左手剝離，右手聚焦，中國(guó)華融要回歸“最擅長(zhǎng)的賽道”

國(guó)內(nèi)四大AMC之一的中國(guó)華融，最近有點(diǎn)忙。

8月2日，中國(guó)華融發(fā)布消息，擬實(shí)施華融消費(fèi)金融股權(quán)轉(zhuǎn)讓和華融信托股權(quán)重組項(xiàng)目。

具體來看，根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司逐步退出非主業(yè)的要求，中國(guó)華融擬將持有的華融消費(fèi)金融70%股權(quán)對(duì)外公開轉(zhuǎn)讓。同時(shí)，針對(duì)華融信托的存量債務(wù)情況，中國(guó)華融擬與主要機(jī)構(gòu)債權(quán)人協(xié)商以“債轉(zhuǎn)股+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”方式對(duì)前者實(shí)施股權(quán)重組?！爸袊?guó)華融堅(jiān)持回歸本源、回歸主業(yè)，確?？沙掷m(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展”，中國(guó)華融在公告中表示。

事實(shí)上，中國(guó)華融的股權(quán)轉(zhuǎn)讓在此前已經(jīng)展開。早在6月29日，中國(guó)華融就曾公告，擬轉(zhuǎn)讓所持有的華融中關(guān)村不良資產(chǎn)交易中心股份有限公司79.6%的股權(quán)。如果轉(zhuǎn)讓完成，華融交易中心將不再是中國(guó)華融的附屬公司，并且不再于集團(tuán)的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表綜合入賬。

自4月初延遲發(fā)布年報(bào)以來，華融陸續(xù)轉(zhuǎn)讓旗下子公司股權(quán)的舉動(dòng)，也引起市場(chǎng)極大關(guān)注。動(dòng)作頻頻，華融意欲何為？處置子公司，于華融而言是利是弊？

01 多元化利弊之思

自2009年起，華融迅速擴(kuò)張，一步步從政策性金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化全牌照大型金控集團(tuán)。金融控股、綜合經(jīng)營(yíng)是全球也是中國(guó)金融業(yè)的大勢(shì)所趨，在當(dāng)時(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)被認(rèn)為可以提升華融抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

直到2017年末，中國(guó)華融旗下?lián)碛腥A融證券、華融金融租賃、華融湘江銀行、華融信托、華融期貨、華融消費(fèi)金融等多家營(yíng)運(yùn)子公司，對(duì)外提供不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、銀行、證券、信托、金融租賃等多牌照、多功能、一攬子綜合金融服務(wù)。

“華融成立的背景是為了處置銀行不良資產(chǎn)，在完成歷史使命后，發(fā)展了多種業(yè)務(wù)模式，形成了全牌照的金控公司。這樣就有一個(gè)問題，各個(gè)公司之間可能會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利的情況，這是不符合防范金融風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的精神的?！鄙缈圃航鹑谒苯淌诶詈绾绱嗽u(píng)價(jià)。

事實(shí)也證明，這樣狂飆突進(jìn)不僅沒有減少華融自身風(fēng)險(xiǎn)，反倒使其自身置于治理真空中。

修剪枝蔓，將養(yǎng)分集中于主干，是華融目前的發(fā)展思路。

財(cái)報(bào)信息顯示，剛剛剝離的華融消金在業(yè)內(nèi)處于墊底水平。2016年-2019年，華融消金的收入總額分別為9010萬元、7.66億元、12.01億元、10.29億元，對(duì)應(yīng)稅前利潤(rùn)分別為-0.37億元、1.28億元、0.168億元、-2.63億元。

作為對(duì)比，截至2020上半年，集團(tuán)核心業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)主業(yè)保持平穩(wěn)，不良債權(quán)資產(chǎn)收入為人民幣167.74億元，同比增長(zhǎng)7.4%；

中金分析稱，“華融集團(tuán)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)積累主要集中在華融匯通、華融實(shí)業(yè)和華融國(guó)際幾家非金融子公司、以及持有金融牌照的華融證券、華融信托、華融金融租賃等，這些公司賬面仍有大額信用風(fēng)險(xiǎn)敞口且杠桿高企，債務(wù)的償還依賴金融資產(chǎn)的變現(xiàn)回收，資產(chǎn)質(zhì)量問題值得關(guān)注。”

多元化未能增強(qiáng)綜合實(shí)力反成業(yè)績(jī)拖累，而主業(yè)穩(wěn)定且突出，華融轉(zhuǎn)讓子公司全面回歸主業(yè)，既是落實(shí)監(jiān)管要求，也是為公司自身更好發(fā)展的必然選擇。

02 時(shí)代背景下的穩(wěn)定器

2012年10月12日，財(cái)政部、中國(guó)人壽共同發(fā)起設(shè)立的國(guó)有大型非銀行金融企業(yè)中國(guó)華融，其前身為成立于1999年的中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司，對(duì)應(yīng)接收中國(guó)工商銀行的不良資產(chǎn)。

完成股份制改造的華融，于2014年8月引入戰(zhàn)略投資，中國(guó)人壽、美國(guó)華平集團(tuán)、中信證券國(guó)際等八方共計(jì)投資145.43億元。次年中國(guó)華融登陸香港聯(lián)交所，代碼2799。

這段時(shí)間，中國(guó)不良資產(chǎn)管理行業(yè)也大致經(jīng)歷了政策性業(yè)務(wù)、商業(yè)化轉(zhuǎn)型和全面商業(yè)化三個(gè)階段發(fā)展；參與主體也日漸豐富，從四大資產(chǎn)管理公司逐漸擴(kuò)展到地方金融資產(chǎn)管理公司、民營(yíng)資產(chǎn)管理公司和外國(guó)投資機(jī)構(gòu)等。

這些機(jī)構(gòu)在化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融體系穩(wěn)定、盤活存量資金、推動(dòng)銀行和國(guó)企改革等方面發(fā)揮了舉足輕重的作用，成效不可磨滅。

90年代末銀行系統(tǒng)壞賬形勢(shì)十分嚴(yán)峻。1999年國(guó)務(wù)院相繼批準(zhǔn)成立了信達(dá)、華融、東方和長(zhǎng)城四家全國(guó)性AMC，各由財(cái)政部出資100億元全資控股，負(fù)責(zé)剝離處置四大行的不良資產(chǎn)。

據(jù)美林公司估計(jì)，1998年中國(guó)四家國(guó)有商業(yè)銀行的平均壞賬比率為29％，J.P摩根銀行的估計(jì)數(shù)為36％，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)保守觀點(diǎn)估計(jì)的壞賬率也在30%左右。作為對(duì)比，2020年底全國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款率為1.84%，。

信達(dá)、華融、長(zhǎng)城、東方分別對(duì)口中國(guó)建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行，承接下總計(jì)1.4萬億元的巨額壞賬。其中，華融化解工商銀行4077億元不良貸款。6年后，工商銀行完成股改并上市，2020年12月工商銀行總資產(chǎn)33萬億元，是1999年的10倍。成為如今“宇宙第一大行”。

全面商業(yè)化后，資產(chǎn)管理公司主要通過市場(chǎng)化手段批量收購銀行不良貸款，加快金融體系風(fēng)險(xiǎn)出清。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù)，2020年銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)3.02萬億元。而據(jù)華融公布，其全年華融收購資產(chǎn)包規(guī)模超1800億元，市場(chǎng)占比40%，可大致估算2020年資產(chǎn)管理公司共收購處置銀行業(yè)不良資產(chǎn)4500億元，約占銀行業(yè)處置總額的15%，其中還不包括重組等手段處置的不良。

除了批量收購處置金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)以外，資管公司也通過重組方式進(jìn)一步參與化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)人員、業(yè)務(wù)和資源進(jìn)行整合，并增加品牌背書。如華融湘江銀行，就是2010年初，華融在重組原株洲市商業(yè)銀行、湘潭市商業(yè)銀行、岳陽市商業(yè)銀行、衡陽市商業(yè)銀行和邵陽市城市信用社（一般簡(jiǎn)稱“四行一社”）的基礎(chǔ)上，以新設(shè)合并的方式設(shè)立。

不論是成立之初的政策性收購不良資產(chǎn)包，還是后期多元化多手段處理金融風(fēng)險(xiǎn)，華融的職能隨著時(shí)代變遷時(shí)刻緊跟監(jiān)管要求，對(duì)于支持國(guó)有銀行改革發(fā)展、國(guó)有企業(yè)減債脫困、化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定運(yùn)行都發(fā)揮了重要的“安全網(wǎng)”和“穩(wěn)定器”作用。可以說，華融防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)基因，決定了其在不同時(shí)代下必然要擔(dān)當(dāng)?shù)纳鐣?huì)責(zé)任。

03 轉(zhuǎn)型按下加速鍵

今年4月初，華融董秘、副總裁徐勇力就年報(bào)事件回答記者提問時(shí)表示，中國(guó)華融近年來堅(jiān)持聚焦主業(yè)、回歸本源……加快不良資產(chǎn)收購處置力度。

最近動(dòng)作頻頻，加速剝離非核心資產(chǎn)，化解自身風(fēng)險(xiǎn)，是華融對(duì)外釋放的信號(hào)，進(jìn)一步體現(xiàn)了回歸主業(yè)的決心。

2020年疫情襲來，金融對(duì)實(shí)體企業(yè)的重要性顯得更加突出。在此背景下，中國(guó)華融的問題企業(yè)重組業(yè)務(wù)新增投放保持增長(zhǎng)，落地實(shí)施中國(guó)重汽、云南城投、“15華聯(lián)債”收購重組等一批國(guó)企主輔業(yè)剝離、大型實(shí)體企業(yè)紓困、違約債券收購等創(chuàng)新業(yè)務(wù)；同時(shí)，中國(guó)華融對(duì)股權(quán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化， 服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，全年實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目35個(gè)，六成以上投向科技創(chuàng)新、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

中國(guó)華融的一系列主動(dòng)舉動(dòng)，跟整個(gè)大環(huán)境也有一定關(guān)系?！吨袊?guó)地方資產(chǎn)管理行業(yè)白皮書（2020）》顯示，截至2020年末，不良貸款余額已達(dá)3.5萬億元，較年初增加2816億元。市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，入局者也在增多。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月份，地方AMC名單已達(dá)到58家，整個(gè)行業(yè)的總注冊(cè)資本達(dá)到2200億元，總資產(chǎn)超6000億元。其中，近一半的機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模超過100億元。這里面的“競(jìng)爭(zhēng)者”，已經(jīng)不限于“國(guó)家隊(duì)”，部分民營(yíng)機(jī)構(gòu)也開始“掘金”不良資產(chǎn)市場(chǎng)，截至2020年底，已有5家民營(yíng)背景地方AMC獲批開業(yè)。

不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)在當(dāng)前環(huán)境下迎來春天。當(dāng)前社會(huì)不良資產(chǎn)增多、AMC經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大、由對(duì)公不良貸款拓展至個(gè)人不良貸款的背景下，AMC公司作為能夠提供長(zhǎng)久期資金的實(shí)體，重要性日益增強(qiáng)。在此背景下，身為國(guó)內(nèi)四大AMC之一，華融自身在整個(gè)不良資產(chǎn)處置行業(yè)，地位仍然不可小覷。

以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主業(yè)的資產(chǎn)管理公司，積極收購銀行推出的不良資產(chǎn)包，同時(shí)也加快了不良資產(chǎn)處置的速度，正在積極探索運(yùn)用投行化思維，借助綜合手段處置不良資產(chǎn)。

有行業(yè)專家認(rèn)為，選取適當(dāng)?shù)那腥朦c(diǎn)，打造資本性投行模式，對(duì)于盤活資產(chǎn)管理公司存量資產(chǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分重要。當(dāng)前，國(guó)企主輔業(yè)剝離、大中型民企并購重組、上市公司紓困、中小金融機(jī)構(gòu)救助等都是資產(chǎn)管理公司實(shí)施投行技術(shù)的領(lǐng)域。

在此背景下，華融加快剝離一些拖累業(yè)績(jī)的子公司甚至金融牌照，聚焦前景廣闊的不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主業(yè)，對(duì)過于龐大的華融來說，意味著回歸擅長(zhǎng)的賽道。

對(duì)于華融控股的金融及非金融子公司來說，在監(jiān)管鼓勵(lì)四大AMC回歸主業(yè)及子公司資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)華融集團(tuán)形成拖累的背景下，不排除有剝離重組的可能性。

作為處理不良資產(chǎn)的專家，華融會(huì)如何處理自身的資產(chǎn)和債務(wù)？讓我們拭目以待。