順豐控股：回購彰顯長期發(fā)展信心，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善

3月9日晚間，順豐控股（002352.SZ）披露《關(guān)于回購公司股份的進(jìn)展公告》，截至3月9日，公司累計回購公司股份10,326,604股，回購資金約為人民幣5.65億元（不含交易費用），平均成交價為54.72元/股（最高成交價為59.40元/股，最低成交價為51.70元/股）。

據(jù)悉，3月2日，順豐控股發(fā)布《關(guān)于以集中競價方式回購股份實施員工激勵方案的公告》，公司計劃以自有資金回購部分社會公眾股份，將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。本次回購的資金總額不低于人民幣10億元且不超過人民幣20億元，回購價格不超過人民幣70元/股。

興業(yè)證券指出，上市公司通過股票收購，可以向投資者傳遞公司對于未來發(fā)展的信心，可能達(dá)到推動股價上漲的效果，從而推進(jìn)公司股票市場價格與內(nèi)在價值相匹配。如果股票短期內(nèi)出現(xiàn)較大跌幅或波動，上市公司可以通過回購股票來向投資者表示對公司價值的認(rèn)可，從而穩(wěn)定股價、維護(hù)公司價值及股東權(quán)益。

安信證券認(rèn)為，本次回購+激勵充分彰顯順豐控股發(fā)展信心，有助于進(jìn)一步健全公司長效激勵機(jī)制，充分調(diào)動核心骨干及優(yōu)秀員工積極性，同時公司中期發(fā)展目標(biāo)有望清晰，既能保障公司長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展，也能進(jìn)一步樹立資本市場信心。

順豐控股此次推出回購計劃，有著多方面的背景因素。從資本市場背景來看，近年來，諸多上市公司基于長期發(fā)展目的和股價底部提振等原因，積極開展回購。1月7日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》，進(jìn)一步完善了回購相關(guān)規(guī)則，明確操作細(xì)節(jié)，有效回應(yīng)市場需求。

從快遞物流行業(yè)發(fā)展情況來看，在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，行業(yè)競爭格局迎來新的發(fā)展機(jī)遇，順豐控股作為綜合物流服務(wù)龍頭有望優(yōu)先受益，其差異化服務(wù)優(yōu)勢將助力市場份額穩(wěn)步提升。而從公司戰(zhàn)略層面來看，順豐控股調(diào)整經(jīng)營策略更加關(guān)注有質(zhì)量的增長，經(jīng)營數(shù)據(jù)層面已經(jīng)有了明顯成效，隨著各項業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)，未來增長潛力也將加快釋放。

回購快速推進(jìn)，股價底部信號再現(xiàn)？

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股共有137家上市公司涉及回購事項，而順豐控股本次計劃回購的金額為今年以來上市公司的最高回購金額。由于上市公司更加了解行業(yè)和公司的運營情況，多家上市公司先后推出回購，客觀上說明股市整體步入底部區(qū)域，部分優(yōu)質(zhì)個股正遭遇低估。

以回購公告日公司收盤價為起點，公告日之后至3月9日區(qū)間內(nèi)最高價為終點，可以計算出上述137家上市公司在回購公告日之后的最大漲幅。從數(shù)據(jù)分布情況來看，有12家漲幅超過20%，統(tǒng)計數(shù)據(jù)的中位值為4.70%，大部分公司在回購公告日后均有不同程度的漲幅。而順豐的公告后最大漲幅目前僅為1.64%，處于較低的數(shù)值分位，主要原因是順豐控股剛公告回購不久，回購的影響力尚未真正釋放。等到回購繼續(xù)實施后，才有可能會構(gòu)成實質(zhì)性的利好和上漲。

此前，順豐控股在2019年2月也曾推出過回購計劃，當(dāng)時公司擬回購的資金總額不低于人民幣2億元且不超過人民幣4億元，也是用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。如今，公司推出本次回購方案，同樣是綜合考慮了業(yè)務(wù)發(fā)展前景、經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、未來盈利能力以及近期公司股票在二級市場表現(xiàn)，這也與公司在2019年進(jìn)行回購時的表述一致。

自2017年底，公司股價持續(xù)下跌，至2019年初到達(dá)階段低點。彼時，公司推出回購計劃，為市場注入了強(qiáng)心劑。隨后，公司股價在2019年6月止跌回升，進(jìn)入單邊上漲行情，公司股價于2021年2月觸及124.06元/股，區(qū)間漲幅達(dá)到3倍。

對比2019年的回購，順豐控股此次回購不僅是在回購金額上大幅增加，而且在回購實施效率上也明顯提升，這也凸顯了管理層對于公司未來發(fā)展前景的高度信心和強(qiáng)烈決心。

在推出本次回購方案后，順豐控股很快就開展了首次回購。公司披露公告稱，公司董事會通過回購議案后第二天馬上實施回購，回購公司股份21.5萬股，最高成交價為 58.64 元/股，最低成交價為 58.48 元/股，公司表示后續(xù)將根據(jù)市場情況在回購期限內(nèi)繼續(xù)實施本次回購計劃。

單票收入恢復(fù)增長，經(jīng)營質(zhì)量有望繼續(xù)提升

從經(jīng)營層面來看，無論是快遞物流行業(yè)還是順豐控股的表現(xiàn)，都傳遞著明確的積極信號。國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國2021年快遞年業(yè)務(wù)量達(dá)1083億件，同比增長29.9%；業(yè)務(wù)收入累計完成10332.3億元，同比增長17.5%。而順豐控股2021年營業(yè)收入突破2000億，全年業(yè)務(wù)量超過100億票，市場地位穩(wěn)固。

進(jìn)入2022年，順豐控股也實現(xiàn)業(yè)績“開門紅”。1月份，公司實現(xiàn)速運物流業(yè)務(wù)營收172.8億元，同比增長14.23%；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入78.33億元，同比增長522.66%。值得一提的是，公司1月份完成業(yè)務(wù)量9.89億票，同比增長10.01%，增速明顯高于行業(yè)增速（3.3%），單月市占率提升至11.28%。

此外，公司連續(xù)數(shù)月單票收入實現(xiàn)同比環(huán)比增長，去年11月、12月單票收入分別為15.82元、16.43元，分別同比增長1.41%、0.43%。1月公司單票收入17.47元，同比增長3.8%，延續(xù)此前趨勢，并實現(xiàn)環(huán)比大幅增長6.33%。招商證券指出，冬春季全國疫情出現(xiàn)多點散發(fā)現(xiàn)象，疫情地區(qū)較多快遞公司運輸受阻，但順豐展現(xiàn)出較為明顯的競爭優(yōu)勢，供應(yīng)鏈保持較強(qiáng)的穩(wěn)定性，業(yè)務(wù)量得以穩(wěn)健增長。

順豐控股業(yè)績表現(xiàn)改善主要得益于公司在戰(zhàn)略層面突出健康經(jīng)營的重要性，公司通過主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，拓展高毛利業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。除此之外，公司還積極推進(jìn)精益化管理，采用科技手段動態(tài)預(yù)測客戶需求，精準(zhǔn)匹配資源投入，加速推進(jìn)四網(wǎng)融通，提升營運操作效率。

興業(yè)證券認(rèn)為，順豐控股2022年內(nèi)外改善有望共振，兼具內(nèi)部提質(zhì)增效管理改善和外部電商件發(fā)展環(huán)境改善機(jī)遇，公司降本增效態(tài)度明確，業(yè)績改善有保證，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)、定價結(jié)構(gòu)三方面落實降本增效思路，狠抓運營效率和提升成本管控能力也有助于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)型業(yè)務(wù)中長期競爭力。