順豐控股：11月單票收入同比上漲，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)邊際改善

12月19日晚間，順豐控股（002352.SZ）發(fā)布《2021年11月快遞物流業(yè)務(wù)經(jīng)營簡報》，公司11月速運物流業(yè)務(wù)收入162.45億元，同比增長15.43%；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入96.11億元，同比增長639.31%。受益于業(yè)務(wù)量增加以及嘉里物流并表，公司11月營業(yè)收入達到258.56億元，同比大幅增長68.19%。

值得注意的是，公司速運物流營收增速大于業(yè)務(wù)量增速，單票收入為15.82元，同比上漲1.41%。行業(yè)方面，11月全國快遞業(yè)務(wù)收入1075億元，同比增長12.0%；全國快遞平均單價為9.49元，同比下降3.8%，異地件單價為5.56元，同比下滑7.7%。由此可見，順豐控股推動件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提質(zhì)增效在收入端逐漸顯現(xiàn)，且表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平。

戰(zhàn)略聚焦高質(zhì)量發(fā)展，盈利能力改善延續(xù)

目前，順豐控股正處于關(guān)鍵的戰(zhàn)略調(diào)整期，公司經(jīng)營更加注重發(fā)展質(zhì)量。此前，順豐控股曾在三季報中表示，公司積極采取各項舉措持續(xù)推動業(yè)績改善，提升公司盈利能力，保持健康經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展，包括：收入端，不斷完善產(chǎn)品分層，制定針對性市場策略，調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品定價能力；成本端，持續(xù)推動網(wǎng)絡(luò)資源整合、成本精細化管控、中轉(zhuǎn)自動化設(shè)備升級等舉措，場地、運力資源利用率以及營運操作效能逐步提升。

順豐控股第二、三季度毛利率環(huán)比上升（Q2為12.84%，Q3為13.46%），盈利能力持續(xù)回升，說明公司成本端優(yōu)化效果顯著。中國銀河證券認為，隨著“四網(wǎng)融通”持續(xù)推進，公司底層資源優(yōu)化完善，前置資本投入得到持續(xù)攤薄，公司的盈利水平有望在未來繼續(xù)提升。

收入端層面，業(yè)內(nèi)人士認為，順豐控股依托時效優(yōu)勢和產(chǎn)品分層，公司可能會更側(cè)重于提升高毛利率業(yè)務(wù)占比，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和盈利水平。這一方面是因為公司戰(zhàn)略方向的選擇，另一方面是在新的政策背景下，未來市場對于快遞物流服務(wù)質(zhì)量的要求不斷提升，差異化產(chǎn)品需求催生更大的增量空間。

近期，國家郵政局局長馬軍勝召開了快遞企業(yè)電話座談會，強調(diào)提升服務(wù)質(zhì)量，反對“內(nèi)卷”，防范不正當競爭。順豐控股具備領(lǐng)先的品牌優(yōu)勢和服務(wù)質(zhì)量，其產(chǎn)品契合市場多元需求，在行業(yè)比拼質(zhì)量的趨勢下，公司在收入端的優(yōu)化調(diào)整將會帶來更為明顯的成效。展望未來，順豐控股單票利潤有望持續(xù)回升，收入質(zhì)量持續(xù)向好。

國信證券指出，2022年價格戰(zhàn)緩和的背景下，意味著快遞龍頭企業(yè)單票利潤有望實現(xiàn)回升、總利潤有望實現(xiàn)較高增長。此外，對于順豐來說，其2022年時效快遞有望維持較快增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)優(yōu)化、資產(chǎn)利用率有望繼續(xù)提升，明年順豐的業(yè)績表現(xiàn)有望明顯改善。

全貨機規(guī)模擴大，航空運力優(yōu)勢凸顯

民航局近日召開“客改貨”航班運行宣貫會，要求客艙禁止載運非防疫物品。同時，新規(guī)定要求不能再拆除客艙座椅增加載貨空間，已經(jīng)拆除或正在進行改裝項目的航司，應(yīng)按原構(gòu)型恢復。由于“客改貨”政策調(diào)整使得航空貨運運力更為緊俏，順豐控股全貨機規(guī)模優(yōu)勢將為公司未來業(yè)務(wù)增長提供充足保障。

目前，順豐航空是國內(nèi)機隊規(guī)模最大的貨運航空公司，機隊規(guī)模達到68架，也是國內(nèi)運營全貨機數(shù)量最多的貨運航空公司。12月17日，順豐航空新增一架B767-300型寬體全貨機（B-221D）。至此，順豐航空今年已接收7架新運力，包括3架B757-200，4架B767-300。寬體機隊的不斷擴充，可以大幅提升公司航空物流運營效率，助力公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，鞏固航空運力龍頭優(yōu)勢。

據(jù)了解，順豐控股將圍繞鄂州機場打造覆蓋全國、輻射全球的航路航線，構(gòu)建高端綜合物流服務(wù)能力。除了進一步提升順豐產(chǎn)品時效外，鄂州機場也有望為公司帶來更多高毛利率的件量。11月，順豐控股完成200億定增，其中40億擬用于新建鄂州機場轉(zhuǎn)運中心工程項目。未來鄂州機場投入運營，能夠加快順豐自有中大機型占比提升，將部分點對點的航空運輸模式轉(zhuǎn)向軸輻式的航空運輸模式，使順豐控股擁有更稀缺、更高效的天網(wǎng)資源。

高端時效件有望提速，新業(yè)務(wù)增長前景廣闊

考慮到高端產(chǎn)業(yè)對于運送效率、安全性、穩(wěn)定性、專業(yè)化等要求更高，順豐控股時效快遞產(chǎn)品競爭力和性價比優(yōu)勢顯著，能夠為高端產(chǎn)業(yè)提供更對口的綜合運輸解決方案，從而進一步打開高端時效件市場。未來，順豐控股有望承接更多來自于航空、生物醫(yī)藥、汽車配件和跨境電子商務(wù)等領(lǐng)域的航空貨運需求。

順豐控股時效產(chǎn)品覆蓋能力不斷增強，新業(yè)務(wù)增長潛力也在加速打開。行業(yè)更加重視發(fā)展質(zhì)量，競爭方向轉(zhuǎn)變到提升經(jīng)營效益上，從而助推了快遞物流龍頭企業(yè)盈利修復，順豐控股后續(xù)經(jīng)營質(zhì)量提升有望不斷推進。

電商件方面，隨著包郵政策變革預(yù)期強化，順豐控股未來件量規(guī)模將繼續(xù)保持快速增長。與此同時，公司網(wǎng)絡(luò)營運結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)差異化需求達成更高匹配度，業(yè)務(wù)拓展與效率提升將同向推進。隨著嘉里物流并購成功以及順豐同城順利上市，順豐控股新業(yè)務(wù)增長潛力將加速釋放，未來公司多元化業(yè)務(wù)格局將更為明顯。

興業(yè)證券指出，順豐控股處于高端業(yè)務(wù)收入增速低點、新業(yè)務(wù)投入高點以及新業(yè)務(wù)管理周期低點，三重低點疊加、長期基因并未變化，在大物流行業(yè)收入提升空間、龐大營收規(guī)模隱含的產(chǎn)能利用率和利潤上行空間、在中國流通體系重要地位仍然被低估。