如何看待當(dāng)前的探路者（300005.SZ)：基本面優(yōu)質(zhì)，未來積極向好

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2022年北京冬奧會(huì)將至，戶外用品景氣度大幅提升之際，相關(guān)龍頭企業(yè)探路者（300005.SZ)卻未能走出同向的“步伐”，反在接連幾個(gè)交易日表現(xiàn)低迷，年內(nèi)累跌超10%。

（來源：富途）

消息面來看，探路者近日披露公告稱，審議通過《關(guān)于調(diào)整標(biāo)的公司業(yè)績承諾暨簽署<補(bǔ)充協(xié)議>的議案》，同意與上海芯奉及Kim Jin Hyuk等簽訂補(bǔ)充協(xié)議，并就業(yè)績承諾、補(bǔ)償方式等進(jìn)行調(diào)整。隨即深交所向探路者下發(fā)關(guān)注函，探路者需要說明本次業(yè)績承諾變更是否損害上市公司及中小投資者利益。

而實(shí)際上，由問詢引發(fā)股價(jià)波動(dòng)加大當(dāng)下仍頗為常見，另一個(gè)角度來看，正常問詢最終觸發(fā)二級市場的大跌，往往會(huì)創(chuàng)造反彈機(jī)會(huì)，疊加戶外用品的高景氣，探路者是否正跌出價(jià)值空間？

下面展開具體的探究。

短期變數(shù)，不改長期發(fā)展方向

首先聚焦探路者就此次問詢的回復(fù)情況。

本次交易標(biāo)的北京芯能涉及到海外公司，根據(jù)國家外匯管理相關(guān)規(guī)定正在辦理必要手續(xù)，基于股權(quán)交割手續(xù)尚未完成，各方協(xié)商一致按照實(shí)際情況調(diào)整業(yè)績承諾，并能夠緩解因其進(jìn)展不及預(yù)期對業(yè)績的擾動(dòng)與長期發(fā)展之間的矛盾等，有利于提升北京芯能團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營信心及動(dòng)力。

同時(shí)，補(bǔ)償義務(wù)人將用于承擔(dān)業(yè)績承諾補(bǔ)償業(yè)務(wù)的資金增加不少于約2086.47萬元，提高至約1.30億元，增厚業(yè)績補(bǔ)償池間接實(shí)現(xiàn)交易對價(jià)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，進(jìn)而提高對公司及全體股東利益的保護(hù)力度。

整體來看，探路者此次業(yè)績承諾后移具有一定依據(jù)，存在商業(yè)合理性。

此外，還值得注意的是：

其一，公告顯示，在北京芯能股權(quán)正式交割前由北京芯能原股東繳足認(rèn)繳注冊資本總計(jì)1900.7萬元，考慮該因素后，北京芯能股東權(quán)益賬面值增至約3441.37萬元（結(jié)合早前公告，北京芯能凈資產(chǎn)為1540.67萬元），對應(yīng)評估值變?yōu)榧s3.89億元，評估增值為約3.55億元，評估增值率降至1030.36%，即降至科技領(lǐng)域收購中的常規(guī)水平。

其二，探路者借此切入 Mini/Micro LED 顯示驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)域，并搶占技術(shù)高點(diǎn)，培育和發(fā)展新業(yè)務(wù)。Mini LED已進(jìn)入高速發(fā)展期，根據(jù)Yole Research數(shù)據(jù)，2019年到2023年全球 Mini LED顯示設(shè)備的年復(fù)合增長率高達(dá)90%；Micro LED應(yīng)用于AR/VR等領(lǐng)域并作為核心組成部分，伴隨著元宇宙興起迎來黃金發(fā)展期。同時(shí)，探路者新管理對于芯片行業(yè)擁有豐富從業(yè)經(jīng)歷，存在資源與經(jīng)驗(yàn)的協(xié)同，成功收購后北京芯能以及探路者自身的核心競爭力與盈利能力均有望全面提升。

主業(yè)穩(wěn)健，冬奧會(huì)提供強(qiáng)勁動(dòng)力

看回探路者的傳統(tǒng)主業(yè)——戶外用品。

探路者被稱作戶外用品第一股，相關(guān)業(yè)務(wù)線包含戶外品牌探路者、探路者童裝、Discovery Expedition、Toread.X，市場銷售量和市場占有率排名第一，是中國最大的戶外用品企業(yè)。

如開篇提到，2022年北京冬奧會(huì)將至，戶外用品景氣度大幅提升，探路者作為代表性龍頭企業(yè)無疑有望從中受益。

更具體來看，體育產(chǎn)業(yè)作為上游產(chǎn)業(yè)而具有輻射、拉動(dòng)效應(yīng)，重大體育賽事的效能更是強(qiáng)勁。2008年北京奧運(yùn)會(huì)為例，中國運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)在當(dāng)年達(dá)到增速“頂峰”，市場規(guī)模同比大增32%。

2022年北京冬奧會(huì)倒計(jì)時(shí)階段，國內(nèi)滑雪的熱度已超2019年同期3倍以上，且呈現(xiàn)出全國性、普遍性，南方城市的戶外冰雪熱情也較高漲，“帶動(dòng)3億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)”的目標(biāo)已成為現(xiàn)實(shí)。

并且，北京冬奧會(huì)也是弘揚(yáng)國潮、民族與文化自信的歷史契機(jī)，加之受國外服裝品牌抵制事件影響等，年輕消費(fèi)者對國貨品牌的好感度、認(rèn)可度在短期內(nèi)再度提高，認(rèn)為有望進(jìn)一步推動(dòng)消費(fèi)市場份額加速流向國貨領(lǐng)導(dǎo)品牌的趨勢。

同時(shí)，探路者目前作為科技部國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“科技冬奧”重點(diǎn)專項(xiàng)“冬季運(yùn)動(dòng)與訓(xùn)練比賽高性能服裝研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)”項(xiàng)目的聯(lián)合實(shí)施方，已協(xié)同參與“冬季運(yùn)動(dòng)耐低溫保障服裝關(guān)鍵技術(shù)研究與制備應(yīng)用”、“冬季運(yùn)動(dòng)創(chuàng)傷機(jī)理和防護(hù)材料及裝備關(guān)鍵技術(shù)研究和制備應(yīng)用”等課題任務(wù)。更能體現(xiàn)公司研發(fā)實(shí)力和領(lǐng)軍地位的是，在“3億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)”的熱潮下，探路者已經(jīng)引領(lǐng)國內(nèi)冰雪運(yùn)動(dòng)服裝發(fā)展，由探路者主筆起草的GB/T 41176-2021《專業(yè)運(yùn)動(dòng)服裝 滑雪服》國家標(biāo)準(zhǔn)近日正式對外發(fā)布。

即探路者在產(chǎn)品、品牌等維度具有顯著的競爭優(yōu)勢。其為冬季運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目提供保障，也從中進(jìn)一步形成專業(yè)、排他的品牌格調(diào)，即搶占消費(fèi)者心智高地，在戶外用品景氣度提升的過程中受益的確定性較強(qiáng)。

另一個(gè)較綜合、直觀的視角來看，2021年受疫情、經(jīng)濟(jì)周期等多重因素影響，消費(fèi)旺季受到?jīng)_擊，品牌服飾等可選消費(fèi)尤甚，從而影響相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。而探路者2021年前三季度業(yè)績保持營收、凈利同比環(huán)比雙增長，彰顯競爭優(yōu)勢。

結(jié)語

縱觀全文，探路者在戶外運(yùn)動(dòng)主業(yè)保持快速增長的同時(shí)，通過收購北京芯能切入 Mini/Micro LED 芯片領(lǐng)域，卡位即將爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口中的高價(jià)值環(huán)節(jié)，具備長遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光。

在這一過程中，當(dāng)前，探路者遭遇短期變數(shù)，但拉長視角來看這樣的發(fā)展方向并未該改變，也意味著其基本面仍將長期向好，全面提升自身的核心競爭力與盈利能力。