港股HPV疫苗第一股上市在即，瑞科生物價(jià)值再認(rèn)知

又一家18A企業(yè)即將登陸港股。

根據(jù)公開信息，創(chuàng)新型疫苗領(lǐng)軍企業(yè)瑞科生物已完成招股工作，將于3月31日掛牌港交所，成為9價(jià)HPV疫苗第一股。

從此次IPO招股過程來看，瑞科生物可謂備受市場關(guān)注。根據(jù)富途證券信息，公司港股配售部分在3月23日開簿當(dāng)天，不到2小時(shí)便超額認(rèn)購。據(jù)知情人士透露，瑞科生物香港公開配售端超額認(rèn)購9.65倍。在整體市場偏冷的當(dāng)下，公司取得這一成績可謂極其不易。

更重要的是，瑞科生物同樣備受機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可。有市場消息顯示，公司國際配售部分在發(fā)售當(dāng)天同樣獲得超額認(rèn)購。

結(jié)合整體配售結(jié)果來看，瑞科生物此次IPO，募集金額大概率為融資上限7.56億港元。對于瑞科生物而言，這次IPO完成后，公司賬上資金會更加充沛，將進(jìn)一步提升公司整體研發(fā)競爭優(yōu)勢。

長遠(yuǎn)來看，瑞科生物憑借競爭力十足的疫苗產(chǎn)品及突出的技術(shù)平臺實(shí)力，長期價(jià)值將會愈發(fā)顯現(xiàn)。

公開招股超募近10倍，基石投資者陣容強(qiáng)大

憑借公司管線、技術(shù)平臺優(yōu)勢，瑞科生物在一級市場便受到投資機(jī)構(gòu)的青睞。在上市之前的幾輪融資中，瑞科生物股東便極其豪華，被君聯(lián)資本、沃盈資本、LYFE Capital、紅杉中國、清池資本、淡馬錫等知名投資機(jī)構(gòu)加持。

一級市場的熱度，也延續(xù)到了二級市場。從招股期間的表現(xiàn)來看，瑞科生物絕對算是佼佼者。

在瑞科生物招股期間，還有力高健康生活和法拉帝兩家企業(yè)在同時(shí)招股。但截至3月24日，這兩家企業(yè)距離滿額認(rèn)購還有較大距離。

相比于18A新股，瑞科生物的招股表現(xiàn)同樣出色。此前，18A企業(yè)公開招股關(guān)注度頗高，但2021年下半年以來，18A新股認(rèn)購人數(shù)銳減，甚至出現(xiàn)招股前幾天都不足額的情況。而瑞科生物開簿2小時(shí)便完成超額認(rèn)購，可謂冰火兩重天。

從認(rèn)購倍數(shù)來看也是如此。過去半年，18A公司即便完成認(rèn)購，但超額認(rèn)購倍數(shù)相對有限。今年上市的第一只18A企業(yè)樂普生物超額認(rèn)購倍數(shù)為5.65倍。去年下半年上市的18A企業(yè)，認(rèn)購倍數(shù)大多不超過5倍，北?？党珊桶傩陌采踔敛蛔?/span>2倍。

值得注意的是，瑞科生物此次IPO，不僅受到中小投資者關(guān)注，更受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。針對機(jī)構(gòu)投資者的國際配售部分，在公司招股第一日便獲得超額認(rèn)購。

從基石投資者陣容來看，不難發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者對于公司價(jià)值的認(rèn)可。公司此次IPO的基石機(jī)構(gòu)投資者為揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)、嘉實(shí)國際、紅杉資本等，共認(rèn)購5300萬美元，約占發(fā)售股份54.18%，設(shè)6個(gè)月禁售期。

其中，紅杉資本、嘉實(shí)等都是國內(nèi)頂尖的投資機(jī)構(gòu)，揚(yáng)子江藥業(yè)則是國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域的超級巨頭之一，地位不遜于恒瑞醫(yī)藥。

揚(yáng)子江藥業(yè)創(chuàng)建于1971年，是科技部命名的全國首批創(chuàng)新型企業(yè)，現(xiàn)有員工超過1.6萬人。作為一家藥企巨頭，揚(yáng)子江藥業(yè)的銷售能力極其突出。漱玉平民大藥房連鎖股份有限公司招股書披露顯示，揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)年銷售接近1000億元。

值得注意的是，此次揚(yáng)子江藥業(yè)認(rèn)購了瑞科生物40.90%的公開發(fā)行股票，耗資超3億港幣，足以見得這家老牌藥企對于新生代疫苗企業(yè)的看好。

在參與認(rèn)購之前，揚(yáng)子江藥業(yè)便與瑞科生物簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷、資本運(yùn)作等領(lǐng)域開展合作，優(yōu)勢互補(bǔ)。

此次合作，更彰顯了瑞科生物加速打造研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化閉環(huán)，加速創(chuàng)新疫苗造福群眾的決心，也讓瑞科生物未來的發(fā)展更具確定性。

國內(nèi)創(chuàng)新疫苗領(lǐng)先玩家，港交所HPV疫苗第一股

作為國內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新型疫苗公司，市場最關(guān)心的莫過于瑞科生物的管線布局。

根據(jù)招股書，公司目前擁有12款創(chuàng)新型疫苗產(chǎn)品，涵蓋HPV系列疫苗、帶狀皰疹疫苗、重組新冠疫苗、流感疫苗、成人結(jié)核病疫苗等疫苗組合。

其中，核心管線HPV疫苗組合、重組帶狀皰疹疫苗REC610以及新冠疫苗組合，備受市場關(guān)注。

最具看點(diǎn)的無疑是HPV疫苗。全球范圍來看，作為唯一一款可以預(yù)防癌癥的產(chǎn)品，HPV疫苗需求極其旺盛。2021年，默沙東4、9價(jià)HPV疫苗收入達(dá)到56.73億美元，同比增長44%。國內(nèi)方面，2021年HPV疫苗批簽發(fā)金額合計(jì)約232億元。受益于2價(jià)HPV疫苗銷量增長，萬泰生物2021年凈利潤20.21億元，同比增長198%。

雖然全球HPV疫苗市場已經(jīng)不小，但依然有較大增長空間。受限于產(chǎn)能因素，不管是發(fā)達(dá)國家還是國內(nèi)，HPV疫苗依然極為緊缺。當(dāng)前，我國適齡女性接種率不足1%，需求缺口超過10億劑。疊加價(jià)格因素，東南亞／拉丁美洲等國家地區(qū)HPV疫苗普及程度，更是偏低。

2020年11月，世界衛(wèi)生組織發(fā)布了《加速消除宮頸癌全球戰(zhàn)略》，提出于2030年，90%的女孩在15歲之前完成HPV疫苗接種?；谶@一目標(biāo)，未來全球HPV疫苗市場增長較為確定。另外，男性HPV疫苗需求也越來越旺盛，助推HPV疫苗市場進(jìn)一步增長。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，預(yù)計(jì)到2030年，國內(nèi)HPV疫苗市場就可達(dá)690億元。

而瑞科生物有希望成為全球市場的有力競爭者。公司產(chǎn)品REC603是國內(nèi)進(jìn)度領(lǐng)先的9價(jià)HPV疫苗。根據(jù)現(xiàn)有臨床數(shù)據(jù)來看，具有免疫原性和安全性優(yōu)勢。

而憑借入組受試者數(shù)量多和臨床地點(diǎn)宮頸癌發(fā)病率相對較高的特點(diǎn)，REC603有望率先完成臨床實(shí)驗(yàn)，成為首款國產(chǎn)HPV疫苗，充分享受國產(chǎn)替代市場紅利。

另外，公司還有兩款2價(jià)HPV疫苗和第二代4、9價(jià)HPV疫苗。其中2價(jià)、4價(jià)HPV疫苗將能滿足國內(nèi)和東南亞市場免疫規(guī)劃需求，而第二代9價(jià)HPV疫苗，憑借少接種一針的優(yōu)勢，目標(biāo)市場將是歐美發(fā)達(dá)國家。

通過產(chǎn)品組合拳的形式，瑞科生物在滿足不同市場需求的同時(shí)，能夠占據(jù)HPV疫苗市場領(lǐng)先地位。隨著此次IPO完成，瑞科生物將成為港交所HPV疫苗第一股。

HPV疫苗之外，公司的重組帶狀皰疹疫苗REC610同樣看點(diǎn)較多。根據(jù)招股書，國內(nèi)對于帶狀皰疹疫苗需求旺盛，2020年市場規(guī)模已突破26億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)298億元。

但目前，國內(nèi)缺少真正臨床收益的產(chǎn)品，進(jìn)度領(lǐng)先的都為減毒滅活疫苗。從海外市場來看，默沙東的減毒滅活帶狀皰疹疫苗，由于免疫原性不占優(yōu)勢，已被性能更為突出的產(chǎn)品，葛蘭素史克的欣安立適替代。

REC610在技術(shù)路線上對標(biāo)欣安立適。從臨床前數(shù)據(jù)來看，REC610免疫原性等數(shù)據(jù)不劣于欣安立適，勢必能夠?yàn)閲鴥?nèi)消費(fèi)者帶來更好的選擇。

瑞科生物最接近商業(yè)化的管線，則是新冠疫苗ReCOV，公司預(yù)計(jì)今年提交上市申請。當(dāng)前疫情形勢仍較為嚴(yán)峻，國內(nèi)及全球均需要效果更好的二代疫苗，助力構(gòu)筑免疫長城，這也為后來者提供了契機(jī)。

根據(jù)現(xiàn)有臨床數(shù)據(jù)，ReCOV不僅具有安全性和可及性高等綜合優(yōu)勢，免疫原性更是位居全球前列。公開信息顯示，接種2劑ReCOV后14天，中和抗體GMT達(dá)1643.2 IU/mL，超過拜恩泰科／輝瑞的BNT162b2和Moderna的mRNA-1273。

目前，瑞科生物已形成年產(chǎn)新冠疫苗1億劑以上的產(chǎn)能，并且可快速擴(kuò)產(chǎn)至年產(chǎn)3億劑規(guī)模。若ReCOV順利獲批上市，無疑能為公司帶來可觀的收入。并且，公司還布局了凍干mRNA新冠疫苗，有望通過多個(gè)前景技術(shù)突圍。

管線亮點(diǎn)較多，這也是瑞科生物備受投資者關(guān)注的核心原因所在。

上市在即，瑞科生物價(jià)值再認(rèn)知

瑞科生物差異化管線的構(gòu)建，得益于其實(shí)力突出的技術(shù)平臺。

自成立以來，瑞科生物深耕重組蛋白疫苗領(lǐng)域，是國內(nèi)疫苗領(lǐng)域為數(shù)不多的突破“卡脖子”技術(shù)的硬核玩家。

重組蛋白疫苗領(lǐng)域，最難跨越的技術(shù)便是佐劑。截至目前，上市疫苗中才出現(xiàn)了6種新型疫苗佐劑。

而瑞科生物已經(jīng)在這一領(lǐng)域有所突破。公司成功搭建起新型佐劑平臺，該平臺可以研發(fā)對標(biāo)FDA批準(zhǔn)的新型佐劑，也可以發(fā)現(xiàn)至今未有企業(yè)研究的新型佐劑。

公司新冠疫苗ReCoV，以及重組帶狀皰疹疫苗和第二代4、9價(jià)HPV疫苗的研發(fā)，便得益于公司的新佐劑平臺。

除了新型佐劑平臺，瑞科生物還有蛋白工程平臺和免疫評價(jià)平臺。三者相輔相成，從而可以開發(fā)更具競爭力的疫苗產(chǎn)品。

在最前沿的mRNA技術(shù)領(lǐng)域，公司也積累了大量底層核心專利，并已有技術(shù)突破。上文提到的凍干mRNA疫苗，便是公司技術(shù)走向產(chǎn)業(yè)化的代表。

具備底層核心技術(shù)，正是瑞科生物搭建起現(xiàn)有核心管線的關(guān)鍵。隨著此次IPO完成，順利募集到資金，將為公司帶來更多的確定性。

根據(jù)瑞科生物招股書，此次IPO募資約47.3%將用于繼續(xù)優(yōu)化、開發(fā)及商業(yè)化公司的HPV疫苗管線；約17.7%用于新冠肺炎疫苗研究、注冊；約21.1%用于其他候選疫苗的臨床前及臨床研究、注冊等；約6.7%用于進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)能力及提高營運(yùn)效率；約7.2%用作公司的營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

充沛的資金不僅能夠助力瑞科生物平穩(wěn)渡過18A寒冬，也將幫助公司更進(jìn)一步，提升整體研發(fā)、技術(shù)平臺優(yōu)勢，為未來蓄力。

全球范圍來看，依然有眾多疾病，亟需一款有效的疫苗誕生。例如發(fā)病率較高的結(jié)核病，由于缺乏有效的疫苗，每年都會給龐大的患者人群帶來極大治療負(fù)擔(dān)。

只有具備高質(zhì)量技術(shù)平臺的疫苗企業(yè)，才有可能持續(xù)輸出高質(zhì)量產(chǎn)品，滿足臨床未滿足需求。這也是瑞科生物的核心價(jià)值所在。