大富科技：垂直整合配天智造，開啟增長(zhǎng)新紀(jì)元

日前，大富科技（300134）對(duì)外發(fā)布公告稱收購(gòu)配天智造90.49%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)6億元。配天智造主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)控機(jī)床、控制系統(tǒng)、智能制造設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備及系統(tǒng)集成的整體解決方案提供商。此次收購(gòu)主要為了深化大富科技“一體兩翼”戰(zhàn)略，加速打造公司“共享智造平臺(tái)、裝備技術(shù)平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)平臺(tái)”三大平臺(tái)，完善自身產(chǎn)品體系以及供應(yīng)鏈體系，增加對(duì)下游客戶粘性，為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。

射頻+智能終端結(jié)構(gòu)件+汽車零配件三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高

射頻產(chǎn)品+智能終端結(jié)構(gòu)件貢獻(xiàn)主要收入。大富科技成立于2001年，于2010年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)公司2020年年報(bào)披露，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是移動(dòng)通信基站射頻產(chǎn)品、智能終端產(chǎn)品、汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中射頻產(chǎn)品和智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入占比超過90%，是公司主要收入來源。目前公司三大業(yè)務(wù)都與其下游一線品牌商如華為、蘋果、博世等公司等建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2017年后公司營(yíng)收整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中2019年創(chuàng)下新高23億元，各業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

數(shù)據(jù)來源：大富科技年報(bào)

射頻產(chǎn)品業(yè)務(wù)受益5G基站建設(shè)帶來的量?jī)r(jià)齊升。射頻產(chǎn)品業(yè)務(wù)線是大富科技最核心業(yè)務(wù)營(yíng)收占比71%，其產(chǎn)品體系涵蓋移動(dòng)通信基站濾波器、基站外殼、天線振子等零組件。從近三年一期收入看射頻產(chǎn)品業(yè)務(wù)整體持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2019年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈加速趨勢(shì)，主要系2019年是我國(guó)5G商用推廣元年，基站建設(shè)處于一個(gè)加速狀態(tài)，從而帶動(dòng)基站上游零部件訂單釋放。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2020年中國(guó)移動(dòng)電話基站總數(shù)931萬個(gè)，并呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示目前4G基站建設(shè)趨緩，基站建設(shè)主要集中于5G基站，2020年5G基站建設(shè)超過60萬個(gè)。由于5G基站帶寬和頻率覆蓋等要求提升從而增加了基站內(nèi)部天線密度，5G基站對(duì)各零組件性能要求提升同時(shí)也提升零組件價(jià)值量。相對(duì)于4G基站，5G基站零部件呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)，公司有望充分受益。

數(shù)據(jù)來源：Wind

數(shù)據(jù)來源：工信部

智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)回暖。公司智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要是金屬外殼、連接器、充電器等。2020年受疫情影響手機(jī)出貨量存在一定波動(dòng)，但是隨著疫情有效控制以及5G手機(jī)銷量大幅增長(zhǎng)，智能手機(jī)出貨量已經(jīng)回暖。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2021年全球智能手機(jī)出貨量恢復(fù)至13.5億部附近，未來隨著5G商用深化智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。另外公司汽車配件業(yè)務(wù)目前收入占比小，但是受益新能源汽車快速放量，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)超高速增長(zhǎng)，對(duì)公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)力。

數(shù)據(jù)來源：IDC

配天智造商業(yè)模式多元化，高端數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)需求巨大

商業(yè)模式多元化，高端產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)定。配天智造主要盈利模式分兩大模塊，第一是提供智能制造裝備服務(wù)，第二提供“黑燈工廠”共享制造服務(wù)。配天智造核心數(shù)控機(jī)床采用自主研發(fā)，大部分核心零部件來源公司內(nèi)部設(shè)計(jì)制造，外購(gòu)零部件相對(duì)較小，數(shù)控系統(tǒng)同樣采取自主研發(fā)策略。另外配天智造數(shù)控機(jī)床目前主要應(yīng)用于射頻產(chǎn)品生產(chǎn)線、新能源汽車零部件產(chǎn)線、航空航天等。配天智造深耕通信數(shù)控機(jī)床多年對(duì)通信射頻產(chǎn)品整條生產(chǎn)流程以及工藝?yán)斫忸H深，綜合看配天智造數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品力、以及成本控制力相對(duì)同行具有一定優(yōu)勢(shì)。公司“拳頭”產(chǎn)品是臥式加工中心TH800和臥式加工中心TH1200，其中TH1200銷量近年來穩(wěn)步增長(zhǎng)。正常情況裝備產(chǎn)品服務(wù)都會(huì)采用一定的信用期，疊加公司采用直銷模式綁定下游高端大客戶，半年內(nèi)的應(yīng)收賬款較高，也側(cè)面驗(yàn)證公司產(chǎn)品在穩(wěn)定增長(zhǎng)。

市場(chǎng)需求潛力巨大。眾所周知數(shù)控機(jī)床被稱為“工業(yè)母機(jī)”被國(guó)際廠商“卡脖子”核心技術(shù)之一，國(guó)產(chǎn)替代刻不容緩。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)數(shù)控率從2013年的28.38%提升至 2020年的 43%，盡管我國(guó)機(jī)床數(shù)控率提升明顯，但相較國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，如德國(guó)、日本超過 80%的數(shù)控率水平，我國(guó)數(shù)控率仍處于較低水平，未來仍有廣闊的提升空間。此外，機(jī)床替換周期一般為10年，2011 年為需求最高點(diǎn)，2021 年迎來更新替換周期。在增量替代與存量更新的趨勢(shì)下，我國(guó)機(jī)床行業(yè)需求潛力巨大。2020年國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)需求高達(dá)233億美元，且行業(yè)空間持續(xù)向上。基于此配天智造公告中對(duì)公司核心產(chǎn)品做出樂觀的銷量預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024年公司TH800和TH1200銷量分別為120、80臺(tái)?？紤]行業(yè)高增長(zhǎng)因素，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)概率較大。

數(shù)據(jù)來源：配天智造公告

收購(gòu)配天智造“如虎添翼”，公司智能智造綜合實(shí)力邁向新高度

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，增強(qiáng)大富科技盈利能力。配天智造屬于典型的技術(shù)密集型公司壁壘較高，毛利率可觀盈利能力強(qiáng)。經(jīng)過多年發(fā)展在業(yè)內(nèi)已經(jīng)建立一定品牌效應(yīng)，經(jīng)營(yíng)情況趨于穩(wěn)定。報(bào)表合并將會(huì)增厚大富科技營(yíng)收、凈利潤(rùn)。

完善公司共享智造平臺(tái)，提升公司在工業(yè)智能智造領(lǐng)域綜合實(shí)力。配天智造可根據(jù)生產(chǎn)工藝實(shí)際需求，對(duì)工業(yè)制造領(lǐng)域的數(shù)控機(jī)床本體、數(shù)控系統(tǒng)、相關(guān)核心零部件進(jìn)行定制化、專業(yè)化的開發(fā)。配天智造擁有數(shù)控系統(tǒng)、中高端專用設(shè)備、自動(dòng)化產(chǎn)線、智能車間、無人工廠等全套解決方案，可為公司在共享智造領(lǐng)域提供工業(yè)裝備技術(shù)平臺(tái)。隨著產(chǎn)品要求的不斷提升，工藝能力的實(shí)現(xiàn)越來越依賴于智能化的工業(yè)裝備，裝備技術(shù)平臺(tái)對(duì)于公司可持續(xù)發(fā)展的意義與日俱增。從成本維度思考大富科技收購(gòu)配天智造后即實(shí)現(xiàn)核心工藝設(shè)備和自動(dòng)化設(shè)備自供，外購(gòu)比例顯著降低，強(qiáng)化公司成本控制能力。收購(gòu)配天智造多維度提升公司競(jìng)爭(zhēng)能力。