VR/AR收獲時(shí)期，歌爾股份被多家機(jī)構(gòu)看好

3月29日，歌爾股份披露2021年業(yè)績(jī)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入782.21億元，同比增長(zhǎng)35.47%；凈利潤(rùn)42.75億元，同比增長(zhǎng)50.09%。其中，VR/AR的智能硬件板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)86%至328億元，占到歌爾股份總收入的42%，已經(jīng)成為業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的主力軍，另外，年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)每股收益為1.29元，同比增長(zhǎng)44.94%（圖一）。

（圖一）

隨后多家券商機(jī)構(gòu)出具研報(bào)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，主要原因系歌爾股份的VR業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)受到機(jī)構(gòu)高度關(guān)注。截至4月6日，中泰證券、天風(fēng)證券、安信證券等14家機(jī)構(gòu)在研報(bào)中表示看好歌爾股份VR的高速成長(zhǎng)，對(duì)公司22年業(yè)績(jī)持有樂(lè)觀態(tài)度。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2021年，虛擬現(xiàn)實(shí)迎來(lái)了行業(yè)熱潮高峰，未來(lái)將得到市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。Digitimes的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2022年中，全球VR/AR產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到1910萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約67.5%，2022年至2025年的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到約59.2%。

可以看出，VR已經(jīng)進(jìn)入高景氣度周期。安信證券研報(bào)指出，歌爾股份作為全球 VR 整機(jī)代工龍頭，與Meta、Sony 等知名客戶(hù)長(zhǎng)期合作，將優(yōu)先受益于 VR/AR 產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。隨著 VR 新品推出以及產(chǎn)品迭代，將帶動(dòng)公司 VR 價(jià)值量同步提升。

目前，歌爾股份參與制造的中高端VR頭顯出貨量已占全球總量80％。而其背后是技術(shù)研發(fā)投入轉(zhuǎn)換成的生產(chǎn)力價(jià)值。從投入的研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，公司在VR/AR領(lǐng)域已有超過(guò)五年以上的研發(fā)積累，仍然持續(xù)不斷投入并鞏固技術(shù)、制造能力，2021年研發(fā)費(fèi)用增高21.7%達(dá)到41.7億元。憑借歌爾股份多年的技術(shù)研發(fā)、經(jīng)驗(yàn)的累積，公司與多家企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，值得注意的是，光大證券指出公司已建鑄就研發(fā)優(yōu)勢(shì)。

有市場(chǎng)人士指出由于疫情導(dǎo)致海外工廠開(kāi)工率不足、市場(chǎng)周期性等影響，TWS進(jìn)入了瓶頸期，這不乏波及到包括歌爾的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司，但多家券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為其影響是暫時(shí)的。根據(jù) Counterpoint Research 數(shù)據(jù)，21 年 AirPods 出貨量 7680 萬(wàn)部，國(guó)信證券預(yù)計(jì) 22 年 AirPods出貨量將超過(guò) 8000 萬(wàn)部。同時(shí)，國(guó)盛證券指出：“歌爾作為 TWS 耳機(jī)的主要供應(yīng)商，今年在大客戶(hù)的份額較去年將繼續(xù)提升，目前市場(chǎng)上對(duì) TWS 耳機(jī)的悲觀預(yù)期但早已經(jīng)反映在股價(jià)中，隨著 Airpods 3 的發(fā)布以及耳機(jī)換機(jī)周期的來(lái)臨，后續(xù)銷(xiāo)量有望帶來(lái)積極影響。

從年報(bào)來(lái)看，公司海外業(yè)績(jī)成為亮點(diǎn)，境外實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入706.50億元，同比增加39.23%。其中，東方證券看好歌爾股份VR/AR以及智能聲學(xué)整機(jī)海外市場(chǎng)：“美客戶(hù)今年出貨仍有望保持高增長(zhǎng)，同時(shí)日本及國(guó)內(nèi)等品牌帶來(lái)增量彈性，并基于國(guó)內(nèi)外 VR 生態(tài)完善、應(yīng)用場(chǎng)景拓展以及更多科技巨頭入局等多方面的因素，VR/AR 硬件出貨量未來(lái)幾年有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)；以北美客戶(hù)為代表的 TWS 耳機(jī)（有望穩(wěn)定增長(zhǎng)）、日本客戶(hù)為代表的游戲機(jī)（份額較去年顯著提升）、國(guó)內(nèi)客戶(hù)為代表的智能可穿戴，今年?duì)I收和利潤(rùn)都會(huì)有顯著增量貢獻(xiàn)。”

目前來(lái)看，受到全球疫情以及市場(chǎng)不確定因素的影響，歌爾股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。長(zhǎng)久來(lái)看，歌爾股份作為行業(yè)龍頭，公司擁有天然獲客基礎(chǔ)以及專(zhuān)利技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其業(yè)務(wù)板塊有望持續(xù)增長(zhǎng)，將迎來(lái)更大發(fā)展空間。