林寧：投資行業(yè)從量變到質(zhì)變，機(jī)構(gòu)要主動(dòng)創(chuàng)新求變

來源 | 投資家（ID：touzijias）

口述 | 林寧

2021年12月15日，由投資家網(wǎng)、深圳市國際投融資商會(huì)主辦的“2021中國股權(quán)投資年度峰會(huì)暨中國風(fēng)險(xiǎn)投資年會(huì)”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召開。本次峰會(huì)以“智者謀遠(yuǎn)”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、100+政府單位、50+上市公司，500位投資及企業(yè)精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關(guān)注的熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深度交流與探討，助力中國股權(quán)投資行業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

中國科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)秘書長 林寧

中國科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)秘書長林寧在演講中表示，“風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要把精力主動(dòng)下沉到挖掘?qū)嶓w企業(yè)底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性潛能上，而不是一味等待和依賴國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)動(dòng)的刺激。經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是流動(dòng)性，沒有流動(dòng)性就沒有經(jīng)濟(jì)?！?/span>

以下為林寧在“2021中國股權(quán)投資年度峰會(huì)暨中國風(fēng)險(xiǎn)投資年會(huì)”上的演講實(shí)錄：

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，各位朋友，大家上午好！

感謝主辦方的共同努力，2021中國股權(quán)投資年度峰會(huì)暨中國風(fēng)險(xiǎn)投資年會(huì)，今天終于在深圳市正式召開。

在此，我代表中國科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)對大會(huì)的召開表示衷心的祝賀，同時(shí)對今天蒞臨現(xiàn)場的所有來賓表示熱烈歡迎。

中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展近30年，行業(yè)內(nèi)涵和外延發(fā)生了翻天覆地的變化。作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的助推器，機(jī)構(gòu)數(shù)量和市場規(guī)模有了幾百倍增長。在激活市場，整合創(chuàng)新要素等方面，一直發(fā)揮著重要作用。隨著國內(nèi)資本市場監(jiān)管日趨規(guī)范，投資機(jī)構(gòu)也越來越理性和成熟。整個(gè)行業(yè)正在加速向市場專業(yè)化和賽道多元化發(fā)展。

有數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中國風(fēng)險(xiǎn)投資的頭部機(jī)構(gòu)擴(kuò)容迅速。截止11月5日，百億級投資機(jī)構(gòu)數(shù)量首次突破100家，創(chuàng)出歷史新高。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化、規(guī)范化程度不斷提高，行業(yè)正從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，已在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特土壤中開枝散葉。有越來越多的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)也相繼加入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，比如娃哈哈、森馬、吉利集團(tuán)等。

大家為什么會(huì)青睞風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)呢？世界級領(lǐng)先的全球管理咨詢公司麥肯錫在《2020年全球私募市場評論》中指出，在過去30年里風(fēng)險(xiǎn)投資一直是全球表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別之一，原因有三大方面：

一是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作期限穩(wěn)定，無資金贖回的壓力。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般是封閉式合伙基金，不上市流通。且在5-10年的基金封閉期間，合伙投資人不能隨意抽資。

二是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資更具隱蔽性、專業(yè)技巧性，收益回報(bào)通常較高，和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求相比，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的政府監(jiān)管相對寬松。

三是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)簡單，經(jīng)營機(jī)制靈活，日常管理和投資決策自由度高，相對復(fù)雜的組織架構(gòu)體制，在機(jī)會(huì)稍縱即逝的資本市場，風(fēng)投投資機(jī)構(gòu)競爭優(yōu)勢明顯。

風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作包括募、投、管、退四大環(huán)節(jié)，退出是最關(guān)鍵的一環(huán)。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要退出路徑包括IPO退出、股權(quán)回購、并購、清算退出等，其中IPO是最理想的退出渠道。因受限于企業(yè)上市門檻等因素，這一渠道退出并不流暢。

如今，隨著北交所成立，中國企業(yè)有了越來越多上市地選擇，境內(nèi)有主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所，境外有香港、美國等，這些多層次、標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險(xiǎn)投資二級市場，有利于行業(yè)退出的流動(dòng)性改善。由于各個(gè)交易所和板塊的監(jiān)管規(guī)則，投資者特點(diǎn)有一定差異，被投企業(yè)上市地、上市板塊的選擇應(yīng)結(jié)合企業(yè)的具體特點(diǎn)綜合考量。最好能將上市地選擇，前置到投資階段前。

我們看到近一年多時(shí)間里，世界政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國內(nèi)資本市場監(jiān)管環(huán)境都發(fā)生了比較重大的變化。這對風(fēng)險(xiǎn)投資的募、投、管、退提出新的挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。然而，真正好的機(jī)構(gòu)一定經(jīng)得起環(huán)境考驗(yàn)和動(dòng)蕩，因?yàn)樽兓刑N(yùn)含機(jī)遇。如果投資者不能把握動(dòng)蕩產(chǎn)生的機(jī)會(huì)，不能在經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況下還能創(chuàng)造長遠(yuǎn)價(jià)值，他也不會(huì)成為一個(gè)真正優(yōu)秀的投資家。

各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來賓，面對當(dāng)下百年未有之變局。很多企業(yè)寄希望國家宏觀政策能松一些，中國的經(jīng)濟(jì)就會(huì)好一些。這種想法雖然可以理解，但并不現(xiàn)實(shí)，我們知道，市場的本質(zhì)是需求。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)如果不能獨(dú)立洞察需求在哪里，資源配置的方向就是盲目的。所以，作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，我們要把精力主動(dòng)下沉到，挖掘?qū)嶓w企業(yè)底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性潛能上，而不是一味等待和依賴國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)動(dòng)的刺激。我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是流動(dòng)性，沒有流動(dòng)性就沒有經(jīng)濟(jì)。中國經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)的發(fā)展模式大多是實(shí)體+金融結(jié)合，其中投資端最主要問題有兩個(gè)：

一是募集后大量資金長期沉淀不流動(dòng)，資金利用效率低，甚至成為死錢；

二是投到項(xiàng)目端時(shí)，資金在流動(dòng)中很容易出問題。

因此我們建議：

1、希望監(jiān)管層對風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的監(jiān)管增加包容性，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資在投資工具、投資方式和投資方法上有所突破，并在實(shí)踐中不斷探索，不斷打磨，不斷創(chuàng)新，積極推進(jìn)對中國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和被投企業(yè)發(fā)展更有幫助的制度性改良。比如“股+債”聯(lián)動(dòng)，股權(quán)投資+項(xiàng)目+供應(yīng)鏈金融組合聯(lián)動(dòng)等。

值得一提的是，供應(yīng)鏈金融與產(chǎn)業(yè)鏈融合，可以將傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的“可見不可控”變成“可見可控”，從而有效化解資金流動(dòng)中的信用危機(jī)，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)控前提下，真正能幫助一部分中小企業(yè)走出融資難困境。

2、鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)多生態(tài)圈經(jīng)濟(jì)賦能。生態(tài)圈中的企業(yè)可以通過一個(gè)企業(yè)和其他企業(yè)，或者企業(yè)產(chǎn)品和產(chǎn)品之間進(jìn)行關(guān)聯(lián)，組合成新的合作關(guān)系，也可以通過一個(gè)零部件關(guān)聯(lián)很多零部件，組合成新的總成或者商品銷售。不能關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品要從生態(tài)圈中去掉，或者將不能關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品通過不同的關(guān)聯(lián)，轉(zhuǎn)換成可以關(guān)聯(lián)的新部件或者新商品。

生態(tài)圈的核心是關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)要閉環(huán)可控，私密安全，互不影響。生態(tài)圈的靈魂是數(shù)字化信息技術(shù)對產(chǎn)業(yè)需求的深刻理解和融合，生態(tài)圈的意識形態(tài)是“組合也是創(chuàng)新和創(chuàng)造”。生態(tài)圈通過互相賦能，既可以提高經(jīng)濟(jì)效益，節(jié)約重復(fù)操作的成本，也可以穿越地緣限制，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)互補(bǔ)的機(jī)會(huì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體系健康發(fā)展。

總結(jié)，組合也是創(chuàng)新和創(chuàng)造，合作就是顯化商業(yè)流動(dòng)的能力。形式可以量化，核心是運(yùn)作，每個(gè)企業(yè)每天都在運(yùn)作，其運(yùn)作方式?jīng)Q定企業(yè)的生存品質(zhì)。

最后，預(yù)祝大會(huì)圓滿成功，謝謝！