英科醫(yī)療：“醫(yī)療防護(hù)”龍頭產(chǎn)能過剩了嗎？

大家猜到了疫情可能延續(xù),但沒猜到會(huì)這么久,更猜不到未來還會(huì)有多久。

隨之而來產(chǎn)生一個(gè)問題,醫(yī)療防護(hù)產(chǎn)品行業(yè)目前供需態(tài)勢如何?產(chǎn)能過剩了嗎?市場對這個(gè)問題的擔(dān)憂直接反映在了英科醫(yī)療的股價(jià)上。主業(yè)為一次性高端醫(yī)療防護(hù)手套的英科醫(yī)療2020年內(nèi)股價(jià)漲幅超過25倍,最大漲幅接近30倍。同時(shí),2020年公司凈利潤從1億元飆升至70億元,營業(yè)收入從20億元左右升至138億元。

但2021年初開始,英科醫(yī)療股價(jià)卻急轉(zhuǎn)直下,至今收盤價(jià)為107元左右,足足跌了六成多。市場擔(dān)憂隨著疫情被有效控制,英科醫(yī)療未來是否還能保持可持續(xù)的高毛利,是否出現(xiàn)產(chǎn)能過剩及觸發(fā)價(jià)格戰(zhàn)的可能。

圖一:英科醫(yī)療2017年7月~2021年7月股價(jià)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源:wind

但產(chǎn)能真的過剩了嗎?下面從供需態(tài)勢來看看。

需求端:疫情后手套增量將成為永久性需求

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告統(tǒng)計(jì),疫情前全球一次性醫(yī)用手套年復(fù)合增長速度就達(dá)到了9%左右。增長也是較為平穩(wěn)的。疫情之后,醫(yī)護(hù)人員、服務(wù)人員、工廠工人都提升防護(hù)意識,自覺佩戴醫(yī)療防護(hù)手套以保障自身及他人的安全,全球需求量必將進(jìn)一步上升,其中最有潛力的丁腈手套這個(gè)品類的預(yù)計(jì)未來5年復(fù)合增長率可以達(dá)到16.2%。這其實(shí)就已經(jīng)相當(dāng)高了。其中需要簡單說明的一點(diǎn)是,2020年疫情爆發(fā)拉高了2020年前5年整體的復(fù)合增速,使得數(shù)值整體達(dá)到了17.2%,未來5年將攤銷這個(gè)比率,增長率也還是可以達(dá)到較高的水準(zhǔn)。

圖二:全球一次性手套銷量

數(shù)據(jù)來源:億渡數(shù)據(jù)

短期來看,目前疫情形勢還不容樂觀,病毒變異帶來了更大的挑戰(zhàn)。長期來看,新冠疫情對市場進(jìn)行了一次教育,極大的強(qiáng)化醫(yī)生對于病患和自身的防護(hù)意識,也培養(yǎng)了消費(fèi)者日常一些活動(dòng)需要佩戴手套的習(xí)慣,因此疫情過后部分手套增量將成為永久性需求。根據(jù)馬來西亞手套生產(chǎn)商賀特佳預(yù)測,新冠疫情將永久性增加1200億只丁腈手套需求。

需求方面如果將視角再放大一些,發(fā)達(dá)國家目前是全球手套消耗量最大的使用者,加上嚴(yán)格的公共衛(wèi)生規(guī)例,如:在歐洲及北美等發(fā)達(dá)地區(qū),法律法規(guī)通常強(qiáng)制要求各個(gè)行業(yè)使用一次性手套,并且在各國的手套使用指南中也會(huì)指出每接觸一名病人需要更換一副手套以降低院感率,這些政策性指南也促進(jìn)醫(yī)用手套的需求量每年穩(wěn)步增長。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,2020年美國的人均手套消耗量約為300 只,相當(dāng)于中國的33倍及印尼的50倍。隨著國家地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展蓬勃,各地居民對于自身衛(wèi)生防護(hù)的意識會(huì)越來越強(qiáng),比如菲律賓、中國及印尼等國家可以預(yù)見短至中期內(nèi)的防護(hù)性手套使用量會(huì)逐步增長至歐美等發(fā)達(dá)國家使用水平。

圖三:全球一次性手套每年人均使用量

數(shù)據(jù)來源:億渡數(shù)據(jù)

根據(jù)億渡數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),亞太市場由2016年的756億只增至2020年的1,326億只,年復(fù)合增長率最高為15.1%。未來5年這個(gè)復(fù)合增長率還仍然會(huì)維持在15.7%這個(gè)高位,所以我國及其他亞太地區(qū)的需求還是非常明確的。

圖四:全球一次性手套銷量明細(xì)

供給端:全球行業(yè)格局重塑,強(qiáng)者恒強(qiáng)

全球主要手套制造商大部分位于馬來西亞、中國和泰國。這個(gè)行業(yè)格局其實(shí)已經(jīng)在2020年悄然重塑了。2020年馬來西亞領(lǐng)先企業(yè)市占率下降,中國領(lǐng)先企業(yè)市占率上升。新冠疫情是一個(gè)催化劑,從行業(yè)層面,促使行業(yè)格局重構(gòu),丁腈手套產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能加速向中國轉(zhuǎn)移;從企業(yè)層面來看,給予了一個(gè)快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。恰好,這個(gè)機(jī)會(huì)讓在行業(yè)耕耘多年的英科醫(yī)療抓住了。

圖五:全球一次性手套2018年和2020年收入對比(以銷售收入計(jì))

數(shù)據(jù)來源:億渡數(shù)據(jù)

圖六:全球一次性手套2018年和2020年市場占有率(以銷售收入計(jì))

數(shù)據(jù)來源:億渡數(shù)據(jù)

長期趨勢來看,供給端集中趨勢會(huì)逐漸顯現(xiàn),首先一次性防護(hù)手套并不是技術(shù)含量很低的東西。其次,該行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè),需要非標(biāo)化生產(chǎn)設(shè)備,同時(shí)調(diào)整成百上千個(gè)流程控制點(diǎn)、掌握成熟而系統(tǒng)化的配方。

同時(shí)該行業(yè)也是資本密集型行業(yè),制造丁腈手套或PVC手套前期需要巨額投資。目前來講建設(shè)一條新一代PVC雙手模生產(chǎn)線成本約800萬左右、一條丁腈雙手模生產(chǎn)線則需要花費(fèi)成本約2000萬元,成規(guī)模建設(shè)手套工廠需要大量的資金投入,投資規(guī)模通常在10億元人民幣以上,首期投產(chǎn)周期就長達(dá)12至18個(gè)月,整個(gè)基地全部建成可長達(dá)2-3年以上。此外,營銷渠道、供應(yīng)鏈能力也具備很大考驗(yàn),行業(yè)壁壘很高。

2020年,英科醫(yī)療異軍突起,大量資本加持,規(guī)模效應(yīng)逐顯。2021年同樣表現(xiàn)不俗,8月16日,英科醫(yī)療發(fā)布公告,預(yù)計(jì)上半年盈利56億元-60億元,同比增長191.47%-212.29%?？梢哉f英科醫(yī)療抓住了行業(yè)重塑期的有利條件,這不僅有疫情帶來的契機(jī),也有專注耕耘手套行業(yè)30多年的管理者正確的擴(kuò)產(chǎn)決策雙重加持,讓手套這個(gè)看似紅海的行業(yè)開辟出了一條藍(lán)海的路。

所以,需求端來看疫情帶來的部分增量成為永久性增長這個(gè)趨勢是確定的,特別是我國及東南亞市場未來增速可觀。但供給端的格局變化并不是所有人都能看見,在這個(gè)過程中新冠疫情其實(shí)是一個(gè)非常好的“催化劑”,加速行業(yè)格局重構(gòu),一次性手套產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能正在加速向中國轉(zhuǎn)移,龍頭企業(yè)利用規(guī)模效應(yīng)快速發(fā)展和擴(kuò)張正符合當(dāng)前的形勢所需。所以,放眼全球來看產(chǎn)能需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大家的想象,就像大家永遠(yuǎn)猜不到疫情還會(huì)延續(xù)多久一樣。