(wù)為例，在家居產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，智能硬件的發(fā)展是大勢(shì)所趨，但產(chǎn)業(yè)鏈玩家大多受限于品牌開放性問題，很難做到真正協(xié)同。這也是作為中間方居然之家的優(yōu)勢(shì)所在。渠道商的中立性，使居然之家可以覆蓋不同智能硬件品牌，提供真正的智能化解決方案。

目前，居然之家的智能家居服務(wù)已經(jīng)有了初步進(jìn)展，旗下公司尚屋智慧家以數(shù)字化技術(shù)為核心，通過整合智能家居和家居用品供應(yīng)鏈，賦能產(chǎn)業(yè)鏈玩家實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品智能化。

除此之外，居然之家還可以為智能產(chǎn)品提供更多元的售后服務(wù)。要知道，過去絕大部分品牌商只負(fù)責(zé)商品售賣，沒有完善的售后服務(wù)，這也是限制智能家居普及的重要原因。居然之家此舉在促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也有望極大促進(jìn)其智能家居業(yè)務(wù)的發(fā)展。

總的來說，由收租金向賣服務(wù)轉(zhuǎn)型，為居然之家?guī)淼暮锰庯@而易見。一方面，更多元的業(yè)務(wù)將進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另一方面，隨著公司切入更多的服務(wù)場(chǎng)景，其發(fā)展空間大為提升。

03券商評(píng)級(jí)看好，居然之家有望迎來價(jià)值回歸

雖然居然之家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，并展現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性，但橫向?qū)Ρ葋砜矗?/span>公司估值水平不及同行業(yè)公司。

截至7月28日收盤，居然之家的動(dòng)態(tài)市盈率為19.14倍。對(duì)比同為家居行業(yè)的公司歐派家居和顧家家居，兩者的動(dòng)態(tài)市盈率分別高達(dá)為33.98倍和45.03倍。

盡管估值低于同行業(yè)公司，但在成長(zhǎng)性方面，居然之家卻并不遜色。以歐派家居為例，2018、2019年歐派家居的歸母凈利潤(rùn)增速分別為20.9%和17.02%。而同期，居然之家的歸母凈利潤(rùn)增速分別為73.87%和60.11%。

除了橫向的估值、業(yè)績(jī)對(duì)比，券商評(píng)級(jí)也是衡量居然之家估值的重要維度。近日，德邦證券、中信建投給予居然之家“買入”評(píng)級(jí)。德邦證券認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)公司市值提升的因素有二：一是行業(yè)集中度提升，份額向頭部賣場(chǎng)集中。 二是，公司新戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，線下持續(xù)挖掘新品類、新品牌，推動(dòng)業(yè)態(tài)融合，將開拓公司新未來。

根據(jù)中信建投研報(bào)，作為國(guó)內(nèi)泛家居行業(yè)龍頭，公司近年來通過“直營(yíng)+加盟”輕資產(chǎn)模式，實(shí)現(xiàn)高效發(fā)展，并攜手阿里引領(lǐng)家居新零售。未來三年，公司業(yè)績(jī)將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

券商看好居然之家，也多少說明了其價(jià)值。不出意外，隨著居然之家業(yè)績(jī)逐漸向好，成長(zhǎng)性逐漸顯現(xiàn)，其價(jià)值回歸只是時(shí)間問題。