樂享集團(06988.HK)：中期業(yè)績大幅增長，全面布局未來機遇

8月30日，樂享集團（06988.HK）公布2021年中期業(yè)績，并于8月31日下午召開業(yè)績發(fā)布會。屆時集團主席、執(zhí)行董事及行政總裁朱子南，執(zhí)行董事及首席戰(zhàn)略官盛世偉，執(zhí)行董事、董事會秘書及聯(lián)席公司秘書秦佳鑫及首席財務(wù)官葛文達出席了本次會議。以下是經(jīng)格隆匯整理的本次會議內(nèi)容：

一、交易流水分成(CPS)模式占比超九成，效果營銷生態(tài)全面繁榮

二、 

樂享集團的業(yè)務(wù)模式是以數(shù)據(jù)和算法為核心，通過基于興趣推薦的撮合匹配技術(shù)，進行媒體畫像和產(chǎn)品畫像的匹配，幫助消費產(chǎn)品直接觸達消費者，促使產(chǎn)品在營銷點位上形成消費交易。從收入結(jié)算模式來看，樂享集團以交易流水分成（CPS）及交易行動付費為主（CPA）。2021年上半年，CPS模式占比達92.7%，是集團最主要的收入結(jié)算模式。(若用公式來描述，即收入=撮合交易流水*分成比例，其中撮合交易流水=活躍營銷點位數(shù)量*活躍營銷點位的平均交易流水)。

所謂“活躍營銷點位”即一定時期內(nèi)發(fā)生過撮合成交的營銷點位（活躍營銷點位數(shù)量=覆蓋營銷點位*活躍轉(zhuǎn)化率）；覆蓋營銷點位則是樂享業(yè)務(wù)平臺接入的所有營銷點位。

圖一:交易流水分成模型拆分

（來源：樂享集團2021年中期業(yè)績路演PPT）

因此，樂享的業(yè)務(wù)過程重在圍繞上述幾個關(guān)鍵因子展開，首先擴大覆蓋營銷點位數(shù)量，主要通過平臺的一些官方工具，包括廣點通以及工會、MCN機構(gòu)等新媒體組織、個人公眾號平臺等等來實現(xiàn)；再通過模型算法和產(chǎn)品庫SKU的擴展來提升覆蓋點位的活躍轉(zhuǎn)化率；然后通過自動化的調(diào)整點位的排序、輪播，包括拿更熱銷的單品，來提升活躍營銷點位的平均交易流水。此外，分成比例往往是公司與行業(yè)客戶事先確定好的，主要根據(jù)產(chǎn)品測試環(huán)境的跑分以及市面上同類產(chǎn)品參考的分成比例來決定。

2021年上半年，樂享集團所構(gòu)建的效果營銷生態(tài)呈現(xiàn)全面繁榮態(tài)勢。

一方面，受益于效果營銷市場需求的旺盛，上半年，樂享集團的客戶及產(chǎn)品庫SKU數(shù)量顯著增長，行業(yè)客戶達308家，同比增長36.86%，其中電商產(chǎn)品數(shù)量達231款，同比增長86.29%，互娛及其他數(shù)字產(chǎn)品數(shù)量達1538款，同比增長62.92%。

另一方面，上半年，樂享集團覆蓋營銷點位達156.2萬個，同比增長208.65%，其中在抖音平臺的覆蓋營銷點位達65.7萬個，活躍點位達6.5萬個，分別增長729.23%及215.93%，在微信公眾號平臺的覆蓋營銷點位達87.3萬個，活躍點位達62.4萬個，分別增長了105.01%和119.8%，平均每個有效營銷點位上撮合成交的消費交易流水同比增長了10個百分點達3504港元。

三、業(yè)績?nèi)娲鬂q，加碼研發(fā)強化核心壁壘

隨著中國移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信設(shè)備的普及，營銷平臺從傳統(tǒng)的電視報刊向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，數(shù)字營銷市場高速增長。樂享集團作為國內(nèi)領(lǐng)先的從事移動新媒體智能化效果營銷業(yè)務(wù)的科技公司，今年上半年取得了亮眼的成績。

1）營收增長迅速，盈利能力大幅提升

報告期內(nèi)，樂享集團的總營收增長迅速。上半年，集團總收益6.24億港元，同比增長高達62.37%，這主要得益于：一是效果營銷市場需求旺盛，公司客戶及產(chǎn)品數(shù)量顯著增長；二是公司算法模型和數(shù)據(jù)積累上的先發(fā)優(yōu)勢與公司業(yè)務(wù)模式發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高了營銷點位的數(shù)量及平均成交金額；三是公司采用交易流水分成模式（CPS）進行結(jié)算，公司電商產(chǎn)品GMV大增帶動電商營銷收入增長。

在營收快速增長同時，樂享集團的整體盈利水平亦有顯著提升。上半年，樂享集團的毛利同比增長105.15%至2.14億港元；同期毛利率大幅提升了7.15百分點至34.29%，這主要源于兩方面：一是互娛及其他數(shù)字產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率的穩(wěn)步提升；二是毛利率水平更高短視頻電商營銷業(yè)務(wù)占比不斷提升。

圖二：2021年上半年綜合毛利及毛利率

（來源：樂享集團2021年中期業(yè)績路演PPT）

2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：互娛及其他數(shù)字產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步上升，電商產(chǎn)品營銷收入倍增

互娛產(chǎn)品方面，上半年，撮合交易流水達17.69億港元，同比增長123.38%；同期貢獻營銷收入4.95億港元，同比增長41.6%，毛利為1.49億港元，較去年同期增長92.6%，且該業(yè)務(wù)毛利率水平亦提升了8個百分點至30.1%。

毛利率提升主要源于兩方面原因：一是集團持續(xù)優(yōu)化數(shù)據(jù)分析及算法模型，提高互娛及其他數(shù)字產(chǎn)品營銷的流量精準度及流量使用效率；二是集團優(yōu)化互娛及其他數(shù)字產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一些熱門產(chǎn)品所需的流量推廣成本有所降低，毛利率也因此有所提升。

圖三：2021年上半年分部業(yè)務(wù)收益

（來源：樂享集團2021年中期業(yè)績路演PPT）

電商產(chǎn)品方面，上半年，撮合GMV達6.47億港元，同比增長264.08%；同期貢獻營銷收入為1.29億港元，同比增長285.2%；毛利6500萬港元，同比增長143.3%。公司在抖音“618好物節(jié)”期間，兩周內(nèi)實現(xiàn)了高達3.5億港元的電商產(chǎn)品GMV，該數(shù)據(jù)近乎等于去年上半年集團在抖音平臺上電商產(chǎn)品GMV的兩倍。圖四：2021年上半年分部業(yè)務(wù)毛利及毛利率

（來源：樂享集團2021年中期業(yè)績路演PPT）

3）加大研發(fā)投入，強化技術(shù)壁壘

為鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，樂享集團繼續(xù)加大研發(fā)投入。上半年，研發(fā)支出同比大幅增長712.5%達2990萬港元，截至6月30日，公司積累數(shù)據(jù)模型169套，同比增長37.4%，智能推薦耦合模型所采用的數(shù)據(jù)標簽達2447個，同比增長27.25%。深厚的模型算法積累為公司的DTC模式夯實了基礎(chǔ)，讓公司能以更高的營銷精準度及轉(zhuǎn)換率直擊營銷市場的痛點，也為公司海外市場的布局積蓄力量。

四、受惠短視頻興趣電商紅利，跨平臺融合迎政策利好

目前，樂享集團未來發(fā)展面臨兩大機遇：

第一，興趣電商的市場空間巨大，短視頻電商已經(jīng)成為主要的消費場景之一，據(jù)預(yù)測，我國短視頻興趣電商GMV有望達到9.5萬億人民幣，在海外，TIKTOK為代表的平臺用戶規(guī)模已超過10億；

第二，目前“反壟斷”監(jiān)管下各流量平臺間融合的趨勢明顯，利好擁有跨平臺服務(wù)能力的樂享集團。

對此，樂享集團在三個層面進行戰(zhàn)略布局，以充分把握該機遇，具體如下：

一是海外興趣電商方向，樂享集團于海南成立子公司，計劃利用海南自貿(mào)港區(qū)位優(yōu)勢，采用獨立站的模式，推動電商業(yè)務(wù)成交，打通業(yè)務(wù)閉環(huán)，同時對海外視頻內(nèi)容及用戶行為數(shù)據(jù)進行分析，搭建算法模型；

二是“1st-Party”流量領(lǐng)域，公司不久前成立了文化子公司，深化在“1P”流量上的布局，以提高公司內(nèi)容的定制化能力，為VIP級別產(chǎn)品定制內(nèi)容，提高營銷轉(zhuǎn)化率，同時降低公司的流量成本；

三是深度布局模型算法，公司成立了瑞典算法團隊，為海外業(yè)務(wù)模型算法提供專業(yè)化支撐。

圖五：未來戰(zhàn)略布局

（來源：樂享集團2021年中期業(yè)績路演PPT）

五、Q&A問答環(huán)節(jié)

Q1：樂享集團之前營銷網(wǎng)絡(luò)采用的是可變性接入點數(shù)量，而半年報是覆蓋營銷點位和活躍營銷點位，點位的數(shù)量上也是倍數(shù)的增長，請問可變現(xiàn)接入點位和覆蓋營銷點位以及活躍營銷點位的關(guān)系是什么？

答：過去年報中的可變現(xiàn)接入點位就是中報提到的活躍營銷點位，指的是在某一時間區(qū)間內(nèi)形成過撮合成交動作的營銷點位。覆蓋營銷點位是今年中報里引入的新概念，指的是樂享集團業(yè)務(wù)平臺接入的所有營銷點位。覆蓋營銷點位包括活躍營銷點位。

Q2：近期的個人信息保護法出臺，請問會對接下來公司線上平臺的營銷精準性有何影響？

答：個人信息保護法的出臺不會對公司營銷精確性造成影響，因為樂享集團所有的業(yè)務(wù)都不涉及到個人的隱私數(shù)據(jù)。我們的業(yè)務(wù)是基于API的接口模式，該模式不涉及到在應(yīng)用層面的代碼植入，沒有代碼的植入就無法獲取到互聯(lián)網(wǎng)用戶的隱私數(shù)據(jù)。我們樂于見到個人隱私保護法的推行，行業(yè)規(guī)范化，因為良性的個人隱私環(huán)境，會為我們這種不涉及到個人用戶隱私的模式提供更多競爭機會以及更廣闊的空間。

Q3:目前普遍認為今年下半年廣告市場的用戶預(yù)算增速會有所下滑，請問公司對下半年自身業(yè)務(wù)量的增長預(yù)期如何？

答：樂享集團效果營銷業(yè)務(wù)與客戶的廣告預(yù)算無關(guān)，公司采用產(chǎn)品交易流水分成的方式進行結(jié)算，公司更多是作為發(fā)行渠道或銷售商，而非傳統(tǒng)的廣告商。我們認為效果分成方式的市場空間會遠遠高于廣告預(yù)算的形式，所以在未來2-3年內(nèi)，我們對公司的增速預(yù)期保持一個樂觀的態(tài)度。

Q4：請問國家個人信息保護法以及用戶可選擇關(guān)閉算法推薦對公司商業(yè)模式有何影響？

答：公司數(shù)據(jù)算法的基層邏輯源自對用戶行為以及媒體屬性的分析，公司對用戶行為和媒體信息的采集與用戶個人隱私信息毫無關(guān)聯(lián)，公司也不具備獲取用戶隱私信息的能力。我們認為用戶自主選擇是否接受算法推薦有利于優(yōu)化用戶體驗，以及節(jié)省營銷資源。