數(shù)讀智能清潔行業(yè)三季報(bào)，打了誰(shuí)的臉？

近日，科沃斯和石頭科技均發(fā)布了三季報(bào)，兩者也再次被拿來(lái)對(duì)比。一個(gè)是深耕行業(yè)23年的家用服務(wù)機(jī)器人公司，一個(gè)是成立7年行業(yè)的后起之秀，究竟誰(shuí)更勝一籌呢？

石頭科技是去年2月21日成功登陸科創(chuàng)板，而科沃斯則早其兩年，于2018年5月28日在上交所主板掛牌上市。上市后，兩者都曾一度為投資者所追捧，市值表現(xiàn)頗為亮眼。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：誰(shuí)更具成長(zhǎng)性？

整體來(lái)看，前三季度石頭科技、科沃斯業(yè)績(jī)?cè)鏊倬哂谛袠I(yè)水平，也折射出行業(yè)集中度在提升。

前三季度，石頭科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.27億元，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)12.98%和7.35%，保持穩(wěn)健增速。而科沃斯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)則可用超高速來(lái)形容，目前暫未有其他企業(yè)可以望其項(xiàng)背，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為82.44億元，同比增長(zhǎng)99.04 %；歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)432.05%和639.04%。

科沃斯的超高速增長(zhǎng)主要受益于公司第三季度的持續(xù)性高速增長(zhǎng)。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.86億元，同比增長(zhǎng)65.82%，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)307.40%和456.38%。而受供應(yīng)鏈影響，石頭科技雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.79億元，同比增長(zhǎng)22.88%，但歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑，同比下降17.01%和19.79%。這直接拉低了其前三季度的表現(xiàn)。由此也看出缺乏自主產(chǎn)能對(duì)石頭科技的業(yè)績(jī)影響。

2021前三季度，科沃斯?fàn)I業(yè)成本41.6億，同比增長(zhǎng)72%，低于營(yíng)業(yè)收入99%的增速，毛利率上升8%，石頭科技營(yíng)業(yè)成本19.2億，同比增長(zhǎng)32.1%，高于營(yíng)業(yè)收入28.4%的增速，導(dǎo)致毛利率下降1.4%。

或可將石頭科技毛利率的下滑歸因于高速增長(zhǎng)的研發(fā)投入。但不可忽視的是，石頭科技的期間費(fèi)用率自2019年開(kāi)始呈逐年上升趨勢(shì)，今年前三季度較上年升高4.2%，科沃斯今年前三季度則同比下降3.3%。由此可見(jiàn)，石頭科技除研發(fā)外的經(jīng)營(yíng)成本也在增長(zhǎng)。

從成長(zhǎng)性來(lái)看，對(duì)比2018年-2020年的營(yíng)收增長(zhǎng)率和基本每股收益增長(zhǎng)率來(lái)看，科沃斯近3年基本每股收益的復(fù)合增長(zhǎng)率為77.54%，是石頭科技（26.06%）的近3倍，科沃斯近3年?duì)I收的復(fù)合增長(zhǎng)率為44.86%，是石頭科技（29.06%）的近2倍。顯然，科沃斯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)力更勝一籌。未來(lái)將有望給投資者帶來(lái)更高收益。

科研實(shí)力：究竟誰(shuí)更強(qiáng)？

科研實(shí)力是智慧清潔企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在這方面，石頭科技和科沃斯都在持續(xù)加碼研發(fā)投入。石頭科技前三季度研發(fā)累計(jì)投入3.11億元，較上年同期增長(zhǎng)80.07%?？莆炙闺m然增幅不及石頭，但研發(fā)投入增長(zhǎng)也同樣令人矚目，前三季度公司研發(fā)累計(jì)投入3.31億元，同比增長(zhǎng)53.41%。

單論研發(fā)投入占營(yíng)收比而言，石頭科技8.13%的占比的確高于科沃斯。但這也反映了其營(yíng)收體量不及科沃斯一半的事實(shí)。作為后起之秀，石頭科技今年來(lái)似乎想通過(guò)高研發(fā)投入來(lái)追趕科沃斯，但從研發(fā)絕對(duì)值來(lái)看，石頭科技并未實(shí)現(xiàn)超越。

從技術(shù)產(chǎn)出來(lái)看，石頭科技距離科沃斯還有很大差距。查閱兩者半年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，截至2021上半年末，科沃斯合計(jì)獲得授權(quán)專利 1122 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 353 項(xiàng)（包括 99 項(xiàng)海外發(fā)明專利），而石頭科技僅有730項(xiàng)，其中發(fā)明專利僅68項(xiàng)，不及科沃斯的五分之一。

缺乏自主產(chǎn)能支撐令石頭科技無(wú)法像科沃斯一樣做到核心部件的自研自產(chǎn)?？莆炙咕邆湓诟呔葌鞲衅鳌⒛＝M、高性能電機(jī)等智能硬件核心部件方面全面完整的自研能力，且基本實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)。石頭科技的零部件則依賴代工，對(duì)于高價(jià)值或核心的零部件，公司直接采購(gòu)，由供應(yīng)商直接發(fā)貨給代工廠商；對(duì)于其他定制化的零部件，公司指定具體供應(yīng)商、價(jià)格和數(shù)量后由代工廠商進(jìn)行采購(gòu)；對(duì)于低價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)化零部件，公司指定規(guī)格與型號(hào)由代工廠商自行采購(gòu)管理，公司與代工廠商定期依據(jù)市場(chǎng)價(jià)格約定采購(gòu)價(jià)格區(qū)間。

從產(chǎn)品產(chǎn)出來(lái)看，石頭科技的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化率也不及科沃斯。得益于20多年的經(jīng)驗(yàn)積累，科沃斯已經(jīng)形成強(qiáng)大的軟硬件一體化能力，擁有傳感器自研自產(chǎn)能力，并在機(jī)器人空間理解能力、算法和AI智能性等前沿技術(shù)領(lǐng)域取得了成果，其今年推出的全能掃拖機(jī)器人地寶X1系列、AI智能語(yǔ)音助手YIKO和空氣凈化機(jī)器人沁寶Z1等新品，在功能性、智能性和交互性上都有著引領(lǐng)行業(yè)的出色表現(xiàn)。

而石頭科技的新品“科技含量”與其他競(jìng)品相較似乎乏善可陳，并不具備明顯的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。以石頭科技8月最新推出的自清潔掃地機(jī)器人新品G10為例，其整體清潔方案更類似科沃斯之前推出的地寶N9+，與科沃斯最新新品地寶X1不在同一技術(shù)“量級(jí)”。其2500pa/aw的吸力略勝于科沃斯地寶N9+（2200pa/aw），但僅為科沃斯地寶X1的5000pa/aw的一半；續(xù)航能力略勝于科沃斯地寶N9+的120分鐘，達(dá)到150分鐘，但與科沃斯地寶X1的260分鐘相距甚遠(yuǎn)。石頭G10創(chuàng)新采用的聲波震動(dòng)的方案堪稱最大的產(chǎn)品亮點(diǎn)，但也帶來(lái)了較大的噪音，且不具備地寶X1的自動(dòng)駕駛級(jí)芯片、自集塵、銀離子除菌和熱風(fēng)烘干等技術(shù)。

在同等性能的情況下，科沃斯地寶N9+ 3399的價(jià)格顯然比石頭G10 3999的價(jià)格優(yōu)惠，科沃斯地寶X1雖然價(jià)格更高，但憑借更好功能性和智能性表現(xiàn)贏得用戶青睞。雙十一預(yù)售情況也印證了這點(diǎn)，據(jù)天貓截至11月1日上午的數(shù)據(jù)顯示，科沃斯地寶X1已有7萬(wàn)+累計(jì)付款，石頭G10的累計(jì)付款量為5萬(wàn)+，科沃斯地寶N9+緊隨其后，累計(jì)銷量達(dá)4萬(wàn)+。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：誰(shuí)更具增長(zhǎng)潛力？

盡管科沃斯和石頭科技在智慧清潔賽道都有布局，但科沃斯已經(jīng)不是完全意義上的智慧清潔家電了。從2019年，科沃斯已經(jīng)開(kāi)啟了科沃斯品牌和添可品牌兩大自主品牌雙驅(qū)動(dòng)的策略?？莆炙蛊放浦饕劢狗?wù)機(jī)器人行業(yè)，在家用服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域擁有涵蓋掃地機(jī)器人地寶、擦窗機(jī)器人窗寶、空氣凈化機(jī)器人沁寶諸多品類的較為完整的產(chǎn)品線，同時(shí)是國(guó)內(nèi)第一個(gè)商用服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品與解決方案提供商，為金融、零售和地產(chǎn)等行業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)。添可品牌已形成涵蓋家庭清潔、智慧烹飪、個(gè)人美發(fā)、個(gè)人美妝護(hù)理四大品類智慧生活生態(tài)體系，2021年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入 20.37 億元，貢獻(xiàn) 38.01%的營(yíng)收，已成為科沃斯第二大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，科沃斯的產(chǎn)品橫跨家用服務(wù)機(jī)器人、商用服務(wù)機(jī)器人和智慧生活家電三大賽道，不僅在智慧清潔領(lǐng)域深耕，且已經(jīng)向泛機(jī)器人領(lǐng)域、泛家居領(lǐng)域滲透。

而目前來(lái)看，如何擺脫產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)依然是石頭科技的首要任務(wù)。石頭科技的主要產(chǎn)品仍然集中在智慧清潔行業(yè)，且掃地機(jī)器人依然是其主打品類，其他產(chǎn)品則涵蓋手持無(wú)線吸塵器、商用清潔機(jī)器人以及相關(guān)產(chǎn)品的配件。未來(lái)如果智能掃地機(jī)器人市場(chǎng)需求發(fā)生較大波動(dòng)或者公司無(wú)法及時(shí)響應(yīng)消費(fèi)者對(duì)智能掃地機(jī)器人性能和新功能的需求，則將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。目前來(lái)看，品類擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的豐富需要技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的積累，在失去小米供應(yīng)鏈支持的情況下，石頭科技扭轉(zhuǎn)這一局面并不容易。

市占率：誰(shuí)是真正的第一？

石頭科技和科沃斯同被稱為“掃地茅”，但究竟誰(shuí)才是行業(yè)第一，則需要靠市占率說(shuō)話。

科沃斯的三季報(bào)并未披露市占率情況。但查閱其半年報(bào)可見(jiàn)：根據(jù)中怡康公布的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至上半年末，科沃斯品牌掃地機(jī)器人在中國(guó)市場(chǎng)的零售份額為 46.1%，較上年同期上升3.2個(gè)百分點(diǎn)；另?yè)?jù) GfK 掃地機(jī)器人零售監(jiān)測(cè)報(bào)告數(shù)據(jù)，2021年第二季度，科沃斯品牌掃地機(jī)器人在全球（不含北美）市場(chǎng)的零售份額達(dá) 21.9%，位居第一。石頭科技則未披露市占率數(shù)據(jù)。

而綜合多個(gè)第三方研究報(bào)告，科沃斯的市占率均穩(wěn)居行業(yè)市場(chǎng)龍頭地位，線上線下渠道均位列第一，與其他各品牌遠(yuǎn)遠(yuǎn)拉開(kāi)了距離。

據(jù)中國(guó)家電網(wǎng)《2021掃地機(jī)器人市場(chǎng)發(fā)展白皮書(shū)》顯示，目前掃地機(jī)器人市場(chǎng)已形成四個(gè)梯隊(duì)：科沃斯憑借先發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)排在第一梯隊(duì)，全渠道銷售額市場(chǎng)占有率近50%; 第二梯隊(duì)主要是以互聯(lián)網(wǎng)品牌小米及小米生態(tài)鏈企業(yè)石頭科技為代表，二者合計(jì)占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約22%。2020年線上市場(chǎng)科沃斯以43.8%的市場(chǎng)銷售額份額穩(wěn)居行業(yè)第一，第二、三名分別為小米和石頭科技，銷售額占比分別為14.1%和11.2%。而在線下市場(chǎng)中，科沃斯銷售額占比接近80%，一家獨(dú)大，石頭科技榜上并未躋身前五。

奧維云網(wǎng)和前瞻研究院的數(shù)據(jù)顯示，線上渠道是掃地機(jī)器人最主要的銷售渠道，2020年，科沃斯在掃地機(jī)器人線上渠道銷售中處于行業(yè)領(lǐng)先位置，科沃斯、小米、石頭科技、云鯨市占率分別為41%、16%、11%、11%，CR4達(dá)78%。在線下渠道方面，科沃斯掃地機(jī)器人的市場(chǎng)份額達(dá)到80%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，惠而浦、美的、iRobot、小米、石頭的線下渠道市場(chǎng)份額分別為6%、5%、2%、1%和1%。

未來(lái)市場(chǎng)誰(shuí)將是龍頭？除了科研實(shí)力之外，比拼的是自有產(chǎn)能和渠道建設(shè)等綜合實(shí)力。目前來(lái)看，科沃斯在綜合實(shí)力方面依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，擁有強(qiáng)大自有產(chǎn)能、遍布全球主要市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、完善的線上和線下銷售渠道。但石頭科技生產(chǎn)上依然嚴(yán)重依賴代工，主要銷售渠道仍聚焦線上。失去小米支撐后，石頭科技躋身第一梯隊(duì)或還有很長(zhǎng)路要走。