巴菲特重燃PC投資賽道，聯(lián)想與惠普誰更優(yōu)質(zhì)？

過去一周內(nèi)，巴菲特所執(zhí)掌的伯克希爾連續(xù)4次增持惠普股票，耗資超3.2億美元，加上初始持有的1.09億股，伯克希爾累計持有惠普1.2億股，約占惠普11.4％的股份。

一直以來，巴菲特都是資本市場的指路明燈，每當(dāng)他出手就意味著一個企業(yè)的估值已經(jīng)很便宜。在得到巴菲特的增持后，惠普次日股價直接跳空高開，大漲14.75%。

2020年開年以來，受疫情影響，線上教學(xué)和遠(yuǎn)程辦公成為新趨勢和新常態(tài)，由此催生了強(qiáng)勁的個人PC市場需求，在發(fā)達(dá)市場中，每人擁有兩臺以上的PC已經(jīng)成為十分普遍的現(xiàn)象。據(jù)Canalys披露數(shù)據(jù)顯示，2021年全球個人PC出貨量超3.41億臺，同比增長15%，較2019年增長27%。

行業(yè)的全面爆發(fā)，有望促進(jìn)PC賽道投資熱潮的到來，尤其在巴菲特重倉惠普后，PC賽道極有可能出現(xiàn)一波價值投資熱潮，PC及數(shù)字產(chǎn)業(yè)公司將成為最受追捧標(biāo)的。

基于此，在全球眾多PC企業(yè)中，誰將成為資本市場中下一個像惠普一樣備受追捧的熱門公司呢？

01.風(fēng)向標(biāo)：晨星報告中的端倪

一千個讀者心中有一千個哈姆雷特。誰會成為下一個“惠普”，相信每個投資者心中都有自己的答案，國際權(quán)威評級機(jī)構(gòu)晨星也在近日給出了它心目中的理想標(biāo)的。

在4月初發(fā)布的一份針對中國企業(yè)的投資報告中，晨星從抵御通脹風(fēng)險能力、監(jiān)管風(fēng)險、長期增長動力等多個維度判斷，列出了15家優(yōu)質(zhì)的中國公司。受地緣政治、疫情等因素影響，無論是中概股還是港股，都出現(xiàn)較大幅度的股價波動。在晨星看來，短期的波動并不會影響這些公司的長期價值。

在這份名單中，聯(lián)想集團(tuán)是晨星最為看好的硬核科技公司，報告清晰指明了對聯(lián)想集團(tuán)PC業(yè)務(wù)的看好。晨星分析師認(rèn)為，PC業(yè)務(wù)作為聯(lián)想集團(tuán)的基座，比市場預(yù)期的更具彈性，目前的低估沒有根據(jù)，預(yù)計聯(lián)想未來五年的平均收益增長率為13%，股息增長率為31%。

看好聯(lián)想的并非晨星一家機(jī)構(gòu)，此前，聯(lián)想曾先后獲得穆迪、惠譽(yù)、標(biāo)普等權(quán)威評級機(jī)構(gòu)的肯定，被三大權(quán)威評級機(jī)構(gòu)上調(diào)評級。這充分說明，包括聯(lián)想集團(tuán)在內(nèi)的市場低估值公司正在被越來越多投資者和機(jī)構(gòu)關(guān)注，并進(jìn)行投資布局。

連續(xù)獲得權(quán)威認(rèn)同，也足以說明聯(lián)想在機(jī)構(gòu)心目中的投資價值，其估值或?qū)⑦M(jìn)一步提升，具備長期投資價值的核心資產(chǎn)。

市場是投票機(jī)，最終是稱重機(jī)。資本市場上機(jī)構(gòu)的一致判斷往往預(yù)示著未來走向，而這也從聯(lián)想最新財季的經(jīng)營數(shù)據(jù)中得到驗(yàn)證。

今年2月23日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2021/22財年第三財季業(yè)績報告，單季營收首次突破200億美元，同比增長16%至1287億人民幣，依然保持了極高的增長速度；實(shí)現(xiàn)凈利潤40.9億人民幣，同比增長62%，同樣創(chuàng)下歷史新高。在整個行業(yè)供應(yīng)鏈依然飽受疫情困擾的當(dāng)下，聯(lián)想集團(tuán)能夠取得這樣的成績足以證明其出色的綜合實(shí)力。

聯(lián)想集團(tuán)的發(fā)展并非僅停留在業(yè)績層面，而是正在進(jìn)行路徑清晰的全方位進(jìn)化，從業(yè)績傳導(dǎo)至股價或許只是時間問題。

02.性價比更高的標(biāo)的

鮮少涉足科技股的巴菲特，為何重資入股惠普呢？無外乎三點(diǎn)：業(yè)績持續(xù)增長；股價被低估、有上行空間；重視股東長期穩(wěn)定的回報。

實(shí)際上，從惠普被看中的三個方面觀察，被晨星所看好的聯(lián)想集團(tuán)可能更具有性價比。

首先，從業(yè)績增長看，聯(lián)想集團(tuán)無論是營收規(guī)模還是營收增速都要明顯強(qiáng)于惠普。由于兩家公司采用完全不同的財年劃分，因此我們選取了最近4個季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

在去年的這個時候，聯(lián)想集團(tuán)與惠普的營收規(guī)模大致相當(dāng)，但在隨后的三個季度中，聯(lián)想以超高的營收增速，將惠普遠(yuǎn)遠(yuǎn)落下。規(guī)模比惠普大，營收增速還比惠普高，聯(lián)想集團(tuán)的優(yōu)勢可能遠(yuǎn)比很多投資者想象中更大。

其次，從估值方面考量，市場占有率長期壓制惠普的聯(lián)想集團(tuán)，其市值僅有對方的40%。如果說惠普被低估了，那么聯(lián)想集團(tuán)的估值水平呢？

在PE、PB、PS，三項(xiàng)衡量企業(yè)估值的數(shù)據(jù)中，除PE（TTM）惠普略占優(yōu)勢外，聯(lián)想集團(tuán)在其他兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都明顯比惠普更低。

PB主要是衡量市值與凈資產(chǎn)的關(guān)系，惠普目前的PB僅為-18.13，也就是說目前公司的凈資產(chǎn)為負(fù)，是名副其實(shí)的資不抵債；而反觀聯(lián)想集團(tuán)，目前的PB為3.53倍明顯優(yōu)于惠普。

PS（TTM）代表市值與營收規(guī)模的關(guān)系，惠普的PS（TTM）為0.66倍，而聯(lián)想集團(tuán)的PS（TTM）僅為0.19倍，也就是說聯(lián)想集團(tuán)每年將獲得5倍于市值的營收，而惠普則僅為1.5倍，由此也能進(jìn)一步反映出聯(lián)想集團(tuán)比惠普更具有性價比。

最后，從分紅方面考量，惠普始終被認(rèn)為是全球公司中回購+分紅做得最好的公司之一，而巴菲特本身也是很看重分紅率的。

聯(lián)想集團(tuán)的回購力度不如惠普，但在分紅方面，聯(lián)想集團(tuán)目前3.76%的分紅率是比惠普的2.35%更高的。值得關(guān)注的是，聯(lián)想集團(tuán)是一個始終很關(guān)注分紅的公司，高比例的分紅率已經(jīng)持續(xù)了很長時間。

雖然惠普由于巴菲特的入局而成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)，但通過三方面的對比可以發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想集團(tuán)的性價比可能比惠普更高，極有可能接棒惠普，成為下一個被資本市場追逐的焦點(diǎn)。

03.PC業(yè)務(wù)之外的聯(lián)想

除傳統(tǒng)PC業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢外，業(yè)績的高速增長與聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)的智能化轉(zhuǎn)型密不可分。

以“3S”戰(zhàn)略為核心，以“新IT”為框架，聯(lián)想集團(tuán)構(gòu)建了“端-邊-云-網(wǎng)-智”的技術(shù)架構(gòu)，并形成了IDG、ISG、SSG三大業(yè)務(wù)集團(tuán)，并取得了可觀增長。

具體來看，IDG業(yè)務(wù)是聯(lián)想集團(tuán)的根基，也是PC業(yè)務(wù)的主體。疫情激活了PC需求，同時，也釋放了IDG業(yè)務(wù)增長。根據(jù)最新一季財報，聯(lián)想集團(tuán)IDG業(yè)務(wù)營收達(dá)1126億元，同比增長16%，運(yùn)營利潤達(dá)86.4億元，同比增長21%。

ISG業(yè)務(wù)方面，受益于云計算和邊緣計算的快速增長，使得聯(lián)想集團(tuán)ISG業(yè)務(wù)同樣處于高速增長之中。Q3季度，聯(lián)想集團(tuán)ISG業(yè)務(wù)營收達(dá)123億元，同比增長19%；更值得注意的是，這項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，開啟良性增長。

SSG業(yè)務(wù)是聯(lián)想集團(tuán)在去年重點(diǎn)布局的業(yè)務(wù)集團(tuán)，近年來，服務(wù)業(yè)務(wù)在聯(lián)想集團(tuán)總營收中的占比不斷擴(kuò)大。Q3季度，SSG業(yè)務(wù)的營收為95.8億元，同比增長25%；運(yùn)營利潤21億元，同比大幅增長44%，已經(jīng)成為聯(lián)想集團(tuán)利潤第二增長點(diǎn)。

以“內(nèi)生外化”策略，賦能傳統(tǒng)制造業(yè)、能源業(yè)等各行各業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。在此基礎(chǔ)上，聯(lián)想集團(tuán)在4月6日舉辦的2022/23財年誓師大會上，通過新一輪組織架構(gòu)調(diào)整，完成以服務(wù)為導(dǎo)向的戰(zhàn)略再升級，以此來順應(yīng)行業(yè)和市場的需求變化。

2021年，聯(lián)想集團(tuán)重點(diǎn)孵化了三大新興創(chuàng)新業(yè)務(wù)：邊緣計算、云服務(wù)以及基于元宇宙應(yīng)用的AR/VR技術(shù)，公司也將在這三大創(chuàng)新業(yè)務(wù)中進(jìn)一步持續(xù)投入。

未來五年，聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)總投入將超過1000億元，加強(qiáng)基礎(chǔ)性研究及突破性技術(shù)，并將在目前5000名硬核科技人才招聘的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大招聘力度，實(shí)現(xiàn)3年內(nèi)增加12000名研發(fā)人員的目標(biāo)。

如今是信息化時代，數(shù)據(jù)已經(jīng)成為戰(zhàn)略資源，海量的數(shù)據(jù)能夠加速企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)不斷迭代。聯(lián)想集團(tuán)所構(gòu)建的“端-邊-云-網(wǎng)-智”架構(gòu)，已經(jīng)形成全面統(tǒng)一的技術(shù)生態(tài)，幫助中國經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)型。

今年1月，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》的出臺，明確了企業(yè)未來發(fā)展的方向。

在我國這場自上而下的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，中小企業(yè)和大型企業(yè)同樣重要，中小企業(yè)不僅是供應(yīng)鏈的重要組成部分，同時也對就業(yè)、民生意義重大。尤其是服務(wù)好“專精特新”企業(yè)，更是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。

對于大型企業(yè)而言，應(yīng)該利用自身資源優(yōu)勢，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下的中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，幫助“專精特新”企業(yè)早日成熟，在行業(yè)中具備足夠的競爭力。根據(jù)最新財報，聯(lián)想集團(tuán)2021年通過供應(yīng)鏈采購的方式支持了35家國家級專精特新企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

此外，在中小企業(yè)扶持方面，聯(lián)想集團(tuán)進(jìn)一步落實(shí)“中小企業(yè)光速成長計劃”，對萬家中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)幫扶工程，并通過人才培養(yǎng)等方式，為更多的中小企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型紓困。

在剛剛結(jié)束的冬奧會中，聯(lián)想集團(tuán)提供了共計13000余臺綜合設(shè)備，并投入430位工程師負(fù)責(zé)40個場館以及服務(wù)設(shè)施的IT設(shè)備運(yùn)維服務(wù)，最終以“0故障”實(shí)現(xiàn)為冬奧護(hù)航。

因?yàn)榘头铺厝牍苫萜眨琍C行業(yè)成為市場熱點(diǎn)，作為行業(yè)龍頭的聯(lián)想集團(tuán)也將因此受益。但更深層次，深度賦能中國經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成為不可或缺的基石之一，這才是聯(lián)想集團(tuán)更大的價值。