棉花期現(xiàn)倒掛，看交易所如何發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展？

2021/22棉花年度以來(lái)，鄭棉期貨價(jià)格持續(xù)低于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格2000元以上，呈現(xiàn)出期現(xiàn)嚴(yán)重倒掛的局面。在這種情況下，交易所該如何有效發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，值得關(guān)注。

我國(guó)紡織行業(yè)產(chǎn)能常年穩(wěn)定在1.1億錠，近年來(lái)國(guó)家政策持續(xù)向新疆地區(qū)傾斜，新疆紡紗產(chǎn)能已突破1800萬(wàn)錠，疆內(nèi)大量紡織企業(yè)，為當(dāng)?shù)厣贁?shù)民族就業(yè)、維系社會(huì)穩(wěn)定、提高農(nóng)民收入等貢獻(xiàn)了自己的一份力量。另一方面，在國(guó)家多年來(lái)實(shí)行新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策下，有效穩(wěn)定了新疆棉花種植面積，保護(hù)了新疆棉農(nóng)利益。2021年新疆產(chǎn)量穩(wěn)定在常年的530萬(wàn)噸水平附近，但新疆籽棉收購(gòu)價(jià)普遍10元/公斤以上，皮棉加工成本普遍在23000元/噸上下，維持高位運(yùn)行。

今年國(guó)家儲(chǔ)備棉投放力度加大，2021年7月-9月儲(chǔ)備棉輪出資源63萬(wàn)噸，新年度以來(lái)儲(chǔ)備棉兩輪投放資源量達(dá)57萬(wàn)噸，部分緩解了內(nèi)地紡企的用棉需求，但對(duì)于在疆紡企而言，也只能“望梅止渴”，無(wú)法享受儲(chǔ)備棉投放紅利。

棉花2021/22年度以來(lái)，面對(duì)國(guó)外疫情一波未平一波又起、新冠Omicron毒株不確定性仍在發(fā)酵，國(guó)內(nèi)疫情呈現(xiàn)多地散點(diǎn)突發(fā)，紡企面對(duì)下游訂單日益萎縮，而同時(shí)新棉報(bào)價(jià)普遍23000/噸以上，紡企利潤(rùn)全線轉(zhuǎn)負(fù)，正常經(jīng)營(yíng)所面對(duì)的原料壓力進(jìn)一步加大。如何有效降低企業(yè)成本，盡可能找到相對(duì)便宜的低價(jià)資源，成為新疆地區(qū)很多紡織工廠不得已選擇，而且據(jù)了解，有一些企業(yè)甚至做好了限產(chǎn)、停產(chǎn)的準(zhǔn)備，不利于當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)水平穩(wěn)定，不利于少數(shù)民族人民的生活水平提高，形勢(shì)嚴(yán)峻。

另外，近年來(lái)棉花基差貿(mào)易盛行，有效熨平了市場(chǎng)單邊價(jià)格波幅，促進(jìn)了市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。進(jìn)入本年度以來(lái)期現(xiàn)價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，臨近交割月前一個(gè)月，鄭棉1月合約與現(xiàn)貨價(jià)格仍遲遲無(wú)法實(shí)現(xiàn)回歸，期現(xiàn)貨貿(mào)易商積極介入，但也苦于買入交割的正常訴求，無(wú)法得到合理滿足，面臨急迫困境。

鄭州期貨棉2004年上市以來(lái)，不斷優(yōu)化交易交割制度，吸引更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)介入，尤其是新疆大量交割庫(kù)設(shè)立，今年在棉花交割的含雜指標(biāo)上進(jìn)行了限制，便利了在疆棉花、紡織企業(yè)的參與。但棉花新年度以來(lái)（2021年9月1日開(kāi)始），鄭棉期貨價(jià)格持續(xù)低于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格2000元之上，為紡織企業(yè)提供了有效的買入套期保值良機(jī)，尤其是在目前企業(yè)面臨新一輪國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力之下，在期現(xiàn)嚴(yán)重倒掛，買入期貨棉成為了紡企降低成本的一個(gè)有效舉措。從期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮上，交割環(huán)節(jié)制度的設(shè)計(jì)，也正是有效發(fā)揮期貨市場(chǎng)的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的重要一環(huán)。

黨的十八大、十九大以來(lái)，在多次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，以及國(guó)務(wù)院副總理劉鶴，證監(jiān)會(huì)易會(huì)滿主席、方星海副主席等黨和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人，多次提及金融市場(chǎng)要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好的發(fā)揮期貨市場(chǎng)為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理，有效緩解大宗商品價(jià)格上漲的壓力。

筆者認(rèn)為，這種理念要深入人心，也更應(yīng)該讓我們的期貨制度包括交割環(huán)節(jié)制度對(duì)實(shí)體企業(yè)提供更多的便利性支持，更有利于產(chǎn)業(yè)企業(yè)的參與，使期貨市場(chǎng)功能獲得有效發(fā)揮。