五菱汽車(00305.HK)2021年中報：新能源轉型成效顯現(xiàn)，注入成長

在今年新能源車一片“漲聲”中，特斯拉和五菱宏光MINI EV這兩大細分市場的頭牌的表現(xiàn)依舊是最為引人注目的，尤其是五菱宏光MINI EV，更是一騎絕塵。

圖一：2018-2021年新能源汽車月度銷量

（來源：中國汽車行業(yè)協(xié)會）

據(jù)新浪汽車網(wǎng)統(tǒng)計顯示，五菱宏光MINI EV 7月銷量為3.07萬輛，市占率達11.33%，繼續(xù)霸占新能源車各車型銷量榜寶座，這也是自其2020年7月上市以來，第11個月連續(xù)摘得國內新能源汽市銷冠桂冠。

圖二：新能源汽車2021年7月及年度累計銷量排行榜

（來源：蓋世汽車）

作為宏光MINI EV背后的供應商自然是不乏市場的關注和青睞，其中作為其電驅動橋系統(tǒng)的獨家供應商五菱汽車（00305.HK，以下簡稱“五菱”）便是代表之一。8月31日五菱披露半年報。

財報顯示，今年上半年，公司總收入為71.63億元（人民幣，單位下同），同比增長25.5%；虧損4522.6萬元，同比下降84.6%，大幅收窄。整體而言，隨疫后經(jīng)濟復蘇，車市回暖，五菱上半年的業(yè)績有明顯恢復。

三大業(yè)務顯著回暖，新能源戰(zhàn)略轉型成效顯現(xiàn)

作為國內一家深耕汽車零部件行業(yè)十多年的老牌車企，五菱汽車主要為客戶提供汽車零部件、汽車動力系統(tǒng)以及包含新能源車在內的商用整車產(chǎn)品。早在四、五年前五菱就已提前布局新能源車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，向電動化、輕量化、智能化方向轉型發(fā)展，目前已初露鋒芒。

具體來看，公司在商用整車業(yè)務板塊上，提升較快，憑借早前拿下的全系新能源商用車資質和五十余個新能源整車公告，根據(jù)市場需求，開發(fā)差異化產(chǎn)品，鋪設市場渠道，提升市場競爭力以擴大產(chǎn)品市占率。目前，公司自主開發(fā)的新能源物流車營銷網(wǎng)點累計達100家，覆蓋全國26省、直轄市。公司還與京東達成戰(zhàn)略合作，此舉推動公司整車銷量同比提升17%。今年上半年，公司商用整車合計實現(xiàn)銷量59600輛，營收26.07億元，同比增長11.7%。其中，新能源物流車深受市場歡迎，出現(xiàn)爆發(fā)式增長，今年上半年銷量近4100輛，同比增長250%，與2020年全年新能源物流車銷量基本持平。

在零部件業(yè)務板塊，公司在產(chǎn)品升級、創(chuàng)新與新能源轉型上不斷加碼，向中高端乘用車配套領域拓展，提高產(chǎn)品核心競爭力。該分部開發(fā)并投產(chǎn)的電驅動橋、智能座艙、車架門板等核心產(chǎn)品，已為上汽通用五菱、長城汽車、江淮汽車等車型產(chǎn)品提供配套，并獲得了客戶的認可。公司在保供主要客戶上汽通用五菱等現(xiàn)有零部件供應的情況下，進一步深化于主要客戶的戰(zhàn)略合作關系。上半年公司實現(xiàn)總收入30.55億元，同比增長41.4%，雖然收入受用于新能源汽車項目產(chǎn)品及技術升級的大量研發(fā)支出影響，但仍實現(xiàn)了輕微的經(jīng)營溢利1242.4萬元，與去年同期虧損1.43億相比，實現(xiàn)扭虧為盈。

在汽車電源系統(tǒng)業(yè)務上，公司重新定位發(fā)動機業(yè)務，發(fā)動機及相關部件分部更名為汽車動力系統(tǒng)分部。目前該分部已開發(fā)完成適用于電動汽車的電動汽車控制系統(tǒng)產(chǎn)品，用于大批量生產(chǎn)公司新能源電動汽車控制系統(tǒng)產(chǎn)品及有關部件的新生產(chǎn)線已于2020年5月建成。此外，公司積極研究儲備混合動力發(fā)動機、純電動汽車用電機等新能源動力技術和產(chǎn)品已見成效，成功承接上汽通用五菱、江淮汽車等多款混動車型，今年4月五菱汽車發(fā)布自主研發(fā)的“菱擎”前置后驅混合動力系統(tǒng)，推進產(chǎn)品升級換代，為公司從傳統(tǒng)燃油動力產(chǎn)品向新能源汽車動力產(chǎn)品的轉型夯實基礎。該分部上半年實現(xiàn)營收約14.54億元，較2020年同期增加20.9%，

新能源產(chǎn)業(yè)化布局成型，有望把握提速成長機會

在“雙碳”目標的背景下，今年7月底，中央政治局會議進一步指出，“挖掘國內市場潛力，支持新能源汽車加快發(fā)展”，這對新能源車產(chǎn)業(yè)提速發(fā)展無疑是重大利好。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，我國新能源汽車滲透率由今年年初的5.4%提升至上半年的9.4%，7月新能源汽車滲透率超14%，滲透率持續(xù)提升，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)后勁十足。其中，A00級7月批發(fā)銷量份額達到純電動汽車的30%，年初至今，A00級車累計銷量達占比36%，分級車型走勢明顯分化。

圖三：2021年初至今中國新能源車分級銷量占比

（來源：安信證券研究中心）

五菱汽車作為A00級新能源汽車“銷量王者”宏光MINI EV的主要供應商，公司的汽車零部件及動力系統(tǒng)等業(yè)務積累了大量開發(fā)經(jīng)驗及品牌知名度。伴隨新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，相關汽車零部件及動力系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)鏈市場勢必也將迎來高成長的機會，五菱汽車憑借良好的基礎，以及清晰的新能源轉型戰(zhàn)略，未來有望實現(xiàn)彎道超車。

新能源汽車蔚然成風，細分市場電動商用車也不可小覷。2018年公布的《國務院關于印發(fā)打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃的通知》表示，要加快推進城市建成區(qū)新增和更新的公交、環(huán)衛(wèi)、郵政、出租、通勤、輕型物流配送車輛使用新能源或者清潔能源汽車，重點區(qū)域使用比例達到80%。隨著相關政策的落實，電動商用車賽道上半年創(chuàng)下新高，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-7月，全國新能源商用車累計銷量為8.1萬輛，同比增長60.9%。其中，新能源物流車占據(jù)新能源商用車市場超80%，已然成為商用車市場的發(fā)展趨勢所向。

面對潛力巨大的新能源商用車市場，五菱汽車進行了產(chǎn)業(yè)化布局，儲備新能源換電物流車、無人駕駛車等智慧商用車技術，推出多款物流車新品，深入物流車各細分市場。隨著電動物流車這個藍海市場的持續(xù)開拓，五菱汽車有望持續(xù)受益。

結語

總體來看，五菱汽車上半年表現(xiàn)強勁，業(yè)務布局亮點紛呈，公司的營收處于穩(wěn)步增長的階段，錄得總收入71.63億元，較去年同期增長25.5%，虧損大幅收窄，同比下降84.6%。

在“雙碳”背景下，新能源車產(chǎn)業(yè)成未來發(fā)展的主升浪，今年年初，五菱汽車圍繞新能源業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略募資5.5億港元，用于推動整車業(yè)務發(fā)展。五菱汽車本身行業(yè)經(jīng)驗豐富，業(yè)務基礎扎實，公司的產(chǎn)業(yè)化布局及未來潛力深受市場認可，于今年五月，五菱汽車入選MSCI指數(shù)，公司在國際資本市場的知名度進一步提升，有望吸引更多投資者，為公司新增流動性。