摘要:在全球營銷市場,有這樣一家企業(yè):自2009年創(chuàng)立后,發(fā)展勢頭迅猛,營收一路攀升,上市至今僅兩年左右,股價已飆漲超6倍,并曾創(chuàng)下一年內(nèi)股價累計漲幅117.75%的輝煌戰(zhàn)績。
在全球營銷市場,有這樣一家企業(yè):自2009年創(chuàng)立后,發(fā)展勢頭迅猛,營收一路攀升,上市至今僅兩年左右,股價已飆漲超6倍,并曾創(chuàng)下一年內(nèi)股價累計漲幅117.75%的輝煌戰(zhàn)績。如今其業(yè)務(wù)覆蓋196個國家和地區(qū)的流量,日均觸達(dá)數(shù)十億的用戶群體。
要知道,作為營銷服務(wù)領(lǐng)域的后來者,能在亞馬遜、谷歌、臉書等互聯(lián)網(wǎng)巨頭前后夾擊下突破重圍,一舉迅速成長為行業(yè)獨角獸,并重塑互聯(lián)網(wǎng)廣告市場,實屬不易。而締造這個神話的正是美國的The Trade Desk(簡稱TTD)公司,一家憑借創(chuàng)新型商業(yè)模式與技術(shù)產(chǎn)品引發(fā)全行業(yè)矚目的線上廣告服務(wù)業(yè)領(lǐng)頭羊。
在全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮的席卷下,TTD在美國締造了廣告神話也正在大洋彼岸的中國大陸上演。與此同時,在大洋彼岸的中國,深耕移動新媒體效果營銷業(yè)務(wù)的科技公司樂享集團(tuán)(06988.HK)也在書寫著傳奇。
與發(fā)軔于傳統(tǒng)媒體時代的TTD有所不同,樂享集團(tuán)站在了互聯(lián)網(wǎng)科技發(fā)展的風(fēng)口期:線下媒體渠道日趨式微,互聯(lián)網(wǎng)加速滲透,移動新媒體正在成為內(nèi)容傳播的主陣地,品牌方直面消費者的機(jī)會也隨之激增,直達(dá)消費者(Direct To Customer,DTC)的營銷時代已到來。
順應(yīng)移動新媒體潮流,樂享集團(tuán)采用領(lǐng)先的營銷科技能力和平臺化專業(yè)服務(wù)能力致力于服務(wù)廣闊的移動新媒體消費市場和移動互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)領(lǐng)域,以打破傳統(tǒng)預(yù)算制營銷,通過交易流水分成(CPS)的方式一舉成為DTC營銷時代的領(lǐng)跑者。
樂享集團(tuán)使用專有技術(shù)及平臺在移動新媒體內(nèi)容發(fā)布者與行業(yè)客戶之間架設(shè)紐帶,以供給端平臺(即“SSP”)服務(wù)和需求端平臺(即“DSP”)服務(wù)撮合電商產(chǎn)品、互娛產(chǎn)品等與移動新媒體流量耦合匹配,促成用戶消費行為,并根據(jù)交易額、轉(zhuǎn)化量等效果類指標(biāo)收取分成費用。樂享集團(tuán)并非圍繞行業(yè)客戶的營銷預(yù)算進(jìn)行服務(wù)的公司,致力于幫助行業(yè)客戶精準(zhǔn)直接觸達(dá)消費者(“DTC”)并實現(xiàn)消費交易。以交易流水分成(CPS)模式與行業(yè)客戶開展緊密合作是其在商業(yè)模式上的特點。
在效果營銷市場迅速崛起,并重塑了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)營銷的行業(yè)生態(tài),樂享集團(tuán)的成功似乎與根植于美國的TTD有著異曲同工之妙。
實際上,樂享集團(tuán)與TTD二者之間也確有一些相似之處。
從發(fā)展邏輯來看,TTD之所以實現(xiàn)迅速崛起正是抓住了幾個關(guān)鍵的行業(yè)趨勢:媒體的數(shù)字化、受眾的分化帶來的內(nèi)容渠道變遷、電視和網(wǎng)絡(luò)的融合、越來越多的數(shù)據(jù)應(yīng)用以及廣告的自動化購買。與美國國情有所不同,微信、抖音等平臺在國內(nèi)市場迅速崛起,移動新媒體已經(jīng)成為最重要的營銷渠道之一,而隨著短視頻電商及直播帶貨的發(fā)展,移動新媒體流量有了更為強(qiáng)效的變現(xiàn)方式,這就為以樂享集團(tuán)為代表的營銷服務(wù)商們提供了大展拳腳的市場空間。
從業(yè)績表現(xiàn)來看,樂享集團(tuán)的跨越式發(fā)展絲毫不遜于曾締造過營銷神話的TTD。據(jù)樂享集團(tuán)中報顯示,2021年上半年,集團(tuán)錄得收益6.24億港元,同比增62.37%,其中互娛及其他數(shù)字產(chǎn)品營銷錄得收益4.95億港元,同比增41.46%,電商產(chǎn)品營銷錄得收益1.29億港元,同比增285.24%。樂享集團(tuán)上半年實現(xiàn)公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)溢利1.07億港元,同比增58.39%,不包括匯兌損益的凈利率為21.97%,同比增4.33個百分點;毛利率34.29%,同比增7.15個百分點。全球疫情影響之下實現(xiàn)逆勢增長,正是樂享集團(tuán)商業(yè)模式正確的極好力證。
殊途而同歸——正如TTD所取得的行業(yè)成就一樣,樂享集團(tuán)在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)效果營銷的賽道中一路領(lǐng)跑。
然而,與TTD在美國資本市場備受追捧的局面有所不同,樂享集團(tuán)在國內(nèi)資本市場被嚴(yán)重低估。實際上,低估值背后反映的恰恰是認(rèn)知差。
從技術(shù)操作角度而言,樂享集團(tuán)的商業(yè)邏輯明晰:向移動新媒體發(fā)布者提供簡單、易用的SaaS工具,幫助其接入業(yè)務(wù)平臺以享受供給端平臺智能選品服務(wù)。同時,樂享集團(tuán)向行業(yè)客戶即需求端平臺提供智能選號服務(wù)。通過媒體畫像和產(chǎn)品畫像的匹配,在數(shù)據(jù)模型引導(dǎo)下促使產(chǎn)品在營銷點位上形成交易。
縱然有簡單明晰的商業(yè)邏輯,任何市場都需要一步步培育,而行業(yè)認(rèn)知的構(gòu)建也并非一日可以完成,效果營銷領(lǐng)域亦是如此。數(shù)字時代的DTC營銷概念尚且新鮮,而以交易流水分成(CPS)為藍(lán)本的DTC營銷模式更是對外界的行業(yè)認(rèn)知提出了更高的新要求,認(rèn)知差下的價值低估再所難免。
緣何被稱為低估值?有業(yè)內(nèi)知名分析師以TTD為例,通過市銷率、市盈率兩個維度的對比,解析樂享集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn),探究了低估值背后蘊藏的上升空間。
從市銷率看,2020年樂享集團(tuán)的市銷率為5.7倍,TTD的市銷率則為45.4倍,兩者相差6.96倍。
具體來看,2020年TTD營收為53.8億元人民幣,樂享集團(tuán)的營收為9.24億港元(折合人民幣7.65億元),二者營收相差6.03倍。而截止2021年9月7日,TTD的總市值為374.3億美元(折合人民幣為2411億元),而樂享集團(tuán)的市值僅為52.23億港元(折合人民幣43億元),二者相差55倍。從市銷率對比,我們不難看出,樂享集團(tuán)存在明顯低估。
在市盈率方面,最新數(shù)據(jù)顯示,國際巨頭TTD的市盈率(動態(tài))為147.21;樂享集團(tuán)市盈率(動態(tài))僅為29.3,市值僅為52.23億港元(合人民幣43.26億元),二者從市盈率來說相差5倍。
從業(yè)績成長層面,樂享集團(tuán)的業(yè)績增速遠(yuǎn)高于TTD。
財報顯示,從2017年-2020年,樂享集團(tuán)營收由1.56億港元增長至9.24億港元,復(fù)合年增長率為80.92%;凈利潤由0.37億港元增至1.39億港元,復(fù)合年增長率為55.35%,增速相比TTD毫不遜色。2021年上半年,樂享集團(tuán)實現(xiàn)營收6.24億港元,同比增長62.37%,扣非凈利潤1.37億港元,同比增長102.26%,延續(xù)了高增長態(tài)勢。
然而,中美經(jīng)濟(jì)環(huán)境迥異,一方面造就了TTD在美股資本市場備受推崇的市場地位,而另一方面的樂享集團(tuán)則在培育市場的過程中飽受低估值之苦。所幸,樂享集團(tuán)的低估值現(xiàn)狀正逐步被券商發(fā)掘。2021年9月3日,海通證券發(fā)布研報預(yù)測,樂享集團(tuán)2021E-2023E歸母凈利潤分別為3.5億港元、5.9億港元和8.4億港元,同比增速分別為155.9%、65.6%和42.2%。參考行業(yè)可比公司2021年平均43倍PE估值,給予公司30-35倍PE估值,對應(yīng)合理股價應(yīng)在4.8-5.6港元。給予樂享集團(tuán)“優(yōu)于大市”的投資評級。未來,樂享集團(tuán)在營銷效率上的優(yōu)勢將持續(xù)顯現(xiàn),將會使得越來越多的券商發(fā)掘其價值洼地,讓資本市場重新審視與認(rèn)知樂享集團(tuán),將指日可待。
押寶績優(yōu)股,用時間彰顯投資價值,樂享集團(tuán)將受益于此。隨著樂享集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,基本面的持續(xù)向好,投資人對其的認(rèn)知將徹底轉(zhuǎn)變,其估值體系必將迎來重構(gòu)。
8月15日,港股上市公司樂享集團(tuán)(06988.HK)發(fā)布了集團(tuán)財務(wù)及業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展情況。
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