順豐控股：Q2業(yè)績環(huán)比改善，陸股通持股比例持續(xù)提升

8月22日晚間，順豐控股（002352.SZ）2021年半年度報告出爐。半年報顯示，公司快運業(yè)務(wù)、同城業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，營收突破883億元，并且第二季度凈利潤環(huán)比大幅改善。

上半年營收突破883億元，下半年開局良好

順豐控股半年報數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年公司營業(yè)收入和業(yè)務(wù)量均保持穩(wěn)定增長，對比來看，無論是業(yè)務(wù)量增長情況，還是營收增長情況，公司年均增速顯著優(yōu)于行業(yè)水平。

數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月，順豐實現(xiàn)速運物流業(yè)務(wù)量51.3億票，在去年同期受益于防疫緊急寄遞需求爆發(fā)的業(yè)務(wù)量高基數(shù)下，仍實現(xiàn)同比增長40.4%，兩年平均增長59.5%，高于行業(yè)的兩年平均33.4%的增速。

業(yè)績方面，2021年1-6月，順豐控股實現(xiàn)營業(yè)收入883.44億元，同比增長24.20%，兩年平均增長32.82%，同樣高于行業(yè)的兩年平均19.40%的增速；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.60億元，其中第二季度凈利潤為17.49億元，Q2凈利潤環(huán)比大幅改善。

作為下半年的開局月份，公司7月數(shù)據(jù)表現(xiàn)備受關(guān)注。根據(jù)順豐控股已公布的7月經(jīng)營簡報顯示，公司7月完成業(yè)務(wù)量8.51億票，同比增長33.81%；營業(yè)收入148.37億元，同比增長23.98%，公司1—7月合計營收已突破1000億元關(guān)口。更加值得關(guān)注的是，順豐7月單票收入達到15.96元，已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比回升，顯示出良好的跡象。

新業(yè)務(wù)快速增長，快運、同城及供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)增速領(lǐng)先

一方面，順豐控股上半年營收穩(wěn)定增長，第二季度凈利潤環(huán)比顯著改善；另一方面，順豐也在持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品分層，完善產(chǎn)品矩陣，上半年公司快運業(yè)務(wù)、同城業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)等增長迅猛。

順豐上半年業(yè)務(wù)亮點之一是零擔(dān)快運業(yè)務(wù)，零擔(dān)快運行業(yè)是萬億級的市場，處于規(guī)模化以及行業(yè)加速整合期，順豐快運依托集團品牌及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，繼續(xù)加大資源投入，持續(xù)提升大件時效和產(chǎn)品服務(wù)能力。公司半年報顯示，截至2021年6月底，順豐快運一站式到家服務(wù)單量同比增長400%+，服務(wù)及時率99.29%，服務(wù)品類同比增長45%。

2021年上半年，公司快運產(chǎn)品整體對外業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入115.13億元，同比增長50.01%。整體零擔(dān)貨量同比增長81.3%,直營網(wǎng)貨量同比增長88.7%，加盟網(wǎng)貨量同比增長62.5%，營收規(guī)模及業(yè)務(wù)增速在零擔(dān)快運全網(wǎng)型玩家中持續(xù)保持領(lǐng)先。

此外，順豐上半年同城業(yè)務(wù)增長迅速，也成為新業(yè)務(wù)增長的引擎之一。半年報顯示，同城急送業(yè)務(wù)領(lǐng)域，順豐在城市數(shù)量、商圈覆蓋、服務(wù)時段、客戶規(guī)模、客戶品類方面也實現(xiàn)了廣泛覆蓋，順豐同城全國網(wǎng)絡(luò)覆蓋已突破1000個市縣，合作商家品牌超2000個，服務(wù)超50萬商家和1億多個人用戶，并在更多城市實現(xiàn)商圈的全面覆蓋及24小時全天候服務(wù)，讓更多人享受零距離美好生活。2021年上半年，順豐同城急送對外業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入22.41億元，同比增長77.12%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。

供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)始終是順豐新業(yè)務(wù)中關(guān)注度很高的領(lǐng)域，近年來表現(xiàn)也非常亮眼。2021年上半年，公司整體供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入52.94億元，同比增長79.02%，營收增速領(lǐng)先行業(yè)。值得關(guān)注的是，順豐供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入在6月和7月同比增長均超過100%，連續(xù)翻倍式增長。

作為“物流出?！饼堫^，順豐控股抓住時機加速國際化進程，順豐國際快遞業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長，業(yè)務(wù)已覆蓋海外78個國家及地區(qū)。今年上半年，新開通包括泰國至歐洲、中國內(nèi)地至南非、巴西至中國內(nèi)地等8條新流向。同時，順豐國際持續(xù)加碼底盤運力，貨代業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，大力拓展國際航空網(wǎng)絡(luò)，新開通深圳至洛杉磯、深圳至馬尼拉、武漢至河內(nèi)等國際全貨機航線。

順豐控股近日公告，公司收購嘉里物流前置先決條件已全部達成或被豁免，這意味著收購事項將進入最后沖刺階段。根據(jù)群益證券觀點，預(yù)計順豐將在2021Q4完成對嘉里物流的收購，2022年將在報表中貢獻利潤。群益證券強調(diào)：“收購后加強海外業(yè)務(wù)的覆蓋范圍，提升海外物流中轉(zhuǎn)能力，完善順豐一體化綜合物流解決方案的能力，并有效補充公司在國際貨代、清關(guān)等方面的資源與能力，進一步強化順豐在國際跨境貨運上的競爭優(yōu)勢。”

中長期來看，隨著順豐速運網(wǎng)絡(luò)、快運網(wǎng)絡(luò)、倉儲網(wǎng)絡(luò)及加盟網(wǎng)絡(luò)的場地、線路等資源整合優(yōu)化，以及中轉(zhuǎn)場自動化設(shè)備升級改造促使部分產(chǎn)能瓶頸得到緩解，公司資源利用率、營運效能等環(huán)比穩(wěn)步回升，公司長期發(fā)展?jié)摿㈥懤m(xù)釋放。

陸股通持股比例持續(xù)提升，中長期成長性依舊突出

2018年以來，隨著A股市場開放程度的加深，外資的投資比重逐漸增加，其中滬深港股通（陸股通）資金的投資動向，已成為市場重要的風(fēng)向標(biāo)。投資人士表示，陸股通資金投資風(fēng)格偏向于價值投資，并且以中長期持有獲取長期收益為主要目標(biāo)，因此其交易情況更能體現(xiàn)出一家公司的長期投資價值。

值得關(guān)注的是，陸股通開通以來，順豐控股獲得陸股通資金的持續(xù)看好，其持股比例呈現(xiàn)震蕩提升的趨勢。具體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，近1年來（2020年8月20日至2021年8月20日），陸股通持有順豐控股股份數(shù)量由1.205億股上升至2.196億股，持股比例（占總股本比例）由2.64%上升至4.81%；8月13日以來，持股比例已經(jīng)連續(xù)高于4.80%，這顯示出長線資金對順豐控股依然充滿信心。

估值方面，今年以來順豐控股股價的回落，反而體現(xiàn)出當(dāng)前較高的“性價比”優(yōu)勢。以更能體現(xiàn)處于困境反轉(zhuǎn)期公司估值的PS指標(biāo)為例，截至8月20日，順豐控股PS值已回落至1.6倍左右（順豐控股營業(yè)收入依然保持中高速增長），這一估值已處于近幾年的低位水平。隨著公司業(yè)績回暖，以及估值水平的企穩(wěn)，不排除未來公司股價出現(xiàn)“戴維斯雙擊”的可能。東北證券在其研究報告中表示，順豐估值跌入合理區(qū)間，并上調(diào)投資評級為“買入”。

在快遞物流市場需求持續(xù)增長的背景下，順豐控股極具性價比的估值水平，也獲得了多數(shù)機構(gòu)的積極關(guān)注。根據(jù)公司公告，順豐控股今年以來頻頻獲得知名機構(gòu)調(diào)研——2月10日，順豐控股接待了多達770位投資者調(diào)研，其中既包括富國基金、易方達基金等知名公募基金，中金公司、華創(chuàng)證券、華泰證券等知名券商機構(gòu)，也包括高瓴資本、淡水泉投資等私募，以及淡馬錫、Blackrock等外資機構(gòu)；3月18日，順豐控股獲得了730位投資者調(diào)研關(guān)注；4月9日，百余位機構(gòu)投資者再次現(xiàn)身前往調(diào)研順豐控股；6月20日，順豐控股接待了交銀施羅德基金、朱雀投資和東方證券等機構(gòu)投資者的調(diào)研。

券商機構(gòu)同樣看好順豐控股的長期發(fā)展?jié)摿?，以安信證券、招商證券、華創(chuàng)證券、方正證券等為代表的券商機構(gòu)，近期均有發(fā)布相關(guān)研究報告，認(rèn)為順豐業(yè)績拐點已現(xiàn)，長期競爭壁壘穩(wěn)固。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，市場無需對順豐控股的業(yè)務(wù)過度擔(dān)憂，公司時效業(yè)務(wù)在2020年全年上行過程中，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比已經(jīng)發(fā)生根本變化，消費類相關(guān)已經(jīng)達到近半水平，文件類占比持續(xù)下降。更為重要的是，華創(chuàng)證券明確提出，順豐戰(zhàn)略性投入有助于夯實公司長期核心競爭力，順豐控股正面臨市值修復(fù)的戰(zhàn)略機遇期。

安信證券同樣給予積極關(guān)注，認(rèn)為順豐控股著眼未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和全球競爭，堅定進行本輪轉(zhuǎn)型升級和資源投入，短期業(yè)績的波動難以避免，但產(chǎn)能的提升、綜合服務(wù)能力的升級、網(wǎng)絡(luò)協(xié)同效應(yīng)的強化均將有助于公司品牌效應(yīng)和經(jīng)營壁壘的持續(xù)提升，持續(xù)看好公司長期發(fā)展。