順豐控股：2021年業(yè)績超預(yù)期，第四季度盈利增長強勁

1月28日晚間，順豐控股（002352.SZ）披露2021年度業(yè)績預(yù)告，2021年公司歸母凈利潤為42億-44億，同比下降40%-43%。Wind數(shù)據(jù)顯示，22家研究機構(gòu)對于順豐控股2021年歸母凈利潤的一致預(yù)期為39.04億元，公司業(yè)績表現(xiàn)略超市場預(yù)期。值得注意的是，順豐控股去年第四季度歸母凈利潤達到24億-26億，延續(xù)此前多個季度盈利水平回升的趨勢，并取得了上市以來最佳單季表現(xiàn)。據(jù)悉，2021年順豐控股營業(yè)收入達到2060.94億元，同比增長35.82%，全年營收首次突破2000億元大關(guān)。

2021年業(yè)績逐季改善，第四季度利潤水平大幅提升

數(shù)據(jù)顯示，順豐控股2021Q1至Q3扣非歸母凈利潤分別為-11.34億元、6.57 億元、8.10 億元。受新業(yè)務(wù)前置投入、臨時資源投入以及定價偏低產(chǎn)品占比上升等因素影響，順豐控股在去年第一季度出現(xiàn)了罕見虧損，隨后公司快速調(diào)整戰(zhàn)略，更加側(cè)重經(jīng)營效益。順豐控股在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上發(fā)揮高議價產(chǎn)品優(yōu)勢，同時進一步提升客戶質(zhì)量，實現(xiàn)低價值客戶占比逐步下降。

順豐控股Q4歸母凈利潤達到24億-26億，同比增長39%-50%，較Q3的10.38億，環(huán)比增長131%-150%；Q4扣非凈利潤為14.5億-16億，同比增長41%-56%，環(huán)比增長79%-98%。公司盈利逐季改善，呈現(xiàn)明確的增長趨勢，發(fā)展質(zhì)量顯著提升。

順豐控股表示，公司業(yè)績改善主要由于：1）公司更加聚焦于核心戰(zhàn)略，強調(diào)業(yè)務(wù)價值貢獻及可持續(xù)的健康發(fā)展；2）收入端，進一步提升收入質(zhì)量，通過調(diào)整定價策略主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟型快遞產(chǎn)品單票收入同比提升；3）成本端，精益化成本控制效果得到顯現(xiàn)，前端使用科技動態(tài)預(yù)測客戶需求，后端精準匹配資源投入，并隨著速運、快運、倉網(wǎng)、豐網(wǎng)四網(wǎng)融通的推進，中轉(zhuǎn)場自動化設(shè)備升級，干支線線路整合優(yōu)化，公司的營運操作效率穩(wěn)步提升，從而改善整體效益。4）自第四季度起合并嘉里物流聯(lián)網(wǎng)有限公司的業(yè)績。

值得一提的是，在新的戰(zhàn)略指引下，順豐控股速運業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1697.73億元，同比增長17.38%；完成業(yè)務(wù)量105.34億件，同比增長29.46%，首次突破百億件量?？梢姡権S控股核心業(yè)務(wù)增收增利，在實現(xiàn)盈利回升的同時保持營收、業(yè)務(wù)量的高增長，驗證了公司戰(zhàn)略的正確性。

行業(yè)單票收入改善，頭部企業(yè)迎來新機遇

去年二三季度以來，快遞物流行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴，對行業(yè)競爭格局帶來深刻影響。先是4月浙江義烏處罰極兔、百世快遞“低價傾銷”，隨后浙江省出臺了國內(nèi)首個促進快遞行業(yè)發(fā)展的省級地方性法規(guī)《浙江省快遞業(yè)促進條例（草案）》。快遞大省的動作，對整個行業(yè)形成了較強的示范作用。

國家層面，《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見》、《快遞市場管理辦法(修訂草案)》(征求意見稿)陸續(xù)發(fā)布，在強調(diào)保護快遞人員權(quán)益的同時，對行業(yè)健康發(fā)展提出了更加明確的新要求。以后者為例，國家郵政局要求要求全行業(yè)“快遞價格不得低于成本”，同時對快遞代簽收行為進行規(guī)范。

在政策持續(xù)影響下，快遞物流產(chǎn)品和服務(wù)的差異化將更加明顯。對于具備成熟產(chǎn)品分層體系的順豐控股，其電商件市場或?qū)⒓铀俅蜷_。一方面，公司產(chǎn)品分層具有領(lǐng)先優(yōu)勢，定位精準，能夠更好地契合消費者的差異化需求。另一方面，公司品牌認可度高，服務(wù)質(zhì)量有保障。基于此，面對快遞市場用戶體驗訴求增加，順豐控股有望率先受益。

長城證券指出，從行業(yè)全年表現(xiàn)上看，快遞業(yè)務(wù)單價降幅基本逐月縮窄，Q3 起逐步控制在 10%以內(nèi)，Q4 起逐步控制在5%以內(nèi)。目前頭部電商快遞品牌韻達、圓通、申通已先后出現(xiàn)單價反彈，中短期看預(yù)計行業(yè)單價或迎回彈拐點。而順豐控股速運物流業(yè)務(wù)12月單票收入為16.43元，同比增長0.43%，環(huán)比增長3.89%，單票收入環(huán)比穩(wěn)中有增。

新業(yè)務(wù)增長潛力可期，長期發(fā)展后勁充足

去年9月底，順豐控股收購嘉里物流51.5%股份，資產(chǎn)規(guī)模明顯提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元，綜合物流龍頭地位進一步提升。在第四季度嘉里物流收入并表后，公司供應(yīng)鏈和國際業(yè)務(wù)收入也取得明顯增長，去年全年供應(yīng)鏈和國際業(yè)務(wù)收入達到363.11億元，同比增長352.81%，經(jīng)營規(guī)模大幅上升。

與此同時，順豐控股持續(xù)推動其他業(yè)務(wù)發(fā)展，并加速布局底盤資源。憑借直營體制、航空資源及科技實力等優(yōu)勢，順豐控股通過四網(wǎng)融通、航空、場地、運力等資源協(xié)同，不斷擴充經(jīng)濟快遞、快運、冷運及醫(yī)藥、同城急送業(yè)務(wù)等。

2021年11月，順豐控股完成200億定增，加碼速運設(shè)備自動化升級項目、新建湖北鄂州民用機場轉(zhuǎn)運中心工程項目、數(shù)智化供應(yīng)鏈系統(tǒng)解決方案建設(shè)項目、陸路運力提升項目、航材購置維修項目以及補充流動資金。未來，隨著以上項目的陸續(xù)落地，順豐控股將鞏固時效優(yōu)勢，并夯實核心業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)發(fā)展的底層基礎(chǔ)。

浙商證券此前指出，2021年二三季度隨著政策的出臺，價格逐步呈現(xiàn)回歸良性態(tài)勢，在政策管控及價格回歸之后，即將進入價值修復(fù)的最本質(zhì)層次即盈利修復(fù)層次。相應(yīng)地，龍頭股價走勢已經(jīng)反映第一階段修復(fù)（體現(xiàn)政策管控及價格回歸兩個層次），后續(xù)將進入第二階段修復(fù)（體現(xiàn)第三層次即盈利修復(fù)）。顯然，順豐控股作為行業(yè)龍頭，目前盈利修復(fù)成果顯著，展現(xiàn)了強勁的經(jīng)營韌性和活力，未來有望保持經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，繼續(xù)釋放利潤彈性。