眾多大咖來(lái)襲，第十二屆HED峰會(huì)深圳站隆重召開(kāi)！

由財(cái)視中國(guó)主辦的“第十二屆HED峰會(huì)”于2021年11月16日在深圳舉行。大會(huì)得到深圳市投資基金同業(yè)公會(huì)、東證期貨、國(guó)泰君安、興業(yè)證券家族財(cái)富辦公室、雷根集團(tuán)、雷根基金、山金期貨、廣州碳排放權(quán)交易所、廣發(fā)證券、銀河期貨、冠通期貨、冠力金融、海證期貨、華鑫證券、興證期貨、中國(guó)國(guó)際期貨、歐交所、稻灃投資、東睿投資、華金期貨、OPIM以及中國(guó)家族財(cái)富研究院的大力支持，近300位來(lái)自銀行、保險(xiǎn)、資管、母基金、公募基金、私募基金、券商、期貨、交易所、信托、投顧等公司的嘉賓蒞臨現(xiàn)場(chǎng)。 

財(cái)視中國(guó)創(chuàng)始人&首席執(zhí)行官朱浩出席大會(huì)并發(fā)表開(kāi)幕致辭：“權(quán)益市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這兩年建設(shè)非?？?，我們開(kāi)了科創(chuàng)板，廣州期貨交易所、北交所等等基礎(chǔ)設(shè)施，可交易的產(chǎn)品和可使用的工具和過(guò)去相比也有了大幅度增加，整個(gè)行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)迅猛。財(cái)視中國(guó)這十年，始終圍繞資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈，從資金端、管理人再到產(chǎn)品端，使得鏈條生態(tài)上所有機(jī)構(gòu)的交流交易更容易，這是我們財(cái)視中國(guó)這十年盡力在做并希望做的更好的事情?！?/span>

▲財(cái)視中國(guó)創(chuàng)始人&首席執(zhí)行官  朱浩

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛博士認(rèn)為：今年市場(chǎng)的起起伏伏，站在歲末年初的時(shí)點(diǎn)看明年，主要的關(guān)鍵詞還是兩個(gè)，一個(gè)是“類滯脹”，一個(gè)是“投資”。在主題為“如何把握2022年度宏觀策略主線”演講中李湛博士還表示，均衡市場(chǎng)判斷有兩類投資機(jī)會(huì)，“一類是目前處于快速發(fā)展過(guò)程中、政策支持力度大、十四五規(guī)劃明確表態(tài)要加快發(fā)展的行業(yè)，像能源類自主可控類的。另外一類是目前行業(yè)和公司的回調(diào)比較充分，同時(shí)具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值的防御性行業(yè)和價(jià)值型公司，主要有財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)的券商、銀行以及消費(fèi)低估值價(jià)值類公司。

▲招商基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家  李湛

自資管新規(guī)以來(lái)，打破剛兌，整個(gè)資管行業(yè)都在接受凈值化轉(zhuǎn)型。一系列政策都在把基金投顧業(yè)務(wù)引導(dǎo)到了常規(guī)化發(fā)展?；鸾M合業(yè)務(wù)納入了投顧業(yè)務(wù)范疇，進(jìn)一步把客戶向持牌機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中。國(guó)泰君安證券執(zhí)行董事，研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人金娜女士說(shuō)。

在主題為“乘風(fēng)破浪迎接買方投顧新階段”中，金娜女士還表示，買方投顧是整體體系的構(gòu)建，并從資產(chǎn)端和需求端兩方面對(duì)投顧業(yè)務(wù)做了詳細(xì)介紹。其中她認(rèn)為投顧業(yè)務(wù)最核心的是投研，在投研方法論上，金娜女士總結(jié)為兩個(gè)詞，產(chǎn)業(yè)思維和最優(yōu)阿爾法。產(chǎn)業(yè)思維和最優(yōu)阿爾法構(gòu)建了資產(chǎn)端從精選賽道到精選策略、精選管理人一系列的研究。需求端，一方面深耕資產(chǎn)配置技術(shù)構(gòu)建有效前沿，另外一方面，運(yùn)用多維度動(dòng)態(tài)風(fēng)控手段做多維風(fēng)控，不管是搏收益還是控風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)都需要結(jié)合客戶需求。最后金娜女士認(rèn)為，買方投顧有更大的市場(chǎng)空間。以綜合金融服務(wù)來(lái)迎接差異化競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)有一個(gè)頭部集中的效應(yīng)。在買方投顧的大資管大背景下，費(fèi)率比較低廉的指數(shù)化產(chǎn)品，風(fēng)格比較穩(wěn)定、特色鮮明的主動(dòng)管理型產(chǎn)品，將會(huì)明顯受益。

▲國(guó)泰君安證券執(zhí)行董事，投研團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人  金娜

海證期貨財(cái)富中心負(fù)責(zé)人倪成群先生說(shuō)，在FOF的配置上，母基金的管理有五大難點(diǎn)，一是，很難了解子基金實(shí)際上線的策略。二是不了解資產(chǎn)具體的投向。三是配置難，有的不能投，有的配不到。四協(xié)同難，很難驗(yàn)證策略的有效性。五是品牌難，市場(chǎng)上品種全部配齊，同質(zhì)化的均衡配置，產(chǎn)品在市場(chǎng)上很難脫穎而出。

在主題是：“FOF業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)問(wèn)題及解決經(jīng)驗(yàn)分享”上，海證期貨財(cái)富中心負(fù)責(zé)人倪成群先生表示，讓金融科技賦能財(cái)富管理。我們的Hicend資產(chǎn)配置管理系統(tǒng),為FOF業(yè)務(wù)的各類參與方，證券、期貨、私募、銀行，架構(gòu)了一個(gè)以科技驅(qū)動(dòng)的共享業(yè)務(wù)平臺(tái)?？梢栽谕逗蠊芾硐到y(tǒng)里進(jìn)行橫向、縱向的對(duì)比，先人一步發(fā)現(xiàn)管理人的策略、風(fēng)格漂移和能力，挖掘到投研團(tuán)隊(duì)的核心能力。把證券、期貨、私募、銀行等FOF業(yè)務(wù)聯(lián)結(jié)在一起，通過(guò)海量系統(tǒng)數(shù)據(jù)和信息技術(shù)，滿足這些機(jī)構(gòu)在專業(yè)研究、輿情共享、資產(chǎn)識(shí)別、業(yè)務(wù)協(xié)同和品牌塑造方面的需求，提高業(yè)務(wù)協(xié)同效率，推動(dòng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

▲海證期貨財(cái)富中心負(fù)責(zé)人  倪成群

在財(cái)視中國(guó)-FOF資管戰(zhàn)略合作啟動(dòng)儀式上，財(cái)視中國(guó)，董事總經(jīng)理，翟麗萍表示。在A股結(jié)構(gòu)性行情分化明顯，權(quán)益類基金投資難度較大的環(huán)境下，作為資源配置的有效手段之一，F(xiàn)OF投資賽道備受關(guān)注，國(guó)內(nèi)FOF“新模式、新戰(zhàn)隊(duì)”不斷涌現(xiàn)。為更緊密鏈接資金端與資產(chǎn)端，在大會(huì)同期財(cái)視中國(guó)聯(lián)合5家總投資規(guī)模超百億元的FOF投資機(jī)構(gòu)，共同啟動(dòng)“財(cái)視中國(guó)-FOF資管戰(zhàn)略合作”，以遴選在“介甫獎(jiǎng)”評(píng)選中脫穎而出的多策略優(yōu)秀私募基金管理人，推動(dòng)FOF資方與管理人精準(zhǔn)對(duì)接與高效溝通。

▲從左到右依次為財(cái)視中國(guó)、明晟東誠(chéng)、佳岳投資、雋豐家族辦公室、浙江永禧、大唐開(kāi)元

雷根集團(tuán)總經(jīng)理 ，雷根基金總經(jīng)理、投資總監(jiān)李金龍表示：“雖然今年結(jié)構(gòu)化行情非常變化變化莫測(cè)，很難捕捉，但從港股和美股市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)的角度，今年階段性的投資機(jī)會(huì)還是非常多的。在主題是：“大類中的海外資產(chǎn)配置”會(huì)議上，雷根基金李金龍先生說(shuō)，現(xiàn)在整體的環(huán)境，首先就是疫情，隨著疫情慢慢變好，整體的經(jīng)濟(jì)也是慢慢變好。關(guān)注點(diǎn)在疫情之后整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。再次通脹是條主線。最后還要關(guān)注一直屬于模糊狀態(tài)的中美關(guān)系。談到大類資產(chǎn)配置，李總說(shuō)，這兩年關(guān)注兩個(gè)債券市場(chǎng)，一個(gè)是中資美元債，城投和銀行類、另外一個(gè)是REITs。從現(xiàn)在開(kāi)始往后，重點(diǎn)關(guān)注的海外資產(chǎn)，重配置港股。港股有三大行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)科技、生物醫(yī)藥、消費(fèi)；美股會(huì)結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)變化情況，包括元宇宙這樣行業(yè)相關(guān)性的；剩下海外其他市場(chǎng)也是有很多投資機(jī)會(huì)，包括原油。

▲雷根集團(tuán)總經(jīng)理 ，雷根基金總經(jīng)理/投資總監(jiān)  李金龍

在太一控股集團(tuán)投資總監(jiān)黃振天主持的“長(zhǎng)期投資策略與價(jià)值投資有效性”主題討論中，他表示：今天很榮幸來(lái)到這里和大家主持論壇，很榮幸和五位投資行業(yè)，尤其是注重長(zhǎng)期投資重量級(jí)嘉賓一起談經(jīng)論道，期待我們的對(duì)話能給大家?guī)?lái)一些明年資產(chǎn)配置方面的思考。

同時(shí)他認(rèn)為，2020年對(duì)于部分價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)并不是特別友善的一年，因?yàn)楹芏喙乐档陀谄骄疁?zhǔn)的行業(yè)當(dāng)年沒(méi)有突出的表現(xiàn)。目前一些政策好，純概念性的板塊比較火，相應(yīng)的標(biāo)的價(jià)格水漲船高，當(dāng)然也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為他們的股價(jià)已經(jīng)透支了未來(lái)的成長(zhǎng)性。

進(jìn)益資本CEO范響闡述道：投資更多是投一個(gè)流程，每次的投資都是在投一個(gè)流程，我們更關(guān)注這投資流程。我們公司在成立的時(shí)候就強(qiáng)調(diào)以科技為主，走完投資流程需要科技的幫助，需要一個(gè)IT團(tuán)隊(duì)搭建一個(gè)投資管理系統(tǒng)，搭建一個(gè)投資標(biāo)的數(shù)據(jù)庫(kù)，什么資產(chǎn)能入這個(gè)庫(kù)？進(jìn)來(lái)以后如何投資？基金經(jīng)理的交易指令如何傳達(dá)到交易員？交易員如何按照計(jì)劃一步一步執(zhí)行？就像剛剛李總說(shuō)的，要對(duì)時(shí)間有概念，一旦搭建了系統(tǒng)，所有投資都是圍繞流程來(lái)走，我們可以極大程度的通過(guò)流程層層篩選，降低人為的因素，因?yàn)槿耸亲畈豢煽氐囊蛩?，而且人很容易犯錯(cuò)，我們希望通過(guò)以上幾道程序篩選好的行業(yè)和公司，盡量做好一個(gè)長(zhǎng)期資產(chǎn)保值增值工作。

景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理田峰認(rèn)為"做投資的哲學(xué)和理念是我們投資的起點(diǎn)"，也是最重要的組成部分。做投資要考慮我們賺什么錢？我們?nèi)绾谓⑦@方面的優(yōu)勢(shì)，和市場(chǎng)參與者相比較，我們的優(yōu)勢(shì)是什么？如何保持？”包括三個(gè)維度：

第一個(gè)維度是深度。首先，景林以實(shí)業(yè)投資的心態(tài)進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)投資，過(guò)去二十年不漂移；其次，注重投資的安全邊際，做好逆向投資，只有對(duì)公司有深度理解，我們才能在市場(chǎng)下跌時(shí)敢于逆向投資；最后，我們認(rèn)為確定性的成長(zhǎng)是價(jià)值的重要部分，而對(duì)確定性的判斷同樣基于對(duì)公司和行業(yè)的深刻理解。

第二個(gè)維度是長(zhǎng)度。從時(shí)間維度上我們需要長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司；其次，拉長(zhǎng)時(shí)間看，真正優(yōu)秀的公司是不多的，好公司需要重倉(cāng)持有；最后，長(zhǎng)期保持較高倉(cāng)位投資，因?yàn)榇蟛糠值耐顿Y收益是在較少時(shí)間里實(shí)現(xiàn)的，頻繁擇時(shí)可能會(huì)大幅減少長(zhǎng)期收益。

第三個(gè)維度是廣度。景林在加強(qiáng)對(duì)中國(guó)優(yōu)秀公司的投資和研究基礎(chǔ)上，也在不斷地拓展研究的廣度。目前研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)覆蓋南亞、東南亞和美國(guó)的優(yōu)秀公司。我們過(guò)去幾年在投資廣度方面不斷進(jìn)行拓展，以便在更大范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

在選擇公司方面：首先公司要有優(yōu)秀的產(chǎn)品或服務(wù)，這是核心；其次，公司要有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)整合資源，建立起好的盈利模式，把生意做大；最后，要有優(yōu)秀的公司治理機(jī)制，這是公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，做大做強(qiáng)的重要保障。

榕樹投資副總經(jīng)理許群英說(shuō)，榕樹投資成立于2006年，專注在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，深耕大消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源及互聯(lián)網(wǎng)等四個(gè)賽道。對(duì)于偉大企業(yè)的定義首先是符合未來(lái)發(fā)展，而且還能夠推動(dòng)人類文明進(jìn)步，具備好的商業(yè)模式，優(yōu)秀的企業(yè)文化和公司治理。對(duì)于長(zhǎng)期持有，我們榕樹會(huì)把所管理的資產(chǎn)進(jìn)行分類，有一些就是它對(duì)你的回撤或者限制比較多的，我們會(huì)進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)控。即便是偉大的企業(yè)，貴州茅臺(tái)也好，騰訊也好，亞馬遜也好，都在歷史上出現(xiàn)了非常大的回撤，我們作為資管機(jī)構(gòu)，及時(shí)去應(yīng)對(duì)也是專業(yè)性體現(xiàn)。當(dāng)你的價(jià)格不再美好的時(shí)候，首先判斷這個(gè)公司或者賽道有沒(méi)有出問(wèn)題，還是只是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，像2020年年初疫情的時(shí)候，那就屬于短暫的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)企業(yè)并沒(méi)有出現(xiàn)基本面的變化，甚至部分公司還因此受益，我們反而會(huì)加大投資。

富達(dá)國(guó)際中國(guó)的投資總監(jiān)孟嶠說(shuō)，基本面研究是核心，如何能在基本面研究中能以好的估值好的價(jià)格買到一個(gè)好的公司，能長(zhǎng)期有效長(zhǎng)期創(chuàng)造盈利，你需要有長(zhǎng)期的眼光，我們?cè)谶x組合里的持倉(cāng)，我認(rèn)為它們可以作為長(zhǎng)期贏家，無(wú)論是在管理上的長(zhǎng)期眼光、戰(zhàn)略眼光，以及田總說(shuō)的管理層執(zhí)行力度，它是不是在做一個(gè)好的生意，能不能在這個(gè)好的賽道里創(chuàng)造長(zhǎng)期的價(jià)值，這其實(shí)都是我們甄選標(biāo)的或者投資中最核心的一點(diǎn)。富達(dá)也是一直以來(lái)以這種主動(dòng)投資，基于基本面的投資，在全球不同的市場(chǎng)上用這樣的眼光和360度的視角甄選標(biāo)的，我們覺(jué)得未來(lái)在A股市場(chǎng)依然會(huì)秉承這樣的理念和方法。

▲ 圓桌討論，從左依次為黃振天、李子揚(yáng)、范響、田峰、許群英、孟嶠

星石投資聯(lián)合創(chuàng)始人楊玲女士發(fā)言，主題是“策略展望：如何尋找中國(guó)高性價(jià)比投資機(jī)會(huì)？”星石看好估值合理的大消費(fèi)方向。因?yàn)樾鞘潜容^謹(jǐn)慎的，也不是說(shuō)一定要買便宜的東西，而是希望買更多估值合理的東西，這樣市場(chǎng)萬(wàn)一有一些波動(dòng)，回撤的可能性比較大，消費(fèi)者者的特點(diǎn)就是你去看消費(fèi)的板塊，從估值板塊來(lái)說(shuō)，不能說(shuō)絕對(duì)便宜，和銀行地產(chǎn)來(lái)比只能是合理，不能便宜，因?yàn)槭艿揭咔榈挠绊懀艿街型赓Q(mào)易摩擦的影響，受到經(jīng)濟(jì)增速調(diào)整的影響，受到消費(fèi)復(fù)蘇、滯后的影響，我們判斷明年消費(fèi)品價(jià)格全面上漲以后，大消費(fèi)領(lǐng)域的板塊和企業(yè)盈利速度會(huì)超出大家的想象。估值合理的大消費(fèi)板塊是我們看好的方向，具體哪兩塊是我們看好的？主要有兩條線，第一條線是直接受益通脹的行業(yè)，我們剛剛說(shuō)了PPI，可能會(huì)在2021年基本上就見(jiàn)頂了，收入端如果能夠直接受益于通脹，其實(shí)它的盈利彈性就會(huì)很突出了，這條主線直接受益于消費(fèi)品價(jià)格全年上行的行業(yè)，比如說(shuō)食品、飲料、農(nóng)林牧漁、大眾消費(fèi)，明年這些行業(yè)成本的壓力下降，受益有比較大的彈性，這是未來(lái)比較有機(jī)會(huì)的。我們相對(duì)比較關(guān)注大消費(fèi)的領(lǐng)域，因?yàn)橐咔榈脑?，很多行業(yè)受到很大的影響，有一些是虧損的狀態(tài)，疫情總會(huì)過(guò)去的，快樂(lè)的明天總會(huì)到來(lái)的，不管是疫苗的普及，還是新冠特效藥的推出，疫情在明年不會(huì)成為消費(fèi)生活的主要威脅。

▲星石投資聯(lián)合創(chuàng)始人楊玲女士

招商基金量化投資部副總監(jiān)王平通過(guò)大量的數(shù)據(jù)展示，從被動(dòng)指數(shù)型、指數(shù)增強(qiáng)型、量化主動(dòng)型、對(duì)沖型四大類產(chǎn)品方向，就公募量化的投資現(xiàn)狀和創(chuàng)新方向分享了看法。他表示當(dāng)前公募的量化業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，頭部基金公司的量化業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越大，依舊看好資管行業(yè)的高增長(zhǎng)，ETF也仍將是重中之重。

▲招商基金量化投資部副總監(jiān)王平

華鑫證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理姜普敢在“華鑫證券鑫科FOF及遴選標(biāo)準(zhǔn)”中表示：“作為上海國(guó)資委下的華鑫證券，在準(zhǔn)入條款中，應(yīng)該更看中是否有好的策略和風(fēng)控措施，即本身的含金量，而非僅依托現(xiàn)有規(guī)模、發(fā)展年限等歷史條件。華鑫以獨(dú)有的“燈塔系統(tǒng)”提供一整套的評(píng)測(cè)模式，可以實(shí)時(shí)評(píng)估私募交易策略。而在未來(lái)，被動(dòng)投資、指數(shù)增強(qiáng)，應(yīng)該是最適合普通投資者的投資方式?！?/span>

▲華鑫證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理  姜普敢

南方基金指數(shù)投資部董事，基金經(jīng)理龔濤在“緊平衡復(fù)蘇VS寬松式衰退”發(fā)表了自己的見(jiàn)解，今年第四季度到明年上半年，市場(chǎng)可能持續(xù)震蕩格局，應(yīng)在防御中尋找優(yōu)勢(shì)板塊進(jìn)行配置。一方面從防御的角度關(guān)注一些低估值、具備配置價(jià)值和成長(zhǎng)性的板塊；另一方面在結(jié)構(gòu)化行情的判斷下，關(guān)注國(guó)家在綠色治理、硬核科技等領(lǐng)域發(fā)展的大方向，前瞻性布局一些優(yōu)質(zhì)賽道。

▲南方基金指數(shù)投資部董事，基金經(jīng)理  龔濤

潼驍投資創(chuàng)始人，總經(jīng)理張凡：“量化驅(qū)動(dòng)下的復(fù)合多策略”會(huì)議上分享到：是一類在海外成熟市場(chǎng)深受歡迎的產(chǎn)品類型。也是橋水、貝萊德等頂尖資管機(jī)構(gòu)的主力策略。這類策略通過(guò)多元分散低相關(guān)的量化配置，抵抗單資產(chǎn)單策略風(fēng)險(xiǎn)，降低產(chǎn)品凈值周期性波動(dòng)。使得此類產(chǎn)品呈現(xiàn)出尖峰窄尾的收益率分布特征，同時(shí)能在大資金容量下保持資管產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展和持續(xù)盈利能力。潼驍投資的量化復(fù)合多策略解決方案，就是綜合公司在固收、權(quán)益、多資產(chǎn)輪動(dòng)、另類風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等方面的長(zhǎng)期積累，結(jié)合公司創(chuàng)始人對(duì)大類資產(chǎn)配置理論的深度實(shí)踐理解，傾力打造而成。

▲潼驍投資創(chuàng)始人，總經(jīng)理  張凡

致誠(chéng)卓遠(yuǎn)副總經(jīng)理、風(fēng)控總監(jiān)馬海源認(rèn)為：從發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史來(lái)看，最頂尖的量化和最頂尖的主觀超額會(huì)接近一致，目前國(guó)內(nèi)量化的發(fā)展歷史還較短，就最近幾年來(lái)看，量化的超額相對(duì)比較高，但是根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般均衡原理，這種情況不可能一直維持。針對(duì)量化高頻而言，它是短周期預(yù)測(cè)，相對(duì)而言，容量比長(zhǎng)周期預(yù)測(cè)要小，但有人做長(zhǎng)線就會(huì)有一定人做短線，而在做短周期預(yù)測(cè)的時(shí)候，機(jī)器比人強(qiáng)，所以即使未來(lái)做短周期預(yù)測(cè)的量化的超額不能一直維持前幾年的較高超額，但也只是回到一個(gè)市場(chǎng)可接受的超額區(qū)間，而且在這個(gè)領(lǐng)域，量化有它獨(dú)特的比較優(yōu)勢(shì)。

海浦投資總經(jīng)理張均備指出：風(fēng)險(xiǎn)因子與Alpha因子的區(qū)別在于，風(fēng)險(xiǎn)因子周期性更強(qiáng)，也更難預(yù)測(cè)。從超額收益的角度來(lái)說(shuō)，由純粹的Alpha因子帶來(lái)的超額收益的夏普應(yīng)該會(huì)比由風(fēng)險(xiǎn)因子帶來(lái)的超額收益夏普要高，但同時(shí)這部分風(fēng)險(xiǎn)因子帶來(lái)的超額收益來(lái)源與Alpha因子帶來(lái)的會(huì)有所不同，賺了一部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的錢。所以，如果從長(zhǎng)期來(lái)看模型的預(yù)測(cè)是較為準(zhǔn)確的，完全放開(kāi)風(fēng)控敞口，應(yīng)該會(huì)使超額收益更高，而超額收益的夏普降低，因?yàn)橘嵙艘徊糠值拖钠盏娘L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的錢。

千象資產(chǎn)合伙人、副總經(jīng)理呂成濤分享說(shuō)：長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)的阿爾法肯定會(huì)是下降的，這是毋庸置疑的，隨著市場(chǎng)當(dāng)中量化類私募規(guī)模的不斷增長(zhǎng)、機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷提高，量化私募的超額收益一定會(huì)逐步下降，參照國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，這是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)。但目前量化類產(chǎn)品規(guī)模在總體資產(chǎn)管理行業(yè)當(dāng)中所占的規(guī)模仍然較低，未來(lái)幾年應(yīng)當(dāng)仍處在量化策略的紅利期，當(dāng)下的超額水平可能會(huì)保持一段時(shí)間，量化機(jī)構(gòu)也會(huì)不斷加大投入，盡量使下滑速度變得較為緩慢。

▲ 圓桌討論，從左依次為翟麗萍、馬海源、張均備、呂成濤