居然之家擬斥資超2億元回購股份，它的信心從何而來？

10月30日，居然之家發(fā)布了2021年三季報，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約31.69億元，同比增長37.46%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.96億元，同比增長18.62%。2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入97.73億元，同比增長56.41%；歸屬母公司股東凈利潤17.19億元，同比增長87.9%。

從數(shù)據(jù)來看，居然之家第三季度盈利依然延續(xù)了上半年的強勢增長，并無后續(xù)增長乏力等現(xiàn)象。公司年初至報告期末營業(yè)收入比上年同比增長56.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長87.90%。

10月15日，居然之家發(fā)布《居然之家新零售集團股份有限公司關(guān)于提議回購公司部分社會公眾股的公告》（下稱“《公告》”）。《公告》顯示，為進一步健全公司長效激勵機制，增強投資者信心，助力公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，在綜合考慮業(yè)務(wù)發(fā)展前景、經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、未來盈利能力的情況下，公司實際控制人、董事長汪林朋提議以公司以自有資金通過集中競價的方式回購公司股份用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵。汪林朋提交的《關(guān)于提議回購公司部分社會公眾股的函》提議，本次回購價格不超過8元/股，回購總金額不低于2.5億元且不超過5億元。本次回購事項已經(jīng)11月2日召開的2021年第二次臨時股東大會審議通過。

中信建投證券研報評估認(rèn)為，居然之家持續(xù)回購，彰顯了對未來長遠(yuǎn)發(fā)展前景的堅定信心。

從北京北四環(huán)一家家居建材賣場店走來，一路發(fā)展成為國內(nèi)家居龍頭連鎖賣場的標(biāo)桿，居然之家的信心來源于其在家居行業(yè)深耕超20年的經(jīng)驗，以及后疫情時期面臨大環(huán)境變化恰逢其時的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

一、高增長：疫情之后凈利潤水平快速修復(fù)

盡管家居行業(yè)高度依賴線下體驗，但身處疫情之中的居然之家展現(xiàn)出了超強的抗挫能力及疫后修復(fù)水平。

疫情之前，居然之家營收規(guī)模穩(wěn)定增長，2016-2019 年公司營收規(guī)模由 64.98 億元增長至 92.29 億元，復(fù)合增長率達(dá) 12.41%。2020 年，受疫情下公司門店平均停業(yè)一個月以上的影響，加之居然之家主動免除符合條件的自營商場相關(guān)租戶部分租金及管理費，2020全年公司營業(yè)收入同比微降 2.56%至 89.93 億元。

然而，僅半年以后，居然之家的業(yè)績就開始了恢復(fù)反彈，展現(xiàn)出驚人的抗摔性和修復(fù)力，且好勢頭持續(xù)延續(xù)。2021年第一季度居然之家實現(xiàn)營收33.4億元，同比增長39%，實現(xiàn)凈利潤6.3億元，同比增長144%。2021半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入66.04億元，同比增長67.49%；歸母凈利潤達(dá)11.22億元，同比增長172.42%，公司的營收和凈利潤均實現(xiàn)了大幅增長。

公司盈利水平的快速修復(fù)既有疫情得到控制的因素加成，也離不開公司領(lǐng)導(dǎo)及時準(zhǔn)確的推出數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策。尤其在危機中，居然之家加大轉(zhuǎn)型力度，倒逼自己大力推動新零售和數(shù)字化。

先看新零售。居然之家持續(xù)推進線上線下融合、大家居與大消費融合。天貓同城站是居然之家新零售的成功案例之一。2020年，天貓同城站從年初的5城迅速擴大至130城，實現(xiàn)260家門店的賣場數(shù)字化改造升級。線上商品供給數(shù)量從2019年年底不足1萬件增長至119萬件。得益于天貓同城站的規(guī)?；ㄔO(shè)和商品供給的大幅增長，全國天貓同城站累計訪客6200萬人次，日均訪客17.7萬人次，環(huán)比增加240%，全年線上引導(dǎo)成交84.5億元。

基于天貓同城站平臺開展的新零售門店直播項目也取得了優(yōu)異戰(zhàn)績，全年累計361家門店開展了7萬場直播活動，累計直播時長超過13萬小時，為門店蓄客12萬人。去年直播較大地幫助居然之家提升了獲客、到店人數(shù)和成交額。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，自2018年居然之家聯(lián)手阿里起步數(shù)字化轉(zhuǎn)型開始，便在六大賽道布局產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，為消費者提供從設(shè)計、施工、零售、物流、智慧生活、到管家服務(wù)的全家裝生命周期解決方案，將流量、內(nèi)容、數(shù)字化能力向產(chǎn)業(yè)鏈上的合作伙伴開放，打造向生態(tài)伙伴開放賦能的產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，包括線下賣場數(shù)字化改造、大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)、3D 關(guān)聯(lián)場景、線上增量渠道“同城站”等方式，居然之家實現(xiàn)了客流量和轉(zhuǎn)化率的提升。

首創(chuàng)證券評估認(rèn)為，他們看好公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下線上線下融合、大家居與大消費融合、產(chǎn)業(yè)鏈上下游融合所帶來的競爭優(yōu)勢，預(yù)計公司 2021-2023 年歸母凈利潤為24.51/28.47/32.79 億元，EPS 分別為 0.38/0.44/0.50 元/股，對應(yīng)當(dāng)前市值 PE 分別為 14/12/11 倍，并給出了“買入”評級。

二、大手筆：回購總金額超2億，傳達(dá)長期發(fā)展信心

值得關(guān)注的是，此次居然之家的股份回購并非首次。三季報顯示，公司于2021年3月22日至2021年10月14日期間，通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份32,279,994股，占公司截至2021年9月30日總股本6,529,036,899股的0.49%，最高成交價為7.88元/股，最低成交價為5.06元/股，成交總金額為205,475,413.13元（不含交易費用）。公司回購股份金額已達(dá)回購方案中回購總金額下限且未超過回購總金額上限，本次股份回購方案實施完畢。

此次股份回購規(guī)模更大。根據(jù)《關(guān)于以集中競價方式回購部分社會公眾股份(第二期)的回購報告書》，本次回購股份方式為集中競價交易的方式，回購價格不超過8元/股，回購總金額不低于2.5億元且不超過5億元。并且，公司已于11月4日啟動此次回購計劃，回購股份數(shù)量為3,715,000股，成交總金額為18,423,970.12元（不含交易費用）。

此前，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，回購股票充分傳達(dá)了公司對自身長期向好發(fā)展的堅定信心。另外，公司致力于建立以產(chǎn)權(quán)制度為核心的長效發(fā)展機制，并成為股東的投資平臺和員工的事業(yè)平臺，讓員工在獲得勞動報酬的同時，也能夠分享公司的價值增長。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為資本市場的基礎(chǔ)性制度安排，股份回購向來被視為能夠幫助上市公司和投資者良性互動的有效手段，可向投資者傳達(dá)業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕、發(fā)展向好等多重信息。

“回購股票是企業(yè)肯定自身價值、亮明發(fā)展信心的表現(xiàn)。企業(yè)或通過回購進行股權(quán)激勵，提振員工積極性，將員工利益和企業(yè)利益綁定，挖掘企業(yè)新潛力；或通過回購注銷，實現(xiàn)分紅，以帶動投資者的熱情。”中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林表示。

隨著疫情影響逐漸消散，居然之家業(yè)績持續(xù)向好。大股東和高管在此時選擇增持，無疑彰顯了對公司發(fā)展前景的信心，也向市場釋放了信號彈：未來，在資本市場上，居然之家會逐漸回歸到正向價值上，只是需要時間來驗證。

三、強進階：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在路上

管理者對公司長期發(fā)展的信心并非憑空而至，而是綜合了大環(huán)境與企業(yè)自身戰(zhàn)略下的綜合研判。經(jīng)歷了疫情沖擊后，居然之家正在進入一個新的發(fā)展階段。

從宏觀面來看，城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升正為家居龍頭持續(xù)成長提供重要基礎(chǔ)。首創(chuàng)證券研報指出，據(jù)國家統(tǒng)計局與世界銀行數(shù)據(jù)，當(dāng)前中國人口密度與城市化率還處于逐漸上升階段，2019 年中國城市化率60.31%，與 1957 年的日本/1982 年的韓國城市化率水平相當(dāng)，與當(dāng)前英美日韓等發(fā)達(dá)國家相比還有較大提升空間，從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗來看，城鎮(zhèn)化率不斷提升是家居家裝龍頭出現(xiàn)的重要宏觀背景。

另一方面，中國家居消費主力人群依舊龐大。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的歷年出生人口數(shù)據(jù)，1981年至1997年之間，我國每年新出生人口數(shù)量都在2000萬人以上，而這一人群目前年齡處在24-40歲之間，在未來十年有望持續(xù)成為中國家具消費主力軍，即未來十年我國潛在家居消費人群數(shù)量會維持較高水平。

結(jié)構(gòu)上，中國家居家裝需求仍相當(dāng)大程度上聚集在C端，中長期存量房新裝需求將持續(xù)釋放。連鎖家居商場在整個家居零售領(lǐng)域市場份額下降將出清小型家居商場，但龍頭連鎖商場份額或?qū)⒉粩嗵嵘浑S著龍頭企業(yè)的渠道下沉和積極轉(zhuǎn)型，回歸商業(yè)地產(chǎn)本質(zhì)，未來有望形成以家居為核心的綜合商廈。

在行業(yè)向頭部集中的過程中，作為國內(nèi)泛家居行業(yè)龍頭，居然之家將成為最大受益者之一。一方面，居然之家通過“直營+加盟”的輕資產(chǎn)模式實現(xiàn)高效擴張。另一方面，隨著居然之家加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為用戶提供線上、線下全場景服務(wù)，居然之家也有望搶占更多的市場份額。

實際上，居然之家早前布局的數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)勢已經(jīng)凸顯。例如，居然之家與阿里共同投資打造的每平每屋·設(shè)計家已經(jīng)可以實現(xiàn)從設(shè)計方案到到店選購的閉環(huán)。家居行業(yè)商品零售運營平臺洞窩APP已于 6 月份測試上線，預(yù)計 2021年末將實現(xiàn)日活躍用戶20萬，月活躍用戶100萬，注冊用戶數(shù)量達(dá)200萬。

隨著公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的不斷推進及業(yè)務(wù)模式的不斷完善，居然之家在資本市場上的價值回歸只是時間問題，居然之家的未來值得被期待，這種信心既來源于居然之家骨子里的實力，也來源于其肯創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的精神內(nèi)核。