海南國資控股，*ST基礎(chǔ)未來可期

9月12日晚間，*ST基礎(chǔ)披露了戰(zhàn)略投資者招募進(jìn)展公告和出資人權(quán)益調(diào)整方案。*ST基礎(chǔ)表示，目前管理人已經(jīng)確定海航集團(tuán)機(jī)場(chǎng)板塊戰(zhàn)略投資者為海南省發(fā)展控股有限公司（以下簡稱“海南控股”），若投資完成，戰(zhàn)略投資者可能成為公司控股股東。

基于目前公開的信息，我們對(duì)*ST基礎(chǔ)戰(zhàn)略投資者及老股東相關(guān)情況進(jìn)行分析。

為何通過轉(zhuǎn)增股票引入戰(zhàn)略投資者？對(duì)上市公司是否有利？

根據(jù)市場(chǎng)慣例，轉(zhuǎn)增股票用于引入戰(zhàn)略投資者，可以從戰(zhàn)略投資者那里獲得現(xiàn)金對(duì)價(jià)，同時(shí)相關(guān)對(duì)價(jià)均會(huì)注入上市公司，上市公司可以補(bǔ)充流動(dòng)資金，也可以壓降資產(chǎn)負(fù)債率。

對(duì)*ST基礎(chǔ)而言，其既需要補(bǔ)充流動(dòng)資金，也需要削減負(fù)債總額。轉(zhuǎn)增股票用于引入戰(zhàn)略投資者，可以從戰(zhàn)略投資者處獲得現(xiàn)金對(duì)價(jià)，從而可以支付需以現(xiàn)金清償?shù)膫鶛?quán)，并補(bǔ)充流動(dòng)資金；轉(zhuǎn)增股票用于抵償上市公司債務(wù)，將實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股，化解海航基礎(chǔ)數(shù)百億的負(fù)債，降低上市公司資產(chǎn)負(fù)債率，壓降海航基礎(chǔ)財(cái)務(wù)成本，從根本上化解債務(wù)危機(jī)。

整體而言，戰(zhàn)略投資者以現(xiàn)金為支付對(duì)價(jià)，債權(quán)人以債權(quán)為支付對(duì)價(jià)，*ST基礎(chǔ)在總股本擴(kuò)大的同時(shí)，債務(wù)規(guī)模將明顯減少，凈資產(chǎn)將相應(yīng)增加，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，流動(dòng)性顯著改善，對(duì)于上市公司而言明顯有益。

海南國資作為戰(zhàn)略投資者能否取得控制權(quán)？對(duì)上市公司是否有利？

海南控股是海南省政府批準(zhǔn)成立的國有企業(yè)，由海南省國資委和海南省財(cái)政廳共同持股，持股比例分別為90%、10%，實(shí)際控制人為海南省國資委。

海南控股是海南省政府為了引進(jìn)大項(xiàng)目，帶動(dòng)省外資金投資海南，推進(jìn)省內(nèi)重大項(xiàng)目實(shí)施，促進(jìn)海南經(jīng)濟(jì)發(fā)展而設(shè)立的國有資本投資運(yùn)營公司，實(shí)力雄厚。海南控股作為戰(zhàn)略投資者將受讓33億股轉(zhuǎn)增股份，按照*ST基礎(chǔ)重整完成后總股本114.25億股測(cè)算，海南控股未來持比例約28.89%，將成為新的控股股東。

海南控股作為海南國有企業(yè)，不僅可以為*ST基礎(chǔ)提供現(xiàn)金支持，也可以協(xié)助*ST基礎(chǔ)獲得更優(yōu)越的政策支持，實(shí)現(xiàn)資源共享。尤其是海南控股一直以來與*ST基礎(chǔ)在免稅業(yè)務(wù)上有深度合作，其成為*ST基礎(chǔ)新的控股股東后，將有利于*ST基礎(chǔ)在免稅業(yè)務(wù)上獲得進(jìn)一步發(fā)展。

*ST基礎(chǔ)海航系原股東將何去何從？

*ST基礎(chǔ)目前控股股東為海航基礎(chǔ)控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“基礎(chǔ)控股”），截至目前，基礎(chǔ)控股及其關(guān)聯(lián)方共持有*ST基礎(chǔ)超60%的股份。

出資人權(quán)益調(diào)整方案中雖然沒有對(duì)基礎(chǔ)控股的存量股權(quán)進(jìn)行調(diào)整，但并不表示原控股股東完全未受影響。據(jù)接近海航系破產(chǎn)重整案的人士表示，預(yù)計(jì)*ST基礎(chǔ)海航系老股東將會(huì)出局。一是根據(jù)*ST基礎(chǔ)的信息披露情況，海航系老股東持有股票基本已全部設(shè)置質(zhì)押，實(shí)際不擁有權(quán)益；二是海航系股東也已進(jìn)入破產(chǎn)重整，其擁有的股票資產(chǎn)很大可能也將用于給其自身的債權(quán)人抵債。重整完成后，即便基礎(chǔ)控股等股東仍持有上市公司股票，其最終權(quán)益人應(yīng)該也是債權(quán)人，而非現(xiàn)有的海航系老股東。