利潤穩(wěn)增、技改項目推進(jìn)，五糧液夯實增長“根基”

在過去相當(dāng)長時間里，五糧液是一家業(yè)績一直處于增長態(tài)勢的公司，今年也不例外。10月29日晚間，五糧液發(fā)布三季報。報告顯示，2021年1-9月五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入497.21億元，同比增長17.01%；實現(xiàn)凈利潤173.27億元，同比增長19.13%。

與此同時，五糧液的“30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程”、“成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目”“勾儲酒庫技改工程項目”等提質(zhì)增效項目，進(jìn)入了加速推進(jìn)階段。根據(jù)五糧液三季報數(shù)據(jù)顯示，截止2021年9月末，公司在建工程投入23.02億元。

隨著五糧液提產(chǎn)能、品質(zhì)項目逐漸落地，將進(jìn)一步給公司長期業(yè)績增長提供保障。

也許正是看到了五糧液長期業(yè)績增長無憂，年初至三季度末，五糧液前十大股東中易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金、招商中證白酒指數(shù)分級證券投資基金、景順長城新興成長混合型證券投資基金等繼續(xù)增持五糧液。

站在當(dāng)下看，現(xiàn)在的五糧液，是否出現(xiàn)新的價值投資機(jī)會呢？時間會告訴我們答案。

業(yè)績穩(wěn)增背后，五糧液高端市場持續(xù)發(fā)力

中國最好的生意是什么？無疑白酒生意，尤其是高端白酒生意，長期具有量價齊升的特點，且先款后貨的方式保證了在產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)定價權(quán)。

例如，剛剛披露2021年三季報的高端龍頭白酒企業(yè)五糧液，1月至9月實現(xiàn)營業(yè)收入497.2億元，同比增長17.01%；實現(xiàn)凈利潤173.3億元，同比增長19.13%。

這已經(jīng)是五糧液連續(xù)23個季度營收保持兩位數(shù)的高增長。更重要的是，近兩年在疫情的不利影響下，公司業(yè)績還可以繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，也反映出產(chǎn)品終端需求保持了旺盛。

除過穩(wěn)健增長之外，作為衡量一家企業(yè)業(yè)務(wù)健康的核心指標(biāo)——經(jīng)營現(xiàn)金流，五糧液前三季度表現(xiàn)亮眼。

從數(shù)據(jù)看，2021年1-9月，五糧液經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額154億元，同比增長290.5%；同時貨幣資金由去年同期的574.9億元，大增至731.6億元，增加156.7億元。

可以看出，2021年前三季度五糧液經(jīng)營現(xiàn)金流增速高于利潤增速，反映出今年來經(jīng)銷商回款積極、流暢，公司具有較強(qiáng)的創(chuàng)造現(xiàn)金流能力和自我造血功能。

五糧液能有如此亮眼的業(yè)績，追根到底還是品牌。公司擁有第八代五糧液在千元帶，具有絕對話語權(quán)的高端大單品，用戶基礎(chǔ)和市場口碑均受到消費者的喜愛和認(rèn)可。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上,在千元帶，五糧液產(chǎn)品2020年銷售量高達(dá)2.8萬噸，銷量遙遙領(lǐng)先同檔次其他高端白酒企業(yè)。

此外，根據(jù)招商證券調(diào)研數(shù)據(jù)反饋，三季度五糧液終端價盤穩(wěn)定，渠道庫存低位，動銷周期低至10天至30天。特別是，中秋國慶雙節(jié)期間五糧液動銷良好，高端個性產(chǎn)品火爆。

由此可見，五糧液在高端市場的競爭優(yōu)勢越發(fā)明顯，高端個性化產(chǎn)品也朝著健康的方向發(fā)展。

產(chǎn)品終端動銷旺盛、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)高增長，這都只是經(jīng)營的結(jié)果，而五糧液持續(xù)推進(jìn)技改，則是保障長期穩(wěn)增的核心。

技改推進(jìn)加速，為長期業(yè)績增速保障護(hù)航

早在2017年五糧液就啟動了“二次創(chuàng)業(yè)”新征程，持續(xù)從產(chǎn)品、渠道等方面做出調(diào)整。

尤其是產(chǎn)品方面，五糧液推出了主品牌“1+3”和系列酒“四個全國性戰(zhàn)略大單品”產(chǎn)品策略。新的產(chǎn)品策略在最近幾年持續(xù)發(fā)揮作用，同時這種聚焦高端大單品的戰(zhàn)略，進(jìn)一步鞏固了公司在高端酒領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

這幾年五糧液的經(jīng)營業(yè)績，也從側(cè)面反映出公司產(chǎn)品變革持續(xù)帶來的紅利。

接著，五糧液又開始持續(xù)推進(jìn)提質(zhì)、增量的產(chǎn)能問題。近幾年，高端白酒企業(yè)產(chǎn)能不足，是白酒行業(yè)的熱門話題，尤其是像五糧液這種注重品質(zhì)，從釀造到出廠需要較長周期的高端酒企，產(chǎn)能問題是制約企業(yè)長期發(fā)展的核心。

五糧液未雨綢繆，近兩年通過推出“30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程”“成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目”“勾儲酒庫技改工程項目”等提質(zhì)增效項目，從產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)流程、終端產(chǎn)量都在進(jìn)行長期布局。

其中，早在2020年公司30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程共8萬噸產(chǎn)能已竣工投產(chǎn)，釀酒專用糧工藝倉及磨粉自動化改造項目、成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目基本完成主體建設(shè)。

而今年來，五糧液更是加快了技改項目投資。從五糧液三季報數(shù)據(jù)看，截至2021年9月末，公司在建工程投入23.02億元。

從上述也可以看出，五糧液管理層不但注重當(dāng)下業(yè)績的增長，更注重建設(shè)企業(yè)長期的核心競爭力，保證公司產(chǎn)品長期處于領(lǐng)導(dǎo)地位。

長遠(yuǎn)看，隨著五糧液技改項目完成，公司品質(zhì)和產(chǎn)能提升的效果將逐漸顯現(xiàn)，同時也為后續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉，看好五糧液未來發(fā)展

當(dāng)下業(yè)績穩(wěn)健增長，未來隨著產(chǎn)能、品質(zhì)提升，五糧液業(yè)績釋放確定性非常強(qiáng)。

截至2021年9月30日，五糧液前十大股東中，招商中證白酒指數(shù)分級證券投資基金持股5453.42萬股，持股比例從0.88%提升至1.4%；易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金持股3130萬股，持股比例從0.77提升至0.81%；景順長城新興成長混合型證券投資基金則持有2310.02萬股，持股比例由0.48%增至0.62%。

這些具有投研優(yōu)勢的聰明大資金，在五糧液經(jīng)營穩(wěn)健的背景下，均出現(xiàn)了大幅增持的動作。

此外，根據(jù)不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近兩個月給五糧液買入評級的券商就超過10家。其中，多家券商給予五糧液2021年目標(biāo)價高達(dá)300元/股。距離10月28日公司股價收盤216.5元/股，有接近50%的漲幅。

例如，招商證券10月12日發(fā)布研報，維持五糧液強(qiáng)烈推薦評級，目標(biāo)價位295元。同時，預(yù)測五糧液2021年全年歸母凈利潤242.63億元，同比增長21.59%。

方正證券研報表示，收入增速受回款節(jié)奏影響，基本面依然穩(wěn)健;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和費率優(yōu)化推動，盈利能力提升，繼續(xù)看好公司長期穩(wěn)健成長。

國金證券研報表示，調(diào)整進(jìn)度夯實渠道基礎(chǔ)，全年雙位數(shù)增長可期;毛利率持續(xù)改善，盈利能力穩(wěn)中有進(jìn);第八代五糧液批價穩(wěn)中向上具備確定性，看好經(jīng)典、系列酒的成長勢能。

浙商證券研報表示，盈利能力穩(wěn)步提升，費用率略微下降;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系清晰完善，經(jīng)典五糧液助推結(jié)構(gòu)升級;2021年業(yè)績將保持雙位數(shù)增長，十四五迎高質(zhì)量發(fā)展期。

當(dāng)下有業(yè)績，未來增速確定性較強(qiáng)，機(jī)構(gòu)大資金持續(xù)加持，五糧液未來發(fā)展前景可期，我們拭目以待。