杉杉股份2022年中報(bào)深度解析：規(guī)模業(yè)績(jī)雙提升全球化布局提速

　8月11日晚，杉杉股份公開披露2022年度中期報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.72億元，同比增長(zhǎng)8.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.61億元，同比增長(zhǎng)118.65%；實(shí)現(xiàn)“扣非”歸母凈利潤(rùn)14.20億元，同比增長(zhǎng)96.33%，基本每股收益0.77元，同比增長(zhǎng)65.76%，整體業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，公司表示，受益于下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)提升，需求旺盛，鋰電負(fù)極材料出貨量同比大幅增加。報(bào)告期內(nèi)，公司通過強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)、石墨化自供率水平提升等多項(xiàng)舉措，保證了產(chǎn)品單噸盈利能力。此外，公司偏光片業(yè)務(wù)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、運(yùn)營效率提升等措施，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　再創(chuàng)新高 負(fù)極業(yè)務(wù)穩(wěn)居全球第一

　　受下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣和儲(chǔ)能市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)，杉杉股份負(fù)極材料業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。2022年上半年，杉杉負(fù)極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入35億元，同比增長(zhǎng)112.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.3億元，同比增長(zhǎng)61.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.8億元,同比增長(zhǎng)64.59%。

　　據(jù)高工鋰電（GGII）初步統(tǒng)計(jì)，2022年上半年中國動(dòng)力電池出貨量同比增長(zhǎng)超150%。杉杉股份負(fù)極業(yè)務(wù)整體需求旺盛，上半年銷量突破8萬噸，是去年同期出貨量的翻番，人造石墨出貨量穩(wěn)居全球第一。

　　“杉杉負(fù)極材料業(yè)務(wù)目前已初步完成國內(nèi)70萬噸布局，人造石墨全球布局排名第一。”杉杉股份表示，公司負(fù)極有九大生產(chǎn)基地，通過在內(nèi)蒙古包頭、四川眉山和云南安寧規(guī)劃建設(shè)10萬噸、20萬噸、30萬噸一體化基地強(qiáng)化規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)。其中內(nèi)蒙古包頭年產(chǎn)10萬噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目二期產(chǎn)線已于2022年上半年達(dá)產(chǎn)。未來隨著四川眉山20萬噸項(xiàng)目、云南安寧30萬噸項(xiàng)目、寧波4萬噸硅基項(xiàng)目的投產(chǎn)，杉杉股份的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　在石墨化方面，杉杉負(fù)極通過石墨化工藝優(yōu)化和提升自供率水平保障盈利能力。2021年以來，負(fù)極行業(yè)石墨化供應(yīng)持續(xù)緊缺，石墨化委外加工費(fèi)用從15000元/噸攀升至28000元/噸左右。杉杉股份表示，包頭一體化基地箱體爐石墨化工藝自動(dòng)化程度提升，可以有效節(jié)省人力成本，提高生產(chǎn)效率，縮短生產(chǎn)周期，并且單爐裝爐量大幅度提升，單噸電耗下降明顯。四川眉山一體化基地一期石墨化產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于2022年第三季度開始投試產(chǎn)。新建一體化基地將采取新型工藝，將大幅提升產(chǎn)線的靈活性，以滿足不同產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝需求。

　　萬聯(lián)證券預(yù)計(jì)，公司2022年、2023年石墨化自供比例將分別達(dá)到 59%、77%，未來有望更好地應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲。

　　在產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域，杉杉股份經(jīng)過長(zhǎng)期的創(chuàng)新積淀構(gòu)建了核心技術(shù)壁壘。其中，快充負(fù)極產(chǎn)品出貨占比提高至約60%，消費(fèi)類高容量兼顧快充類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn) 5C 產(chǎn)品的批量應(yīng)用，動(dòng)力用 4C 快充負(fù)極材料開始放量切入頭部動(dòng)力客戶供應(yīng)鏈。

　　寧德時(shí)代近期發(fā)布的麒麟電池應(yīng)用了4C 快充技術(shù)，快充性能主要取決于負(fù)極材料。信達(dá)證券指出，杉杉股份依托自有液相融合碳化及生焦二次顆粒 5C 快充技術(shù)，相關(guān)快充的高端產(chǎn)品有望快速放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)有望帶來盈利的持續(xù)擴(kuò)張。

　　在下一代技術(shù)硅基負(fù)極材料方面，杉杉處于國內(nèi)一線梯隊(duì)。第二代硅氧產(chǎn)品已批量出貨，正在進(jìn)行第三代硅氧產(chǎn)品和新一代硅碳產(chǎn)品的研發(fā)。產(chǎn)品通過了全球優(yōu)質(zhì)動(dòng)力客戶和全球頭部電動(dòng)工具客戶的產(chǎn)品認(rèn)證，未來銷量有望大幅提升。2021年，杉杉設(shè)于包頭青山的行業(yè)尖端高首效硅氧負(fù)極材料量產(chǎn)線落地，有效提升鋰電負(fù)極材料比容量和附加值。今年上半年，杉杉在浙江寧波規(guī)劃4萬噸硅基負(fù)極一體化基地項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步強(qiáng)化硅基負(fù)極材料一體化產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　不懼周期 超寬幅偏光片領(lǐng)冠全球

　　杉杉股份另一大核心業(yè)務(wù)偏光片上半年為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來了持續(xù)的貢獻(xiàn)和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。2022年上半年，公司偏光片銷量達(dá) 6807 萬平方米，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 57.27 億，凈利潤(rùn) 8億元。報(bào)告期內(nèi)，偏光片業(yè)務(wù)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入17.08 億元。

　　事實(shí)上，偏光片的下游顯示面板行業(yè)周期正處于下跌趨勢(shì)。2022 年以來，在全球通脹、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情持續(xù)蔓延等因素的沖擊下，全球顯示面板行業(yè)需求減弱、價(jià)格持續(xù)下跌。

　　杉杉股份表示，偏光片公司通過持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、聚焦高附加值產(chǎn)品和提升運(yùn)營效率等舉措保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)健向好，客戶結(jié)構(gòu)良好，回款穩(wěn)定，且存貨維持在滿足公司經(jīng)營的合理水平。

　　2021年杉杉股份收購LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)，一舉成為全球最大偏光片供應(yīng)商。杉杉股份在原有6條產(chǎn)線規(guī)?；A(chǔ)上，繼續(xù)加大產(chǎn)線建設(shè)，目前在南京、廣州、張家港、綿陽等地共設(shè)有12條產(chǎn)線。

　　偏光片生產(chǎn)線的寬幅對(duì)生產(chǎn)能力有較大影響，超寬幅（指寬幅在2米以上）生產(chǎn)線是競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。杉杉股份現(xiàn)擁有4條2300毫米、1條2600毫米超寬幅前端生產(chǎn)線，其中 2600 毫米超寬幅生產(chǎn)線是全球最大寬幅生產(chǎn)線，超寬幅生產(chǎn)線的產(chǎn)品產(chǎn)能處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　據(jù)Omdia數(shù)據(jù)顯示， 2021 年杉杉股份偏光片業(yè)務(wù)以 25.1%的市場(chǎng)份額位列大尺寸 TFT-LCD偏光片市場(chǎng)全球第一。從主要產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域來看，杉杉的 LCD 電視用偏光片業(yè)務(wù)、LCD 顯示器用偏光片業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額分別為 27%、21%，均排名全球第一。

　　海外上市 全球化戰(zhàn)略加速

　　瑞士時(shí)間7月28日，杉杉股份在瑞交所以全球存托憑證（即“GDR”）掛牌上市。成為互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)范圍拓展至瑞士市場(chǎng)后，首批登陸瑞交所的A股上市公司。

　　對(duì)于赴瑞上市的A股公司而言，獲得更多融資渠道、強(qiáng)化國際化發(fā)展優(yōu)勢(shì)、進(jìn)行全球化布局，是多數(shù)企業(yè)的主要考慮。

　　杉杉股份董事長(zhǎng)鄭永剛在GDR上市儀式上表示，瑞交所是歐洲重要的證券交易所，也是全球技術(shù)最領(lǐng)先的交易所之一。對(duì)杉杉股份進(jìn)一步拓寬海外融資渠道，開拓海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略，具有重要意義。

　　“杉杉股份也將充分利用這個(gè)機(jī)會(huì)，將GDR的發(fā)行轉(zhuǎn)化為公司新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)的動(dòng)力，通過中歐資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，更深、更廣地融入國際市場(chǎng)，與全球優(yōu)質(zhì)資本共同分享中國新能源、新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利?！编嵱绖偡Q。

　　據(jù)中報(bào)披露，公司本次發(fā)行的 GDR募集資金約為 3.19 億美元,將用于進(jìn)一步完善鋰電池負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系等。

　　在全球“碳達(dá)峰”“碳中和”背景下，杉杉股份表示將深度參與全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和變革，持續(xù)加大海外市場(chǎng)資源投入，建立面向全球市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系，進(jìn)一步提升公司全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　同時(shí)，為了進(jìn)一步夯實(shí)公司偏光片領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，公司將推動(dòng)創(chuàng)新產(chǎn)品的國際化進(jìn)程，增強(qiáng)原材料全球供應(yīng)能力，提升國際市場(chǎng)知名度，擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額。

　　目前瑞士的資本市場(chǎng)對(duì)中概股而言依然是一片待開墾的荒蕪之地，尤其是鋰電領(lǐng)域。A股鋰電板塊的優(yōu)質(zhì)公司很多，杉杉股份需要不斷鞏固行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，搶先一步進(jìn)入歐洲投資者的視野，或許可以獲得較高估值的先機(jī)。

　　最近兩年，杉杉股份堅(jiān)定不移，聚焦主業(yè)，做精做強(qiáng)，打造有國際競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)先企業(yè)。通過“雙輪驅(qū)動(dòng)”布局，逐步實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升，保持競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先的同時(shí)讓投資者共享投資價(jià)值。