五年估值翻了70倍，Carta的新SaaS模式探索｜深度解析

根據(jù)國外創(chuàng)投媒體的最新信息，資管SaaS鼻祖Carta又融資了！這次的融資額在5億美元到6億美元之間，Carta的估值已高達(dá)74億美元。過去的五年，Carta經(jīng)歷了瘋狂的成長，估值從2015年8月的9000萬美元升到2021年的74億美元，翻了70倍以上。

本輪投資人銀湖資本合伙人稱：“Carta的模式對SaaS行業(yè)有巨大的啟示，堪稱下一代SaaS的范本，即網(wǎng)絡(luò)化的SaaS、云化的服務(wù)?！?/span>

我們今天一起來研究下Carta的模式，嘗試?yán)斫庖幌律鲜鏊^的“下一代SaaS”究竟是什么樣？

一、Carta業(yè)務(wù)演進(jìn)簡介

Carta的故事始于一次在泰餐廳的閑談。

當(dāng)時，作為一家基金創(chuàng)始人的Manu Kumar日常吐槽：“為什么投資一家私有企業(yè)要通過各種紙質(zhì)文件？而投資上市企業(yè)的流程卻那么簡單？”聽者有意，坐在對面的Carta創(chuàng)始人Henry Ward作為連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，商機(jī)敏感度極高。于是兩人一拍即合，2012年，Carta誕生。

Carta首先解決的是創(chuàng)業(yè)公司端的非標(biāo)準(zhǔn)化問題，研發(fā)了面向創(chuàng)業(yè)公司管理股權(quán)的工具Carta CapTable；其功能包括申報409A報表以及管理股票證書等。2017年之后，Carta CapTable開始從免費逐步轉(zhuǎn)向收費。到了2020年，這款起家的Carta Captable產(chǎn)品有超過1萬多家創(chuàng)業(yè)公司客戶，為Carta創(chuàng)造了近5000萬美元的收入（客單價3000美元/每年）。

然而從該系列產(chǎn)品的收入來看，并不足以支撐近70億美元的估值。2018年開始，Carta開始打造的一款新產(chǎn)品，才是今天Carta的主營收入和核心戰(zhàn)略——它就是面向風(fēng)投機(jī)構(gòu)和母基金的機(jī)構(gòu)端資產(chǎn)管理SaaS 產(chǎn)品Carta FundAdmin。

從市場規(guī)模來看，美國的私募股權(quán)市場是全球最大的市場，有超過幾萬家的的私募股權(quán)基金（中國目前已經(jīng)是全球第二大私募股權(quán)投資市場）。在這樣一個成熟的市場，LP和GP都有很強(qiáng)的數(shù)字化需求，這是一個潛力巨大的市場。

據(jù)悉，目前其機(jī)構(gòu)端客戶約有1000個付費客戶，客單價平均在每年10萬美元左右。

今天的Carta，有超過三分之二的產(chǎn)品收入來自投資機(jī)構(gòu)客戶。顯然，客單價高的機(jī)構(gòu)端客戶才是Carta要抱的“大腿”，也是能夠撐起其估值翻倍的核心業(yè)務(wù)。而投資機(jī)構(gòu)是一級市場的核心角色，通過他們可以把包括LP、創(chuàng)業(yè)公司、服務(wù)機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的整個一級市場串起來。Carta已經(jīng)形成了一個初步的股權(quán)交易生態(tài)平臺，將一級市場逐步標(biāo)準(zhǔn)化。

上面介紹的這些，講清楚了Carta大概的模式。那么投資人提到的“下一代SaaS“又是指什么呢？能給我們哪些啟示？

二、Carta是網(wǎng)絡(luò)化的SaaS

作為SaaS的大本營，美國早在2010年就開始進(jìn)入到市場成熟期。過去幾年有非常多的SaaS類企業(yè)上市并獲得了非常巨大的成功。

那么，SaaS的下一代應(yīng)該是什么樣子？從Carta模式，我們似乎能看到一些端倪。

先來再次更詳細(xì)的介紹一下Carta的產(chǎn)品邏輯。

投資機(jī)構(gòu)所用的Carta FundAdmin，主要用來做投后管理，管理被投企業(yè)的數(shù)據(jù)，并且做分析、做報表。在這個系統(tǒng)上可以給LP、被投企業(yè)開設(shè)賬號，被投企業(yè)可以通過賬號來提交自己的季報給股東；而LP則可以通過賬號查看自己所持有的基金的運行情況。

如果LP也用了FundAdmin產(chǎn)品，則LP的系統(tǒng)與GP的可以連接起來。如果被投企業(yè)用了Captable產(chǎn)品，也可以與GP的系統(tǒng)連接起來，進(jìn)行自動數(shù)據(jù)報送。

如果大家的系統(tǒng)都連接起來時，神奇的效率就發(fā)生了：一個被投企業(yè)發(fā)生了新的融資，在自己的Captable系統(tǒng)給新的股東簽發(fā)了電子股票證書后，GP系統(tǒng)內(nèi)這個portfolio的數(shù)據(jù)就會發(fā)聲變化，從而整個GP的IR等報表數(shù)據(jù)也跟著自動刷新；而這家GP的LP的FundAdmin系統(tǒng)中，也會收到提示?！@一切都是實時在發(fā)生，顆粒度細(xì)到可以做很多的分析，而不再是通過審計機(jī)構(gòu)的季報，每年有幾次分析。

LP們非常歡迎這個技術(shù)變革。因此美國的很多LP已經(jīng)開始對一些GP要求使用Carta系統(tǒng)?！斑@幾年國內(nèi)的LP也對GP的信息化要求也越來越高。一旦使用Carta這類的產(chǎn)品，LP會對GP的管理能力和數(shù)據(jù)透明化會更有信心?！蓖瑯釉跒橥顿Y機(jī)構(gòu)提供SaaS服務(wù)的鯨準(zhǔn)CEO柴源說。

這樣的模式下，Carta相比其它SaaS產(chǎn)品，擁有很大優(yōu)勢——通過網(wǎng)絡(luò)化所帶來的更低營銷成本和更高遷移成本。

“Carta將GP和LP以及創(chuàng)業(yè)公司連成了一張網(wǎng)，將一級市場推動成和二級市場一樣的標(biāo)準(zhǔn)化。這將有助于促成未來20-30年的新一波創(chuàng)新和增長浪潮?！盋arta投資方Tribe Capital評價道。

SaaS的網(wǎng)絡(luò)化，可能是下一代SaaS的一種形態(tài)。

三、Carta：云化的服務(wù)

除了網(wǎng)絡(luò)化的SaaS外，Carta還有一個非常有意思的特征，就是把服務(wù)“云“化了。

具體來說，如果你是一支一億美元規(guī)?；鸬墓芾砣?，你想要購買Carta的產(chǎn)品一年可能大概需要8萬美金（占其每年管理費的5%不到，相當(dāng)于雇傭了一個高階投后管理人員）。其中，3萬美金用來購買系統(tǒng)，5萬美金是服務(wù)費，兩者并不拆分單賣，必須同時購買。通過這樣的捆綁，Carta將服務(wù)一起云化，就像一個外包的投后數(shù)據(jù)團(tuán)隊。

以機(jī)構(gòu)端為例，當(dāng)客戶在首次購買Carta產(chǎn)品時，會提供其名為“on boarding”的服務(wù)，輔助客戶啟動使用產(chǎn)品，幫機(jī)構(gòu)把歷史的投資項目資料結(jié)構(gòu)化地整理到系統(tǒng)中。

資料導(dǎo)入過后，機(jī)構(gòu)進(jìn)入真正便捷的操作階段，可以持續(xù)使用其服務(wù)替代一些投后管理工作。比如把新簽的項目投資協(xié)議等資料上傳，系統(tǒng)通過遠(yuǎn)程半人工半智能的處理將資料錄入結(jié)構(gòu)化系統(tǒng)，并快速可以看到項目池各參數(shù)的變化。

鯨準(zhǔn)CEO柴源認(rèn)為，“盡管國內(nèi)外都在熱烈討論SaaS市場，但實際下沉的落地層面，很多行業(yè)依然面臨‘系統(tǒng)難以讓客戶用起來’的問題，而該服務(wù)可以更好的讓客戶快速介入到系統(tǒng)的使用。鯨準(zhǔn)的一些客戶會讓自己的投資團(tuán)隊錄入數(shù)據(jù)，后者往往認(rèn)為這占用了他們原本更有價值的時間”。

除了Onboarding服務(wù)之外，Carta還能給基金提供季報、年報、輿情監(jiān)控、甚至專家網(wǎng)絡(luò)等服務(wù)，客戶可以根據(jù)需求選擇。如果你足夠信任Carta，投資機(jī)構(gòu)甚至并不需要在后臺招聘很多人員，直接可以把服務(wù)全部外包給Carta，讓Carta把一些基礎(chǔ)的投后工作云化。

現(xiàn)在SaaS都是在一些細(xì)分行業(yè)，基于行業(yè)特定的一些服務(wù)的“云化“可能真的可以好好借鑒一下Carta。

作為僅次于美國的第二大私募股權(quán)市場，中國是否也會出現(xiàn)一個本土化的Carta？