花旗：容聯(lián)云的增長(zhǎng)潛力將在黃金賽道上持續(xù)釋放

容聯(lián)云(RAAS.US)公布Q2業(yè)績(jī)后，花旗發(fā)布報(bào)告稱，鑒于容聯(lián)云CC業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，維持容聯(lián)云“買入”評(píng)級(jí)。

容聯(lián)云（RAAS.US）Q2財(cái)報(bào)披露，容聯(lián)云第二季度的營(yíng)收約為2.74億元，同比增長(zhǎng)47.9%，環(huán)比增長(zhǎng)33.9%。其中，核心業(yè)務(wù)CC表現(xiàn)尤為出色，實(shí)現(xiàn)收入1.08億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)105.1%。

最近幾年，CC市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭，甚而吸引到了眾多實(shí)力玩家的目光。電話會(huì)議服務(wù)供應(yīng)商Zoom日前表示，該公司已達(dá)成收購(gòu)云計(jì)算軟件供應(yīng)商Five9的協(xié)議，交易總額約為147億美元。據(jù)了解，F(xiàn)ive9所在的業(yè)務(wù)領(lǐng)域即為CC，其在CC領(lǐng)域的市場(chǎng)份額超過(guò)6%。自2020年初以來(lái)，隨著市場(chǎng)對(duì)CC的需求激增，該公司業(yè)績(jī)也“水漲船高”，去年收入增長(zhǎng)了33%，達(dá)到4.35億美元。

就業(yè)務(wù)范圍來(lái)看，F(xiàn)ive9與容聯(lián)云有一定的可比性。前者在美國(guó)為行業(yè)大客戶提供呼叫中心的SaaS服務(wù)，而后者作為國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的頭部企業(yè)，為包括銀行、保險(xiǎn)、汽車等行業(yè)大客戶提供CCaaS（基于云的聯(lián)絡(luò)中心解決方案），二者業(yè)務(wù)類型頗為相似。

容聯(lián)云CC板塊所以能大放異彩，背后原因主要有二。其一，容聯(lián)云于今年3月完成收購(gòu)CRM服務(wù)商過(guò)河兵科技后，雙方在CRM和CC方面形成了良好的業(yè)務(wù)互補(bǔ)；其二，公司在CC的基礎(chǔ)上疊加CRM、CPaaS等更多產(chǎn)品，形成多產(chǎn)品復(fù)合銷售效應(yīng)，市場(chǎng)規(guī)模得以進(jìn)一步擴(kuò)大。

收入端表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，容聯(lián)云的盈利表現(xiàn)亦可圈可點(diǎn)。Q2毛利率為43.1%，而去年同期為38.5%，同比有較大提升。容聯(lián)云的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，主要得益于公司高毛利業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。據(jù)往期財(cái)報(bào)，容聯(lián)云的CC和UC&C業(yè)務(wù)毛利顯著高于CPaaS業(yè)務(wù)，而今年第二季度公司的高毛利業(yè)務(wù)占比首次超過(guò)50%，對(duì)提振總體毛利率水平起到了刺激作用，而這同時(shí)也意味著公司的收入結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步優(yōu)化。與此同時(shí)，公司經(jīng)調(diào)整的EBITDA為-2996.6萬(wàn)元，虧損顯著收窄。

從行業(yè)賽道來(lái)看，容聯(lián)云處于一個(gè)欣欣向榮的朝陽(yáng)賽道。如前文所述，云通訊行業(yè)預(yù)期將在不久的將來(lái)發(fā)展成為一個(gè)新的千億規(guī)模大市場(chǎng)。根據(jù)CIC報(bào)告，2015年-2019年基于云通信解決方案的市場(chǎng)規(guī)模從163億元增長(zhǎng)至357億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到21.7%。

展望后市，據(jù)前述機(jī)構(gòu)預(yù)判，基于云通信解決方案的市場(chǎng)規(guī)模有望延續(xù)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。CIC預(yù)計(jì)，至2024年該市場(chǎng)有望達(dá)到千億規(guī)模，2019年-2024年期間復(fù)合年增長(zhǎng)率有望達(dá)到23.3%。

業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，未來(lái)發(fā)展預(yù)期亦頗多看點(diǎn)。然而遺憾的是，容聯(lián)云的股價(jià)走勢(shì)并未能完全反映公司的真實(shí)價(jià)值。從大環(huán)境來(lái)看，容聯(lián)云股價(jià)不盡如人意，很大的一部分原因或是公司上市時(shí)正值全球資本市場(chǎng)處于牛市，全球主要國(guó)家貨幣超發(fā)導(dǎo)致市場(chǎng)做多情緒高昂。然而，近幾月來(lái)伴隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下移，中概股普遍遭遇賣壓，市場(chǎng)恐慌情緒彌漫。受復(fù)雜多變的外部環(huán)境影響，容聯(lián)云的股價(jià)亦有所波動(dòng)。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，因?yàn)楣蓛r(jià)一時(shí)的波動(dòng)而忽視甚至錯(cuò)判公司的價(jià)值恐怕并不明智。從行業(yè)賽道來(lái)講，容聯(lián)云占據(jù)了一個(gè)高速增長(zhǎng)的“黃金賽道”；從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，公司的成長(zhǎng)性正在不斷得到驗(yàn)證?？梢云诖氖侨萋?lián)云的增長(zhǎng)潛力將會(huì)持續(xù)釋放。而在這個(gè)過(guò)程中，公司的股價(jià)亦有望獲得重估。