中信建投：神州控股（0861.HK）大數(shù)據(jù)產(chǎn)品進(jìn)入收獲期，將高速增長(zhǎng)

日前，中信建投證券刊發(fā)神州控股（0861.HK）研報(bào)，認(rèn)為公司大數(shù)據(jù)產(chǎn)品化加速，將逐步從耕耘期進(jìn)入收獲期。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健高質(zhì)量增長(zhǎng)的同時(shí)，公司大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案的商業(yè)化進(jìn)程加快，收入將保持高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入 239.56/283.83/339.82 億港元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 9.68/13.51/20.15 億港元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前公司市值的PE 估值分別為 6.10/4.37/2.93 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和管理效能提升

2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 205.39 億港元，同比增長(zhǎng)4%；毛利潤(rùn)達(dá)到 37.65 億港元，同比增長(zhǎng) 12%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.12 億港元，同比增長(zhǎng) 16%，扣除股份支付費(fèi)用影響后歸母凈利潤(rùn)為 8.18 億港元，同比增長(zhǎng) 21%。業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入增速，主要得益于：（1）公司業(yè)務(wù)模式和收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大變化，大數(shù)據(jù)產(chǎn)品化加速，大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案毛利率提升 2.46 個(gè)百分點(diǎn)，收入占比上升到 12%，2021 年公司綜合毛利率達(dá)到 18.33%，較 2020 年提升 1.38 個(gè)百分點(diǎn)；（2）公司管理效能提升，期間費(fèi)用率下降。2021 年公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為 6.19%和 2.84%，較 2020 年均有下降。

加速推進(jìn)大數(shù)據(jù)服務(wù)戰(zhàn)略，聚焦大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案，加快產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程

公司堅(jiān)定不移地推進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施，針對(duì)不同業(yè)務(wù)匹配差異化經(jīng)營(yíng)策略，大力發(fā)展大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略性收縮傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)。公司充分利用在數(shù)字原生城市、數(shù)字原生供應(yīng)鏈、金融科技等核心場(chǎng)景的優(yōu)勢(shì)，探索底層技術(shù)規(guī)律，加速推動(dòng)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)由定制化向標(biāo)準(zhǔn)化演進(jìn)。2021 年公司大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案已趨成熟，相繼推出了智數(shù)中樞、智數(shù)中臺(tái)、智數(shù)孿生三大產(chǎn)品族及面向不同領(lǐng)域的解決方案，獲得越來越多的客戶認(rèn)可，并已經(jīng)具備賦能更多場(chǎng)景和生態(tài)伙伴的能力。2021 年大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案收入 24.90 億港元，同比增長(zhǎng) 28%；毛利潤(rùn) 8.34 億港元，同比增長(zhǎng) 38%；其中，大數(shù)據(jù)產(chǎn)品銷售收入 3.53 億港元，同比增長(zhǎng) 102%，毛利率達(dá)到 83%。為支撐大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)加大研發(fā)投入，2021 年公司大數(shù)據(jù)分部研發(fā)費(fèi)用達(dá)到 4.97億港元，同比增長(zhǎng) 20%；公司新獲取軟件著作權(quán)及專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán) 403 項(xiàng)，累計(jì) 2249 項(xiàng)，同比增長(zhǎng) 22%。

打造“時(shí)空全域數(shù)據(jù)底座”，持續(xù)賦能創(chuàng)新場(chǎng)景應(yīng)用

公司自主研發(fā)的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品可以分為智數(shù)中樞、智數(shù)中臺(tái)和智數(shù)孿生三大產(chǎn)品族，公司依托智數(shù)中樞快速實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，通過智數(shù)中臺(tái)實(shí)現(xiàn)多源異構(gòu)數(shù)據(jù)的融合與治理，運(yùn)用智數(shù)孿生聯(lián)接現(xiàn)實(shí)世界與數(shù)字世界，著力打造“時(shí)空全域數(shù)據(jù)底座”，賦能數(shù)字原生城市、數(shù)字原生供應(yīng)鏈、金融科技、創(chuàng)新孵化等核心場(chǎng)景，為政府和企業(yè)客戶提供全方位的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案服務(wù)。2021年，智數(shù)中樞核心產(chǎn)品燕云 DaaS 為北京市延慶區(qū)搭建的“一張網(wǎng)、一平臺(tái)、兩個(gè)中心”，提供生態(tài)環(huán)境立體監(jiān)測(cè)、環(huán)境信息綜合分析以及大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)預(yù)警，助力 2022 年北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)的環(huán)境保護(hù)工作，得到客戶高度認(rèn)可。智數(shù)中臺(tái)系列產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；狭诵碌呐_(tái)階，新增客戶 168 家；銷售收入 2.73 億港元，同比增長(zhǎng) 115%；產(chǎn)品毛利率達(dá)到 81%。以智數(shù)孿生產(chǎn)品為基礎(chǔ)，通過疊加 CIM+應(yīng)用，公司以“城市 CTO”角色參與城市“規(guī)、建、管、服”，2021 年公司 CIM 城市信息模型基礎(chǔ)平臺(tái)落地長(zhǎng)春市凈月高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。未來公司將通過構(gòu)建“時(shí)空全域數(shù)據(jù)底座+人工智能+創(chuàng)新場(chǎng)景應(yīng)用”的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案矩陣，賦能城市大腦、數(shù)字貿(mào)易、數(shù)字鄉(xiāng)村、數(shù)字人民幣等更多的創(chuàng)新場(chǎng)景。