摘要:膠著近半年后,人民幣募資市場傳來了破局的消息。
膠著近半年后,人民幣募資市場傳來了破局的消息。
5月10日,華興資本旗下華興新經(jīng)濟基金宣布完成四期人民幣基金元的首次關(guān)帳,規(guī)模30億元。
與往年相比,2022年的投資市場正在承受著巨大變量。宏觀環(huán)境的不確定性,中概股接連重挫,疫情持續(xù)反復(fù),投資主題醞釀系統(tǒng)性變化......寒冬期是否已經(jīng)來了,寒冬又會持續(xù)多久,還不好下定論,但寒冬時期最重要的就是募資,這是毋庸置疑的共識。
擁有足夠的彈藥,意味著可以支撐到下一個周期的起點,更意味著即便遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險,也能相對從容地拿時間換空間。
所以不難想象,人民幣募資正在前所未有的"內(nèi)卷"。幾乎所有人民幣和美元機構(gòu),在布局人民幣而且在要"上規(guī)模"這件事上,形成了整齊劃一的共識。
雙重因素疊加,人民幣募資可以說"難上加難"。近半年,幾乎沒有大額人民幣募資的官宣消息。而且,如今討論誰家募得多少、募得多快已經(jīng)不合時宜,關(guān)鍵在于,誰能率先在逆境打開局面。
在這一語境下,華興今天宣布一筆數(shù)十億元的基金募資首關(guān),也就約等于人民幣市場的年內(nèi)首關(guān)了。
另外,在我看來,華興資本的募資策略對頭,也是包凡的經(jīng)驗在發(fā)揮作用,所謂對頭,尤其是指他時點踩得比較準(zhǔn)。想想去年,華興四期美元基金宣布首關(guān)的時間點在10月初——也是美元市場沉寂許久之后的一次破局。從雙幣募資數(shù)據(jù)來說,華興過去大半年內(nèi),相繼完成了8億美元和30億人民幣的儲備。
穩(wěn)中有進,進中帶穩(wěn)
說說本期基金。
首先是規(guī)模。本期人民幣基金首關(guān)30億,考慮到大環(huán)境,也算可圈可點。參照前三期基金體量:一期10億元(2015年)、二期52億元(2015年)、三期65億(2017年),疊加當(dāng)前投資規(guī)?;拇蟊尘埃酒诳傄?guī)模大概在70億往上,30億首關(guān)基本完成一半。
算上這一筆,華興資本的管理規(guī)模已經(jīng)超過700億元。若按規(guī)模計算,華興在國內(nèi)機構(gòu)已是妥妥的一線水平。
投資機構(gòu)有個"三期基金"理論,即一般到第三期甚至四期基金時,一家投資機構(gòu)的真實業(yè)績才能體現(xiàn)。常青藤商業(yè)期刊(Ivey Buesiness Journal)文章作者曾對美國6000多支基金進行研究,發(fā)現(xiàn)有2/3的機構(gòu),第一支基金就是他們最后一支基金,僅有10%的機構(gòu)發(fā)行過四支以上基金。
華興的投資業(yè)務(wù)始于2013年,做了近10年時間,如今人民幣和美元雙雙到了四期基金,至少可以說明,投行業(yè)務(wù)起家的華興資本,在投資業(yè)務(wù)已經(jīng)立穩(wěn)了腳跟。華興2021年財報顯示,華興基金(包括人民幣和美元基金)的平均投資回報約為3.6倍。
其次,本期LP陣容包括:政府引導(dǎo)基金、母基金、金融機構(gòu)、家族辦公室、華興生態(tài)圈企業(yè)/企業(yè)家。目測LP構(gòu)成相對健康,但若想再上規(guī)模,險資這類大體量機構(gòu)LP或是潛在類型。其他信息暫未披露,比如老LP復(fù)投比例、具體名稱等等。
華興四期美元的最新規(guī)模也到了8億美元。但我的關(guān)注點在于這期美元基金的LP構(gòu)成,按照四期首關(guān)時的口徑,LP主要為歐洲、新加坡、日本和美國的知名LP??紤]到最近"北美LP大撤退"的局面,華興這期美元LP的穩(wěn)定系數(shù)應(yīng)該還不錯。
其次,投資方向堅持不變,明確五大賽道:智能制造、數(shù)字健康、科技、企業(yè)服務(wù)和新消費。包凡在給LP的一封信中曾強調(diào)了對智能經(jīng)濟主題的看好,"未來十年會迎來一波創(chuàng)新機遇,即智能技術(shù)在國民經(jīng)濟各領(lǐng)域的廣泛引用"。
華興算得上移動互聯(lián)網(wǎng)時代的大贏家,但顯然也開啟了新的身份定位。華興近期重點提及的代表案例主要放在華大智造、蜂巢能源、理想汽車、菲鵬生物、加特蘭、納微半導(dǎo)體這類"更科技"的案例上。
"老炮"的定力
提起華興,最根深蒂固的標(biāo)簽恐怕仍是"新經(jīng)濟第一投行"。其投資業(yè)務(wù)始于2013年,起初也沒逃得了"FA跟著喝口湯"的路數(shù),即小額跟投一些服務(wù)的融資項目。
事實上,FA做投資并不出奇,市面幾乎所有FA都在零星做著投資,但華興的獨特在于完全跳脫了"FA做投資"的模樣,逐漸形成了一套放眼整個市場都與眾不同的風(fēng)格,這為FA做投資示例了另一種可能。
我的看法是,這種"獨特"要在包凡身上找源頭。
從業(yè)三十余年的包凡,擁有最全面的玩家視角,包括投行、投資、券商,兼具了買方和賣方視角。不同視角可以獲得不同維度的信息,而投資拼的就是信息差。華興的業(yè)務(wù)也已經(jīng)形成一個閉環(huán):除了投資業(yè)務(wù),投行業(yè)務(wù)穩(wěn)坐國內(nèi)第一,撮合融資、并購功力扎實,人際情報脈絡(luò)廣布,而且華興已經(jīng)集齊香港、美國、新加坡、內(nèi)地四地券商牌照,IPO承銷、定增、私有化也做得來。
那么,包凡是如何運用這些武器的?
翻看華興資料,一組數(shù)字吸引了我的注意。2021年,華興共計退出24個項目,基金主動退出項目金額86億元,其中14個是IPO退出。如今大家不愛拿IPO數(shù)量說事了,但14個著實不少。重點是剩下10個是非IPO退出,包括并購、一二級交易等等,這是華興在“退出”環(huán)節(jié)的靈活度。
今年圈內(nèi)流行一句話,"會投的是徒弟,會退的才是師傅"。在海外IPO受阻、一二級市場估值普遍倒掛的當(dāng)下,基金項目如何退得了且退得好,已是更加重要的命題。近期聽聞有機構(gòu)開始在投后專門設(shè)置負責(zé)退出的人員,也有一線FA正在加大并購團隊的搭建。相比之下,華興擁有的券商和投行工具,在"退出"上具備一定先發(fā)優(yōu)勢。
華興的獨特之處,一方面是看包凡做了什么,另一方面,是他沒做什么。
先看看做了的,兩個關(guān)鍵詞:上規(guī)模和聚焦。自2019年起,包凡all in投資業(yè)務(wù),華興打法也漸漸鮮明了起來。一是"上規(guī)模",華興投資的定位是PE而非VC,2017年和2018年,華興相繼完成了創(chuàng)紀(jì)錄的6.01億三期美元和65億三期人民幣,加上今天的四期美元和人民幣,資金體量相對匹配。打法上,包凡堅持少量重倉,專注成長+成熟期。
目前,華興的出手節(jié)奏大約一年10個左右,單筆金額約在2-3億元。
包凡不做的事似乎更多一些。
首先,不做早期。投行轉(zhuǎn)投資,終歸還是跨了行,隔行如隔山??杉幢闳绱?,包凡也沒選擇"小步快跑"找感覺,更不假意借助VC,讓華興的投資層次更豐富,募資故事更多元——業(yè)內(nèi)有些機構(gòu)正是這么做的——他堅持一年只做10來個大案子。
再一個,不湊熱鬧,"明星項目"里現(xiàn)身少,這大概也是主動選擇。之前聽聞,某資方想投一個熱門項目但進不去,最后還是請包凡出面牽線才投了進去。但翻看華興近幾年portfolio,幾乎沒有資方團購的"當(dāng)紅炸子雞"。
說實話,雖然投法被人詬病,但這種團購案也有顯而易見的好處:執(zhí)行效率高,提士氣,給品牌加碼,回報下限相對穩(wěn),募資時還能向LP講個漂亮的故事。
但包凡的“不為”,我也能理解,我將其稱之為"老炮的定力"——不取悅誰,算大賬,拿結(jié)果說話。
我還真挺期待,"投資人包凡"的下張成績單。
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