反壟斷落地，美團(tuán)被罰34億，BG逆向抄底

此前受到重錘的互聯(lián)網(wǎng)科技股們近期終于迎來(lái)了大漲。

例如受到知名投資大師查理芒格連續(xù)買入消息刺激，截至10月8日收市近四個(gè)交易日阿里巴巴-SW(168.4, 12.90, 8.30%)累計(jì)漲幅超過(guò)17%；社交和游戲龍頭騰訊控股(494.8, 13.00, 2.70%)近兩個(gè)交易日累計(jì)漲幅超過(guò)7%，而互聯(lián)網(wǎng)生活服務(wù)龍頭美團(tuán)-W(277.4, 21.40, 8.36%)近兩個(gè)交易日累計(jì)漲幅超過(guò)11%。

而從總體來(lái)看，華盛通APP選取恒生科技指數(shù)(6402.96, 196.19, 3.16%)成分股數(shù)據(jù)，截至10月8日收市較今年以來(lái)最低點(diǎn)漲幅做了一個(gè)排名。

可以看到科技股已經(jīng)迎來(lái)觸底反彈，其中阿里巴巴-SW和騰訊控股較年內(nèi)低點(diǎn)反彈已分別達(dá)17.8%和16.89%，而美團(tuán)-W反彈力度更大，累計(jì)漲幅接近40%。

來(lái)源：華盛證券

實(shí)際上今年以來(lái)科技股的劇烈下跌與反壟斷監(jiān)管有著極大的關(guān)系，此前市場(chǎng)監(jiān)管總局就根據(jù)《反壟斷法》對(duì)阿里巴巴的“二選一”市場(chǎng)壟斷行為處罰了182.28億元，而在10月8日市場(chǎng)監(jiān)管總局也公布了對(duì)于美團(tuán)的“二選一”壟斷行為行政處罰結(jié)果，罰款金額為34.42億元。

隨著美團(tuán)-W的股價(jià)大幅反彈以及反壟斷相關(guān)處罰落地，此時(shí)的美團(tuán)-W到了抄底的機(jī)會(huì)嗎，我們來(lái)詳細(xì)看看。

一、反壟斷利空落地，力度低于預(yù)期

此次市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)美團(tuán)“二選一”的壟斷行為作出行政處罰決定，責(zé)令美團(tuán)停止違法行為，全額退還獨(dú)家合作保證金12.89億元，并處以其2020年中國(guó)境內(nèi)銷售額1147.48億元3%的罰款，計(jì)34.42億元。

實(shí)際上此次的罰款力度較市場(chǎng)預(yù)期的要輕，機(jī)構(gòu)光大證券指出該處罰力度甚至低于此前對(duì)于阿里巴巴的處罰力度（處以2019年境內(nèi)總收入4%）。

來(lái)源：市監(jiān)總局

而從美團(tuán)賬上的現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)看，截至2021年6月30日其期末現(xiàn)金余額高達(dá)713.88億元，看上去退還獨(dú)家合作保證金12.89億元以及罰款34.42億元對(duì)于美團(tuán)日常運(yùn)營(yíng)影響并不大。

來(lái)源：美團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

根據(jù)機(jī)構(gòu)國(guó)盛證券觀點(diǎn)認(rèn)為，此次市監(jiān)總局對(duì)美團(tuán)發(fā)出《行政指導(dǎo)書》，要求的是美團(tuán)要圍繞完善平臺(tái)傭金收費(fèi)機(jī)制和算法規(guī)則、維護(hù)平臺(tái)內(nèi)中小餐飲商家合法利益、加強(qiáng)外賣騎手合法權(quán)益保護(hù)等進(jìn)行全面整改；

并連續(xù)三年向市場(chǎng)監(jiān)管總局提交自查合規(guī)報(bào)告，確保整改到位，實(shí)現(xiàn)規(guī)范創(chuàng)新健康持續(xù)發(fā)展。

因此此次罰款事件在預(yù)期內(nèi)，幅度低于預(yù)期，重點(diǎn)是規(guī)范意義大于限制發(fā)展。

二、知名基金B(yǎng)G抄底浮盈超5億，沈南鵬賣出另有隱情？

近期美團(tuán)的暴漲反彈也讓一些機(jī)構(gòu)大賺特賺。

英國(guó)知名投資管理公司Baillie Gifford在7月28日，也就是美團(tuán)暴跌最低觸及190港元低位那天大舉增持。

根據(jù)港交所權(quán)益披露資料顯示，美團(tuán)獲Baillie Gifford以每股均價(jià)202.076港元增持946.4萬(wàn)股，涉資約19.12億港元。

增持后，Baillie Gifford最新持股數(shù)約2.79億股，持股比例由4.94%上升至5.12%，截至目前隨著美團(tuán)觸底反彈這筆交易浮盈已超過(guò)5億港元。

來(lái)源：華盛證券

柏基投資（Baillie Gifford）是一家傳奇的獨(dú)立私人合伙投資機(jī)構(gòu)，尤其擅長(zhǎng)數(shù)十年的長(zhǎng)期投資，如亞馬遜、阿里巴巴、特斯拉的股東名單中這家基金時(shí)常排名前列。

值得一提的是由于Baillie Gifford致力于長(zhǎng)期投資最具競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新性和成長(zhǎng)效率的極少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并取得超額回報(bào)，其投資回報(bào)率甚至超過(guò)了“股神”巴菲特。

資料顯示Baillie Gifford在近二十年為股東創(chuàng)造的總回報(bào)超過(guò)了1500%。

Baillie Gifford旗下旗艦基金近5年收益率達(dá)373%，近10年收益達(dá)717%，遠(yuǎn)超同期伯克希爾哈撒韋76%/189%的業(yè)績(jī)。

Baillie Gifford早在2015年就投資了美團(tuán)，從它旗下旗艦基金SMT前十持倉(cāng)來(lái)看，有4家為中國(guó)公司包括騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)以及蔚來(lái)，其中美團(tuán)持股占比達(dá)3.7%。

而與Baillie Gifford基金形成對(duì)比的是，著名基金紅杉資本的創(chuàng)始人沈南鵬卻持續(xù)對(duì)美團(tuán)減持，7月以來(lái)沈南鵬對(duì)美團(tuán)進(jìn)行了三次減持，持有股份比例從6.71%降低至5.79%，總持倉(cāng)降低至3.157億股。

來(lái)源：港交所

那么為何在美團(tuán)股價(jià)大幅下跌之際，作為美團(tuán)非執(zhí)行董事以及美團(tuán)最早A輪投資人的沈南鵬要持續(xù)減持呢？

有市場(chǎng)人士解讀指出沈南鵬的持股下降并非直接減持，而是將這些股票轉(zhuǎn)讓給了紅杉的有限合伙人來(lái)持有。

值得一提的是美團(tuán)的持續(xù)上漲與南下港股通資金持續(xù)買入也有極大的關(guān)系，根據(jù)統(tǒng)計(jì)近一個(gè)月美團(tuán)獲得南向資金凈買入達(dá)38.52億元人民幣，全市場(chǎng)排名第二僅次于騰訊控股。

三、騎手保障權(quán)益待落地，機(jī)構(gòu)看高413港元

盡管市監(jiān)總局對(duì)于美團(tuán)反壟斷罰款已經(jīng)落地，但有券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為美團(tuán)仍然面對(duì)騎手權(quán)益保障的具體政策落地。

目前美團(tuán)的運(yùn)力主要包括兩大類，從性質(zhì)看，專送騎手為全職，當(dāng)前無(wú)社保，符合條件情況下未來(lái)或?qū)⒏采w社保；

眾包騎手為兼職，不存在勞動(dòng)雇傭關(guān)系， 用工方無(wú)社保責(zé)任。 

但鑒于監(jiān)管對(duì)于勞動(dòng)保障的要求以及美團(tuán)的社會(huì)責(zé)任感以及維持合作商的合作關(guān)系，美團(tuán)也有可能承擔(dān)部分或全部的成本。

美團(tuán)ESG報(bào)告披露的數(shù)據(jù)提到， 2018年和2019年美團(tuán)分別有騎手323萬(wàn)和399萬(wàn)，這一口徑預(yù)計(jì)包括了長(zhǎng)期在崗的眾包騎手在內(nèi)的所有騎手。

美團(tuán)還指出截至2020年底，共有950萬(wàn)騎手曾經(jīng)通過(guò)美團(tuán)創(chuàng)收，其中470萬(wàn)為兼職，但這一口徑是曾在美團(tuán)獲得收入的人數(shù)，并非單年度在職人數(shù)，參考之前年份的趨勢(shì)， 2020年當(dāng)年騎手?jǐn)?shù)可能為400萬(wàn)以上。

來(lái)源：美團(tuán)ESG，國(guó)金

根據(jù)國(guó)金證券綜合騎手實(shí)際收入、最低基數(shù)政策等情況，估算美團(tuán)承擔(dān)社保成本有可能在16.7億元至31.2億元之間。

國(guó)金指出社保繳納或?qū)γ缊F(tuán)造成短期影響，但基于外賣、酒旅主業(yè)需求增長(zhǎng)旺盛，新業(yè)務(wù)可觸達(dá)廣闊的下沉市場(chǎng)群體，后續(xù)利空可以實(shí)現(xiàn)消化。

國(guó)金證券給與美團(tuán)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為413港元，較現(xiàn)價(jià)約有60%上漲空間。

對(duì)于此次反壟斷罰款落地的美團(tuán)，其未來(lái)投資者您又是否看好呢，歡迎留言交流。

本文部分觀點(diǎn)引用自國(guó)金證券、國(guó)盛證券研究報(bào)告。