復盤恒大旗下核心資產(chǎn)版圖“拼圖者”美元基金

8月20日恒大公告，8月19日恒大集團接受了人民銀行、銀保監(jiān)會的約談。恒大集團將全面落實約談要求，堅定不移貫徹落實中央關(guān)于房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的戰(zhàn)略部署，切實履行企業(yè)主體責任，全力以赴、想盡一切辦法確保工程建設(shè)，保質(zhì)保量完成樓盤交付；堅決依法依規(guī)做好重大事項信息披露，絕不傳播并及時澄清不實信息；以最大決心、最大力度保持公司經(jīng)營穩(wěn)定，化解債務(wù)風險，維護房地產(chǎn)市場和金融穩(wěn)定。

8月20日凌晨，恒大官網(wǎng)繼續(xù)公告，針對近日網(wǎng)傳“中國恒大集團正在與小米集團洽談出售恒大汽車65%股份”一事，我司特此聲明如下：恒大汽車在戰(zhàn)略股東引進過程中，曾與小米集團有過初步交流，并未深入洽談推進。

由于深陷流動性危機，恒大出售旗下資產(chǎn)備受關(guān)注，此次網(wǎng)傳的恒大汽車，背后則有紅杉資本中國基金、云峰基金、滴滴等站臺。

恒大背后的金主

為了渡過流動性難關(guān)，近來恒大接連出售資產(chǎn)，最近一次在8月1日。恒騰網(wǎng)絡(luò)公告，中國恒大以32.5億港元（折合人民幣約為27.02億元）價格出售恒騰網(wǎng)絡(luò)合計11%股權(quán)。騰訊方面買下其中的7%股權(quán)，交易完成后其將持有恒騰網(wǎng)絡(luò)已發(fā)行股本約23.90%，重回恒騰網(wǎng)絡(luò)第二大股東的位置。

近期網(wǎng)傳出售的恒大汽車，背后則站著美元創(chuàng)投機構(gòu)。2020年9月15日，恒大汽車宣布，以先舊后新方式安排引入紅杉資本、云鋒基金及滴滴出行等多名投資者，籌集約40億港元。

除了恒大汽車，恒大物業(yè)背后同樣有紅杉資本中國基金的身影。2020年8月13日，中國恒大發(fā)布公告，旗下恒大物業(yè)合計引入235億港元戰(zhàn)略投資，以支持物業(yè)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。恒大物業(yè)此次引入的戰(zhàn)略投資者包括中信、光大控股，以及紅杉資本中國基金、云鋒基金等頂級投資基金。

對恒大系、恒大資產(chǎn)情有獨鐘的紅杉資本中國基金，是什么來頭呢？

紅杉資本中國基金是2005年9月由沈南鵬與美國創(chuàng)投機構(gòu)紅杉資本共同創(chuàng)辦的，紅杉資本（1972年成立）則是全球最成功的風險投資基金之一，也就是說，紅杉資本中國基金是美國紅杉資本在中國的一家分公司。目前，紅杉資本中國基金已經(jīng)投資了大半個互聯(lián)網(wǎng)江山，包括螞蟻金服、滴滴等著名平臺型企業(yè)。

根據(jù)公開資料，上半年紅杉中國參與投資的項目數(shù)量為261起，在投資階段上，早期和風險階段的項目比重明顯加大。雖然紅杉中國在自己的半年成績單中盤點，自己投早投小、科技主導，但是紅杉中國投出的恒大汽車和恒大物業(yè)，儼然與“投早投小”、“科技主導”背道而馳，部分項目還面臨急迫出售的不確定性。

“創(chuàng)投王”新考驗

紅杉資本中國基金創(chuàng)始人沈南鵬被市場稱作“創(chuàng)投王”、“賽道之王”、“中國第一投資人”，周鴻祎甚至將他比作是海里的鯊魚，瞅準了投資機會就像鯊魚聞到血腥味，不顧一切地沖上去。

早在2004年，硅谷銀行組織了一個為期6天的北京、上海考察之旅，考察團里就包含了美國紅杉資本、凱鵬華盈等頂尖投資機構(gòu)的負責人，為的就是探尋中國市場的投資增長點。

彼時，沈南鵬也開始思考面對中國市場蘊藏的巨大機會，美國紅杉資本的橄欖枝就這樣拋到了沈南鵬的面前。

面對美國紅杉資本的邀請，沈南鵬、這位中國優(yōu)秀的投資人欣然接受，美國投資人也將其描述成“一位思維敏捷的思想家，一位精明的戰(zhàn)略家，一位無情的交易者。”

近日，外媒《彭博》也針對沈南鵬的近期處境，發(fā)表了題為《紅杉資本在華投資組合或遭遇減速：投資大師沈南鵬面臨考驗》的報道。

彭博提到，紅杉資本及其北京子公司在中國眾多初創(chuàng)企業(yè)中投資了100多億美元，支持了字節(jié)跳動和京東等公司，同時成為希望在中國發(fā)家的風投公司中的一個強大品牌。如今，隨著太平洋兩岸科技產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管環(huán)境產(chǎn)生變化，并給其資本支持者帶來了不可預測性，風機構(gòu)的投資前景陷入了不確定性。

紅杉資本在中國面臨的一個關(guān)鍵問題是，今年7月，監(jiān)管對教育科技公司的相關(guān)規(guī)定進行了全面改革。目前，部分教育科技公司被禁止吸收外資，并要求它們成為非營利機構(gòu)。據(jù)研究機構(gòu)Preqin稱，紅杉在中國教育科技領(lǐng)域的風險投資是最大的風險投資公司之一。彭博提到，紅杉中國已經(jīng)投資了火花思維和作業(yè)幫，前者今年的估值為15億美元，后者在2018年的估值為30億美元。

知情人士透露，基本上獨立運營的紅杉中國仍在權(quán)衡如何處理這些投資?；鸹ㄋ季S和作業(yè)幫可能都不得不分拆一些部門，其中包括面向較年輕學生的校外補習班，這可能是它們商業(yè)模式的一個重大變化。另一家投資組合公司VIPKID最近表示，它將停止在中國銷售由境外導師領(lǐng)導的課程。

彭博同時提到，從壟斷行為到數(shù)據(jù)安全和用戶隱私保護等問題讓很多企業(yè)也受到了監(jiān)管的審查。例如，滴滴正在接受一項安全審查，在審查期間，該公司無法在中國下載。紅杉持有滴滴的部分股份，但它作為大股東的其他一些公司也有自己的問題。根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)要求，京東的金融附屬公司正在進行徹底改革。知情人士稱，TikTok母公司字節(jié)跳動正在努力確保其在上市前符合數(shù)據(jù)安全要求。

紅杉只是眾多在中國開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資公司之一。不過，紅杉中國依然與眾不同。它比大多數(shù)國家早幾年開始在中國投資，目前仍在非常早期的階段進行投資。這一策略導致該公司在一些備受矚目的中國IPO中持有大量股份。

對沈南鵬(Neil Shen)來說，他自2005年以來一直執(zhí)掌紅杉中國業(yè)務(wù)。盡管許多競爭對手在中國境外都設(shè)有委員會，負責批準或拒絕在華投資，但紅杉中國是少數(shù)幾個由合作伙伴親自做出實際決定的公司之一。沈南鵬曾管理過一系列聚焦中國的基金，包括最近募集的紅杉資本中國成長基金VI和紅杉資本中國創(chuàng)業(yè)基金VIII。據(jù)知情人士透露，這兩家基金總共籌集了40多億美元。

彭博評價沈南鵬嫻熟地處理了與初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人和全球投資者等之間的關(guān)系。如今，就連紅杉投資組合中最成功的公司也被卷入了審查，投資者們想知道，他的關(guān)系是否會帶來多大價值，紅杉中國投資組合中的公司能如何避免風波。

沈南鵬與駐美國的羅洛夫?波塔(Roelof Botha)一直被認為是接替道格?利昂(Doug Leone)成為該公司實際領(lǐng)導者的有力競爭者。如果他不能成功地管理投資組合度過這一動蕩時刻，那么沈南鵬的機會就會受到損害。一位知情人士接受彭博采訪時說到，該公司尚未宣布或決定其繼任計劃，目前沈南鵬的地位良好，中國基金顯示出了穩(wěn)定的回報。紅杉中國和紅杉資本拒絕就此置評。

中國投資組合公司在紅杉的全球增長基金中占據(jù)了相當大的份額。加州大學戴維斯分校教授安田綾子 （Yasuda）在接受彭博采訪時表示，最新的監(jiān)管變化可能會促使紅杉減少聯(lián)合營銷其基金的努力，因為一些美國投資者正在重新考慮他們希望在多大程度上支持中國公司。與此同時，她懷疑其他人會將中國與美國的疏遠視為在那里進行更多投資的理由，以對沖美國相對疲弱的風險。

風投公司面臨的另一個新障礙可能來自企業(yè)家，他們中的一些人已經(jīng)開始悄悄表示，從紅杉這樣的頂級企業(yè)那里獲得資金，弊大于利，因為這些公司知名度很高，他們的投資受到了審查。