短期陣痛后利空或已出盡！藍思科技多項業(yè)務發(fā)力，新一輪增長周期曙光初現

4月22日,藍思科技發(fā)布了2021年業(yè)績報告。根據年報顯示,公司營業(yè)收入452.68億元,同比增長22.55%;凈利潤20.7億元,同比下降57.72%。與此同時,公司公布了一季度財報,報告期內公司營業(yè)收入93.34億元,凈利潤為-4.11億元。

怎么看待這兩份財報?

就年報來說,盡管公司凈利潤大幅下滑,但同期營業(yè)收入卻首次突破了400億元,再創(chuàng)歷史新高,說明公司業(yè)務在快速擴張;就一季報來說,盡管公司凈利潤為負,但經營性現金流為35.97億元,同比增長151.19%,顯示出了公司在產業(yè)鏈上下游中的優(yōu)勢地位。

接下來,我們透過公司的財務情況,看看這家公司經營情況到底如何。

盈利能力下滑

但公司基本面依舊扎實

關于業(yè)績下滑的原因,公司是這樣解釋的:

“報告期內,受人力成本上升、研發(fā)資本增加、新園區(qū)運營以及供應鏈波動等綜合因素影響,對藍思科技生產經營帶來了一定的壓力和挑戰(zhàn)?！?/span>

怎么理解?

根據財報顯示,藍思科技2021年銷售費用和管理費用分別為6.44億元和39.69億元,分別同比增長75.5%和71.58%。也就是說,盡管過去一年疫情對經濟帶來了巨大的不利影響,但公司依舊在加快各項業(yè)務拓展以及智能穿戴、車載玻璃等建設項目的推進。而且,由于公司主要收入來自境外市場,因此運輸成本上漲、輔料芯片等材料采購難度增加,是導致業(yè)績下滑的重要原因。

除此之外,基于會計謹慎性的原則,藍思科技采用行業(yè)內最嚴格的會計政策,2021年資產減值損失達8.86億元,同比增長126.16%。也就是說,公司對相關資產大幅計提減值,也是導致公司盈利能力出現大幅下滑的重要原因。

不過,盡管短期業(yè)績看上去很難讓人滿意,但公司基本面卻依舊非常扎實。

比如,公司2021年的資產負債率為44.13%,同比下降5.75%,利息費用有所降低;再比如,2021年和今年一季度公司的經營性現金流分別為60.39億元和35.97億元,均大幅高出同期凈利潤水平。

來源:Wind

事實上,在過去幾年時間里,公司的經營性現金流凈額一直都高于同期凈利潤,尤其是今年一季度,顯示出了公司在產業(yè)鏈中的優(yōu)勢地位。而且,需要特別強調的是,今年一季度公司凈虧損為4.11億元,與去年四季度相比大幅收窄,從側面證明公司目前遭遇的困難只是暫時的。

基礎業(yè)務+新業(yè)務布局

挖掘公司增長新動能

藍思科技是一家以研發(fā)、生產和銷售高端視窗觸控防護玻璃面板、觸控模組及視窗觸控防護新材料為主營業(yè)務的上市公司。以2021年為例,公司來自“中小尺寸外觀及功能組件”銷售收入為316.43億元,同比增長29.27%,占公司營業(yè)收入的69.9%,較上一年提高了約6.7個百分點。

在產品方面,藍思科技除了涵蓋玻璃、金屬、藍寶石、陶瓷等材質的防護面板之外,還布局有觸控模組、生物識別等功能組件,以及檢測設備、自動化設備、配套輔料等等,產品廣泛應用于中高端智能手機、智能穿戴、平板電腦、新能源汽車、智能家居和光伏產品等領域。

尤其是智能穿戴、新能源汽車和光伏新能源,是公司重點布局的新產業(yè)。

4月7日,藍思科技發(fā)布公告,將“長沙(二)園智能穿戴和觸控功能面板建設項目”投資總額由原來的15.15億元增加至54.06億元,公司斥資39億元增持智能穿戴領域,由此可以看出對這塊業(yè)務的重視程度。

重點說新能源汽車和光伏新能源。

在汽車領域,隨著電子化、新能源化、輕量化成為汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢,智能駕駛、新能源管理系統(tǒng)等電子模塊成為新能源汽車的心臟,催生了車載觸控顯示面板、新型B柱、新型汽車玻璃、充電樁等細分領域的市場需求。在客戶數量方面,藍思科技目前已經成為特斯拉的全球核心一級供應商,并與賓利、保時捷、奔馳、現代等20多家汽車品牌建立起了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系。在接受投資者調研時,藍思科技表示對新能源汽車業(yè)務增長有信心,力爭2022年實現較高的增長。

在光伏領域,去年11月3日,藍思科技公告設立全資子公司湖南藍思新能源有限公司,注冊資本10億元,主要從事光伏玻璃產品、光伏設備及元器件、光伏發(fā)電項目等業(yè)務;12月6日,公司與凱盛集團達成戰(zhàn)略合作,積極拓展光伏玻璃生產前設備的引進和材料資源的儲備。以此為標志,藍思科技正式進入光伏行業(yè)。

那么,怎么看待藍思科技的轉型?

從產品層面來說,藍思科技從智能手機玻璃面板延伸至車載觸控顯示面板、汽車玻璃以及光伏玻璃等領域,屬于相關多元化業(yè)務轉型,公司擁有的技術積淀能夠提供支持;從公司競爭優(yōu)勢來說,一方面公司對科技創(chuàng)新持續(xù)性的投入,研發(fā)支出在營業(yè)收入的比重在4.5%以上,另一方面公司領先的智能制造能力,能夠推動產業(yè)鏈的垂直整合,從而不斷優(yōu)化效率降低成本。

一句話概括,公司具備拓展新業(yè)務、為公司挖掘增長新動能的能力。

需要特別強調,新能源汽車和光伏業(yè)務都屬于重資產投入,無論是工廠建設還是設備采購亦或者人員招聘等等,都會導致公司相關成本費用的大幅增加,而這也是過去一年和一季度公司業(yè)績下滑的重要原因。

利空出盡

希望曙光或將初現

2021年,藍思科技的研發(fā)支出為21.34億元,創(chuàng)歷史新高,同比增長47.97%,技術人員數量較上年增長一倍,且研發(fā)項目大幅增長。關于這一點,公司給出的解釋是“下游客戶對新領域、新技術、新產品和新材料的研發(fā)需求旺盛”,從這個角度說,公司對未來無疑是充滿樂觀的。

除此之外,需要特別說明,公司研發(fā)支出資本化金額為零。也就是說,公司所有的研發(fā)投入都計入成本,在財務上比較激進,隱藏了部分利潤。

最后做個簡單總結:

第一,關于公司業(yè)績下滑的原因,一方面有疫情的影響因素,增加了運輸成本、材料采購成本,另一方面跟公司加快公司業(yè)務拓展、新建產業(yè)園區(qū)導致各項費用增加有關;第二,新能源車和光伏業(yè)務盡管前景非常廣闊,但前期需要大量的財力、物力投入,導致公司財務在短期內惡化。不過,隨著這部分業(yè)務產能逐漸釋放和不斷成熟,這部分業(yè)務將逐漸成為公司業(yè)績增長的驅動器。

還有公司股價。

今年以來,在各種利空因素和創(chuàng)業(yè)板大幅下跌的背景下,截至4月22日藍思科技年內跌幅超過了50%。不過,下跌之后更多的不是風險而是機會。

一方面,公司的市凈率僅為1.28倍,顯然已經到了一個非常低的水平;另一方面,市場對公司2021年全年業(yè)績和今年一季度業(yè)績的悲觀預期,已經提前反應在了股價之內,利空已經出盡。關于未來,鑒于公司在消費電子行業(yè)里的市場地位并沒有發(fā)生改變,鑒于公司基礎業(yè)務迎來周期性修復、新業(yè)務即將進入快速發(fā)展期,公司股價將迎來希望曙光。