招銀國(guó)際：看好平安好醫(yī)生(01833)“戰(zhàn)略2.0”，目標(biāo)價(jià)較當(dāng)前股價(jià)漲幅超70.4%

11月19日，招銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)表示，將維持平安好醫(yī)生的買入評(píng)級(jí)，將其目標(biāo)價(jià)調(diào)整為57港元，潛在上行空間達(dá)70.4%。該研報(bào)主要從平安好醫(yī)生的“戰(zhàn)略2.0”和監(jiān)管環(huán)境兩方面分析了公司未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況。

戰(zhàn)略升級(jí)：發(fā)力B端，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)效率提升

招銀國(guó)際提到，平安好醫(yī)生近期發(fā)布了戰(zhàn)略“2.0”。在該戰(zhàn)略下，公司將重點(diǎn)發(fā)力企業(yè)客戶，平安好醫(yī)生也將利用平安集團(tuán)的資源滲透B端客戶，并通過B端客戶進(jìn)一步接觸到更多的C端客戶群。

研報(bào)表示，客戶策略的轉(zhuǎn)變將使平安好醫(yī)生以更高的ARPU(每用戶平均收入)和更低的流量獲取成本產(chǎn)生高利潤(rùn)收入。截至2021年6月，48%的平安好醫(yī)生流量來(lái)自B端，表明新戰(zhàn)略取得了初步成功。

目前來(lái)看，平安集團(tuán)渠道覆蓋的企業(yè)員工數(shù)達(dá)到0.7億，而截至今年上半年，平安健康累計(jì)服務(wù)3800家企業(yè)客戶，表明公司B端獲客仍能為公司提供廣闊增量。

獲客固然重要，但也要做好留存。平安好醫(yī)生的做法是持續(xù)拓展服務(wù)能力，公司目標(biāo)是提供綜合家庭醫(yī)生會(huì)員服務(wù)，連接醫(yī)療保健服務(wù)鏈的各個(gè)方面，并希望其家庭醫(yī)生會(huì)員服務(wù)，通過提供健康管理、慢性病管理、線下醫(yī)療服務(wù)等服務(wù)，以滿足80%客戶的健康需求。

從整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)看，行業(yè)普遍存在用戶黏性低，收入結(jié)構(gòu)單一的痛點(diǎn)。平安好醫(yī)生依托會(huì)員體系，為用戶提供全方位的醫(yī)療保健服務(wù)，在用戶黏性提升的同時(shí)，平安好醫(yī)生的會(huì)員服務(wù)收入也有望獲得較好增長(zhǎng)。

監(jiān)管收緊：利好醫(yī)療資源豐富的頭部企業(yè)

在本次研報(bào)中，招銀國(guó)際也提到了整個(gè)行業(yè)的監(jiān)管影響。

今年10月，中國(guó)國(guó)家衛(wèi)生健康委組織起草了《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細(xì)則(征求意見稿)》。規(guī)定要求醫(yī)生在提供咨詢服務(wù)前驗(yàn)證其真實(shí)身份，以確保真人服務(wù)。也就是說，這些服務(wù)將不再允許使用替代品或人工智能軟件。此外，該條例還規(guī)定，醫(yī)生的收入不得與藥品和體檢收入掛鉤。

從監(jiān)管舉措看，一方面行業(yè)規(guī)范度提升，有助于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展；另一方面，收緊互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療監(jiān)管也將利于領(lǐng)先企業(yè)。而平安好醫(yī)生具備業(yè)務(wù)領(lǐng)先的醫(yī)療資源。截至2021年9月，平安好醫(yī)生擁有約2000名內(nèi)部醫(yī)療團(tuán)隊(duì)和4.65萬(wàn)多名外部醫(yī)療專家。這既能使平安好醫(yī)生能夠提供優(yōu)質(zhì)的在線醫(yī)療服務(wù)，也有利于公司承接住行業(yè)出清，獲得新增量。

招銀國(guó)際看好平安好醫(yī)生的戰(zhàn)略升級(jí)以及行業(yè)監(jiān)管下公司的頭部?jī)?yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)平安好醫(yī)生在21 /22/23財(cái)年收入同比增長(zhǎng)7%/20%/26%，凈虧損15.42億元/9.77億元/5.75億元。