大唐財富首席經(jīng)濟學家鐘偉:防范系統(tǒng)金融風險預(yù)案先行

此前結(jié)束的兩會期間，《2022年政府工作報告》確定了今年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期目標為5.5%左右，并提出2022年宏觀政策要穩(wěn)健有效，微觀政策要持續(xù)激發(fā)市場主體活力等諸多重要政策。近日，大唐財富首席經(jīng)濟學家鐘偉做客首席說兩會就投資者關(guān)心的宏觀政策、金融市場等問題進行了深入解讀。

5.5%增速目標具挑戰(zhàn)性

2022年政府工作報告確定了5.5%的經(jīng)濟增長目標。如何看待這個目標? 大唐財富首席經(jīng)濟學家鐘偉指出，從最新政府工作報告看，2022年財政、貨幣政策落地力度不會較強，所以今年經(jīng)濟增速要達到5.5%，是一個挑戰(zhàn)目標。

他指出，分析這一目標要從過去、現(xiàn)在和未來的角度分析。第一，過去三年，我國經(jīng)濟平均增長率5.5%左右，所以2022年確定的增長目標可以接受；第二，中國經(jīng)濟潛在增長率5.1~5.7%之間，所以5.5%的增速是正常范圍內(nèi)；第三，中美經(jīng)濟增速比較，由于美國經(jīng)濟體量更大，美國經(jīng)濟增長5.7%，折合中國經(jīng)濟增速7.5%左右。所以中美經(jīng)濟絕對差距在過去一年小幅追趕美國。2015年以來，中國追趕美國經(jīng)濟規(guī)模速度較快，除了經(jīng)濟增速原因外，人民幣匯率升值也有著重要作用。2022年美國經(jīng)濟增速可觀，所以我國今年5.5%的經(jīng)濟增速背景下，兩國經(jīng)濟增量非常接近，我們的趕超戰(zhàn)略就更有挑戰(zhàn)性。

鐘偉表示，具體來看貨幣政策，2011年以來，隨著中國經(jīng)濟增速降低，貨幣政策也從相對寬松逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。2015年以后貨幣政策總體上不是特別寬松，例如降準、降息在2021年底的時候才有所啟動。從匯率政策來講的話，過去兩三年人民幣匯率都穩(wěn)中略升。

他指出，從中長期看，中國貨幣政策轉(zhuǎn)向中性與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有關(guān)，這與歐美國家相反。2008年以來，歐美國家通過擴表，即國家資產(chǎn)負債表讓負債端擴張資產(chǎn)端擴張。估計美聯(lián)的資產(chǎn)負債表在2030~2035年會達到二、三十萬億美元的規(guī)模。而中國貨幣政策相對克制，我們是在縮表，與西方大水漫灌擴表不同。進入2022年，西方國家例如美聯(lián)儲在進行加息以收縮流動性，我們的貨幣政策則相對寬松。今年中國可能會降準、降息。

大唐財富首席經(jīng)濟學家鐘偉強調(diào)，2022年還有一個巨大的變數(shù)，即通貨膨脹。全球生產(chǎn)資料價格即上游產(chǎn)品接近兩位數(shù)增長，對我們而言，將物價漲幅控制在3%以內(nèi)就有一定挑戰(zhàn)性。與此同時，俄烏戰(zhàn)爭影響大宗商品價格飆漲，西方國家經(jīng)濟增長加速等都會影響通脹?？紤]到今年穩(wěn)增長壓力較大，寬松的貨幣政策可以有所作為。

未雨綢繆 防范金融風險

大唐財富研究院注意到，今年的政府工作報告中，首次提出“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金”。大唐財富首席經(jīng)濟學家鐘偉指出，對于系統(tǒng)性金融風險，我們理解最重要的辦法還是有風險處置的預(yù)案。例如，在金融機構(gòu)沒有出現(xiàn)問題之前，準備好風險爆發(fā)的方案。與此同時，防范風險也要考慮巨大的政策成本，金融穩(wěn)定委員會也成功處置了一些風險事件，如安邦保險、包商銀行等。

鐘偉表示，從實際操作看，如果金融市場有波動，例如股票市場波動，設(shè)立平準基金是可取的。但系統(tǒng)性風險如何應(yīng)對需要仔細考慮。

股市擇時更重要

大唐財富研究院注意到，2022年以來，無論是港股、美股，還是歐洲股市和A股，都出現(xiàn)非常明顯的快速下跌。對此，大唐財富首席經(jīng)濟學家鐘偉表示，以A股為例，2016年到2021年上半年，中國股市整體是牛市。尤其2018年下半年到2021年的上半年的創(chuàng)業(yè)板是一個非常典型的結(jié)構(gòu)性牛市。美股從90年代到現(xiàn)在，這30多年是二戰(zhàn)以來美國歷史上最長的一波牛市，目前美股也在調(diào)整中。

鐘偉表示，從當前市場看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、深成指、滬深300等在過去半年中跌幅超過20%。美國納斯達克跌幅也超過20%。結(jié)合西方國家流動性退潮，當前市場環(huán)境下我們應(yīng)當采取現(xiàn)金為王、擇時為上的策略。由于市場缺乏整體性機會，可以把握的僅是交易性機會。交易性機會需要事件沖擊驅(qū)動，需要激發(fā)人氣吸引增量資金入場。