隔膜行業(yè)需求高景氣，星源材質(zhì)定增60億加碼濕法及涂覆隔膜項目

9月27日晚，星源材質(zhì)（300568.SZ）發(fā)布第五屆董事會第十四次會議決議公告。公告稱，公司逐項審議并通過了《關(guān)于公司2021年度向特定對象發(fā)行A股股票方案的議案》。

根據(jù)星源材質(zhì)公告，公司擬向不超過三十五名符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的特定對象發(fā)行A股股票，數(shù)量不超過發(fā)行前公司股本總數(shù)的30%，即不超過230,522,550股（含本數(shù)），本次發(fā)行擬募集資金總額不超過人民幣60億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額擬用于高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項目以及補(bǔ)充流動資金。

方正電新分析師表示，之前市場預(yù)期星源材質(zhì)的大規(guī)模產(chǎn)能投放在23年中，而本次募資時間進(jìn)度超市場預(yù)期，預(yù)計公司產(chǎn)能投放時點將提前，將為公司市占率提升占得先機(jī)。

定增保障資金需求，產(chǎn)能規(guī)劃劍指全球一線隔膜龍頭

根據(jù)民生證券研究報告，星源材質(zhì)現(xiàn)有產(chǎn)能為15 億平（9 億濕法，6 億干法），且公司正在加速布局新產(chǎn)能。目前，此次定增募投的主要項目——南通年產(chǎn)20 億平濕法及涂覆隔膜項目已于九月中旬動工，待募投資金到位，可充分保障建設(shè)該項目的資金需求。后續(xù)隨著募投項目建設(shè)完成并完全達(dá)產(chǎn)，公司濕法隔膜和涂覆隔膜產(chǎn)能將得到大幅提升。

資料顯示，星源材質(zhì)是國內(nèi)較早從事鋰離子電池隔膜研發(fā)和制造的企業(yè)，生產(chǎn)的鋰離子電池隔膜主要包括干法隔膜、濕法隔膜以及在干濕法隔膜基礎(chǔ)上進(jìn)行涂覆加工的涂覆隔膜且產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到國際高品質(zhì)隔膜水準(zhǔn)，已成為全球中高端鋰離子電池隔膜主流供應(yīng)商之一，與韓國LG化學(xué)、三星SDI、SAFT、寧德時代、比亞迪、合肥國軒、中航鋰電、億緯鋰能等國內(nèi)外主流鋰離子電池廠商保持良好的合作關(guān)系。

此前不久，星源材質(zhì)公告公司擬與LG新能源簽訂《供應(yīng)保證協(xié)議》，協(xié)議約定公司向LG新能源供應(yīng)濕法涂覆鋰離子電池隔膜材料，協(xié)議金額約43.11億元，協(xié)議期限自協(xié)議生效之日起4.5年內(nèi)有效。本次募投項目若能順利實施將有利于進(jìn)一步提升公司的履約能力。

中金公司認(rèn)為，若此次定增成功，可較好保證公司未來兩年產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，產(chǎn)能規(guī)劃劍指全球一線隔膜龍頭。

行業(yè)需求向好，新增產(chǎn)能消化無憂

根據(jù)德勤的數(shù)據(jù)，2020年全球動力電池需求量152GWh，預(yù)計2025年將達(dá)到920GWh，CAGR達(dá)43.3%。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，到2025年中國儲能電池出貨量將達(dá)到60GWh，未來5年復(fù)合增長達(dá)29.9%。電池出貨量的快速提升也將帶動隔膜需求的增長。

此外，ICC鑫欏資訊也預(yù)測，2021年國內(nèi)鋰電隔膜需求量約55億平方米。2021-2025年，國內(nèi)鋰電隔膜需求增速將維持在20%以上，2025年對隔膜的需求量將達(dá)到近140億平方米。隔膜行業(yè)需求長期向好，公司未來新增產(chǎn)能消化無憂。

受下游需求拉動，星源材質(zhì)隔膜業(yè)務(wù)銷量放量高增。今年上半年，公司隔膜銷量超過5 億平。民生證券分析師預(yù)計星源材質(zhì)2021年全年出貨將達(dá)到11 億平，2022 年擴(kuò)產(chǎn)3-4 億干法，全年出貨將達(dá)到18 億平，此次定增擴(kuò)產(chǎn)能將為未來更好地滿足行業(yè)需求及公司出貨需求提供強(qiáng)有力支撐。

隔膜行業(yè)供需緊張，存在價格上漲預(yù)期

毫無疑問，全球電動化大趨勢下，隔膜需求正快速增長。雖然頭部企業(yè)紛紛布局?jǐn)U產(chǎn)，但是擴(kuò)產(chǎn)需要一定時間周期，遠(yuǎn)期產(chǎn)能并不能滿足眼前電池廠的快速擴(kuò)張需求，疊加上游設(shè)備廠商產(chǎn)能有限，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)緩慢，供應(yīng)較為緊張。

華福證券分析師指出，隔膜作為鋰電材料中壁壘較高的行業(yè)之一，大型電池廠基本只采購前排隔膜廠的產(chǎn)品，因此隔膜CR3供給僅為18-19億平，顯著低于下半年國內(nèi)隔膜24-25億平米的需求。據(jù)財聯(lián)社近期報道，頭部企業(yè)已基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，二三梯隊隔膜企業(yè)產(chǎn)能利用率亦在不斷提升。

可見，隔膜已進(jìn)入供不應(yīng)求狀態(tài)。民生證券分析師認(rèn)為，隔膜產(chǎn)能近兩年釋放速度較慢，存在漲價預(yù)期。國泰君安分析師亦認(rèn)為，行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望迎來量價齊升雙重催化。星源材質(zhì)作為頭部企業(yè)，公司盈利能力有望顯著提升。

整體來看，星源材質(zhì)作為隔膜行業(yè)龍頭企業(yè)，致力于持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能、創(chuàng)新工藝，隨著公司新增產(chǎn)能逐漸落地，大規(guī)?？焖佟⒌统杀旧a(chǎn)隔膜將為公司帶來明顯的成本優(yōu)勢，而濕法及涂覆隔膜因?qū)Ω裟すに囉懈叩囊髮⒊蔀楣緦＠o(hù)城河，公司龍頭地位將得以進(jìn)一步穩(wěn)固，盈利能力進(jìn)一步提升。