摩根士丹利報告：復(fù)星國際股價近期波動為短期壓力，融資能力不受限

摩根士丹利剛發(fā)表報告，認為復(fù)星的估值吸引，市場因穆迪對復(fù)星現(xiàn)金狀況收緊致令復(fù)星國際昨天股價下跌是過度反應(yīng)，摩根士丹利確認股價近期波動為短期壓力，預(yù)計復(fù)星國際股價將可在60天內(nèi)反彈，并重申對復(fù)星國際的「買入」評級，目標(biāo)價為11.4港元。該行認為公司現(xiàn)階段估值吸引，認為公司近期的投資退出包括青啤及ATG等，能為公司提供大量現(xiàn)金；復(fù)星在全球擁有逾100億美金的較高流動性的資產(chǎn)，即使大市受壓，債市場環(huán)境轉(zhuǎn)差，復(fù)星的融資能力并不受限。

要約回購今年到期的僅存兩筆境外債券，提前管理到期債務(wù)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

今早，復(fù)星國際宣布全額要約回購今年到期的僅存兩筆境外債券。這兩筆境外債券為今年8月投資人有贖回權(quán)的FOSUNI 5.5% 2023的美元債，金額約為3.80億美元；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的歐元債，金額約為3.84億歐元。這也是復(fù)星國際今年年內(nèi)到期的僅存兩筆境外債券。這兩筆境外債券的要約回購截止日期為2022年7月4日，要約回購價格為100%票面價值贖回。此前在6月20日，復(fù)星國際宣布對該兩筆境外債券進行要約回購，總金額不超過2億美元。今天復(fù)星國際在要約公告中做出調(diào)整，將回購比例提升至全額贖回。

事實上，一直以來復(fù)星國際的財務(wù)狀況都表現(xiàn)的十分穩(wěn)健。復(fù)星國際的財務(wù)表現(xiàn)一直相當(dāng)健康，截至2021年末，總債務(wù)占總資本比率降至53.8%；平均債務(wù)成本處于4.6%的歷史低位；現(xiàn)金、銀行結(jié)余及定期存款達人民幣（單位下同）967.8億元。

現(xiàn)金和流動資產(chǎn)優(yōu)厚，善于管理債務(wù)，財務(wù)健康穩(wěn)健

在現(xiàn)金和債務(wù)管理方面，復(fù)星一貫秉持主動管理到期債務(wù)及持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的原則，并擁有多元的融資渠道和市場廣泛認可的融資能力，配合未來業(yè)務(wù)需求。集團和旗下子公司跟全球超過100家中外資銀行建立了合作關(guān)系，同時和多家國際化的銀行如匯豐、渣打、法外貿(mào)以及多家中資銀行都簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

此外，早前復(fù)星國際同時對市場宣布了對22年8月和10月的兩筆分別為美元及歐元的境外短期債券進行回購，上限總金額2億美元，回購價格100美元，分析認為此次要約回購的目的是希望減少短期負債、優(yōu)化到期結(jié)構(gòu)。要約的資金來源于公司賬面的自有資金，要約操作符合公司的一貫的提前管理到期債務(wù)的原則，公司賬面資金充裕，后續(xù)公司也會持續(xù)通過不同形式提前管理債務(wù)管理。面對公開市場的波動，復(fù)星一貫?zāi)軌虺浞掷闷涠鄻踊娜谫Y渠道，保持流動性穩(wěn)定，并善于提前管理到期債務(wù)，可持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

全球化生態(tài)強健支撐，復(fù)星多板塊業(yè)務(wù)持續(xù)向上

30年來，復(fù)星全球化的運營與投資能力，塑造了全球化的布局。自復(fù)星國際2007年在香港上市、2010年踏上全球化之路以來，復(fù)星一直以「中國+全球」雙向驅(qū)動作為全球化戰(zhàn)略的核心。30年發(fā)展中，復(fù)星形成了「全球組織+本地經(jīng)營」的全球化核心能力。截止2021年，復(fù)星國際42%的銷售收入來自海外國家和地區(qū)，在近30個國家和地區(qū)擁有深度產(chǎn)業(yè)布局，海外收入達人民幣677億元。作為一家植根中國的全球化企業(yè)，復(fù)星一直經(jīng)營的投資，均是加快發(fā)展中國市場的同時，助力海外成員企業(yè)拓展業(yè)務(wù)，深耕當(dāng)?shù)厥袌觥Ｈ蚧馁Y產(chǎn)布局能有效抵御市場波動和風(fēng)險，促進全球化業(yè)務(wù)乘數(shù)增長。

面對疫情持續(xù)影響，以及外部環(huán)境的諸多不確定性，復(fù)星憑借長期積累的創(chuàng)新和全球化綜合能力，通過深度產(chǎn)業(yè)運營和產(chǎn)業(yè)投資雙輪驅(qū)動增長，旗下健康、快樂、富足、智造四大板塊業(yè)務(wù)展現(xiàn)出十足韌勁。

近日，復(fù)星醫(yī)藥生物藥平臺復(fù)宏漢霖宣布與Organon公司簽署授權(quán)許可及供貨協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，跨國藥企Organon獲得復(fù)宏漢霖自主開發(fā)的帕妥珠單抗生物類似藥HLX11、地舒單抗生物類似藥HLX14兩款產(chǎn)品，在除中國以外全球范圍內(nèi)進行獨家商業(yè)化的權(quán)益，全面覆蓋美國、歐盟、日本等主流生物藥市場和眾多新興市場。復(fù)宏漢霖將從交易中獲得5.41億美元的潛在收入，其中7,300萬美元為交易首付款。此外，中國首款CAR-T細胞治療產(chǎn)品奕凱達?（阿基侖賽注射液）在中國上市一年來，已惠及逾200位患者。截至2022年5月末，奕凱達?已被納入全國30多個省市的惠民保；另一方面，復(fù)星凱特還將積極拓展CAR-T細胞治療中心的覆蓋，截至5月末，奕凱達?備案的治療中心已達80多家，可滿足不同省市復(fù)發(fā)/難治性大B細胞淋巴瘤患者就近醫(yī)治的需求。

除了健康板塊業(yè)務(wù)展現(xiàn)非凡韌性外，復(fù)星的快樂板塊業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)向好。復(fù)星旅文公布的2022年一季度經(jīng)營業(yè)績顯示，其度假村及旅游目的地運營以及旅游休閑服務(wù)及解決方案的營業(yè)額，較去年同期大幅增加約306.6%，至約42.0億元，其中主要貢獻來自于Club Med業(yè)務(wù)。復(fù)星另一的快樂板塊旗艦豫園股份，根據(jù)其公布的2022年一季度業(yè)績報告中數(shù)據(jù)，盡管受到本輪上海新冠肺炎疫情影響，但豫園股份仍實現(xiàn)規(guī)模擴張，營業(yè)收入達122億元，同比增長12%，展現(xiàn)了較好的抵抗風(fēng)險能力及堅實的發(fā)展基礎(chǔ)。一季度中，其珠寶時尚板塊，營業(yè)渠道持續(xù)擴張，古韻金系列產(chǎn)品銷售額創(chuàng)新高，同比增長超100%。豫園珠寶時尚連鎖業(yè)務(wù)凈開門店140家，門店總數(shù)達4121家，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先的開店速度。

未來，復(fù)星將通過多元化的業(yè)務(wù)組合、全球化的資產(chǎn)布局，以及「深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資」的戰(zhàn)略，抵御市場風(fēng)險，并會一如以往繼續(xù)秉承嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)和資金管理制度，進一步夯實公司資金基礎(chǔ)。復(fù)星國際現(xiàn)價估值吸引，獲標(biāo)普維持「穩(wěn)定」評級，認可其財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，同時擁有大行摩根士丹利的看好加持，預(yù)計復(fù)星國際股價將可在60天內(nèi)反彈，建議現(xiàn)階段吸納公司股票。