展望嘉楠科技2022：區(qū)塊鏈設(shè)備加速分化市場需求加大考驗基本功

展望2022年,區(qū)塊鏈計算設(shè)備行業(yè)值得重點關(guān)注。一方面,受益于區(qū)塊鏈行業(yè)的高景氣,區(qū)塊鏈計算設(shè)備行業(yè)有望實現(xiàn)加速發(fā)展。另一方面,供應(yīng)鏈、政策等多重因素推動下,區(qū)塊鏈計算設(shè)備產(chǎn)業(yè)競爭格局進一步分化,市場份額將向頭部集中。

在確定性的市場機會前,嘉楠科技有望成為最大受益者之一。公司迎合了算力去中心化的產(chǎn)業(yè)趨勢,業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)全球化布局。全球“缺芯”的背景下,公司在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)也具有相對優(yōu)勢,使其能夠在競對受到產(chǎn)能制約時,持續(xù)提高市占率。

01 2022年,區(qū)塊鏈計算設(shè)備產(chǎn)業(yè)有望加速分化

Hashrate Index 2021報告指出,2021年是自上個區(qū)塊鏈行業(yè)牛市周期以來礦商最賺錢的時期,2021年礦工收入超此前三年總和。受益于區(qū)塊鏈行業(yè)高景氣,2022年的區(qū)塊鏈計算設(shè)備產(chǎn)業(yè)將加速分化,市場將進一步向頭部集中。從目前看,行業(yè)分化趨勢由供應(yīng)鏈、政策、算力中心重組等多方面因素推動。

從供應(yīng)鏈看,產(chǎn)業(yè)“缺芯”問題依舊存在。包括英偉達、英特爾在內(nèi)的多家行業(yè)巨頭表示:2022年全球半導(dǎo)體芯片缺貨問題雖將有所緩解,但仍處于產(chǎn)能偏緊階段。在此背景下,業(yè)內(nèi)的中小公司由于芯片缺口,發(fā)展將面臨挑戰(zhàn)。而擁有多晶圓供應(yīng)商合作關(guān)系的廠商將受益于市場出清,迎來發(fā)展良機。

與此同時,海外多個國家已經(jīng)對區(qū)塊鏈計算設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)布了針對性政策。以全球第二大算力中心哈薩克斯坦為例,政策規(guī)定只有經(jīng)過政府授權(quán)的挖礦企業(yè)才能夠享受便利經(jīng)營的支持。著眼長期,合規(guī)化在規(guī)范市場行為的同時,將有效阻止無資質(zhì)經(jīng)營者的投機性行為,利好合規(guī)的頭部公司。

從區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)自身看,區(qū)塊鏈計算設(shè)備行業(yè)的重組也將加速分化。首先是算力的去中心化。過往算力集中在中國,這兩年算力則開始向美國、俄羅斯、哈薩克斯坦等多個海外國家轉(zhuǎn)移。

二是,區(qū)塊鏈市場由散戶主導(dǎo)轉(zhuǎn)向機構(gòu)主導(dǎo)。越來越多的大型投資基金、金融機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)開始入局區(qū)塊鏈。比如,過去一年,多個國家批準了首支區(qū)塊鏈ETF,美股已有多家公司入局比特幣。

在上述情況下,行業(yè)頭部廠商更容易抓住上述趨勢,加速業(yè)務(wù)布局并進一步擴大市場份額。一方面,頭部公司具備大規(guī)模生產(chǎn)能力,相較中小企業(yè)更容易和機構(gòu)客戶實現(xiàn)合作。另一方面,頭部公司具備合規(guī)優(yōu)勢,也更容易符合海外相關(guān)政策,更好地向海外算力中心轉(zhuǎn)移。

三是,新能源或?qū)⒊蔀橛绊憛^(qū)塊鏈硬件行業(yè)的一個變量。近兩年,關(guān)于區(qū)塊鏈計算高耗能的討論已經(jīng)延伸至資本市場和政策層面。馬斯克早在2021年6月就表示,一旦行業(yè)的環(huán)保率達到50%,特斯拉將恢復(fù)使用比特幣支付。

在政策層面,除了中國推出一系列監(jiān)管政策外,海外其他國家監(jiān)管的苗頭也逐漸顯現(xiàn)。優(yōu)化行業(yè)現(xiàn)行能源結(jié)構(gòu),在清潔能源領(lǐng)域?qū)胄录夹g(shù)和資產(chǎn)將成為行業(yè)頭部廠商推動行業(yè)合規(guī),體現(xiàn)社會責(zé)任之舉。

從上述角度看,2022年區(qū)塊鏈計算設(shè)備產(chǎn)業(yè)將加速分化。產(chǎn)業(yè)大勢如此,那么誰能抓住產(chǎn)業(yè)機遇,實現(xiàn)較好發(fā)展呢?

02順勢而為&苦練內(nèi)功,嘉楠科技或迎發(fā)展良機

基于產(chǎn)業(yè)大勢,嘉楠科技加大了海外市場布局。截至2021年三季度,嘉楠科技的區(qū)塊鏈計算設(shè)備已銷往全球多個國家和地區(qū)。從目前看,公司業(yè)務(wù)主要集中在業(yè)務(wù)價值較高的兩類地區(qū):行業(yè)發(fā)展較為成熟的北美市場和算力需求量較大的新興區(qū)域。

在海外布局中,公司著重發(fā)展機構(gòu)客戶,已經(jīng)與加拿大上市礦業(yè)公司Hive Block Chain、北美礦業(yè)巨頭Genesis Digital Assets等多家機構(gòu)客戶展開合作。

從上述角度看,公司在海外市場布局中,明顯加強了與機構(gòu)的合作。這也很好順應(yīng)了算力去中心化趨勢,抓住了區(qū)塊鏈市場由散戶到機構(gòu)主導(dǎo)的契機。面對這一輪算力遷移的市場機遇,嘉楠科技也在努力修煉“內(nèi)功”。體現(xiàn)在,公司不斷鞏固供應(yīng)鏈優(yōu)勢、加快產(chǎn)品迭代、加大芯片領(lǐng)域投入。

從供應(yīng)鏈優(yōu)勢看,正如上文所言,區(qū)塊鏈計算設(shè)備公司普遍面臨供應(yīng)鏈產(chǎn)能缺口問題。嘉楠科技則與多家晶圓供應(yīng)商進行了合作,在2021年上半年,公司總算力銷售連續(xù)保持三位數(shù)增長,一定程度上反映出嘉楠科技建立了穩(wěn)定的晶圓供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。

一方面,公司是業(yè)內(nèi)唯一與多晶圓體廠商合作的公司,能夠最大化獲取上游產(chǎn)能。另一方面,公司也通過預(yù)付款的方式,提前鎖定上游晶圓體產(chǎn)能。

依托供應(yīng)鏈優(yōu)勢,嘉楠科技也能更好地進行產(chǎn)品迭代。2021年,公司主力機型是A1246中型機器,而2021年區(qū)塊鏈計算設(shè)備價格漲幅最大的正是中型機器,全年價格上漲了32%。公司也受益中型機價格漲幅的紅利,實現(xiàn)了單價的大幅提升。有了上述機型為公司帶來的資金積累,公司可以加大2022年新機型的研發(fā),進軍高端市場。

從需求端看,公司新機型也有不錯前景。體現(xiàn)在三方面:一是,挖礦廠商將在2022擴充產(chǎn)能,疊加上游芯片產(chǎn)能受限的背景,區(qū)塊鏈計算設(shè)備有望實現(xiàn)“量價齊升”。二是,加速淘汰老舊設(shè)備提供了更多的市場空間,以S9為例,據(jù)Hashrate Index 2021分析顯示,該機型在2021年市占率達到25-30%,而在2022年將回落至2020年以下水平。三是,客戶優(yōu)勢。算力中心轉(zhuǎn)移利好北美礦業(yè)公司,嘉楠科技已經(jīng)與部分北美上市礦業(yè)公司進行了合作,而這些公司擁有更多融資手段,也為公司的新機器采購提供了一定的市場空間。

在積極進行產(chǎn)品迭代的同時,公司在芯片領(lǐng)域也取得了不錯成果。在芯片設(shè)計上,不同于業(yè)內(nèi)其它公司,將部分環(huán)節(jié)進行外包,公司能夠自主實現(xiàn)芯片前端、后端等全環(huán)節(jié)設(shè)計需求。在芯片生產(chǎn)上,公司共完成14次ASIC芯片流片、并保持100%成功率。

芯片的成功源于公司在研發(fā)上的持續(xù)投入。2021年前三個季度,公司研發(fā)投入超過2億元并保持高速增長,以2021年Q3為例,公司研發(fā)費用9276萬元,同比增長189%。與此同時,公司也重視人才儲備,已經(jīng)培養(yǎng)了一支成建制的工程師團隊。

在持續(xù)投入的同時,公司也積極與外部科技企業(yè)展開合作。2022年,公司將和晶圓廠在新的不同先進制程芯片上展開合作,在攻堅3nm芯片研發(fā),提升芯片性能功耗比等方面進行探索,以重新占領(lǐng)技術(shù)制高點。

著眼未來,芯片領(lǐng)域的持續(xù)探索意義重大。一方面,憑借高性能芯片,嘉楠科技能夠持續(xù)增強區(qū)塊鏈計算設(shè)備的產(chǎn)品力;另一方面,也能為公司帶來更多的業(yè)績增長點,比如AI芯片。

包括國盛證券在內(nèi)的多家券商機構(gòu)預(yù)測,2022年AI芯片將進入市場檢驗期,具有更高算力、更低功耗、成本更低的AI芯片將受到市場青睞。這也正是嘉楠科技的機會所在。

要知道,區(qū)塊鏈芯片要克服的最大挑戰(zhàn)就是,既對計算效率有著最極端的要求,又要不斷降低由此帶來的功耗。這樣的優(yōu)勢也延續(xù)到了AI芯片上。由此,公司AI芯片在高算力、低功耗方面具有不俗的能力,有望贏得更多份額。

從上述角度看,嘉楠科技的業(yè)務(wù)發(fā)展也正符合芒格在提出的“Lollapalooza效應(yīng)”。即,多種因素共同疊加所產(chǎn)生的放大效應(yīng),也就是好上加好。那么,支撐公司實現(xiàn)上述發(fā)展的底層動力從何而來呢?

03嘉楠科技增長“動力源”,從何而來?

穩(wěn)固的基本面是支撐嘉楠科技未來發(fā)展的底層動力。從過去一年的業(yè)績表現(xiàn)看,公司業(yè)績呈現(xiàn)出兩個特點:營收高增長以及盈利能力不斷提升。

營收方面,受益于區(qū)塊鏈的火熱行情,區(qū)塊鏈計算設(shè)備需求水漲船高,公司業(yè)務(wù)也迎來爆發(fā)。2021年前三個季度,公司營收增速逐季提升,由2021年Q1的4.03億元提升至Q3的13.2億元。

與此同時,需求大幅增加下,區(qū)塊鏈計算設(shè)備單價也實現(xiàn)提升,進而增強了公司盈利能力。毛利率是反映盈利能力強弱的重要參照指標。2021年Q3,公司毛利率同比提升近67個百分點。

穩(wěn)固的基本面也將反哺公司業(yè)務(wù)的發(fā)展,體現(xiàn)在三方面:

其一、支撐公司進行更多業(yè)務(wù)探索,進而推動公司整體的穩(wěn)步發(fā)展。憑借主營業(yè)務(wù)的造血能力,公司業(yè)務(wù)已經(jīng)由區(qū)塊鏈計算設(shè)備單向推動轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)塊鏈計算設(shè)備和AI芯片業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。今年前三個季度,嘉楠科技AI芯片業(yè)務(wù)的銷量同比增長451%。

其二、強化供應(yīng)鏈優(yōu)勢。正如上文所言,芯片短缺是制約區(qū)塊鏈計算設(shè)備企業(yè)的一大瓶頸。公司憑借財務(wù)優(yōu)勢,可以對上游產(chǎn)能進行更長周期的鎖定,2021年第二季度電話會議上,公司曾透露,公司正與晶圓體廠商,針對后續(xù)9-18個月的產(chǎn)能進行談判。對上游產(chǎn)能進行更長周期鎖定,也將增強公司業(yè)績穩(wěn)定性。

其三,持續(xù)夯實技術(shù)優(yōu)勢。截至目前,嘉楠科技累計擁有349項專利知識產(chǎn)權(quán)、70項IC布圖設(shè)計權(quán)和105項軟件著作權(quán)。著眼未來,公司依托財務(wù)優(yōu)勢,可持續(xù)加強技術(shù)投入,夯實競爭優(yōu)勢。這也正符合科技公司的發(fā)展邏輯-只有堅持技術(shù)投入,并取得領(lǐng)先的的企業(yè),才能從行業(yè)中脫穎而出。

從過去看,卓越的公司總能在周期更迭中迅速重新定義自己,找到自己的新位置。而當下,具備穩(wěn)固基本盤且持續(xù)加強研發(fā)能力的嘉楠科技,有望抓住行業(yè)集中度提升的契機,在2022年迎來加速發(fā)展。