豪恩汽電沖刺IPO：營(yíng)收、凈利高增長(zhǎng)，乘東風(fēng)未來(lái)前景廣闊

根據(jù)深交所網(wǎng)站顯示，8月12日，深圳市豪恩汽車(chē)電子裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：豪恩汽電）將接受上市委員會(huì)審議。

也就是說(shuō)，公司登陸創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入了最關(guān)鍵階段！

借著這個(gè)話題，咱們一起來(lái)看看這家公司的基本面如何？是否具有投資價(jià)值？

營(yíng)收、凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)

毛利率保持穩(wěn)定

先看業(yè)務(wù)介紹。

根據(jù)資料顯示，豪恩汽電成立于2010年，是一家專注于汽車(chē)智能駕駛感知系統(tǒng)研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括車(chē)載攝像系統(tǒng)、車(chē)載視頻行駛記錄系統(tǒng)和超聲波雷達(dá)系統(tǒng)。

一句話，豪恩汽電主要為車(chē)企提供智能駕駛感知系統(tǒng)一站式解決方案！

以2021年為例。

公司“車(chē)載攝像系統(tǒng)”銷(xiāo)售收入4.89億元，占比49.96%,其余兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為“車(chē)載視頻行駛記錄儀”和“超聲波雷達(dá)系統(tǒng)”，在公司營(yíng)業(yè)收入占比分別為26.66%和23.13%。

重點(diǎn)看公司業(yè)績(jī)情況。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.38億元、7.19億元和9.81億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率24%；同期凈利潤(rùn)分別為1895.52萬(wàn)元、6755.37萬(wàn)元和9670.16萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率126%。

過(guò)去三年，公司的凈利率分別為2.97%、9.4%和9.86%，呈不斷上升趨勢(shì)！

可能有人說(shuō)了，公司應(yīng)收賬款過(guò)高，導(dǎo)致公司營(yíng)收的含金量過(guò)低，怎么解讀？

過(guò)去三年，公司應(yīng)收賬款金額分別為1.71億元、1.99億元和2.25億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的26.83%、27.65%和22.91%。很明顯，盡管應(yīng)收賬款金額不斷提高，但在營(yíng)業(yè)收入的占比卻呈下降趨勢(shì)。

更重要的是，過(guò)去三年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額合計(jì)為2.41億元，高于同期凈利潤(rùn)之和，凈現(xiàn)達(dá)到了1.32。

說(shuō)明什么？

說(shuō)明公司賺的錢(qián)并不是應(yīng)收賬款，而是真真實(shí)實(shí)的利潤(rùn)！

除此之外，毛利率也是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。過(guò)去三年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.43%、22.61%和22.25%，整體保持穩(wěn)定。而且，即便與同行公司相比，豪恩汽電也依舊高于行業(yè)平均水平。

研發(fā)費(fèi)用高

產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)

在招股說(shuō)明書(shū)中，豪恩汽電重點(diǎn)提示了客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)去三年，公司前五大客戶的銷(xiāo)售收入占比分別為57.38%、59.3%和55.32%。不過(guò)，由于汽車(chē)行業(yè)原本就是一個(gè)市場(chǎng)集中度高的行業(yè)，在這樣的背景下，作為一家智能化產(chǎn)品供應(yīng)商，市場(chǎng)集中度高屬于正?，F(xiàn)象。

不過(guò)，也有人提出了這樣一個(gè)疑問(wèn)。

2019年，豪恩汽電的第一大客戶是吉利集團(tuán)，但是到2021年卻消失在了前五大客戶的名單中，由此牽扯出公司產(chǎn)品可能存在產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

官方的回應(yīng)是：

“經(jīng)與吉利集團(tuán)相關(guān)人員確認(rèn)，吉利集團(tuán)將旗下車(chē)型車(chē)載視頻行駛記錄系統(tǒng)產(chǎn)品由前裝改為后裝與此前吉利禮賓攝像頭產(chǎn)品進(jìn)水發(fā)生的質(zhì)量糾紛問(wèn)題無(wú)關(guān)?！?/span>

也就是說(shuō)，并不是因?yàn)楣井a(chǎn)品的原因?qū)е驴蛻魜G失。事實(shí)上，目前豪恩汽電已經(jīng)獲得了眾多整車(chē)廠商的認(rèn)可，包括日產(chǎn)、大眾、PSA全球、福特、現(xiàn)代、廣汽豐田、比亞迪等眾多國(guó)內(nèi)外客戶。

重點(diǎn)看研發(fā)投入。

過(guò)去三年，公司的研發(fā)投入分別為5327.71萬(wàn)元、5747.99萬(wàn)元和7978.3萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的8.35%、8%和8.14%，無(wú)論是研發(fā)金額還是研發(fā)占比都呈上升趨勢(shì)。

值得一提的是，豪恩汽電還是《汽車(chē)用攝像頭》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和《車(chē)載視頻行駛記錄系統(tǒng)》《汽車(chē)用超聲波傳感器總成》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的主筆單位，并參與了其他多項(xiàng)有關(guān)超聲波、毫米波

和流媒體后視鏡等的有關(guān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)起草。

降低資產(chǎn)負(fù)債率

增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，豪恩汽電此次計(jì)劃募集資金4.01億元，主要用于四大項(xiàng)目。其中，募集資金中共計(jì)8000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，即用于償還中長(zhǎng)期借款，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，緩解存貨資金占用壓力。

關(guān)于這一點(diǎn)，怎么理解？

過(guò)去三年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.24%、77.28%和66.9%?？梢钥吹剑M管呈降低趨勢(shì)，但仍然處于較高水平。因此，對(duì)于豪恩汽電來(lái)說(shuō)，需要通過(guò)降低資產(chǎn)負(fù)債率的方式，增強(qiáng)公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

但同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)，盡管公司需要降低資產(chǎn)負(fù)債率，但在公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)中，有息負(fù)債金額其實(shí)并不高。

以2021年為例，公司有息負(fù)債合計(jì)金額為3134.17萬(wàn)元，占比僅為6%。另外，根據(jù)利潤(rùn)表顯示，公司利息費(fèi)用為442.03萬(wàn)元，僅占同期凈利潤(rùn)的4.6%。

也就是說(shuō)，盡管公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，但主要都無(wú)息負(fù)債。這里補(bǔ)充一句，在公司無(wú)息負(fù)債中，占比最高的是應(yīng)付賬款，而應(yīng)付賬款恰恰體現(xiàn)出的是公司的話語(yǔ)權(quán)，表明公司處于優(yōu)勢(shì)地位！

總結(jié)

從成長(zhǎng)性角度來(lái)看，豪恩汽電的表現(xiàn)非常出色；從盈利質(zhì)量角度來(lái)看，豪恩汽電也非常出色。此外，公司的研發(fā)投入、毛利率，也都表明豪恩汽電的基本面非常扎實(shí)。

最后，談?wù)勂?chē)行業(yè)的景氣度。

2010年-2017年，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量復(fù)合增長(zhǎng)率分別為6.84%和6.93%，盡管2018年首次出現(xiàn)年度銷(xiāo)量下滑，疊加新冠疫情的影響，對(duì)汽車(chē)行業(yè)造成了較大的打擊。但是，汽車(chē)作為僅次于房地產(chǎn)的重點(diǎn)行業(yè)，市場(chǎng)空間足夠大，任何公司都大有可為。

另外，隨著汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出智能化、網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)、集成化的新發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)傳感器等關(guān)鍵零部件的需求也日益增加。

舉個(gè)例子，一輛普通汽車(chē)一般安裝數(shù)十個(gè)傳感器，但一輛高級(jí)汽車(chē)則需要安裝上百個(gè)傳感器，也就是說(shuō)，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)不斷向高階躍進(jìn)，公司所處的傳感器類(lèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)容量其實(shí)還在不斷擴(kuò)大。

一句話，就行業(yè)前景來(lái)說(shuō)，公司大有可為。