頂級LP談GP監(jiān)管和募資風(fēng)向：投資機(jī)構(gòu)用上信息化系統(tǒng)將成必然趨勢

基金行業(yè)迎來監(jiān)管層重磅發(fā)聲！

8月30日，證監(jiān)會主席易會滿在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）第三屆會員代表大會上表示，當(dāng)前推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展各項(xiàng)工作正在積極有序推進(jìn)，這其中管理資產(chǎn)超過60萬億元的基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。

隨著國務(wù)院、證監(jiān)會等與股權(quán)投資行業(yè)相關(guān)的重磅文件和有關(guān)規(guī)定的出臺，監(jiān)管環(huán)境在朝著肉眼可見的方向變化。這是必然的趨勢，隨著在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的基金數(shù)量不斷膨脹，對監(jiān)管和行業(yè)從業(yè)者必然會提出更加嚴(yán)格的要求。作為基金管理者，GP如果再用增加人力這種原始、過時(shí)的方式來應(yīng)付管理問題，無疑會拉低財(cái)務(wù)、運(yùn)營、人力資源等方面的效率，進(jìn)一步增加基金管理成本。而這樣的信息非標(biāo)準(zhǔn)化，更是不利于行業(yè)整體的有效監(jiān)管。盡快引入資產(chǎn)管理系統(tǒng)、以科技化、信息化的手段標(biāo)準(zhǔn)化賦能基金管理，將成為大勢所趨。

對此，已經(jīng)有國內(nèi)頂級LP發(fā)聲，并強(qiáng)烈建議GP加快基金資產(chǎn)管理系統(tǒng)的引入，向著數(shù)字化、信息化和標(biāo)準(zhǔn)化全面看齊。LP們預(yù)測，在不久的將來，監(jiān)管層或?qū)⒁笏袀浒富鹑媸褂眯畔⒒到y(tǒng)，規(guī)范行業(yè)管理、提升監(jiān)管效率。

對監(jiān)管風(fēng)向不敏感的私募從業(yè)者，將注定要失敗

2021年，在黨的100周年誕辰及全面建成小康社會之際，國家陸續(xù)出臺了一系列政策，進(jìn)一步推動(dòng)社會高質(zhì)量的發(fā)展。

近期的雙減政策、滴滴IPO事件等，也讓整個(gè)私募股權(quán)投資圈掀起了一陣學(xué)習(xí)十四五規(guī)劃的浪潮?？梢灶A(yù)見的將來，我們國家宏觀調(diào)控的“這只手”，將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮舉足輕重的作用?？梢哉f，GP、LP從業(yè)人員，如果對“國家未來幾年鼓勵(lì)什么、不鼓勵(lì)什么”不能做到了如指掌的話，可能投資業(yè)績也不會做的很好。

2021年1月8日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》；緊接著的2月，國務(wù)院國資委正式印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作的通知》。這些政策的提出，都直接或間接影響著私募股權(quán)投資行業(yè)，意味著監(jiān)管層對于提升監(jiān)管效率提出更高要求。

為什么在當(dāng)下，提升監(jiān)管效率刻不容緩？這與中國私募股權(quán)市場的蓬勃發(fā)展與體量擴(kuò)充脫不開關(guān)系。

據(jù)“中基協(xié)”的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月底，我國私募基金管理人2.45萬家，管理基金數(shù)量10.88萬只，管理基金規(guī)模17.89萬億元。備案基金越來越多，“中基協(xié)”對于監(jiān)管規(guī)范化、提升管理效率自然產(chǎn)生了更高的需求。

數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)共785家機(jī)構(gòu)被注銷私募基金管理人登記，僅剛剛過去的7月，中基協(xié)已經(jīng)注銷271家私募基金公司，創(chuàng)下了2021年以來單月新高。

2021年8月30日（昨天），中國證監(jiān)會主席易會滿在中國基金業(yè)協(xié)會第三屆會員代表大會上指出，中國的私募股權(quán)行業(yè)仍然存在多而不精、魚龍混雜的情況，下一步必須以改革的思路和手段破解結(jié)構(gòu)性難題。在繼續(xù)嚴(yán)格落實(shí)資管新規(guī)的基礎(chǔ)上，私募基金管理機(jī)構(gòu)要全面梳理完善“募投管退”全流程全鏈條風(fēng)險(xiǎn)控制體系。監(jiān)管部門也會適時(shí)出臺新的私募基金條例，持續(xù)完善基金監(jiān)管制度體系。

“監(jiān)管的加強(qiáng)，可以規(guī)范私募運(yùn)作，維護(hù)市場秩序和保護(hù)投資者的合法權(quán)益，為行業(yè)健康發(fā)展提供了良好的環(huán)境，真正實(shí)現(xiàn)魚和熊掌兼得的雙贏局面。那些對監(jiān)管風(fēng)向不敏感的私募從業(yè)者，恐怕終將失敗?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如是說道。

國資LP日趨成為主流，數(shù)字化監(jiān)管是必然趨勢

在一些業(yè)界人士看來，2018年“資管新規(guī)”的發(fā)布后，讓私募股權(quán)投資基金的一個(gè)重要資金來源被切斷。從數(shù)據(jù)來看，2018年后私募股權(quán)投資基金年度募集資金規(guī)模也呈逐年持續(xù)下降的趨勢。

 注：2020年數(shù)據(jù)為前三季度。

 數(shù)據(jù)來源：私募通。

 圖1 2010年以來我國私募股權(quán)投資基金市場募資情況

私募通數(shù)據(jù)顯示，2018年的募集規(guī)模降至13317億元，即使在科創(chuàng)板及注冊制等政策的持續(xù)刺激下，整個(gè)私募股權(quán)投資市場的募集資金環(huán)境仍然不樂觀。2019年的募集規(guī)模仍然保持下降趨勢，達(dá)到12444億元，2020年前三季度募集規(guī)模為7042億元，同比下降19.2%。

募資難題的背后，折射出來的是整個(gè)資金鏈的頂端——LP結(jié)構(gòu)的深刻變化。

據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，金融機(jī)構(gòu)（含險(xiǎn)資）、富有家族及個(gè)人兩類LP投資占比明顯下降。

但與此同時(shí)另一個(gè)明顯的變化是，國資背景LP的占比正在明顯上升，并且在LP的占比日益擴(kuò)大。

根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2019年中國股權(quán)投資市場LP結(jié)構(gòu)已經(jīng)較之前發(fā)生變化：以企業(yè)（含上市企業(yè)和非上市企業(yè)）、政府機(jī)構(gòu)/政府出資平臺、政府引導(dǎo)基金為主要的LP類型，占比分別為24.3%、17.6%和11.1%，政府機(jī)構(gòu)/政府出資平臺和政府引導(dǎo)基金的占比排名有明顯的提升。

2019中國股權(quán)投資市場LP結(jié)構(gòu)

政府引導(dǎo)基金投資步伐加快，多數(shù)引導(dǎo)基金由募集期轉(zhuǎn)入投資期，投資額近年增加，累計(jì)投資額超7,000億；以基金的備案時(shí)間為基準(zhǔn)，近五年，政府引導(dǎo)基金、政府機(jī)構(gòu)/政府出資平臺、企業(yè)三類LP占比整體呈增長趨勢，金融機(jī)構(gòu)（含險(xiǎn)資）、富有家族及個(gè)人兩類LP投資占比明顯下降。

2014-2019年中基協(xié)備案股權(quán)投資基金LP類型變化

根據(jù)清科研究中心發(fā)布的《2021年中國股權(quán)投資基金LP市場趨勢分析》，LP的資金屬性發(fā)生了較大變化，以國企/央企、政府引導(dǎo)金為代表的國資LP參與股權(quán)投資步伐加快，日漸成為人民幣基金的重要募資方，出資額占比已超七成。

自2021年2月，國務(wù)院國資委正式印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作的通知》以來，已經(jīng)過了半年。這半年可以說是國資LP爭相“上信息化系統(tǒng)”的半年。據(jù)鯨準(zhǔn)CEO柴源介紹：“最近半年國資類的母基金、直投基金找我們上系統(tǒng)的客戶數(shù)量是去年同期的5~6倍之多。形成鮮明對比的是，我們剛創(chuàng)業(yè)做這業(yè)務(wù)也就是4年多前的2017年，當(dāng)時(shí)很少有基金管理人覺得需要給自己的基金上一套信息化系統(tǒng)。”（鯨準(zhǔn)目前已經(jīng)成為私募基金信息化系統(tǒng)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊企業(yè)，已經(jīng)服務(wù)了近300多家的國資母基金、直投基金客戶。）

隨著國資滲透率的上升，投資監(jiān)管的加強(qiáng)，圍繞主業(yè)投資將是未來趨勢。對于具有國資背景的LP來說，追求的不僅是經(jīng)濟(jì)上投資回報(bào)，還肩負(fù)著響應(yīng)政策號召、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)落地、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、幫助政府招商引資這些宏觀長遠(yuǎn)使命。

2018年，北京市政府主導(dǎo)發(fā)起了北京市科技創(chuàng)新基金（簡稱“北科創(chuàng)基金”），重點(diǎn)投資光電科技、新一代信息技術(shù)、納米技術(shù)、戰(zhàn)略性新材料等一系列領(lǐng)域。作為政府引導(dǎo)基金，投資不僅出于經(jīng)濟(jì)利益的考慮，還承擔(dān)著引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)落地的戰(zhàn)略任務(wù)。

同樣成立于2018年，由國科控股發(fā)起設(shè)立的投資平臺“中科院資本”，也以“科技創(chuàng)新”作為投資支點(diǎn)，圍繞“中科院優(yōu)勢”和“科創(chuàng)中心建設(shè)及國家重大區(qū)域戰(zhàn)略”兩條主線進(jìn)行投資布局，將科技資源和金融資源的有效對接，實(shí)現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)化和規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，將科技創(chuàng)新與現(xiàn)代金融協(xié)同。

包括北科創(chuàng)基金、中科院資本等這些頭部的LP們，都已經(jīng)在用全球最先進(jìn)的信息化管理方式在管理整個(gè)資金和資產(chǎn)。雖然中國的股權(quán)投資行業(yè)在全球是第二大規(guī)模的市場，整體體量和成熟度都不如美國，但在信息化方面，中國的LP們已經(jīng)走在了全球最前面。

不一而足，越來越多具有國資背景的LP，正加速投資，成為私募股權(quán)投資市場的主力軍之一。

大環(huán)境對GP也提出更高要求，GP數(shù)字化轉(zhuǎn)型刻不容緩

對效率提出更高要求的監(jiān)管環(huán)境、不斷擴(kuò)張的基金管理規(guī)模，對從業(yè)者來說意味著新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，更是對GP的基金管理提出了更高的要求，私募行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型或?qū)⒊晌磥泶髣菟叀?/span>

“北科創(chuàng)基金”投后總監(jiān)王苗苗推斷，未來幾年內(nèi)，全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型恐成私募行業(yè)的規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)?！爸袊饦I(yè)管理協(xié)會、監(jiān)管層將可能對GP資產(chǎn)管理的數(shù)字化、系統(tǒng)化提出明確要求，機(jī)構(gòu)LP所投資的GP都應(yīng)該引入資產(chǎn)管理系統(tǒng)提升管理效率，對市場良性發(fā)展與監(jiān)管的便利都是好事?！?/span>

王苗苗指出，作為國資背景LP，政府對資產(chǎn)管理系統(tǒng)化相當(dāng)重視?！霸凇侗本┗鸸芾磙k法》文件中，有專門的段落指出要如何用系統(tǒng)促進(jìn)投資管理，促進(jìn)政府與整個(gè)生態(tài)環(huán)境的搭建，因此北科創(chuàng)很早就開始探尋這樣的系統(tǒng)化管理?！蓖趺缑缯f道。

國資LP們把GP的信息化管理能力作為評估標(biāo)準(zhǔn)，這已經(jīng)成為一個(gè)趨勢。國資LP們希望通過這些手段，在未來能更加方便地管理自己所投資的GP們——這可能會加速推進(jìn)整個(gè)中國私募股權(quán)行業(yè)的信息化進(jìn)程。

不斷擴(kuò)張的基金規(guī)模，也驅(qū)動(dòng)著從業(yè)者探尋更加智能化的管理方式，以降低運(yùn)營成本、提升資產(chǎn)管理效率。

麥肯錫的一份最新研究表明：對于私募股權(quán)基金來說，當(dāng)資產(chǎn)管理規(guī)模在80億美元和100億美元之間時(shí)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益開始出現(xiàn)，同時(shí)卻也伴隨著越來越復(fù)雜的內(nèi)部經(jīng)營。

中科院資本執(zhí)行董事袁昊冉說：“在基金管理中遇到的一大挑戰(zhàn)，便是隨時(shí)間增長而不斷累積疊加的工作量，以及越來越多需要管理的數(shù)據(jù)，在投資管理中面臨更是許多非標(biāo)準(zhǔn)化的挑戰(zhàn)?！?/span>

在王苗苗看來，隨著母基金體量的不斷擴(kuò)大，對于資產(chǎn)管理的信息化需求日益提升。在未建立信息化系統(tǒng)管理的情況下，母基金管理可能存在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)難，資料整理難，文件分散、要點(diǎn)管控難，經(jīng)驗(yàn)傳承難等問題。隨著激烈的行業(yè)競爭，母基金管理者比以往任何時(shí)候都需要優(yōu)化業(yè)務(wù)管理，以創(chuàng)造投資價(jià)值。

在商業(yè)社會中，數(shù)字化是一個(gè)好方法。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全世界的公司已經(jīng)將40% 的工作數(shù)字化，然而這項(xiàng)研究并不包括私募基金行業(yè)，在我們的認(rèn)知中GP還距離數(shù)字化很遠(yuǎn)。

可以預(yù)見，各行各業(yè)進(jìn)入數(shù)字化模式僅僅是時(shí)間早晚的問題。私募行業(yè)和諸多行業(yè)存在密切聯(lián)系，若想保持辦公和服務(wù)的高效，趕上數(shù)字化浪潮尤為重要。

數(shù)字化可以防止GP落入生產(chǎn)率陷阱。在中臺和后臺，數(shù)字化交易能夠保持預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，從而促進(jìn)GP的利潤增長。

尋求一個(gè)規(guī)范化、智能化和生態(tài)化的資產(chǎn)管理系統(tǒng)，也自然成為“北科創(chuàng)基金”早年間的目標(biāo)之一。

在過去的兩年里，“北科創(chuàng)基金”已經(jīng)通過鯨準(zhǔn)資管系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了全方位的管理優(yōu)化，打通過往項(xiàng)目信息聯(lián)通關(guān)系，聚焦產(chǎn)業(yè)化信息焦點(diǎn)，打破以往數(shù)據(jù)孤島態(tài)勢，深入挖掘投資業(yè)務(wù)信息價(jià)值，實(shí)現(xiàn)投資全流程數(shù)據(jù)效能分析，助力投資業(yè)務(wù)高速發(fā)展。這些成績也同樣助力北科創(chuàng)向真正的科技化母基金邁出了重要的一步。

“從傳統(tǒng)來看，很多母基金都讓子基金不停地上報(bào)各種數(shù)據(jù)，子基金也很煩燥，報(bào)的東西也是七七八八，在匯總、交互的過程中存在各種問題。特別對于一些沒錢購買管理系統(tǒng)或者根本不夠重視的小基金，以前做上報(bào)可能就是一個(gè)excel，但現(xiàn)在可以通過鯨準(zhǔn)資管系統(tǒng)做日常管理，季度報(bào)告的時(shí)候可以一鍵上報(bào)?，F(xiàn)在我們旗下四十多支基金都在陸續(xù)使用鯨準(zhǔn)資管系統(tǒng)填報(bào)，填報(bào)效果非常好，對子基金端的效益提升有非常好的促進(jìn)作用?！?/span>

袁昊冉預(yù)計(jì)，未來會有越來越多的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，采取數(shù)字智能化的方式開展投資管理工作。

“我們的需求其實(shí)就是在后端的分析上要更高效、更快速、更定制化。我們投資的基金存量規(guī)模較大，也遇到了投后管理問題，自然希望建設(shè)一個(gè)架構(gòu)合理、邏輯清晰的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施來解決這些問題。期間跟鯨準(zhǔn)合作建設(shè)了資產(chǎn)管理系統(tǒng)，省掉了一些重復(fù)性的工作，在信息提取、管理分析和無紙化方面都比非常顯著和立竿見影?！?/span>

袁昊冉表示，隨著系統(tǒng)不斷升級完善，未來將和GP陸續(xù)約定，通過資管系統(tǒng)的方式進(jìn)行信息整理與規(guī)范?！霸筋^部越規(guī)范的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，都會普遍向數(shù)字化進(jìn)行轉(zhuǎn)型。一旦資管系統(tǒng)完成打磨升級并投入使用，我們就會要求GP進(jìn)行投后管理的數(shù)字化?！?/span>

在袁昊冉看來，資產(chǎn)管理系統(tǒng)的應(yīng)用將對基金投后進(jìn)行全方位賦能?！皵?shù)字化系統(tǒng)將讓機(jī)構(gòu)更實(shí)時(shí)、更快速了解業(yè)務(wù)情況，及時(shí)快速地復(fù)盤業(yè)務(wù)發(fā)展、投資策略還有投資目標(biāo)的吻合度與完成度，然后快速分析數(shù)據(jù)、發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，在數(shù)字化的賦能下，私募行業(yè)整體的管理效率和質(zhì)量應(yīng)該都會提升。”