我們一直在追求星辰大海——投資家網(wǎng)對(duì)話賽澤投資集團(tuán)創(chuàng)始人方剛

來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

口述 | 方剛

整理 | 趙思蕊

賽澤投資集團(tuán)成立于2015年，總部位于浙江；脫胎于賽伯樂(lè)投資集團(tuán)，基于當(dāng)時(shí)賽伯樂(lè)的投資設(shè)計(jì)，由賽伯樂(lè)兩位美國(guó)加州留學(xué)歸國(guó)的創(chuàng)始合伙人方剛先生和朱敏先生聯(lián)合在杭州創(chuàng)立；不同于硅谷出身的賽伯樂(lè)，賽澤投資植根中國(guó)，專注于企業(yè)成長(zhǎng)期的投資。

2008年是中國(guó)基金行業(yè)的分水嶺，活躍在中國(guó)大地上的各美元基金管理人也自此開(kāi)始了人民幣基金的籌建，人民幣基金逐漸嶄露頭角，并一步步走到了舞臺(tái)中心，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，國(guó)人投資理念的逐步成熟，專注于人民幣基金的賽澤投資順勢(shì)而生。

目前，賽澤投資與賽伯樂(lè)之間相對(duì)獨(dú)立，雙方之間會(huì)有一些項(xiàng)目共享，還會(huì)在投資決策上分享經(jīng)驗(yàn)。即賽澤投資與賽伯樂(lè)會(huì)進(jìn)行智慧共享，但在投資實(shí)踐中互相獨(dú)立。

在杭州西溪濕地賽澤總部花園里，我們和方剛先生愉快地聊了一個(gè)下午，下面是我們整理出來(lái)的精華內(nèi)容與大家共享。

一

行業(yè)討論

我們2005年開(kāi)始做賽伯樂(lè)的時(shí)候，管理的都是美元基金；最后一支美元基金是賽伯樂(lè)中國(guó)成長(zhǎng)基金，2.5億美元的規(guī)模，現(xiàn)在大家耳熟能詳?shù)陌缸佣际悄菚r(shí)候投的，以VC投資為主。2008年人民幣基金方興未艾，我們商討決定獨(dú)立做個(gè)偏后期的基金，于是開(kāi)始著手籌建賽澤，直到2015年第一支基金—賽潤(rùn)基金（20億人民幣）籌建設(shè)立，我們團(tuán)隊(duì)正式轉(zhuǎn)入賽澤，開(kāi)啟了賽澤之旅。

發(fā)展至今，賽澤投資的管理規(guī)模達(dá)253億，其中政府產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模達(dá)220億，秉承不參股、統(tǒng)一風(fēng)控的原則，集團(tuán)旗下絕對(duì)控股子公司10個(gè)，管理基金17個(gè)，去年完成投資24億。今年估計(jì)會(huì)少一些，大概不超過(guò)20億。以上不難看出，賽澤投資最大的LP是政府，其次是江浙民間資本，還有一些就是之前所投的上市公司。

近年來(lái)，政府產(chǎn)業(yè)基金也在積極嘗試市場(chǎng)化。例如，在投資圈內(nèi)頗有聲望的合肥市長(zhǎng)曾說(shuō)過(guò)，我們要與企業(yè)家共患難、同享受。那么，政府產(chǎn)業(yè)基金如何做到與企業(yè)家共患難、同享受？從技術(shù)性角度分析，至少涉及兩個(gè)方面：一是面對(duì)眾多企業(yè)時(shí)的篩選問(wèn)題，也就是和誰(shuí)共患難、同享受，對(duì)GP來(lái)說(shuō)就是投前工作；二是漫長(zhǎng)的投后管理和服務(wù)以及合法合規(guī)的退出問(wèn)題，也就是說(shuō)你怎么和選擇的企業(yè)共患難、同享受，對(duì)我們GP來(lái)說(shuō)就是投中、投后和退出工作。

5年前，一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，賽澤從幫助浙江某個(gè)城市政府管理基金開(kāi)始，至今已發(fā)展出10多個(gè)城市的母子基金的管理規(guī)模。雖然這塊業(yè)務(wù)目前在賽澤內(nèi)部占比較大，但我們內(nèi)部一直都有一個(gè)非常清醒的認(rèn)知，即這種結(jié)構(gòu)是暫時(shí)性的，賽澤所做的就是利用15年的市場(chǎng)基金管理經(jīng)驗(yàn)為政府貢獻(xiàn)智慧，未來(lái)等條件成熟了，賽澤自然會(huì)退出這塊市場(chǎng)，打開(kāi)更廣闊的投資空間。

關(guān)于行業(yè)寒冬問(wèn)題，我認(rèn)為這是行業(yè)發(fā)展的正常曲線。上世紀(jì)90年代，硅谷VC萌芽初期也經(jīng)歷了一段冷靜期，直至90年代末納斯達(dá)克市場(chǎng)泡沫破裂之后，行業(yè)才逐漸步入正軌。10年前，人民幣基金在中國(guó)也是新生事物，而新生事物的成長(zhǎng)過(guò)程難免要經(jīng)歷一系列的市場(chǎng)考驗(yàn)。現(xiàn)在的行業(yè)寒冬，其中不乏為此前的不成熟行為買單。幸好政府產(chǎn)業(yè)基金一直在做積極的引導(dǎo)，引領(lǐng)中國(guó)基金行業(yè)向著更好的方向發(fā)展，將損失降到最小。

正常的資產(chǎn)配置，一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資必然會(huì)在資產(chǎn)配置中占據(jù)相當(dāng)大的比例，類似大眾去投資二級(jí)市場(chǎng)股票或不動(dòng)產(chǎn)一樣。所以反過(guò)來(lái)看行業(yè)寒冬問(wèn)題，我認(rèn)為只要是踏實(shí)做事的機(jī)構(gòu)都應(yīng)該感到振奮，因?yàn)榻?jīng)歷過(guò)這輪行業(yè)洗牌后，中國(guó)真正的一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)才能真正做起來(lái)，才能更健康的發(fā)展，賽澤一直在為即將到來(lái)的投資行業(yè)的春天做準(zhǔn)備。

二

基金的風(fēng)控系統(tǒng)

賽澤不喜歡評(píng)價(jià)別人，也無(wú)意爭(zhēng)艷，因?yàn)榛鹦袠I(yè)是個(gè)資產(chǎn)長(zhǎng)期管理的增值行業(yè)。某些基金對(duì)外宣傳項(xiàng)目大多是投資成功的單一項(xiàng)目，但把巨額回報(bào)加上時(shí)間參數(shù)后，年化收益才是一個(gè)相對(duì)公允的參考數(shù)據(jù)，而賽澤的很多項(xiàng)目培育期都超過(guò)10年。

基金行業(yè)人才濟(jì)濟(jì)，我們無(wú)法去評(píng)價(jià)其他。倘若問(wèn)賽澤有什么優(yōu)勢(shì)？也許賽澤的風(fēng)控系統(tǒng)相對(duì)完善一些。我不評(píng)價(jià)其他同行的風(fēng)控系統(tǒng)，只談?wù)勝悵傻娘L(fēng)控。GP的風(fēng)控非常難做，這是基金行業(yè)的共識(shí)。不同于銀行的風(fēng)控系統(tǒng)是100%的剛性，在實(shí)踐中強(qiáng)執(zhí)行就行。基金行業(yè)的風(fēng)控系統(tǒng)要留有一定的彈性空間，要有剛有軟。剛性很簡(jiǎn)單，賽澤的線上A8系統(tǒng)就是剛性的，項(xiàng)目無(wú)法通過(guò)某個(gè)環(huán)節(jié)的篩選就會(huì)被淘汰出局。而軟性卻很難，常常會(huì)讓風(fēng)控部門(mén)抓狂。

對(duì)合伙人而言，必要的妥協(xié)和談判是投資過(guò)程中所必須的，但對(duì)相關(guān)尺度的把握是個(gè)高難度工作，需要無(wú)數(shù)的實(shí)踐、無(wú)數(shù)的團(tuán)隊(duì)磨合討論和巨額的學(xué)費(fèi)堆出來(lái)。而這些“無(wú)數(shù)”需要實(shí)踐來(lái)證明。所以在基金行業(yè)，一個(gè)團(tuán)隊(duì)生存的時(shí)間就是最好的招牌。如何找準(zhǔn)盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡點(diǎn)，對(duì)所有基金公司都是挑戰(zhàn)。

軟銀的閆炎說(shuō)過(guò)一句話：“每一個(gè)投資人都是100億燒出來(lái)的！”我非常認(rèn)同這句話。在我過(guò)往15年的投資經(jīng)歷中，賽澤的風(fēng)控系統(tǒng)就是這樣一單單老老實(shí)實(shí)交著學(xué)費(fèi)堆出來(lái)的。有時(shí)是10年前的合同中某個(gè)條款少了一句說(shuō)明，或者因?yàn)轫?xiàng)目公司上市時(shí)國(guó)家政策的一個(gè)微調(diào)沒(méi)做及時(shí)跟進(jìn)，事后買單就要以億計(jì)量。幸運(yùn)的是，賽澤的團(tuán)隊(duì)磨合一直不錯(cuò)，主要合伙人都有超過(guò)10年的合作經(jīng)驗(yàn)，最短的也有7年。

賽澤的風(fēng)控系統(tǒng)也是一步步搭建起來(lái)的，剛成立的時(shí)候只有一位風(fēng)控官，后面變成了一個(gè)風(fēng)控部門(mén)，再后面有了專職的風(fēng)控合伙人，賽澤的風(fēng)控系統(tǒng)也是在一次次交學(xué)費(fèi)之后逐漸完善起來(lái)的。所以，我說(shuō)賽澤的風(fēng)控系統(tǒng)也許和其他同行不一樣，因?yàn)檫@是我們花費(fèi)15年時(shí)間用巨額學(xué)費(fèi)堆出來(lái)的。

三

投資理念和項(xiàng)目

賽澤的每個(gè)合伙人都要獨(dú)當(dāng)一面，每個(gè)合伙人都要管理好幾只基金。但在決策層面必須保持高度一致，即所有基金的投資項(xiàng)目都要經(jīng)過(guò)集團(tuán)投資決策委員會(huì)的商議決定?；谶@個(gè)原則，多年來(lái)賽澤始終堅(jiān)守初心，堅(jiān)持冷靜思考，獨(dú)立判斷，從不人云亦云，而是致力于培育全球領(lǐng)先的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者。

從這個(gè)角度出發(fā)，賽澤在判斷和投資項(xiàng)目時(shí)，一直是基于自身努力不懈地對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、政府政策和行業(yè)研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行，因?yàn)閷?duì)一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資最短的退出期也要3、4年，所以你不能從所投公司去年的財(cái)報(bào)中獲利，要等到5年后才能從公司財(cái)報(bào)中分一杯羹，這也折射出我們常說(shuō)的投資要帶有預(yù)判性。

例如，賽澤7年前投資的一個(gè)項(xiàng)目華天軟件，目前是中國(guó)種類最齊全的工業(yè)軟件公司，基礎(chǔ)代碼完全自主產(chǎn)權(quán)。賽澤投資華天軟件的背景，就是在和法國(guó)達(dá)索溝通交流時(shí)，意識(shí)到中國(guó)的未來(lái)不僅有互聯(lián)網(wǎng)，還必將伴隨先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展和全球競(jìng)爭(zhēng)，而工業(yè)軟件號(hào)稱“工業(yè)皇冠上的明珠”，中國(guó)在工業(yè)軟件領(lǐng)域必須占據(jù)強(qiáng)有力的位置。近年來(lái)，中國(guó)工業(yè)制造逐漸走到全世界最前沿，除卻技術(shù)層面被“卡脖子”的問(wèn)題，海外進(jìn)口的工業(yè)軟件已經(jīng)不再適用，而基于中國(guó)工業(yè)制造發(fā)展現(xiàn)狀的華天軟件正好契合市場(chǎng)需求，目前正在我國(guó)航天航空工業(yè)、軍工、油田、造船行業(yè)大顯身手。

曬成績(jī)單是每個(gè)GP最喜歡做的事，遺憾的是，賽澤管理的基金成立時(shí)間最早的至今也不過(guò)7年，而且賽澤不是那種廣種薄收的投資風(fēng)格，單個(gè)項(xiàng)目的投資金額都比較大。目前，除了每日互動(dòng)、美利云、宏華數(shù)科、微宏動(dòng)力、華耐控股等數(shù)個(gè)知名項(xiàng)目外，上市成績(jī)單暫時(shí)無(wú)法做到像其他頭部基金那樣光鮮奪目。但賽澤并不會(huì)妄自菲薄，因?yàn)榛谖覀兡壳暗耐顿Y體量，今后我們的上市成績(jī)單會(huì)逐步擴(kuò)容，A股、港股甚至北交所上市項(xiàng)目都會(huì)涵蓋其中。

投資足跡固然重要，但我覺(jué)得最重要的是團(tuán)隊(duì)的投資理念，賽澤投資的愿景是“改善人類生活每一天”，這是凝聚我們團(tuán)隊(duì)走在一起努力奮斗一輩子的核心。我們團(tuán)隊(duì)的樸素想法是不為外界繁華所誘惑，默默地用我們的投資來(lái)推動(dòng)人類技術(shù)提高，積少成多，改善人類生活每一天，正如我辦公室掛著的題詞——繁世篤行。

比如，賽澤4年前投資了藍(lán)箭航天，這家公司專注于研發(fā)大推力固態(tài)燃料火箭，注資后我曾受邀去酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心參觀，目睹了藍(lán)箭航天第一支火箭發(fā)射升空的壯觀景象，面對(duì)星辰大海，我覺(jué)得賽澤真正做到了“改善人類生活每一天”。

去年，賽澤投資了蘇州悅虎晶芯，這家公司主攻集成電路領(lǐng)域，是中國(guó)芯片載板的主力企業(yè)之一。業(yè)內(nèi)需要耗資15億打造的產(chǎn)線設(shè)備，它僅用5億就可以做出來(lái)。賽澤類似的技術(shù)改善生活的名單和故事，還有氮化鎵芯片設(shè)計(jì)和晶圓制造項(xiàng)目、亞洲最大的垃圾提純天然氣項(xiàng)目、無(wú)人駕駛和城市數(shù)字軌道項(xiàng)目、智能電網(wǎng)無(wú)功補(bǔ)償設(shè)備、低碳竹纏繞新材料、新能源電池研發(fā)制造項(xiàng)目等等，幾乎聊一天都說(shuō)不完。這些悄然推進(jìn)的技術(shù)進(jìn)步，正是我們工作的動(dòng)力和興奮點(diǎn)，遠(yuǎn)比金錢回報(bào)更重要。

不可否認(rèn)的是，最近兩年基金行業(yè)進(jìn)入低谷期，但危機(jī)當(dāng)中往往孕育著機(jī)遇，這一階段也是人民幣基金韜光養(yǎng)晦的絕佳時(shí)機(jī)。

中國(guó)基金行業(yè)的現(xiàn)狀，就像火燒后的肥沃土壤里重新發(fā)出的新苗，兩年后長(zhǎng)大成林的新苗才稱得上中國(guó)真正的創(chuàng)投行業(yè)，它既有全球的視野和互動(dòng)，又根植于中國(guó)，專注于中國(guó)；是一群胸懷理想、極其專業(yè)、極富技巧性的人群從事的行業(yè)。賽澤一直以此為目標(biāo)而努力！